破題產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的“十四五”規(guī)劃

馬志春

當(dāng)前，全國(guó)各地區(qū)各領(lǐng)域都在緊鑼密鼓地制定“十四五”規(guī)劃，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這個(gè)源于國(guó)資國(guó)企改革的產(chǎn)物如何能夠在“十四五”期間乃至今后繼續(xù)大有作為，在全面深化改革和發(fā)揮好市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用這個(gè)總目標(biāo)指引下，既是老話題也是新難題。

說它是老話題是因?yàn)檫@么多年來，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)始終在為自己的資本市場(chǎng)定位而奔走鼓呼，而公眾對(duì)于資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)似乎從未真正與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)掛鉤;說它是新難題是因?yàn)樽罱鼑?guó)家在頂層設(shè)計(jì)中提出土地、人力、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)五大要素市場(chǎng)化改革目標(biāo)，也未提及現(xiàn)存的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。這就給由全國(guó)六十余家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成的中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在制定“十四五”規(guī)劃時(shí)，出了一個(gè)新的難題，那么當(dāng)前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的突破口究竟在哪里，我們?cè)噺囊韵聨讉€(gè)方面破解。

1 ?從資本市場(chǎng)到非標(biāo)全要素交易市場(chǎng)

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)之所以強(qiáng)調(diào)自身的資本市場(chǎng)定位是源于國(guó)家的制度建設(shè)，即要求非上市企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)場(chǎng)交易和非上市國(guó)有企業(yè)混改要利用產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)[1]，這是有中國(guó)特色社會(huì)主義制度在資本市場(chǎng)上的具體體現(xiàn)，也是專門針對(duì)國(guó)有資本這種特殊資本要素流動(dòng)的一種制度創(chuàng)新，但就整個(gè)要素市場(chǎng)而言，這并不能代表產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的全部功能。在“十四五”期間，相信以上述五大類要素市場(chǎng)化改革為重點(diǎn)的市場(chǎng)體系突破，應(yīng)當(dāng)成為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步明確自身定位，由資本市場(chǎng)向全要素產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的重要支點(diǎn)。

“十四五”期間國(guó)家在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革方面必將以要素市場(chǎng)化配置為突破口，而以五大要素為基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)無疑要在前期實(shí)踐的基礎(chǔ)上重構(gòu)市場(chǎng)體系，成為國(guó)家構(gòu)建統(tǒng)一開放市場(chǎng)體系和區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要抓手。在建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度的大背景下，毋庸置疑的是各類要素的靈魂或生命仍然是產(chǎn)權(quán)，而通過要素市場(chǎng)化來激發(fā)市場(chǎng)主體活力的關(guān)鍵還是要素產(chǎn)權(quán)的確權(quán)保護(hù)、流轉(zhuǎn)變現(xiàn)和保值增值，同時(shí)要考慮國(guó)有產(chǎn)權(quán)在規(guī)則上的特殊性。在這個(gè)過程中各類要素產(chǎn)權(quán)的交易單位形態(tài)變得非常重要，主要包括兩類：一是標(biāo)準(zhǔn)化可等分（也可稱為拆細(xì)）交易單位，此類要素以證券化形態(tài)存在，要素種類和數(shù)量不多，參與主體涉及公眾，評(píng)估定價(jià)相對(duì)容易，但監(jiān)管嚴(yán)格;二是非標(biāo)準(zhǔn)化不可等分交易單位，此類要素以自然狀態(tài)存在，要素種類豐富、數(shù)量巨大，參與主體門檻較高，評(píng)估定價(jià)較為復(fù)雜，但監(jiān)管較為寬松。由此可見，理論上五類要素均可按照存在形態(tài)形成上述兩類交易單位，而以標(biāo)準(zhǔn)化可等分交易單位形式存在的產(chǎn)權(quán)可以理解為五類要素的資本化過程，因此可以進(jìn)入資本要素市場(chǎng)交易;而以非標(biāo)準(zhǔn)化不可等分交易單位形式存在的產(chǎn)權(quán)可以理解為五類要素的長(zhǎng)尾化（也可稱為保持獨(dú)特性）過程，可以進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)直接交易，或者進(jìn)入由產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)派生出來的專業(yè)要素市場(chǎng)直接交易。

因此，我們必須要明確產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是綜合類、非標(biāo)準(zhǔn)、全要素交易市場(chǎng)，根據(jù)需要可以構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)體系，也可以設(shè)立包括區(qū)域在內(nèi)的多層次產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)將共同構(gòu)成有中國(guó)特色的、平行的兩個(gè)要素產(chǎn)權(quán)大市場(chǎng)。

1 ?從信息平臺(tái)到統(tǒng)一數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施

在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化交易單位評(píng)估定價(jià)方法影響下，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的非標(biāo)交易特征似乎天生帶有更大的信息不對(duì)稱性?！笆奈濉逼陂g一定要著力抓好要素資源優(yōu)化配置，但各地區(qū)想僅僅依靠要素資源證券化，并指望全部進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化資本要素市場(chǎng)，可以說既不現(xiàn)實(shí)，也無可能。因此必須要依托關(guān)鍵技術(shù)的支撐，在非標(biāo)要素產(chǎn)權(quán)信息模式標(biāo)準(zhǔn)化、服務(wù)全流程電子化、數(shù)據(jù)資源共享和交易智能互動(dòng)上作文章，否則無法破解非標(biāo)要素產(chǎn)權(quán)提高交易效率的難題。

新時(shí)代我們都在討論“全要素生產(chǎn)率”[2]問題，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的變化，各類生產(chǎn)要素特別是以人力資源為核心的新生產(chǎn)要素，例如技術(shù)、知識(shí)、管理、創(chuàng)意、數(shù)據(jù)分析等要素的自然屬性相當(dāng)復(fù)雜，僅憑傳統(tǒng)思路下的證券化價(jià)值評(píng)估，可能無法衡量這些生產(chǎn)要素的全部特征，無法充分兼顧其獨(dú)特性、不連續(xù)性，以及無法衡量非價(jià)格因素影響下的價(jià)值轉(zhuǎn)化率問題。所以創(chuàng)新要素市場(chǎng)化交易的本質(zhì)已不僅僅是一個(gè)財(cái)富增值和財(cái)產(chǎn)變現(xiàn)的問題，而是一個(gè)更加智能、更加開放、變動(dòng)更快、維度更多的合作機(jī)會(huì)選擇與市場(chǎng)主體協(xié)作關(guān)系問題?！笆奈濉逼陂g，包括未來的要素產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)一定要成為推動(dòng)全要素生產(chǎn)率進(jìn)入真正爆發(fā)的時(shí)代。

因此，當(dāng)前部分產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，并試圖從要素產(chǎn)權(quán)交易的信息標(biāo)準(zhǔn)化入手，從盡可能多的維度去描述各類要素更接近真實(shí)的產(chǎn)權(quán)特征，還可以在不同的要素領(lǐng)域適度調(diào)整不同維度的信息構(gòu)成。舉個(gè)不太恰當(dāng)?shù)睦樱a(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)于非標(biāo)要素產(chǎn)權(quán)的描述，傳統(tǒng)上是類似通過照片了解一個(gè)人，而現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)借助數(shù)據(jù)分析有點(diǎn)類似借助X光或CT機(jī)去透視一個(gè)人的程度。由國(guó)內(nèi)多家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)聯(lián)合開發(fā)的“E交易”平臺(tái)在信息披露層面就已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化，客戶可以通過近百個(gè)數(shù)據(jù)維度來分析一個(gè)項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目有一個(gè)較為深度的量化了解。下一步產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)還要將信息披露做到從類似過去征婚網(wǎng)站發(fā)的個(gè)人簡(jiǎn)介到演變?yōu)椤胺钦\(chéng)勿擾”大型真人秀的展示與互動(dòng)程度，例如已經(jīng)有產(chǎn)權(quán)交易所開始通過網(wǎng)紅直播來進(jìn)行項(xiàng)目推介了，很好地增加了要素交易的互動(dòng)性，正逐步提升客戶的投資體驗(yàn)。

要實(shí)現(xiàn)全要素交易，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的未來唯一不能忽視的問題就是技術(shù)的支撐，因?yàn)槲覀冋幱谠朴?jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能的時(shí)代，統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)已經(jīng)成為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，隨著5G技術(shù)的應(yīng)用，帶寬越來越高，算力越來越強(qiáng)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與日俱增的數(shù)據(jù)為要素交易的大數(shù)據(jù)分析提供了取之不盡的能源。更不可避免的是，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)將不再是唯一的交易代理機(jī)構(gòu)，更多的要素產(chǎn)權(quán)持有者將直接通過云平臺(tái)的技術(shù)直接與投資人和中介機(jī)構(gòu)互動(dòng)，并實(shí)現(xiàn)全要素產(chǎn)權(quán)交易統(tǒng)一平臺(tái)、廣泛覆蓋、多層次和多元化的交易場(chǎng)景。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也必將顛覆傳統(tǒng)要素市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，成為更接近各類要素交易本質(zhì)的新型市場(chǎng)。

2 ?從交易服務(wù)配套到智能互動(dòng)體系

“十四五”期間，要素交易平臺(tái)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)很清晰，未來的交易平臺(tái)不但更加智能，基于要素交易的相關(guān)配套服務(wù)產(chǎn)業(yè)也要同步發(fā)展。但就目前的情況而言，傳統(tǒng)的要素產(chǎn)權(quán)交易中介服務(wù)業(yè)態(tài)存在各種各樣的短板，或者已經(jīng)不能跟上要素市場(chǎng)本身發(fā)展速度，無論是因?yàn)椴僮骼砟盥浜筮€是理論和技術(shù)基礎(chǔ)發(fā)生變化，越來越多的中介機(jī)構(gòu)不能適應(yīng)現(xiàn)代要素產(chǎn)權(quán)交易的需要了。例如資本要素市場(chǎng)的各類證券經(jīng)紀(jì)和相關(guān)金融服務(wù)，土地、礦業(yè)權(quán)、林業(yè)權(quán)、草場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)等要素市場(chǎng)的各類價(jià)值評(píng)估和確權(quán)服務(wù)，技術(shù)要素市場(chǎng)的各類知識(shí)產(chǎn)權(quán)、版權(quán)、創(chuàng)意產(chǎn)權(quán)評(píng)估、登記服務(wù)，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的各類數(shù)據(jù)匯總、加工和分析服務(wù)，勞動(dòng)力、企業(yè)家和管理要素市場(chǎng)的各類分析、評(píng)價(jià)、撮合服務(wù)等都一定程度上存在生存危機(jī)。我們發(fā)現(xiàn)有越來越來多的基于大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的綜合資訊服務(wù)公司正在進(jìn)入這些行業(yè)，要么是以信息基礎(chǔ)設(shè)施的方式對(duì)要素交易提供全方位服務(wù)，要么是以大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)和人工智能輔助實(shí)現(xiàn)針對(duì)客戶痛點(diǎn)的一體化解決方案，大有顛覆傳統(tǒng)要素交易中介服務(wù)的趨勢(shì)。

基于要素交易配套服務(wù)功能的提升，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的功能也將更向?qū)I(yè)化、個(gè)性化方向轉(zhuǎn)變，例如具體項(xiàng)目將更多利用大數(shù)據(jù)分析制定個(gè)性化的交易解決方案，客戶自由選擇的余地變大，全流程的交易服務(wù)更多加入人工智能，客戶體驗(yàn)在項(xiàng)目在線、多維評(píng)價(jià)、多種互動(dòng)支撐下如同身臨其境，正常的非標(biāo)交易基本都可實(shí)現(xiàn)不需要現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，大大節(jié)省交易成本，產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的策劃深度與人機(jī)交互維度將大幅度拓寬，未來的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將大大提升要素產(chǎn)權(quán)交易的質(zhì)量，非標(biāo)要素交易的效率在多種技術(shù)和數(shù)據(jù)的支撐下不亞于標(biāo)準(zhǔn)化要素交易。

上述基于“十四五”規(guī)劃的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)破題主要關(guān)注市場(chǎng)本身適應(yīng)技術(shù)環(huán)境變化的考慮，并未涉及因政策法規(guī)、人力資源和組織治理等方面所帶來的變化。但不論怎樣，基于非標(biāo)全要素交易的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)都將面對(duì)外部環(huán)境的重大挑戰(zhàn)。

（作者為內(nèi)蒙古產(chǎn)權(quán)交易中心董事長(zhǎng)）

注釋：

[1]《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部令〔2016〕32號(hào)），《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）.

[2]全要素生產(chǎn)率是指“生產(chǎn)活動(dòng)在一定時(shí)間內(nèi)的效率”。是衡量單位總投入的總產(chǎn)量的生產(chǎn)率指標(biāo)，即總產(chǎn)量與全部要素投入量之比。全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率常常被視為科技進(jìn)步的指標(biāo)，它的來源包括技術(shù)進(jìn)步、組織創(chuàng)新、專業(yè)化和生產(chǎn)創(chuàng)新等。產(chǎn)出增長(zhǎng)率超出要素投入增長(zhǎng)率的部分為全要素生產(chǎn)率（TFP，也稱總和要素生產(chǎn)率）增長(zhǎng)率。