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    我國當(dāng)前的利率雙軌制

    2020-11-06 04:30:47謝寧遠(yuǎn)
    現(xiàn)代營銷·理論 2020年12期
    關(guān)鍵詞:利率銀行金融

    摘要:央行貨幣政策司司長孫國峰在2019年撰文表示,存貸款利率上下限已放開,但央行仍公布存貸款基準(zhǔn)利率,存在基準(zhǔn)利率與市場利率并存的利率“兩軌”,這實(shí)際上對市場化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)形成了一定阻礙。下一步央行將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革,推動利率逐步“兩軌合一軌”。本文通過分析利率雙軌制,試圖闡明利率市場化改革的必要性及其改革思路。

    關(guān)鍵詞:利率雙軌制;利率市場化

    【正文】

    在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里,我們可以設(shè)想經(jīng)濟(jì)由三個方程描述。前兩個方程是IS和LM方程:Y=C(Y-T)+I(r)+G IS,M/P=L(r,Y)LM 。IS方程描述產(chǎn)品市場的均衡,LM方程描述貨幣市場的均衡。這兩個方程包含了三個內(nèi)生變量:Y、P和r。凱恩斯主義的方法是用固定價格的假設(shè)來完成模型,因此,凱恩斯主義的第三個方程是P=P1這個假設(shè)意味著,剩下的兩個變量r與Y必須作出調(diào)整,以滿足IS與LM這兩個方程。古典方法是用產(chǎn)出達(dá)到自然水平的假設(shè)完成模型,因此古典方法的第三個方程是:Y=Y1這個假設(shè)意味著,剩下的兩個變量r與P必須作出調(diào)整以滿足IS和LM這兩個方程。因此,古典方法固定了產(chǎn)出,允許價格水平調(diào)整以滿足產(chǎn)品市場和貨幣市場均衡條件,而凱恩斯主義方法固定了價格水平,讓產(chǎn)出運(yùn)動來滿足均衡條件。從二者的相同點(diǎn)看,不論是短期還是長期,利率r始終是影響產(chǎn)品及貨幣市場均衡的一個內(nèi)生變量。我國高度重視利率問題,人民銀行在《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中就提到了我國利率市場化改革的總體思路:先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額,后短期、小額?,F(xiàn)在利率市場化的改革已經(jīng)進(jìn)入到利率并軌的“最后一公里”。

    利率雙軌制的含義及成因

    在中國經(jīng)濟(jì)市場化過程中產(chǎn)品市場上同一產(chǎn)品存在計劃壟斷性定價和市場定價兩種價格稱為價格雙軌制。與之相仿今天的貨幣金融市場中也存在利率雙軌制:一個是中國人民銀行規(guī)定的商業(yè)銀行法定存貨款基準(zhǔn)利率;一個是完全由市場供求決定的市場利率。

    國有資本基本壟斷我國金融市場的主要資源,資本天然地傾向于國有企業(yè),而民營經(jīng)濟(jì)在正規(guī)金融市場上長期難以獲得資金,陷入了融資難的現(xiàn)實(shí)困境,導(dǎo)致民間借貸及地下錢莊等民間金融的大量涌現(xiàn),民間金融市場和正規(guī)金融市場被人為割裂開來。當(dāng)整個金融市場的資金供需處于均衡狀態(tài)時,正規(guī)金融市場必然資金供給過剩,而民間金融市場一定困于資金供給不足,但兩個金融市場被制度性分割,資金無法實(shí)現(xiàn)完全自由流動,整體利率體系處于極端的結(jié)構(gòu)不均衡狀態(tài),民間金融市場的利率高于正規(guī)金融市場的利率,利率雙軌制便得以形成。

    二、利率雙軌制的不良影響

    (一)利率雙軌制引發(fā)了民間金融困境。

    民營金融的產(chǎn)生主要來自民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求。近30年來,隨著民營經(jīng)濟(jì)對資本需求的增長,民營經(jīng)濟(jì)得到了長足的發(fā)展。

    民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期,資金來源主要是家庭和企業(yè)。在民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的情況下,這種融資模式比較穩(wěn)定。然而,隨著民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,這種融資方式很難滿足民營經(jīng)濟(jì)的資金需求。為了獲得更多的金融資源,民營經(jīng)濟(jì)需要拓寬融資渠道,從傳統(tǒng)的融資模式轉(zhuǎn)向現(xiàn)代金融市場。但現(xiàn)實(shí)情況是,民營經(jīng)濟(jì)很難從正規(guī)金融市場獲得資金。

    從金融市場本身的規(guī)律來看,民營經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相對較小,內(nèi)部管理非常不成熟。無論是從風(fēng)險控制還是從降低交易成本的角度來看,銀行都更愿意向國有企業(yè)放貸。事實(shí)上,正是因?yàn)檫@個原因,中小企業(yè)貸款難已經(jīng)成為一個金融問題,即銀行總是把資金借給有資本實(shí)力的企業(yè),而不是需要資金的企業(yè)。

    從制度層面來看,由于我國金融市場主要由國有資本壟斷,金融資源自然會向國有經(jīng)濟(jì)傾斜。因此,當(dāng)民營經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融市場尋求金融支持時,他們發(fā)現(xiàn)在不同所有制經(jīng)濟(jì)中,對于同一規(guī)模的國有企業(yè)和民營企業(yè),國有企業(yè)更能獲得金融資源。因此,大部分民營經(jīng)濟(jì)難以在正規(guī)金融市場獲得資金。只有滿足經(jīng)濟(jì)對金融資源的需求,剩余的金融資源才能流向民營經(jīng)濟(jì)。因此,利率雙軌制度成為當(dāng)前民間融資難的根本原因。

    (二) 影子銀行的大量涌現(xiàn)和瘋狂生長對金融系統(tǒng)穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。

    中國影子銀行興起的主要原因就在于利率雙軌制,在嚴(yán)格管制的利率下,銀行更愿意貸款給償還更有保障的國有企業(yè),這使得中小企業(yè)只能從是市場軌的影子銀行中獲取資金。在緊縮的貨幣政策和實(shí)際利率為負(fù)的情況下,大量資金從被管制的資金市場轉(zhuǎn)向市場軌,這導(dǎo)致了影子銀行的迅速膨脹。中國特色影子銀行是金融抑制環(huán)境下的一種金融創(chuàng)新,它推動了利率市場化,在一定程度上緩解了宏觀調(diào)控對企業(yè)層面的負(fù)面沖擊,但也損害了中央銀行貨幣政策的效力。中國銀行董事長肖鋼也曾表示,中國金融五年內(nèi)最大的風(fēng)險是中國式的影子銀行體系。他認(rèn)為,這個風(fēng)險既和中國銀行業(yè)的風(fēng)險密切相連,也與現(xiàn)在資本市場的風(fēng)險相關(guān)。據(jù)了解,中國式的影子銀行體系主要包括信托、擔(dān)保、小貸公司、典當(dāng)行、地下錢莊等。事實(shí)上,自2011年溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)以來,各地民間金融的風(fēng)險便已陸續(xù)暴露,并牽連當(dāng)?shù)氐你y行系統(tǒng)。2011年,中國一年期的貸款基準(zhǔn)利率最高水平調(diào)整為6.56%,商業(yè)銀行利率浮動上限為30%,即一年期貸款利率最高為8.53%;城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動上限為基準(zhǔn)利率2.3倍,即一年期貸款利率上限為15.09%。但中國人民銀行溫州支行《溫州民間借貸市場報告》顯示,1100億元規(guī)模的溫州市借貸市場,其年化綜合利率水平為24.4%,遠(yuǎn)高于銀行的貸款上限。因此,如果不從金融體制改革上下功夫,資金仍然流不到毛細(xì)血管,流不到小微企業(yè),流不到農(nóng)村。由此看來,如何保持中國金融體系的健康,避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險就顯得格外重要。

    三、應(yīng)對利率雙軌制的對策

    第一,推進(jìn)LPR改革。在中國漸進(jìn)式的金融改革中,利率制度由完全的管制利率向市場化利率轉(zhuǎn)化,但是由于我國金融市場中存在著明顯的利率雙軌制特征,即管制利率及市場利率同時存在,增大了我國利率傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性。針對利率雙軌制,央行近期出臺的一個市場化改革措施——LPR改革引起了熱烈關(guān)注。2019 年 8 月 17 日,中國人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制,發(fā)布公告要求商業(yè)銀行自2020年3月1日起正式啟動轉(zhuǎn)換存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn),各大銀行對于存量貸款客戶都可以重選利率方式,一種是按原來的固定利率執(zhí)行,另一種是參考LPR。LPR即貸款基礎(chǔ)利率(Loan Prime Rate),LPR就是18家綜合實(shí)力比較強(qiáng)的大中型銀行通過自主報價的方式,由全國銀行間同業(yè)拆借中心計算出一個最優(yōu)平均貸款利率,其作用是作為行業(yè)的定價參考,其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上通過加減點(diǎn)生成?;鶞?zhǔn)利率由人民銀行不定期調(diào)整并公布,而LPR則由商業(yè)銀行自主報價形成,全國銀行間同業(yè)拆借中心每月20日公布。因此,相對于貸款基準(zhǔn)利率,LPR的市場化程度更高,能夠反映市場供求情況的變化??傮w來看,本次 LPR 改革有利于引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降和化解利率“雙軌制”諸多弊端,為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革奠定制度基礎(chǔ)。

    第二,吸收外國經(jīng)驗(yàn),以“漸進(jìn)式”的方法逐步進(jìn)行利率市場化改革。阿根廷、墨西哥、智利和烏拉圭等拉美發(fā)展中國家在進(jìn)行利率市場化改革時期均選擇了激進(jìn)式路線。這些國家不但沒有借助改革實(shí)現(xiàn)資源配置的優(yōu)化,還放松了對金融機(jī)構(gòu)和銀行系統(tǒng)的管制,使得金融系統(tǒng)混亂。更是在利率市場化后利率居高不下,不僅使得銀行貸款質(zhì)量下降,金融風(fēng)險不斷積聚;還使得國際資本內(nèi)流,出口遭到限制,使得原本嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形式更加惡化。最終,這些拉美國家不得不回歸金融管制的老路上去,利率市場化改革均以失敗告終。故在利率并軌“最后一躍”的關(guān)鍵時期,更不可急切冒進(jìn)。

    第三,完善金融監(jiān)管體制。在所有金融要素自由流動的市場化背景下,金融體系的正常運(yùn)行需要建立符合我國國情又符合國際慣例的金融監(jiān)管體制,同時盡快建立一支規(guī)范化的高素質(zhì)監(jiān)管隊(duì)伍,大大加強(qiáng)金融監(jiān)管水平。地方政府、人民銀行、銀保監(jiān)等監(jiān)管部門要與時俱進(jìn),發(fā)揮自身職能優(yōu)勢,相互協(xié)調(diào)配合,做好“并軌”的最后一公里。人民銀行肩負(fù)好“銀行的銀行”這一神圣職責(zé),對機(jī)構(gòu)做好指導(dǎo)與服務(wù),發(fā)揮信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)、定向降準(zhǔn)等工作效用,為金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)“并軌”保駕護(hù)航。

    第四,促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)能力的多元化發(fā)展,監(jiān)管部門做好協(xié)調(diào)配合工作利率市場化推動的利差收窄已為事實(shí),金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡早進(jìn)行金融產(chǎn)品、服務(wù)的創(chuàng)新,推動經(jīng)營戰(zhàn)略的升級。在利率市場化下的充分競爭勢必激烈,要在市場中站穩(wěn)腳跟、獲得更大的規(guī)模收益就要對金融產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新。特別現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的當(dāng)下,傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品已漸漸淡出公眾視野,阿里的支付寶,移動通信的和包等互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起,分得更多的市場份額。金融機(jī)構(gòu)務(wù)必要找到適合自身特點(diǎn)、區(qū)域特點(diǎn)、經(jīng)營特點(diǎn)的創(chuàng)新模式,積極開發(fā)業(yè)務(wù)品種,提升用戶體驗(yàn),增加客戶粘性。增加產(chǎn)品科技程度,將原有傳統(tǒng)金融產(chǎn)品移至線上辦理,節(jié)約客戶的時間,也節(jié)約了經(jīng)營成本。因此,傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)只有勇于創(chuàng)新勇于改變自身,主動迎接挑戰(zhàn),才能在目前詭秘多變的金融市場中站穩(wěn)腳跟。

    參考文獻(xiàn):

    [1]何玉婷 《淺議利率雙軌制與利率市場化改革》 《時代金融》2013.10

    [2]易曉怡 張希為《利率雙軌制形成原因及其機(jī)理》《現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息》2016.04

    [3]熊園 《利率并軌的最后一公里》 《中國金融》 2019.09

    [4]杜金富《“雙軌合一”是我國利率市場化改革的必然結(jié)果》《全球化》2019.05

    作者簡介:

    謝寧遠(yuǎn)(2000.03.06—),男,漢族,浙江溫州人,西安交通大學(xué)經(jīng)金學(xué)院2018級本科生,專業(yè):國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易。

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