企業(yè)社會責任信息披露對公司市場績效影響實證分析

張汝根 王文麗

摘 要：隨著我國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，對于企業(yè)的評價標準正逐步提高，它們發(fā)展的目標不再滿足于實現(xiàn)利潤的增長，而更多地要作出對環(huán)境、對消費者、對社會的貢獻。通過國泰安數(shù)據(jù)庫選取2009—2017年間分行業(yè)的上市公司作為樣本，對面板數(shù)據(jù)進行多元回歸，通過實證的方法探究企業(yè)社會責任信息披露對經(jīng)濟績效的影響，并根據(jù)分析結(jié)果對企業(yè)如何平衡社會責任披露和市場績效的關(guān)系提出建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會責任;企業(yè)經(jīng)濟績效;多元回歸模型

中圖分類號：F830.91? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）24-0050-03

企業(yè)社會責任（Corporate social responsibility，簡稱CSR）是指對企業(yè)的發(fā)展提出的更高的目標，它們應該將目標建于實現(xiàn)既定利益之上，從而更好地去為環(huán)境、消費者、社會服務(wù)。但根據(jù)我國上市企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，大多數(shù)企業(yè)的社會責任意識淡薄，它們忽略了社會責任信息披露對于公司長期的經(jīng)營發(fā)展的重要性。因此，本文通過對數(shù)據(jù)的分析研究，探討企業(yè)社會信息披露的情況對于企業(yè)績效的影響程度，以期促進企業(yè)的合理運行。

一、實證指標的選取和模型構(gòu)建

本文從行業(yè)指標、財務(wù)指標等多個模塊中選取時間跨度為2009—2017年共八年的數(shù)據(jù)，選取合適的指標來對因變量企業(yè)績效進行量化，同時選取幾個信息披露指標作為自變量，并設(shè)定5個對企業(yè)經(jīng)濟績效產(chǎn)生影響的經(jīng)濟指標作為控制變量。

（一）變量指標的設(shè)定

本文通過國泰安數(shù)據(jù)庫選取了2009—2017年各行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)，分別設(shè)置因變量、自變量和控制變量對模型進行建立和分析（如表1所示）。

（二）假設(shè)和模型建立

基于本文研究內(nèi)容為信息披露指標對企業(yè)經(jīng)濟績效的影響，企業(yè)經(jīng)濟績效用企業(yè)市值作為代表，選取托賓Q值進行量化，自變量選取是否披露債權(quán)人權(quán)益保護、是否披露客戶及消費者權(quán)益保護和是否披露社會責任制度建設(shè)及改善措施進行量化。因此，本文做出三個基本假設(shè)和一個核心假設(shè)，并基于四個假設(shè)構(gòu)建四個模型。

1.本文假設(shè)

H1：是否披露債權(quán)人權(quán)益保護對企業(yè)市值有正比例影響。

H2：是否披露客戶及消費者權(quán)益保護對企業(yè)市值有正比例影響。

H3：是否披露社會責任制度建設(shè)及改善措施對企業(yè)市值有正比例影響。

H4：是否披露債權(quán)人權(quán)益保護、是否披露客戶及消費者權(quán)益保護和是否披露社會責任制度建設(shè)及改善措施對企業(yè)市值有正比例影響。

2.模型構(gòu)建

M1：y=a0+a1x1+a1x4+？茁1x5+y1x6+？啄1x7+a1x8+？著1

M2：y=a0+a2x2+a2x4+？茁2x5+y2x6+？啄2x7+a2x8+？著2

M3：y=a0+a3x1+a3x4+？茁3x5+y3x6+？啄3x7+a3x8+？著3

M4：y=b0+b1x1+b2x2+b3x3+a4x4+？茁4x5+y4x6+？啄4x7+？滓4x8+？著4

其中，y為因變量，xi為解釋變量，？著為隨機擾動項。

本文基于以上四個基本假設(shè)和四個基本模型進行模型檢驗。

二、實證檢驗

（一）回歸性檢驗

對于四個假設(shè)中的前三個假設(shè)進行回歸分析，結(jié)果（如表2所示）。由此可以發(fā)現(xiàn)，假設(shè)H1和假設(shè)H3擬合效果較好，模型整體通過檢驗，因此可以說明是否對債權(quán)人保護進行披露，以及是否披露社會責任制度建設(shè)及改善措施對企業(yè)市值有正比例影響作用的假設(shè)基本成立。反觀假設(shè)H2，由于P值為0.738，表示其不能通過該模型檢驗，而其他控制變量的P值接近于0.0000，擬合效果較好。因此，該模型不能說明是否披露客戶及消費者權(quán)益保護對企業(yè)經(jīng)濟績效有一定程度的影響，假設(shè)H2不成立。

之后通過對假設(shè)H4的分析發(fā)現(xiàn)，R2=0.3445，與前面一元回歸相比并無顯著加強，也無顯著降低。從P值來看，投資者保護的P值為0.983，并不能通過檢驗。從相關(guān)性上來說，債權(quán)人保護指標的相關(guān)系數(shù)為0.13，與單獨檢驗時的0.14基本一致，與企業(yè)經(jīng)濟績效呈正比例變動，但變動程度不大，制度建設(shè)指標的相關(guān)系數(shù)為0.10，較單獨檢驗時的0.12有所下降，表明多元回歸中，其他因素的加入降低了該指標的相關(guān)程度，與企業(yè)經(jīng)濟績效呈正比例變動。

（二）多元擬合方法的選擇

對面板數(shù)據(jù)進行多元擬合方法主要有三種，分別是混合回歸、個體隨機效應回歸和固定效應回歸。在判斷該數(shù)據(jù)適宜使用混合回歸還是個體固定效應模型時可以考慮不加選擇項“r”，將估計結(jié)果記為“FE”，此時輸出的結(jié)果還包括一個F檢驗，觀察其檢驗結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)最后一行F檢驗的P值為0.0000，拒絕原假設(shè)“所有ui=0”，F(xiàn)E是優(yōu)于混合回歸的。因此可以發(fā)現(xiàn)，混合回歸并不需要考慮，只需采用固定效應回歸和個體隨機效應回歸即可。

1.隨機效應回歸。構(gòu)建隨機效應模型，結(jié)果顯示，σu=0.8419385，σu=0.13787764，？籽=■=0.27160602。處理數(shù)據(jù)時，需要討論固定效應和隨機效應兩種方法的適用性，因此接下來進行豪斯曼檢驗。

2.豪斯曼檢驗。進行豪斯曼檢驗后得到P=0.4091，可知接受原假設(shè)即接受“H0：ui與解釋變量不相關(guān)”，所以此處選用隨機效應法進行操作，并得出擬合優(yōu)度最大為0.4502。分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，模型具有很好的擬合效果，即自變量與因變量呈正向變動關(guān)系。

三、提高企業(yè)績效水平的建議

根據(jù)模型的實證檢驗，選擇隨機回歸模型作為最終檢驗模型。結(jié)果表明，企業(yè)市場績效與債權(quán)人權(quán)益保護呈正比例關(guān)系，與客戶及消費者權(quán)益保護的相關(guān)性較弱，與社會責任制度建設(shè)及改善措施呈正比例關(guān)系。因此，本文試圖基于前文的研究，對于企業(yè)如何在追求社會責任的基礎(chǔ)上提高績效水平提出相關(guān)建議。

第一，加強政府與第三方的監(jiān)督。企業(yè)對于經(jīng)濟的發(fā)展有著不可忽視的作用，同時，企業(yè)作為社會這個大家庭中的一員，很好地履行社會責任是其不可推卸的責任。但是，企業(yè)畢竟是一個服務(wù)于股東利益的工具，其最終目標是實現(xiàn)利益的最大化。因此，對于企業(yè)自身來說，會忽視履行社會責任的重要性。而在這種情況下，政府就應該發(fā)揮這只“看得見的手”的職能，對企業(yè)的行為加強監(jiān)督并對其合理地進行指導，并在必要的時候?qū)ζ髽I(yè)施加壓力，達到使企業(yè)自覺履行社會責任的目的。此外，還可以引入第三方監(jiān)督機制，對企業(yè)的社會責任的履行情況及時進行評價，以防利益相關(guān)者的利益受損。

第二，加快企業(yè)履行社會責任法制化進程。我國是一個現(xiàn)代文明國家，因此法律就成了保障國家和人民利益的最有效的手段。自2008年我國頒布企業(yè)履行社會責任的規(guī)定以來，在一定程度上使企業(yè)有了履行社會責任的自覺性。但與此同時，隨著企業(yè)的發(fā)展和我國綜合實力的不斷增強，企業(yè)履行社會責任的法律制度也應該不斷地進行完善，使其跟得上時代的步伐，通過明文規(guī)定，使企業(yè)明確自身對于消費者、環(huán)境、社會的責任。

第三，完善企業(yè)履行社會責任信息披露制度。通過建立信息披露機制，能夠使社會對于企業(yè)的社會責任披露情況有一個直觀的感受，并且可以使利益相關(guān)方及時做出正確的決策。社會各界的監(jiān)督可以為企業(yè)提供履行責任的動力，而且加強對于信息披露報告的保準化的要求，能夠從一定層面上確保企業(yè)可以更主動地履行社會責任。

第四，完善獨立董事制度。此外，還可以完善獨立董事制度，本身獨立董事就是一個社會團體，其行為是否公正、客觀對于企業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。對于獨立董事自身而言，只有對自己的角色有著清晰的定位，才能更好地發(fā)揮自己的作用，因此他們的行為也需要證監(jiān)會的監(jiān)督。并且，有必要加強對其業(yè)務(wù)能力的培訓，形成一套屬于他們的工作規(guī)范，使其充分發(fā)揮監(jiān)管和決策的職能。

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