農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債補充資本可行性研究

韓宇瀅 常強云 王俊

摘要：現(xiàn)以定西市為例，基于農(nóng)合機構(gòu)盈利能力受經(jīng)濟下行影響的背景，探索其利用永續(xù)債補充資本的可行性，幫助其拓寬融資渠道，助推普惠金融。通過實地調(diào)研得出當(dāng)前農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債面臨流動性不足、費率厘定困難、投資主體匱乏、專業(yè)人員緊缺等難題。運用SWOT分析得出農(nóng)信合雖具備發(fā)行永續(xù)債能力，但仍然面臨巨大挑戰(zhàn)，需通過自身努力和政府支持解決問題，并從監(jiān)管與農(nóng)合機構(gòu)自身兩方面提出相關(guān)建議，以推進永續(xù)債的發(fā)行。

關(guān)鍵詞：農(nóng)合機構(gòu);永續(xù)債;SWOT分析

中圖分類號：F842.3? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）11-0044-03

Feasibility Study on Issuing Perpetual Bonds in Order to Supplement Capital for Rural Cooperative Institutions

——Based on the survey of Dingxi

Han Yuying1，Chang Qiangyun2，Wang Jun1

（1.Gansu Province State Key Laboratory of Regional Recycling Economy，Longqiao college of Lanzhou University of finance and economics，Lanzhou，730101;2.The Peoples Bank of China Dingxi City Central Sub-branch，Lanzhou，730000）

Abstract：This article takes Dingxi as an example to explore the feasibility of using perpetual bonds to supplement capital based on the background of the economic downturn of the rural cooperative medical institutions， helping them to expand financing channels and boosting inclusive finance. Through field research， it can be concluded that the current issue of perpetual bonds by the rural cooperative medical institutions is facing problems such as insufficient liquidity， difficulty in determining the rate， lack of investment subjects， and shortage of professionals. Still facing huge challenges， we need to solve the problem through our own efforts and government support to promote the issuance of perpetual bonds.

Key words：Rural Cooperative Institutions;Perpetual Bonds;SWOT Analysis

一、引言

2008年全球金融危機以來，為防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，解決“大而不能倒”的問題，各國加強了宏觀審慎管理，并對銀行資本充足率提出了更高要求。2014年起，新常態(tài)下我國的經(jīng)濟增速由高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長，與此同時，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出與金融去杠桿的力度不斷加強，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)受國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力影響，資本充足率愈漸接近紅線，不良貸款率遠(yuǎn)離標(biāo)準(zhǔn)線，營業(yè)利潤不斷下滑，其中對服務(wù)縣域的農(nóng)合機構(gòu)影響更大，因此迫切需要探索新路徑解決資本不足的問題。

而目前農(nóng)合機構(gòu)只能通過增資擴股補充資本，方式單一，影響其正常經(jīng)營。因此，研究農(nóng)合機構(gòu)補充資本的渠道十分必要，尤其針對偏遠(yuǎn)地區(qū)。定西市地處西北欠發(fā)達(dá)地區(qū)，經(jīng)濟增長緩慢，農(nóng)合機構(gòu)受經(jīng)濟發(fā)展水平制約，面臨嚴(yán)重的資本不足問題。

二、我國永續(xù)債發(fā)展概況

面對銀行資本充足率不足的局面，2018年12月25日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本相關(guān)問題，推動永續(xù)債發(fā)行。2019年2月11日首次召開國務(wù)院常務(wù)會議，再次聚焦“商業(yè)銀行資本金補充”問題，進一步完善永續(xù)債的政策框架，支持商業(yè)銀行通過永續(xù)債補充資本金疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。[1]2019年11月6日國務(wù)院金融委第九次會議再次聚焦中小銀行補充資本，要求當(dāng)前要重點支持中小銀行多渠道補充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提出金融永續(xù)債不僅能為銀行補充資本，還能提高銀行服務(wù)實體經(jīng)濟能力。截至2020年4月30日，我國已有22家銀行發(fā)行永續(xù)債，共計7 586億元，詳見表1。

三、面臨的難題

（一）流動性不足

永續(xù)債指明投資人不能要求償還本金，只能按期利息收入，所以解決流動性問題將是順利發(fā)行永續(xù)債的重要保證。[2]一方面，中國人民銀行雖創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS）提高永續(xù)債的流動性，但農(nóng)合機構(gòu)不滿足主體要求，無法進行CBS操作，發(fā)行永續(xù)債就會面臨流動性不足的問題。另一方面，永續(xù)債的流通主要依靠評級與發(fā)行機構(gòu)聲譽支撐，但經(jīng)濟下行導(dǎo)致央行對農(nóng)合機構(gòu)評級下降，債券流通受阻，一定程度上也會影響永續(xù)債的流動性。

（二）費率厘定困難

永續(xù)債的發(fā)行需合理定價。利率偏高，會使銀行后期付息面臨極大的壓力，一級資本補充效果不明顯。利率偏低，則會受大型銀行債券和保本固收企業(yè)債等的沖擊，潛在購買者減少，無法順利發(fā)行。而農(nóng)合機構(gòu)缺乏科學(xué)的費率厘定方法與相關(guān)專業(yè)人員，如何確定合理的費率，是農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債的又一難題。

（三）投資主體匱乏

市場潛在投資者的多少，直接影響到農(nóng)合機構(gòu)能否順利發(fā)行永續(xù)債。雖然銀保監(jiān)會為解決投資者不足的問題，放開了對保險機構(gòu)投資永續(xù)債的限制，但是對國際上的主要投資者，包括基金公司、養(yǎng)老金管理公司、資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)的限制還未完全放開，一定程度上阻礙了更多的金融機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債，而農(nóng)合機構(gòu)在發(fā)行永續(xù)債的過程中不可避免也會遇到這一問題。

（四）專業(yè)人員緊缺

永續(xù)債的發(fā)行需要專業(yè)的管理團隊，其科研水平應(yīng)達(dá)到基本要求，同時財務(wù)信息處理等各方面也都需要專業(yè)的人員。而目前農(nóng)合機構(gòu)從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊，高素質(zhì)人才緊缺，給永續(xù)債的順利發(fā)行和正常流通帶來極大挑戰(zhàn)。

四、SWOT分析

（一）優(yōu)勢

1.國家優(yōu)惠力度大，農(nóng)合機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金和存貸比等均享受國家優(yōu)惠。我國建立了“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金新框架，明確表示對服務(wù)于縣域的銀行（主要是農(nóng)合機構(gòu)）實行低于大、中型銀行的存款準(zhǔn)備金率，若其新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款考核標(biāo)準(zhǔn)的，還可享受1個百分點的存款準(zhǔn)備金優(yōu)惠，且《關(guān)于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的通知》允許符合條件的中小銀行適當(dāng)突破存貸比限制。越來越多國家優(yōu)惠政策的推行，為農(nóng)合機構(gòu)釋放了更多資金，增加資金流動性，幫助其穩(wěn)定經(jīng)營。

2.政府支持力度強。農(nóng)合機構(gòu)以服務(wù)所在縣域經(jīng)濟為宗旨，尤其致力于服務(wù)三農(nóng)，積極響應(yīng)國家的普惠金融、綠色金融、精準(zhǔn)扶貧、產(chǎn)業(yè)扶貧、鄉(xiāng)村振興等戰(zhàn)略與政策，機構(gòu)的經(jīng)濟發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展受到政府大力支持。

3.信息獲取效率高。農(nóng)合機構(gòu)管理層次少，經(jīng)營方式靈活，同時基于農(nóng)合機構(gòu)的地緣優(yōu)勢，積累了大量的客戶信息，在信貸業(yè)務(wù)中，無須耗費過多的時間搜集處理借款人的相關(guān)信息，就能快速滿足個人與中小企業(yè)的貸款需求。

（二）劣勢

1.信息不對稱。農(nóng)合機構(gòu)并非上市公司，財務(wù)披露不完善、不及時，投資者無法獲取充足的信息幫助其投資決策，即判斷是否應(yīng)該購買其發(fā)行的永續(xù)債，就會一定程度上減少潛在投資者數(shù)量，對永續(xù)債的發(fā)行和流通產(chǎn)生不利影響。

2.人員素質(zhì)不高。截至2020年4月末，定西市農(nóng)合機構(gòu)從業(yè)人員為1 569人，研究生及以上7人，占比僅為0.45%，大專及以下人數(shù)為776人，占比49.46%，詳見表2。可見目前農(nóng)合機構(gòu)人員綜合素質(zhì)偏低，研究水平較差，創(chuàng)新能力與信息處理能力普遍不高，阻礙了農(nóng)合機構(gòu)推行永續(xù)債這一新型融資方式。

（三）機會

1.政策機會。為提高銀行永續(xù)債的流動性，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），[3]并于2019年 2月30日首次開展央行票據(jù)互換工具（CBS），費率為0.25%，操作量為15億元，期限1年。2019年1月30日財政部印發(fā)《永續(xù)債相關(guān)會計處理的規(guī)定》，對永續(xù)債合同條款中的到期日、清償順序、利率跳升和間接義務(wù)規(guī)定進行了細(xì)化，對市場上爭議較大的永續(xù)債是股還是債的問題也給出判斷依據(jù)，進一步明確了永續(xù)債相關(guān)會計處理。銀監(jiān)會為解決投資范圍小的問題，放開了對保險機構(gòu)投資銀行永續(xù)債的限制?？梢姡瑖抑С稚虡I(yè)銀行通過永續(xù)債融資，關(guān)于永續(xù)債的發(fā)行和流通相關(guān)政策也在不斷完善。

2.經(jīng)驗機會。截至2020年4月30日，共有22家銀行已經(jīng)發(fā)行永續(xù)債，各家銀行永續(xù)債的成功發(fā)行和獲批，為農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債提供了豐富的經(jīng)驗和技術(shù)借鑒。

3.市場開放機會。2019年11月5日，習(xí)近平總書記在中國國際進出口博覽會開幕式上提出共建開放合作、開放創(chuàng)新、開放共享的世界經(jīng)濟，指出中國將繼續(xù)擴大市場開放、完善開放格局、優(yōu)化營商環(huán)境。更加開放的經(jīng)濟環(huán)境，為農(nóng)合機構(gòu)提供了廣闊的投資環(huán)境，也增加了永續(xù)債的潛在投資者。

4.技術(shù)機會。2019年11月3日召開了6G技術(shù)研發(fā)工作啟動會，成立了6G技術(shù)研發(fā)推進工作組和總體專家組。6G的研發(fā)、5G的商用、大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代化技術(shù)為農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債提供了重要的支撐，促使其實現(xiàn)合理定價、安全發(fā)行。

（四）威脅

1.競爭威脅。農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債主要面臨兩方面的競爭。一是國外競爭，更加開放的經(jīng)濟意味著中國對外國企業(yè)的限制越來越少，國外金融機構(gòu)將會擴大在中國的金融輸出，吸收更多的國內(nèi)存款，且國外金融機構(gòu)體系完善，投資產(chǎn)品種類繁多，對農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債具有一定威脅。二是國內(nèi)競爭，國家鼓勵商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充一級資本，勢必會使各個銀行爭相發(fā)行永續(xù)債，潛在投資者出于安全考慮，會優(yōu)先選擇大型銀行永續(xù)債，從而威脅農(nóng)合機構(gòu)永續(xù)債的發(fā)行和流通。[4]

2.投資者偏好威脅。中國投資者大部分為風(fēng)險厭惡者，比起永續(xù)債這一新型債券，國內(nèi)投資者更加偏好政府債券和低風(fēng)險公司債券，導(dǎo)致農(nóng)合機構(gòu)不得不提高永續(xù)債的票面利率吸引投資者，進而增加了農(nóng)合機構(gòu)的付息壓力，補充一級資本效果不明顯，無法達(dá)到預(yù)期目的。

五、農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債的可行性

（一）具備發(fā)行永續(xù)債的基本能力但挑戰(zhàn)較大

根據(jù)SWOT分析結(jié)果可見，農(nóng)合機構(gòu)內(nèi)部優(yōu)勢和外部機會明顯，遠(yuǎn)大于內(nèi)部劣勢和外部威脅，具備發(fā)行永續(xù)債的基本能力，但是仍需解決自身在流動性、費率核定、投資范圍、團隊問題等方面的不足，永續(xù)債的順利發(fā)行和流通面臨巨大挑戰(zhàn)。

（二）政府支持是農(nóng)合機構(gòu)順利發(fā)行永續(xù)債的關(guān)鍵所在

我國鼓勵銀行發(fā)行永續(xù)債來增加一級資本，使銀行“回歸本源”，加強對實體經(jīng)濟的扶持力度，政府的支持使商業(yè)銀行陸續(xù)發(fā)行永續(xù)債來增加資本，農(nóng)合機構(gòu)也不例外。與此同時，農(nóng)合機構(gòu)各項指標(biāo)與目前國內(nèi)發(fā)行永續(xù)債的基本要求仍然存在一定的差距，因此農(nóng)合機構(gòu)能否順利發(fā)行永續(xù)債，不僅需要盡快克服自身弱勢，更需要政府的大力支持。

六、相關(guān)建議

（一）監(jiān)管方面

1.中國人民銀行。央行雖設(shè)立CBS來提升銀行永續(xù)債流動性，但是對于農(nóng)合機構(gòu)來說門檻較高，央行應(yīng)該加強創(chuàng)新，從農(nóng)合機構(gòu)現(xiàn)有機制、優(yōu)勢、機會、面臨難題出發(fā)，設(shè)計出針對支持農(nóng)合機構(gòu)永續(xù)債流動性的工具，為農(nóng)合機構(gòu)永續(xù)債在市場上流通提供便利。

2.銀保監(jiān)會。應(yīng)該適當(dāng)放寬市場準(zhǔn)入條件，使基金公司、養(yǎng)老金管理公司、資產(chǎn)管理公司等主要的投資者進入永續(xù)債市場，但需要出臺相應(yīng)政策約束主體行為，使更多的投資者可以自主選擇投資于農(nóng)合機構(gòu)的永續(xù)債，有效解決投資范圍小的問題。

3.當(dāng)?shù)卣?。一方面要改善投資環(huán)境，提高招商引資力度，為農(nóng)合機構(gòu)提供良好的金融生態(tài)環(huán)境。另一方面可以對農(nóng)合機構(gòu)的永續(xù)債實行一定的免稅政策，如對增值稅不收稅，從而增加投資者購買意愿，幫助農(nóng)合機構(gòu)順利發(fā)行永續(xù)債。

4.省聯(lián)社。省聯(lián)社應(yīng)該積極組織轄內(nèi)農(nóng)合機構(gòu)探索發(fā)行永續(xù)債補充資本的渠道，并對農(nóng)合機構(gòu)發(fā)行永續(xù)債進行信用擔(dān)保，以此保證農(nóng)合機構(gòu)永續(xù)債的順利發(fā)行和流通。

（二）農(nóng)合機構(gòu)自身

1.加強農(nóng)合機構(gòu)文化建設(shè)。公司文化代表一個企業(yè)的愿景、文化觀念、價值觀念、企業(yè)精神、道德規(guī)范、公司制度等，建設(shè)更好、更完善的企業(yè)文化，將會提升企業(yè)競爭力，吸引更多的投資者，有利于農(nóng)合機構(gòu)永續(xù)債的發(fā)行和流通。

2.提升從業(yè)人員素質(zhì)。永續(xù)債的成功發(fā)行，離不開專業(yè)團隊的支撐，農(nóng)合機構(gòu)團隊底子較差，更應(yīng)該注重人才的培養(yǎng)和引進，提升競爭力和盈利水平。適時、適度采用末位淘汰制，增加員工的工作激情和學(xué)習(xí)能力，提高企業(yè)整體競爭力，為永續(xù)債的順利發(fā)行提供技術(shù)支撐和人力保障。

3.提高財務(wù)透明度。投資者的投資決策，離不開對公司相關(guān)財務(wù)信息的分析，因此農(nóng)合機構(gòu)應(yīng)該提高財務(wù)信息的公開程度，并確?？梢哉鎸嵎从诚嚓P(guān)財務(wù)狀況，提高投資者信心，保障永續(xù)債的發(fā)行流通。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 程 昊，何 睿，高 璐.永續(xù)債投資價值分析[J].債券實務(wù)，2019（2）：82-86.

[3] 張 銳.央票互換：內(nèi)擴資本與外寬信用的雙重賦能[N].證券時報，2019-01-29.

[4] 尹海程.新形勢下商業(yè)銀行的資本困境和應(yīng)對措施[J].中國銀行業(yè)，2019（2）：45-47.

[責(zé)任編輯：王功巧]