對(duì)發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)和思考

周小全

我國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)經(jīng)過30多年的探索實(shí)踐，現(xiàn)已成為促進(jìn)各類資源要素有序流轉(zhuǎn)的權(quán)益性、基礎(chǔ)性資本市場(chǎng)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著越來越重要的作用。近三年來產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)以股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)、企業(yè)融資、金融資產(chǎn)為主的13類業(yè)務(wù)累計(jì)成交金額約28萬億元，交易宗數(shù)每年以30%以上的速度增長(zhǎng)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異，社會(huì)影響力不斷擴(kuò)大，在今后的蓬勃發(fā)展中，要從頂層設(shè)計(jì)和具體實(shí)踐中把握好以下幾點(diǎn)。

1 ?產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要按資本市場(chǎng)的定位來謀劃發(fā)展

我國的資本市場(chǎng)包含兩個(gè)組成部分。一是標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場(chǎng)，即證券市場(chǎng);二是非標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場(chǎng)，即產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的一個(gè)重要系列，含有股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等。證券市場(chǎng)是上市公司股權(quán)交易的平臺(tái)，是上市公眾股份公司的股票流通市場(chǎng)，公開面對(duì)社會(huì)上所有投資人，從事標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)權(quán)的連續(xù)交易。目前，我國證券市場(chǎng)中的上市公司為3900余家，標(biāo)準(zhǔn)化資本市場(chǎng)容納的公司，不到我國全部企業(yè)數(shù)量的萬分之一。

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的另一個(gè)重要系列，是非標(biāo)準(zhǔn)化和非連續(xù)交易的資本市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在服務(wù)國有資本布局結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、提高國有資產(chǎn)配置效率、推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。中共中央、國務(wù)院《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號(hào)）明確將證券市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)并列于我國資本市場(chǎng)體系。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易品種已基本覆蓋了除上市公司流通股以外的其他大多數(shù)資本要素資源。從這個(gè)角度講，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是中國資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性的市場(chǎng)，將進(jìn)一步承擔(dān)國內(nèi)資本市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)承重功能。目前，我國除上市的3900多家上市公司可以通過證券市場(chǎng)進(jìn)行投融資外，其他約400萬億規(guī)模的非上市企業(yè)國有資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)國有資產(chǎn)、上百余種要素品類的產(chǎn)品將通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行快速流動(dòng)和高效配置。同時(shí)，我國眾多處于成長(zhǎng)發(fā)展階段的中小企業(yè)每年有超過上萬億規(guī)模的融資需求，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將成為服務(wù)這些企業(yè)的重要融資渠道。

2 ?產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要對(duì)標(biāo)證券市場(chǎng)提升發(fā)展層級(jí)

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)形成了一套具有自身特色的制度體系，但相較于證券市場(chǎng)，整體制度體系建設(shè)還相對(duì)滯后。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要主動(dòng)對(duì)標(biāo)證券市場(chǎng)，在市場(chǎng)定位、依法監(jiān)管、業(yè)務(wù)拓展等方面不斷創(chuàng)新，以彌補(bǔ)目前運(yùn)行體系上的能級(jí)不足?？梢越梃b科創(chuàng)板電子申報(bào)系統(tǒng)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)受理、審核、歸檔的全流程無紙化，提高時(shí)效性和規(guī)范性。打造“平臺(tái)+會(huì)員”的產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)服務(wù)體系，有效提高國資國企改革過程中的資本、資源的市場(chǎng)化配置效率。在新型業(yè)務(wù)包括信貸資產(chǎn)交易、融資租賃資產(chǎn)交易、私募股權(quán)資產(chǎn)交易等領(lǐng)域，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和有關(guān)金融要素市場(chǎng)擴(kuò)大資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為各類金融資產(chǎn)設(shè)計(jì)從登記、交易到結(jié)算的全程式服務(wù)。同時(shí)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要盡快布局人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等金融科技新領(lǐng)域，加快實(shí)現(xiàn)以業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)為核心的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快推動(dòng)“平臺(tái)+金融+科技”的融合進(jìn)程。鼓勵(lì)證券市場(chǎng)、金融領(lǐng)域等和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的互聯(lián)互通，減少不同市場(chǎng)、不同領(lǐng)域間各自為政、封閉畫圈、缺乏互通的問題。

3 ?產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要通過多元化發(fā)展形成規(guī)模效應(yīng)

從目前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自身發(fā)展來看，仍舊處于規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)。僅僅局限于以國有產(chǎn)權(quán)交易為主的單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將無法做強(qiáng)、做大。2020年4月中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》，進(jìn)一步破除了阻礙要素自由流動(dòng)的體制機(jī)制障礙。我國有近4000萬家非上市企業(yè)股權(quán)的流轉(zhuǎn)，包括資本、技術(shù)、土地、數(shù)據(jù)等上百余種要素品類的產(chǎn)品，亟待通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為其提供流轉(zhuǎn)平臺(tái)和渠道，其中非公產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)目前正呈現(xiàn)迅速擴(kuò)大之勢(shì)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也亟待加強(qiáng)對(duì)非公市場(chǎng)主體的服務(wù)能力。對(duì)于當(dāng)前產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來說，平臺(tái)多元、深化共享，將各類分散的要素市場(chǎng)有機(jī)整合，構(gòu)建統(tǒng)一的全要素產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)體系，既有利于市場(chǎng)功能的發(fā)揮，也有利于政府統(tǒng)一的監(jiān)管。

隨著產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，股權(quán)、物權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、金融資產(chǎn)、公共資源等越來越多的交易品種被導(dǎo)入，國有與非公業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，資金流、客戶流、項(xiàng)目流在統(tǒng)一的市場(chǎng)體系中產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，不斷循環(huán)、疊加、集聚，市場(chǎng)的活躍度以及配置資源的效率、市場(chǎng)能級(jí)將得到進(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)的形成將促使市場(chǎng)的系統(tǒng)性、功能性能夠充分發(fā)揮，也將推動(dòng)各個(gè)要素市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。要素平臺(tái)業(yè)務(wù)綜合性的不斷提升，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)逐步由單一的市場(chǎng)向全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈、多元化轉(zhuǎn)變，有助于彌補(bǔ)單一市場(chǎng)的功能性短板，產(chǎn)生正的外部效應(yīng)，形成合力與疊加優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、聯(lián)動(dòng)發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)要素交易平臺(tái)做優(yōu)做強(qiáng)做大。

4 ?要利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)做好各類公共資源的市場(chǎng)化配置

除產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)外，目前很多要素市場(chǎng)依靠政策性業(yè)務(wù)維持，市場(chǎng)化運(yùn)作程度不高，所謂“非盈利”定位直接制約了市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)如何破除發(fā)展障礙，改變傳統(tǒng)運(yùn)營模式的“密碼”，就是市場(chǎng)化。不少要素配置平臺(tái)需要完成一定的政策性任務(wù)，但政府不能簡(jiǎn)單“補(bǔ)血”，可以探索逐步取消行政化的補(bǔ)貼行為，取而代之實(shí)施更為符合國際慣例的政府購買服務(wù)。例如，可以嘗試將要素市場(chǎng)隱含的為政府項(xiàng)目服務(wù)的部分進(jìn)行重新界定，通過與政府簽訂相關(guān)項(xiàng)目委托管理合同，以政府購買服務(wù)的方式來體現(xiàn)服務(wù)收益。

以公共資源交易領(lǐng)域?yàn)槔l(fā)達(dá)國家對(duì)公共平臺(tái)提供的相關(guān)服務(wù)都有“市場(chǎng)價(jià)格”，通過市場(chǎng)這只無形的手對(duì)要素市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，這和盲目的財(cái)政補(bǔ)貼有著本質(zhì)的區(qū)別。除此之外，公共資源平臺(tái)不能僅僅依靠財(cái)政資金維持平臺(tái)運(yùn)營，未來可以積極嘗試通過向服務(wù)對(duì)象提供增值服務(wù)，進(jìn)一步提升服務(wù)和盈利能力，積極探索市場(chǎng)化交易體制機(jī)制，同時(shí)加快推進(jìn)平臺(tái)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化、隊(duì)伍專業(yè)化，讓市場(chǎng)主體有更多獲得感，從而探索出一條政府強(qiáng)監(jiān)管、市場(chǎng)化運(yùn)作、企業(yè)化管理的新路。在具備條件的地方，政府也可以把各類要素交易平臺(tái)運(yùn)營權(quán)統(tǒng)一交給產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)運(yùn)營，充分利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)形成的市場(chǎng)化資源配置能力為公共資源交易服務(wù)，同時(shí)讓“管辦分離”更徹底、政府監(jiān)管更公正有力。由此，平臺(tái)與監(jiān)管部門不再存在任何行政隸屬和資本紐帶關(guān)系，也不行使任何行政管理職能，是真正獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)，厘清了政府和市場(chǎng)的權(quán)責(zé)邊界，這恰恰是使市場(chǎng)在配置資源中發(fā)揮決定性作用的重要基礎(chǔ)條件。

5 ?產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要通過集團(tuán)化管控防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

“單一交易模式”、“平臺(tái)小而分散”是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展面臨的瓶頸問題。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展要把握好兩個(gè)基點(diǎn)，一是以集團(tuán)化平臺(tái)管理形成交易業(yè)務(wù)閉環(huán);二是堅(jiān)持在規(guī)范基礎(chǔ)上創(chuàng)新發(fā)展，切實(shí)防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的做強(qiáng)做大必須以實(shí)施平臺(tái)集團(tuán)化發(fā)展為方向，建立以交易為核心的管理流程，在確定集團(tuán)總體的發(fā)展方向和各核心業(yè)務(wù)優(yōu)化組合的基礎(chǔ)上，各業(yè)務(wù)平臺(tái)形成協(xié)同效應(yīng)，確保產(chǎn)權(quán)集團(tuán)自上而下分工明確，形成合力。同時(shí)，在平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管控上形成專業(yè)、高效的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)制度體系。通過實(shí)施集團(tuán)化管控，積極推進(jìn)基礎(chǔ)制度體系建設(shè)、實(shí)時(shí)開展流程優(yōu)化升級(jí)，在受理審核體系、交易結(jié)算體系、會(huì)員管理體系、市場(chǎng)服務(wù)體系、合規(guī)風(fēng)控體系、信息保障體系等六大核心環(huán)節(jié)形成獨(dú)特的經(jīng)營優(yōu)勢(shì)，并嚴(yán)格守住“不拆細(xì)、不連續(xù)交易、股東人數(shù)不能超過200人”的底線，保證各項(xiàng)業(yè)務(wù)的有序開展。

6 ?產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)要以市場(chǎng)化原則逐步形成全國統(tǒng)一的大市場(chǎng)

目前，除了京津滬渝四大央企產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)外，各省市、甚至個(gè)別縣級(jí)城市都有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，其結(jié)果是機(jī)構(gòu)規(guī)模偏小，輻射能力有限，交易規(guī)則、信息發(fā)布、統(tǒng)計(jì)口徑、監(jiān)管措施等缺乏統(tǒng)一性、規(guī)范性和開放性。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，市場(chǎng)資源只有聚合才能充分發(fā)揮市場(chǎng)作用，市場(chǎng)資源的分散、割裂勢(shì)必弱化市場(chǎng)效應(yīng)。如果任由市場(chǎng)“信馬由韁”必將造成市場(chǎng)資源的巨大浪費(fèi)。

當(dāng)前，全國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)格局正處于大發(fā)展、大重組階段，區(qū)域化整合趨勢(shì)明顯。產(chǎn)權(quán)行業(yè)龍頭企業(yè)應(yīng)主動(dòng)作為，在政府和行業(yè)協(xié)會(huì)的指導(dǎo)支持下，以服務(wù)國資國企改革戰(zhàn)略為突破口，堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，以資本化擴(kuò)展為手段，大力拓展市場(chǎng)空間。通過資本紐帶進(jìn)行兼并收購重組，逐步整合各地分散割裂的要素資源市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能和業(yè)務(wù)板塊的集中集聚、資源共享、創(chuàng)新互補(bǔ)和規(guī)?；l(fā)展。用2～3年時(shí)間，先在全國范圍內(nèi)建立若干區(qū)域性產(chǎn)權(quán)市場(chǎng);再用3年左右時(shí)間，形成2～3家全國性產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，初步建成一個(gè)全國統(tǒng)一的多層次產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。在此基礎(chǔ)上，再用5年左右時(shí)間，把中國產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展成為在全球有較大影響的資本市場(chǎng)。

（作者系上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、總裁）