AIC在化解銀行風(fēng)險(xiǎn)中的探索

張正華

編者按：自2017年以來，五家金融資產(chǎn)投資公司相繼成立，在幫助置換實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率方面發(fā)揮了積極作用。2019年7月，國(guó)家四部委聯(lián)合發(fā)布了《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，將金融資產(chǎn)投資公司的地位提至新的高點(diǎn)，明確提出要“推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍作用”。隨著國(guó)內(nèi)疫情得到基本控制，曾經(jīng)因疫情影響而推出的延期歸還貸款政策到期，但是仍有不少企業(yè)與居民的貸款難以按時(shí)歸還，債券違約事件頻發(fā)，銀行不良資產(chǎn)集中爆發(fā)期或?qū)⒌絹?。未來，在化解銀行風(fēng)險(xiǎn)中，金融資產(chǎn)投資公司有望發(fā)揮更大的作用。

為有效防范和化解宏觀經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，黨中央、國(guó)務(wù)院于2015年底提出供給側(cè)、結(jié)構(gòu)性改革重大決策部署，并于2016年10月10日下發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“54號(hào)文”），正式拉開本輪市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股的序幕，金融資產(chǎn)投資公司（financial asset investment company，簡(jiǎn)稱“AIC”）作為銀行發(fā)起設(shè)立的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。截至目前，工農(nóng)中建交等五家國(guó)有大行均已設(shè)立了下屬金融資產(chǎn)投資公司，并迅速成為實(shí)施債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的主力軍，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”五大重點(diǎn)任務(wù)做出了重要貢獻(xiàn)。特別是在防范化解銀行潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，AIC充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，突破傳統(tǒng)的“三打”方式（打包、打折、打官司）消化解決銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)模式，通過開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股改善實(shí)體企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、參與優(yōu)化企業(yè)公司治理，進(jìn)一步深化銀企合作關(guān)系，助力實(shí)體企業(yè)扭虧脫困，為化解處置銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)而防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)提供了有力支持。

AIC的運(yùn)作特點(diǎn)

遵循市場(chǎng)化、法治化原則開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，是AIC最根本的運(yùn)作特點(diǎn)，也是AIC與傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司的本質(zhì)差異。上一輪政策性債轉(zhuǎn)股，我國(guó)分別成立了中國(guó)華融、中國(guó)長(zhǎng)城、中國(guó)東方、中國(guó)信達(dá)四大資產(chǎn)管理公司，分別對(duì)口接收、管理和處置來自工行、農(nóng)行、中行、建行和國(guó)開行的不良貸款，目的是降低銀行不良率，扶持國(guó)有企業(yè)脫困和應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)。政策性債轉(zhuǎn)股階段，轉(zhuǎn)股企業(yè)主要是原經(jīng)貿(mào)委和中國(guó)人民銀行圈定的產(chǎn)能過剩行業(yè)的龍頭國(guó)有控股企業(yè)，四大資產(chǎn)管理公司全部按照風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的賬面原值進(jìn)行收購(gòu)，且資金來源為政府救助資金，沒有社會(huì)資金的參與。轉(zhuǎn)股實(shí)施后，資產(chǎn)管理公司雖然具有公司治理的“名分”，但實(shí)際上公司重大決策仍然由企業(yè)或國(guó)資委決定，資產(chǎn)管理公司在公司治理方面參與程度低，轉(zhuǎn)股企業(yè)依靠停息帶來的盈利難以持續(xù)，最終獲得國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的570家債轉(zhuǎn)股企業(yè)中約三分之一的企業(yè)難以繼續(xù)實(shí)行債轉(zhuǎn)股。

本輪依托AIC開展的債轉(zhuǎn)股始終遵循市場(chǎng)化、法治化原則，政府不強(qiáng)制企業(yè)、銀行及其他機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股，不搞拉郎配。各參與主體在依法合規(guī)前提下，通過自愿平等協(xié)商開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。具體體現(xiàn)在“進(jìn)”“募”“投”“管”“退”等各個(gè)環(huán)節(jié)。

“進(jìn)”。AIC作為債轉(zhuǎn)股對(duì)象的主要是信用狀況較好，主要生產(chǎn)裝備、產(chǎn)品、能力符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，發(fā)展前景良好，只是遇到暫時(shí)困難，具有可行的企業(yè)改革計(jì)劃和脫困安排的企業(yè)。政策明令禁止對(duì)那些扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，有惡意逃廢債行為的失信企業(yè)，不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、助長(zhǎng)過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)等實(shí)施債轉(zhuǎn)股。同時(shí)，政策鼓勵(lì)優(yōu)先考慮符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、擁有優(yōu)質(zhì)優(yōu)良資產(chǎn)、發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，例如：因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)，因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)、高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)等。

“募”。政策鼓勵(lì)A(yù)IC充分利用各種市場(chǎng)化方式和渠道募集資金。一是允許AIC依法依規(guī)面向合格投資者募集資金，充分運(yùn)用私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品支持實(shí)施債轉(zhuǎn)股。二是允許AIC設(shè)立附屬機(jī)構(gòu)申請(qǐng)成為私募股權(quán)投資基金管理人，通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。三是明確AIC通過發(fā)行金融債券來募集債轉(zhuǎn)股資金。四是允許AIC可以通過債券回購(gòu)、同業(yè)拆借和同業(yè)借款等業(yè)務(wù)融入資金。五是在確保資產(chǎn)潔凈轉(zhuǎn)讓和真實(shí)出售的前提下，允許銀行理財(cái)資金依法依規(guī)用于交叉實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

“投”。AIC與各參與主體是在依法合規(guī)的前提下，通過自愿平等協(xié)商來開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的。AIC在收購(gòu)銀行債權(quán)方面，嚴(yán)格遵守潔凈轉(zhuǎn)讓、真實(shí)出售、真實(shí)轉(zhuǎn)股的原則，通過評(píng)估或估值程序?qū)徤髟u(píng)估債權(quán)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持市場(chǎng)化定價(jià)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)完全轉(zhuǎn)移。在內(nèi)部，AIC已建立了系統(tǒng)規(guī)范的債轉(zhuǎn)股各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)制度，建立健全了盡職調(diào)查、審查審批與決策流程，在全面準(zhǔn)確了解和掌握債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)真實(shí)情況的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持公平、公正、公開原則，科學(xué)合理地評(píng)估債權(quán)和擬投資股權(quán)的價(jià)值，與債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)、企業(yè)股東等相關(guān)方按照公允原則確定股權(quán)數(shù)量和價(jià)格。

“管”。一是加強(qiáng)對(duì)投資對(duì)象企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率管控，AIC在債轉(zhuǎn)股協(xié)議中對(duì)企業(yè)未來的債務(wù)融資行為進(jìn)行規(guī)范，與企業(yè)共同制定合理的債務(wù)安排和融資規(guī)劃，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率做出明確約定，防止企業(yè)杠桿率再次超出合理水平。二是按照法律法規(guī)、公司章程要求和合同約定，AIC可通過派駐董事、監(jiān)事，參加企業(yè)股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，審議修訂公司章程和議事規(guī)則，依法行使股東權(quán)利，參與公司治理和企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)決策，督促持股企業(yè)持續(xù)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理。

“退”。政策鼓勵(lì)A(yù)IC建立股權(quán)退出策略和機(jī)制。對(duì)股權(quán)有退出預(yù)期的，可以與相關(guān)主體協(xié)商約定所持股權(quán)的退出方式;對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)未來有上市預(yù)期的，可以通過資本市場(chǎng)減持退出。此外，為解決債轉(zhuǎn)股退出難問題，政策部門后續(xù)會(huì)考慮建立專門的債轉(zhuǎn)股股權(quán)交易市場(chǎng)，保護(hù)投資者權(quán)益，吸引更多的產(chǎn)業(yè)資本和民營(yíng)資本進(jìn)來投資。

AIC化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的處置模式及實(shí)施效果

AIC作為本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的主力軍，在化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是作為銀行子公司，可以充分借助銀行在信息獲取、資源整合、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面的優(yōu)勢(shì)，在集團(tuán)范圍內(nèi)統(tǒng)籌推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股工作，突出重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的化解處置效率和成效;二是對(duì)于債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)，不局限于不良類資產(chǎn)，而是尋求在劣變?yōu)椴涣贾?，通過債轉(zhuǎn)股或債轉(zhuǎn)股與債務(wù)重組相結(jié)合等方式開展?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化解處置，提前做好風(fēng)險(xiǎn)防控和化解;三是對(duì)于債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式，不局限于收債轉(zhuǎn)股模式，而是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)化解需要有選擇地采取發(fā)股還債、投股還債或收債轉(zhuǎn)股等模式，也可在集團(tuán)統(tǒng)籌下采用股債結(jié)合的綜合性方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化解。

化解處置模式

經(jīng)過近三年的業(yè)務(wù)探索與實(shí)踐，AIC在化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面逐步形成了收債轉(zhuǎn)股、債委會(huì)框架下債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實(shí)施或先后實(shí)施的業(yè)務(wù)模式。

收債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式

收債轉(zhuǎn)股是指?jìng)D(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)收購(gòu)銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)，并將債權(quán)全部或部分轉(zhuǎn)為標(biāo)的企業(yè)股權(quán);對(duì)未能轉(zhuǎn)股的債權(quán)進(jìn)行重組、轉(zhuǎn)讓和處置。在實(shí)際的業(yè)務(wù)操作過程中，AIC主要針對(duì)單戶債權(quán)資產(chǎn)實(shí)施收購(gòu)，政策上允許協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，但是實(shí)踐中通常采取公開方式轉(zhuǎn)讓（未打折債權(quán)除外）;債權(quán)收購(gòu)之后的轉(zhuǎn)股安排又可分為根據(jù)協(xié)議轉(zhuǎn)股以及依據(jù)司法裁定的重整方案轉(zhuǎn)股。

其中，協(xié)議轉(zhuǎn)股主要由債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)與相關(guān)企業(yè)、債權(quán)銀行自主協(xié)商進(jìn)行，股權(quán)投資價(jià)格的確定一般要經(jīng)過評(píng)估、價(jià)格商談、審查審批等環(huán)節(jié)，屬于債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的投資行為。如工銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“工銀投資”）為所推動(dòng)的寶鋼集團(tuán)新疆八一鋼鐵有限公司（簡(jiǎn)稱“八鋼公司”）債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，即為工銀投資通過打折收購(gòu)債權(quán)并按照多方協(xié)議商定的債轉(zhuǎn)股方案實(shí)施債轉(zhuǎn)股。該項(xiàng)目將原八鋼公司信用轉(zhuǎn)為寶武集團(tuán)信用，避免了企業(yè)破產(chǎn)形成即期巨額損失，實(shí)現(xiàn)了以時(shí)間換空間、本金無(wú)損失風(fēng)險(xiǎn)化解處置，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的自主協(xié)商原則以及風(fēng)險(xiǎn)化解作用。

依據(jù)司法裁定的重整方案轉(zhuǎn)股是指在司法重整、訴訟執(zhí)行過程中實(shí)施的以股抵債業(yè)務(wù)，通常是在債務(wù)企業(yè)無(wú)現(xiàn)金清償能力的情況下，由債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)受讓銀行債權(quán)并依據(jù)破產(chǎn)重整方案實(shí)施轉(zhuǎn)股，主要依據(jù)《破產(chǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行。如工銀投資所推動(dòng)的吉林通化鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，即為工銀投資通過打折收購(gòu)債權(quán)并按照司法裁定的破產(chǎn)重整方案實(shí)施債轉(zhuǎn)股。該項(xiàng)目有效解決了工商銀行屬地分行持股資本占用較高以及無(wú)法實(shí)現(xiàn)損失稅前扣除等問題，并充分發(fā)揮了債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的股權(quán)專業(yè)管理能力以及銀行屬地管理優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)整體利益最大化，體現(xiàn)了債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的戰(zhàn)略協(xié)同作用。

債委會(huì)框架下債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實(shí)施或先后實(shí)施的業(yè)務(wù)模式

基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置難度較大、涉及相關(guān)方較多等特點(diǎn)，在業(yè)務(wù)開展過程中，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)通常需要以債轉(zhuǎn)股為撬動(dòng)杠桿，積極與銀行協(xié)同聯(lián)動(dòng)，通過綜合實(shí)施債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股化解處置銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此種業(yè)務(wù)模式通常在當(dāng)?shù)卣按蠊蓶|的推動(dòng)下，通過債委會(huì)機(jī)制協(xié)商實(shí)施。

在項(xiàng)目推動(dòng)過程中，需要統(tǒng)籌各種因素，綜合制定企業(yè)改革脫困、債務(wù)重組以及債轉(zhuǎn)股的一攬子方案，通常由債委會(huì)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問、審計(jì)、評(píng)估、律所等中介機(jī)構(gòu)開展調(diào)查評(píng)估以及方案擬定工作，并由企業(yè)、各債權(quán)銀行、債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)就方案達(dá)成一致后共同實(shí)施。具體來看，可以分為債委會(huì)框架下債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實(shí)施或先后實(shí)施的業(yè)務(wù)模式。

其中，債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股同步實(shí)施的關(guān)鍵在于做好企業(yè)未來現(xiàn)金流與債務(wù)清償、債轉(zhuǎn)股投資收益的合理匹配。通過詳細(xì)分析企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、降本增效措施、投資計(jì)劃金額與投資回報(bào)預(yù)期，合理預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流及盈利情況，然后與銀行協(xié)商確定貸款利率、貸款期限、結(jié)息頻率等重組要素，與債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)協(xié)商確定債轉(zhuǎn)股方式（可根據(jù)業(yè)務(wù)需要選擇收債轉(zhuǎn)股、投股還債、發(fā)股還債等方式）、轉(zhuǎn)股價(jià)格、投資收益、退出方式等債轉(zhuǎn)股條件，最終由各相關(guān)方統(tǒng)一實(shí)施債務(wù)重組及債轉(zhuǎn)股方案。如工銀投資所推動(dòng)的貴州水城礦業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“水礦股份”）債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，就是在債委會(huì)框架下，按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過運(yùn)用“債務(wù)重組+投股還債”相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，并利用債轉(zhuǎn)股契機(jī)協(xié)助水礦股份剝離低效、無(wú)效的輔業(yè)資產(chǎn)，保留煤炭主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)，助力企業(yè)改革脫困，既實(shí)現(xiàn)了債權(quán)保全，又創(chuàng)造了債轉(zhuǎn)股的實(shí)施條件，平衡了各方利益訴求，實(shí)現(xiàn)了銀政企三方共贏。

債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股先后實(shí)施的項(xiàng)目，重點(diǎn)是在實(shí)施債務(wù)重組與改革脫困后，經(jīng)過一段時(shí)期的考察，能夠驗(yàn)證企業(yè)改革脫困與債務(wù)重組方案的科學(xué)性、有效性及實(shí)施效果，為判斷企業(yè)是否具有轉(zhuǎn)股價(jià)值和條件提供依據(jù)，有利于提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股方案實(shí)施落地的可行性。如工銀投資所推動(dòng)的中國(guó)鐵路物資（集團(tuán)）總公司債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，在銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)尚未建立、重組方案將債轉(zhuǎn)股作為未來的選擇權(quán)的情況下，先行實(shí)施債務(wù)重組，再通過債轉(zhuǎn)股助力企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)一步向好，以化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

實(shí)施效果

AIC的成立，客觀上增加了化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)參與主體，豐富了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化解的方式和手段，有利于對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)本兼治，從根源上化解風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了積極作用。

增加了化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)參與主體。AIC成立之前，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化解處置以四大資產(chǎn)管理公司為主。AIC成立以后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)參與主體進(jìn)一步增加，有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置交易進(jìn)一步發(fā)展。

豐富了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化解處置工具箱。AIC成立之前，銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一般僅能通過打包方式轉(zhuǎn)讓給各個(gè)資產(chǎn)管理公司，但在實(shí)際操作中也面臨資產(chǎn)管理公司自身承接力度不足、市場(chǎng)消化能力有限的現(xiàn)實(shí)困境。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)大多為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力等出現(xiàn)較大問題或困難，或受到突發(fā)不利事件等影響的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或困境企業(yè)，僅僅依靠傳統(tǒng)處置方式難以真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)化解，易形成較大損失。AIC在推動(dòng)困難企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解的過程中，以助推企業(yè)改革脫困為出發(fā)點(diǎn)，以債轉(zhuǎn)股為撬動(dòng)杠桿，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特點(diǎn)，綜合運(yùn)用債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、先實(shí)施債權(quán)收購(gòu)后推動(dòng)轉(zhuǎn)股、重組等手段化解處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，豐富了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化解處置工具箱。

幫助困難企業(yè)實(shí)現(xiàn)脫困，從根源上減少不良資產(chǎn)的形成。AIC通過實(shí)施債轉(zhuǎn)股，對(duì)標(biāo)的企業(yè)在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、增厚企業(yè)資本、促進(jìn)建立規(guī)范有效的公司治理等方面具有積極作用，可在一定程度上幫助部分困境企業(yè)改善公司治理和經(jīng)營(yíng)狀況、提高盈利能力與現(xiàn)金流，助力企業(yè)渡過難關(guān)。AIC通過對(duì)困難企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，幫助困難企業(yè)恢復(fù)造血能力，直接減少了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的形成，確保了銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。所以，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股可以從根源上化解風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，由傳統(tǒng)的治標(biāo)轉(zhuǎn)為治本。

AIC化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的難點(diǎn)與建議

業(yè)務(wù)難點(diǎn)

涉及利益主體眾多，需要政銀企等多方協(xié)作，共同發(fā)力，業(yè)務(wù)難度大、周期長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)企業(yè)的化解處置工作往往涉及債務(wù)重組（債權(quán)人承擔(dān)本息損失）、資產(chǎn)重組（剝離無(wú)效或低效資產(chǎn)）、增資擴(kuò)股（債轉(zhuǎn)股）等眾多環(huán)節(jié)，需要眾多債權(quán)銀行與債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)協(xié)商達(dá)成一致，使得債務(wù)重組及債轉(zhuǎn)股方案的協(xié)商難度較大、周期較長(zhǎng)。政府方面，一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)企業(yè)同時(shí)承擔(dān)著較重的社會(huì)負(fù)擔(dān)，如六枝工礦公司以前同時(shí)承擔(dān)著向礦區(qū)屬地居民供水、供電的職能，這些非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的剝離離不開政府部門的事務(wù)承接和政策扶持。同時(shí)，企業(yè)自身也需要配套實(shí)施改善治理結(jié)構(gòu)、降本增效等可行的改革脫困舉措。

募集資金難度大，預(yù)期退出時(shí)間長(zhǎng)。社會(huì)資金在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，通常偏好經(jīng)營(yíng)良好、收益確定的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)企業(yè)雖然制定了改革脫困計(jì)劃，但未來經(jīng)營(yíng)前景仍存在一定的不確定性。同時(shí)，預(yù)期退出時(shí)間也較長(zhǎng)，特別是資管新規(guī)實(shí)施以后，市場(chǎng)上很難找到可匹配退出期限較長(zhǎng)的長(zhǎng)期資金，使得募集社會(huì)資金的難度增大。

業(yè)務(wù)模式受限。雖然目前可以通過發(fā)股還債、投股還債或債轉(zhuǎn)股等模式化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但對(duì)于銀行以股抵債的股權(quán)資產(chǎn)，受監(jiān)管規(guī)定限制仍無(wú)法發(fā)揮債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的持牌優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行收購(gòu)以及后續(xù)持股管理，不利于抵債股權(quán)的增值與退出，從而不利于更好地化解銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

AIC的投資退出渠道較為有限。我國(guó)目前尚未建立專門的用于對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)進(jìn)行交易的市場(chǎng)和平臺(tái)，國(guó)內(nèi)私募產(chǎn)業(yè)投資基金尚不發(fā)達(dá)，一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)企業(yè)基本上沒有通過上市等方式進(jìn)入資本市場(chǎng)的可能性，投資者無(wú)法通過資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)退出，作為非上市企業(yè)，股權(quán)交易流動(dòng)性受限，增加了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股未來的退出壓力。

發(fā)展建議

打通風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股資金渠道，為此類業(yè)務(wù)的推動(dòng)提供可持續(xù)的資金來源保障。在對(duì)接資管產(chǎn)品資金方面，建議通過監(jiān)管特許的方式，允許建立一定規(guī)模的公募理財(cái)、資管產(chǎn)品資金池，專項(xiàng)用于支持風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目;在對(duì)接保險(xiǎn)資金方面，建議將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目納入保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股權(quán)投資的范圍，鼓勵(lì)保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目不少于一定比例。此外，還建議通過定向降準(zhǔn)、發(fā)行特別金融債等方式籌集資金，專項(xiàng)用于開展風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目投資。

進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式，允許債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)收購(gòu)銀行以股抵債資產(chǎn)。事實(shí)上，收購(gòu)抵債股權(quán)的資金直接給到銀行，也符合債轉(zhuǎn)股資金必須償還銀行貸款債權(quán)的監(jiān)管要求。同時(shí)，債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)收購(gòu)抵債股權(quán)之后，可以更好地發(fā)揮持牌及專業(yè)優(yōu)勢(shì)，做好持股管理，參與公司治理，最大化地實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值，加快股權(quán)資產(chǎn)退出，對(duì)于銀行歷史上累積形成的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)能起到較好的化解處置作用。

在內(nèi)部建立風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股專營(yíng)隊(duì)伍和機(jī)制?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)企業(yè)與優(yōu)質(zhì)企業(yè)的區(qū)別以及項(xiàng)目推動(dòng)過程中的協(xié)商難度與周期問題，AIC需要建立專營(yíng)隊(duì)伍，匹配差異化的考核管理機(jī)制，專門負(fù)責(zé)開展風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，不斷積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提升業(yè)務(wù)質(zhì)效，形成針對(duì)不同類型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的行之有效的業(yè)務(wù)范例規(guī)則，更有利于規(guī)范地開展風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

總體來看，通過實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股，一方面豐富了商業(yè)銀行化解處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的手段，有效支持了困境企業(yè)的發(fā)展;另一方面，通過對(duì)部分困境企業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素的消除與化解，減輕、消除了銀行資產(chǎn)質(zhì)量的管控壓力。同時(shí)，也可有效避免簡(jiǎn)單采取債權(quán)轉(zhuǎn)讓處置可能存在的損失加大等問題，提高銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置收益。目前，受疫情蔓延和全球政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素影響，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力依然較大，金融資產(chǎn)投資公司仍需及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在集團(tuán)統(tǒng)籌下充分發(fā)揮行司聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，做好銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的化解處置工作，更好地落實(shí)國(guó)家供給側(cè)改革戰(zhàn)略，助力防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展。

（作者系工銀金融資產(chǎn)投資有限公司董事長(zhǎng)）