若中美金融“脫鉤”，中國怎么辦？

何治民

此次美國強(qiáng)推和中國“脫鉤”有何意圖？是否會發(fā)展到對中國采取金融制裁的地步？中國又該如何應(yīng)對？為此，南風(fēng)窗記者專訪廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院和建筑與土木工程學(xué)院教授、上海市決策咨詢委員會委員趙燕菁，聽聽他的解讀和應(yīng)對建議。

美國與中國“脫鉤”的意圖

南風(fēng)窗：近年來，逆全球化趨勢呼聲越來越高，今年疫情讓這種趨勢又有所抬頭，中美“脫鉤”論是否會強(qiáng)化逆全球化的趨勢？

趙燕菁：全球化本質(zhì)是全球分工，參與全球分工的前提，是使用全球的貨幣，布雷頓森林體系解體和牙買加體系的建立，讓美元取代黃金成為真正的世界貨幣。

值得注意的是，世界貨幣無須稅收驅(qū)動，也不要與特定商品掛鉤，驅(qū)動它的唯一原因，就是流動性本身，即使用的國家越多越好，當(dāng)然也包括中國。但是前提是使用美元的國家不能對美國構(gòu)成威脅。否則即便會損傷自己的利益，美國也會把它排除在全球化之外。

此次疫情期間，很多人以為沒有真實財富支持的美元會被市場拋棄，但結(jié)果卻是美元一路走強(qiáng)。美元的結(jié)算比例由1月份的40.81%，上升到3月份的44.1%。這一幕也出現(xiàn)在布雷頓森林體系解體時，當(dāng)時大家都以為和黃金脫鉤的美元走到了盡頭，沒成想美元卻完成了從實物本位（黃金）的貨幣轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞帽疚坏呢泿拧＿@一次也是如此，美元財政本位（稅收）的主權(quán)貨幣，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)闊o須真實財富支持的根貨幣。

空前規(guī)模的美元供給，不僅不是全球化的終結(jié)，而是會和當(dāng)年的布雷頓森林體系解體一樣，促進(jìn)全球化的進(jìn)一步加深。這是一個大的判斷。

南風(fēng)窗：這兩年，貿(mào)易摩擦導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈外移的聲音越來越大，自特朗普上臺以來，一直極力推動中美“脫鉤”，這種趨勢對我國產(chǎn)業(yè)乃至全球產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展會帶來怎樣的影響？

趙燕菁：全球化的加深，未必意味著中國在全球經(jīng)濟(jì)中的分工也會加深。美國鷹派力推中美“脫鉤”，并非是美國要孤立自己，而是要壓制中國的快速崛起。其手段，就是通過將中國逐出全球化，抑制中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈向上攀升。有人說美國的目標(biāo)是重新振興制造業(yè)，回歸實體經(jīng)濟(jì)。特朗普代表軍工集團(tuán)和工人階級上位，一直在推動制造業(yè)回流，但遇上疫情，活下去才最重要，重啟QE計劃再次強(qiáng)化了美元邏輯，打亂了特朗普想要制造業(yè)回流的計劃。因為美元成為世界貨幣后，必須對外保持貿(mào)易逆差——只有通過購買別國實物，才能將本國貨幣賣給全世界。國內(nèi)市場外流，本國制造業(yè)越難生存。美元大放水的結(jié)果，是美國進(jìn)一步從工業(yè)美國滑向金融美國。

南風(fēng)窗：既然作為世界貨幣，越多人用越好，中國擁有巨大的市場，為什么還要和中國“脫鉤”？

趙燕菁：美國是世界貨幣的壟斷提供者，既然制造業(yè)不能回歸，美國就必須把產(chǎn)業(yè)鏈切碎，分解到不同的主權(quán)國家，他們之間就必須借助美元完成分工。即使美國不再擁有任何制造業(yè)，也可以通過讓各國競爭美元這一壟斷的“商品”，分享各國實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財富。如果有一個國家內(nèi)部形成全產(chǎn)業(yè)鏈，不再需要美元組織分工，美元的談判能力隨之下降。中國正是具有形成全產(chǎn)業(yè)鏈能力的少數(shù)幾個國家。

更進(jìn)一步，對于世界貨幣而言，它的交易需求本身就是其市場價值的來源。它唯一需要提防的，就是其他競爭的貨幣。一旦出現(xiàn)一個更有流動性的貨幣，上文提到的財富創(chuàng)造模式也就走到了盡頭。而放眼全球，人民幣有潛力成為美元的競爭貨幣。

在美國看來，人民幣的威脅不在于中國對美國的巨額貿(mào)易順差，而在于人民幣背后有中國這個規(guī)模巨大的統(tǒng)一市場，這一巨大的市場規(guī)模有可能支撐中國發(fā)展出強(qiáng)大的全產(chǎn)業(yè)鏈的實體經(jīng)濟(jì)。特別是當(dāng)中國的國內(nèi)市場擴(kuò)大到與美國市場類似的規(guī)模時，會嚴(yán)重侵蝕美元的壟斷地位。有人說人民幣在全球貿(mào)易中還不如歐元和日元，根本構(gòu)不成對美元的挑戰(zhàn)。其實這是規(guī)模錯覺。歐元之所以是第二大結(jié)算貨幣，很大程度上是因為歐元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易結(jié)算帶來的。如果把中國各省視作“國家”，人民幣區(qū)在全球貿(mào)易結(jié)算中的份額不會比歐元區(qū)小多少。

金融貨幣“脫鉤”可能性

南風(fēng)窗：有觀點認(rèn)為，此次美聯(lián)儲放水，是美國在剪全世界“羊毛”，中國與美國“脫鉤”也未嘗不可，你怎么看？

趙燕菁：直觀地講，這一判斷沒錯，美國是在占全世界的便宜。但反過來，也可以說，美國是在犧牲本國市場為世界分工提供貨幣這一公共產(chǎn)品——美聯(lián)儲采用直升機(jī)撒錢發(fā)行出的貨幣如果不想堆積在國內(nèi)，必然帶來更大規(guī)模的貿(mào)易逆差，對于擁有強(qiáng)大制造業(yè)的中國，反而有利于中國深度全球化。并且，當(dāng)全世界6成的貿(mào)易都在使用美元結(jié)算的時候，中國和美國脫鉤，只會增加自己的交易成本。美國也正是看穿這一點，意識到他的市場正在孵化他的對手，才會寧愿犧牲巨大的貿(mào)易利益，也要和中國“脫鉤”，切斷中國工業(yè)伸向美國市場的血管。

南風(fēng)窗：現(xiàn)在美國對中國的“脫鉤”政策從科技蔓延到資本市場、人員交流，全面“脫鉤”在多大概率上會實現(xiàn)？

趙燕菁：美元在成為世界貨幣的同時，也就自動失去了匯率的自主權(quán)，只要中國維持足夠低的匯率，中國就可以通過貿(mào)易獲得美元。而只要擁有世界貨幣，就能參與全球分工。只要無法使中國與全球化脫鉤，中國在全球分工中的地位就不可動搖。這就是為什么美國在操縱利率的同時，要限制其他國家操縱匯率。此輪美聯(lián)儲大放水后，美元計價的市場會大幅擴(kuò)張，美國的策略一定是寧可把市場用來扶持那些沒有威脅的經(jīng)濟(jì)體，也不能讓中國制造業(yè)從中獲益?？梢灶A(yù)料，美國會更加加緊與中國“脫鉤”，否則中國在這一次危機(jī)過后會像2008年危機(jī)那樣，利用美元寬松，再上一個臺階。

南風(fēng)窗：在美國還沒想好如何進(jìn)一步推進(jìn)“脫鉤”計劃的這段時間，你覺得，中國該如何應(yīng)對？

趙燕菁：美國是世界頂級玩家，它可以從三維俯瞰世界的全景。中國作為世界分工的新玩家，很多時候我們根本看不出對手的套路。我們只要簡單地反其道而行——美國想和中國“脫鉤”，我們就要努力不與美國“脫鉤”，“寄生”在美元體系之內(nèi)，比在美元體系之外更能打敗對手。這次新冠肺炎疫情強(qiáng)化了美元作為世界貨幣的屬性，只要中國能“寄生”在美元體系下，能夠使用美元參與世界貿(mào)易，美國就算和中國沒有任何貿(mào)易往來，中國可以使用美元和其他國家發(fā)生貿(mào)易往來，中國市場上的要素價格，最后也會傳導(dǎo)到美國。

（摘自《南風(fēng)窗》）