• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    構(gòu)建基于后疫情時期鋼鐵業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的套期保值體系

    2020-10-20 05:30:10李恿生
    大陸橋視野·上 2020年9期
    關鍵詞:產(chǎn)融結(jié)合套期保值鋼鐵行業(yè)

    李恿生

    摘 要:全球新冠疫情使全球經(jīng)濟陷入深度衰退,為防范市場風險,挖掘鋼鐵企業(yè)增量,發(fā)揮自身優(yōu)勢,結(jié)合商品期貨產(chǎn)品市場,構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合的套期保值體系,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

    關鍵詞:鋼鐵行業(yè);產(chǎn)融結(jié)合;套期保值

    正確認識鋼鐵行業(yè)與金融的關系,產(chǎn)融結(jié)合的核心和基礎是產(chǎn)業(yè),以此確定鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)融層次。鋼鐵企業(yè)擁有“智力”資源決定了鋼鐵企業(yè)構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合的套期保值體系優(yōu)勢,鋼鐵企業(yè)運行的好壞,除了影響自身的生產(chǎn)經(jīng)營與短期的現(xiàn)貨貿(mào)易,還會影響金融市場的波動。鋼鐵企業(yè)正利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,越來越多地參與到期貨市場中,其通過期貨交易與現(xiàn)貨貿(mào)易相結(jié)合的方式來提高綜合經(jīng)營能力。

    一、認識鋼鐵行業(yè)的優(yōu)勢

    鋼鐵企業(yè)具備金融機構(gòu)不具備的信息優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢以及資源供給,這些“智力”資源是可以在金融市場上兌現(xiàn)的,通過向客戶提供衍生產(chǎn)品和服務撬動價值杠桿,抓住具有共同需求和共同價值理念的客戶,也是企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級的一個重要思路。

    近幾年,金融機構(gòu)換位借自身金融優(yōu)勢向產(chǎn)業(yè)實物經(jīng)營方向發(fā)展。相較于金融機構(gòu),鋼鐵企業(yè)有“產(chǎn)能”與“渠道”兩樣法寶。鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能就是把原料生產(chǎn)成鋼材的能力,而渠道包括原料采購的渠道和成品銷售的渠道,這之中涉及物流、國內(nèi)國際貿(mào)易、匯率、資金成本等問題。每一個具體的環(huán)節(jié)都會形成實時且詳細的數(shù)據(jù),鋼鐵企業(yè)第一時間接觸到這些數(shù)據(jù),而金融機構(gòu)了解的信息是滯后的,有些信息甚至是接觸不到的。更為重要的是,除了具體的數(shù)據(jù),有些信息是靠長期經(jīng)驗獲得的。

    除了具備預判中、短期市場走向的能力,鋼鐵企業(yè)還可以直接引領行業(yè)發(fā)展的方向。下一階段究竟是提高鐵水的冶煉水平,還是發(fā)展以電弧爐為主的短流程煉鋼,直接影響包括鋼材上下游產(chǎn)品在內(nèi)的眾多商品的走勢。

    鋼鐵行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈另一個其他行業(yè)不具備的優(yōu)勢,即鋼鐵行業(yè)主要原燃料和產(chǎn)品幾乎囊括了商品期貨市場上市產(chǎn)品,占鋼材60%以上成本的原燃料的鐵礦、焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅、鎳、鋅、鋁等,鋼鐵主流產(chǎn)品的螺紋鋼、熱卷、線材等產(chǎn)品,均可以在商品期貨市場進行金融交易套保。

    二、構(gòu)建鋼鐵企業(yè)產(chǎn)融一體化系統(tǒng)重要性

    鋼鐵企業(yè)的內(nèi)部套期保值系統(tǒng)大致可以分為四種架構(gòu)方式,包括經(jīng)營集中式、項目式、下單集中式以及內(nèi)部貿(mào)易式。

    1.經(jīng)營集中式套期保值系統(tǒng)是將生產(chǎn)、財務、風控等的其他部門歸結(jié)到期貨為核心的事業(yè)部。除此之外,上面還有董事會設立的套期保值決策及執(zhí)行委員會,對套期保值的戰(zhàn)略及方案進行指導、制定。事業(yè)部除了期貨板塊,還包含國內(nèi)外原料的采購板塊及不同產(chǎn)成品的銷售板塊。在委員會制定的年度套期保值目標內(nèi),事業(yè)部需要綜合考慮原料采購敞口、現(xiàn)貨銷售敞口以及庫存變動,以此進行靈活操作。

    2.項目式套期保值系統(tǒng)是將期貨部門獨立于現(xiàn)貨部門,在實際運行中體現(xiàn)了模塊化的運作方式。具體表現(xiàn)為:現(xiàn)貨事業(yè)部依據(jù)訂單和庫存套期保值需求發(fā)起申報,證券部接報后擬定預案,報決策小組審批,審批結(jié)束,證券部執(zhí)行,后期現(xiàn)貨排產(chǎn)或銷售交貨,期貨原則上對等平倉,期現(xiàn)套期保值執(zhí)行結(jié)束,對執(zhí)行結(jié)果進行評價??傮w來說,當現(xiàn)貨部門要發(fā)起一個貿(mào)易時,會臨時與期貨部門建立一個項目團隊,進行期現(xiàn)貨的協(xié)同操作。

    3.下單集中式套期保值系統(tǒng)被國內(nèi)大型國企所采用。由于歷史原因,大企業(yè)不可能為每家企業(yè)分別建立單獨的套期保值策略,具體方案由各個企業(yè)單獨制定,匯總到集團的一個專門部門,之后統(tǒng)一操作。這樣做,既保證了各個企業(yè)套期保值策略的合理性和時效性,又使得集團能夠統(tǒng)一管理頭寸,以便及時應對極端的風險情況。

    4.內(nèi)部貿(mào)易式套期保值系統(tǒng)的適用對象是部分內(nèi)部期現(xiàn)結(jié)合不太好的企業(yè)。期貨部門大部分情況下不能及時了解現(xiàn)貨部門的購銷合同及敞口頭寸,因而改由期貨部門向現(xiàn)貨部門發(fā)起貿(mào)易,總體上還是由期貨部門根據(jù)市場情況協(xié)調(diào)采購與銷售,最終到達期現(xiàn)結(jié)合的目的。

    三、靈活選擇適用的套期保值策略

    短期來看,套期保值策略可以分為原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值,而中長期來看,企業(yè)還會進行鎖價長單套期保值、庫存套期保值以及結(jié)合行業(yè)趨勢的虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值。

    1.原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值是鋼鐵企業(yè)最常使用的方式。

    2.與原料端買入套期保值相對應的是產(chǎn)成品端賣出套期保值,這種策略往往用于擔心鋼材價格下跌的情況下。鋼材需求萎縮、公司庫存累積,就在螺紋鋼期現(xiàn)平水期間擇機對螺紋鋼期貨進行了賣出套期保值。

    3.鎖價長單的套期保值常運用于鋼材價格觸底的時候。鋼鐵企業(yè)的下游客戶會要求簽訂長期的供貨訂單,此時,鋼材與原料的價格都在底部,而一旦原料價格上漲,鋼材價格會因為長期訂單而鎖定,鋼鐵企業(yè)很可能陷入生產(chǎn)虧損的窘境。這種情況下,鋼鐵企業(yè)在期貨盤面上建立長期的虛擬庫存,待每一批貨物交割時平掉相應的倉位,便可規(guī)避風險。

    4.庫存套期保值指通過基差貿(mào)易的方式來協(xié)調(diào)期現(xiàn)貨頭寸,同時把庫存降到合理水平?,F(xiàn)貨與期貨之間的價差同樣會出現(xiàn)波動,企業(yè)可以買現(xiàn)貨賣期貨來做多價差,也可以買期貨賣現(xiàn)貨來做空價差。通過對現(xiàn)貨庫存和期貨頭寸的調(diào)節(jié),具備期現(xiàn)結(jié)合能力的鋼鐵企業(yè)不僅可以把庫存維持在合理水平,還可以通過基差貿(mào)易獲利。

    5.虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值指依托期貨市場豐富的商品合約(涵蓋鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的大部分產(chǎn)品),鋼鐵企業(yè)可以在持有一定比例焦炭與鐵礦石多頭頭寸的同時,建倉螺紋鋼或熱卷的空頭頭寸,這樣相當于在期貨市場建立了一個虛擬的鋼鐵企業(yè)。虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值同樣包括兩方面,一是做空企業(yè)利潤,二是做多企業(yè)利潤,里面都包含行業(yè)供應的運行邏輯。進行虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值是解決企業(yè)高毛利無法鎖定和延續(xù)的問題。

    6.以期權為代表的場外衍生品,也可以為鋼鐵企業(yè)提供更靈活更個性化的風險管控工具。如焦炭1801合約已經(jīng)大幅上漲,除了關注其能否繼續(xù)上行,更應該注意到期貨價格呈現(xiàn)深度升水狀態(tài)。此時,鋼鐵企業(yè)可以買入焦炭現(xiàn)貨,同時買入焦炭看跌期權。這樣,既保證了生產(chǎn)的穩(wěn)定,又提前鎖定了收益,避免期貨升水幅度縮小的風險。

    四、套期保值的同時應注重合規(guī)性

    鋼鐵企業(yè)在做好套期保值工作的同時也要注意合規(guī)性,多與監(jiān)管方溝通。中大型鋼鐵企業(yè)尤其是國有企業(yè),監(jiān)管部門很多,有的企業(yè)還有主管部門。國務院頒布了《期貨管理條例》,國務院國資委對中央企業(yè)參與期貨市場設有一系列規(guī)定,各省國資委也有相應的要求。目前,針對國有企業(yè)參與期貨市場的法規(guī)和文件很多,約束也很嚴。國有企業(yè)應該與交易所和監(jiān)管部門保持經(jīng)常性的溝通,及時反映企業(yè)的經(jīng)營需求和期貨市場在服務實體經(jīng)濟方面需要改進的措施,讓期貨市場更好地服務于國民經(jīng)濟和實體經(jīng)濟。

    (作者單位:新疆八一鋼鐵股份有限公司)

    猜你喜歡
    產(chǎn)融結(jié)合套期保值鋼鐵行業(yè)
    《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》解讀
    上海建材(2021年3期)2021-02-12 05:10:46
    關于印發(fā)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法的通知
    上海建材(2021年3期)2021-02-12 05:10:44
    產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析體系的構(gòu)建
    打造產(chǎn)融結(jié)合平臺推動企業(yè)財務轉(zhuǎn)型
    套期保值會計準則下商品期貨會計處理思考
    企業(yè)集團產(chǎn)融結(jié)合的戰(zhàn)略實施管理
    智富時代(2016年12期)2016-12-01 15:09:46
    鋼鐵行業(yè)PM2.5控制策略分析
    基于ECM—GARCH模型的
    利率期貨的套期保值研究
    商(2016年30期)2016-11-09 14:30:47
    我國大豆期貨市場上套期保值的持有期效應分析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:47:36
    国产真实伦视频高清在线观看| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲色图av天堂| 岛国毛片在线播放| www.av在线官网国产| 日本成人三级电影网站| 欧美日本视频| 色哟哟哟哟哟哟| 国产私拍福利视频在线观看| 欧美在线一区亚洲| 成年免费大片在线观看| 欧美日本视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 日韩av在线大香蕉| 婷婷六月久久综合丁香| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲18禁久久av| 成人特级av手机在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 超碰av人人做人人爽久久| 校园人妻丝袜中文字幕| 午夜福利在线观看吧| 亚洲四区av| 美女 人体艺术 gogo| 久久久久性生活片| 成年av动漫网址| 国产伦在线观看视频一区| 亚洲精品日韩在线中文字幕 | 99久国产av精品| 欧美变态另类bdsm刘玥| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 波多野结衣高清作品| 一本久久精品| 久久久a久久爽久久v久久| 波野结衣二区三区在线| 最新中文字幕久久久久| 色播亚洲综合网| 如何舔出高潮| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 色噜噜av男人的天堂激情| 日韩成人av中文字幕在线观看| 韩国av在线不卡| 欧美变态另类bdsm刘玥| 人人妻人人澡欧美一区二区| 深爱激情五月婷婷| 国产精品一二三区在线看| 少妇的逼水好多| ponron亚洲| 久久精品影院6| 午夜精品在线福利| 青春草视频在线免费观看| 日本黄大片高清| 亚洲av免费在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 看十八女毛片水多多多| 99久久精品热视频| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 色尼玛亚洲综合影院| 一个人看的www免费观看视频| 在线观看一区二区三区| 午夜老司机福利剧场| 亚洲国产精品国产精品| 身体一侧抽搐| 五月玫瑰六月丁香| 午夜爱爱视频在线播放| kizo精华| 亚洲精品日韩av片在线观看| 91久久精品国产一区二区成人| 中文字幕制服av| www.av在线官网国产| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产高清有码在线观看视频| 九九爱精品视频在线观看| 国产精品.久久久| avwww免费| 91久久精品国产一区二区成人| 高清毛片免费看| 黄色日韩在线| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 男人的好看免费观看在线视频| 晚上一个人看的免费电影| 久久久久久久亚洲中文字幕| 日韩中字成人| 搡女人真爽免费视频火全软件| 国产精品免费一区二区三区在线| 免费看美女性在线毛片视频| 免费观看人在逋| av卡一久久| 可以在线观看的亚洲视频| 国产亚洲欧美98| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 免费一级毛片在线播放高清视频| 少妇高潮的动态图| 亚洲第一区二区三区不卡| 男人舔奶头视频| 黄片wwwwww| 色哟哟·www| av在线播放精品| 岛国在线免费视频观看| 欧美色视频一区免费| 国产乱人偷精品视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产精品人妻久久久影院| 亚洲欧美日韩高清专用| 免费av观看视频| 欧美日本亚洲视频在线播放| 91久久精品国产一区二区成人| 精品人妻一区二区三区麻豆| 精品一区二区三区人妻视频| 日韩强制内射视频| 99久国产av精品| 在线观看66精品国产| 免费电影在线观看免费观看| 国产老妇伦熟女老妇高清| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲精品日韩在线中文字幕 | 青春草视频在线免费观看| 亚洲精品自拍成人| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产v大片淫在线免费观看| 黄色日韩在线| 国产高清视频在线观看网站| 乱系列少妇在线播放| 亚洲欧美成人精品一区二区| 久久国产乱子免费精品| 最后的刺客免费高清国语| 国产日韩欧美在线精品| 午夜福利在线在线| 毛片一级片免费看久久久久| 成人综合一区亚洲| 久久99精品国语久久久| 一个人观看的视频www高清免费观看| 欧美高清性xxxxhd video| 国产老妇女一区| 精品久久久久久久久av| 久久精品夜色国产| 久久久久久久久久黄片| 成人二区视频| 久久精品久久久久久久性| 老司机福利观看| 直男gayav资源| 久久鲁丝午夜福利片| 日韩av不卡免费在线播放| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 日韩强制内射视频| 一本久久精品| 成熟少妇高潮喷水视频| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 看免费成人av毛片| 久久久午夜欧美精品| 成年女人永久免费观看视频| 极品教师在线视频| 不卡一级毛片| а√天堂www在线а√下载| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 午夜久久久久精精品| 亚洲一区二区三区色噜噜| 九九热线精品视视频播放| 精品日产1卡2卡| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 最近视频中文字幕2019在线8| 欧美成人精品欧美一级黄| 人体艺术视频欧美日本| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 亚洲精品456在线播放app| 国产老妇女一区| 一级毛片电影观看 | 一本精品99久久精品77| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 男女视频在线观看网站免费| 日韩一区二区视频免费看| 深夜a级毛片| 国产精品久久久久久av不卡| 久久这里有精品视频免费| 国产真实伦视频高清在线观看| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲人成网站在线观看播放| 久久久久久久久大av| 精品人妻熟女av久视频| 国产成人freesex在线| 亚洲综合色惰| 51国产日韩欧美| 久久鲁丝午夜福利片| 精品午夜福利在线看| 国产视频内射| 亚洲中文字幕日韩| 一级毛片久久久久久久久女| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 午夜福利在线观看吧| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 久久亚洲精品不卡| 三级毛片av免费| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 99国产极品粉嫩在线观看| 六月丁香七月| 国产成人午夜福利电影在线观看| www.色视频.com| 久久人人爽人人片av| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 天堂√8在线中文| 成人二区视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产高清有码在线观看视频| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 美女黄网站色视频| 亚洲av电影不卡..在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 女人十人毛片免费观看3o分钟| 99热这里只有是精品50| 亚洲成人中文字幕在线播放| 久久精品夜色国产| 在线观看免费视频日本深夜| 亚洲av一区综合| 久久久a久久爽久久v久久| 亚洲欧美精品专区久久| 国产老妇伦熟女老妇高清| 黄色配什么色好看| 最近视频中文字幕2019在线8| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲自拍偷在线| 黄色视频,在线免费观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 麻豆久久精品国产亚洲av| 国产成人91sexporn| 乱人视频在线观看| 最近的中文字幕免费完整| 高清在线视频一区二区三区 | 边亲边吃奶的免费视频| 午夜福利在线在线| 一级毛片电影观看 | 亚洲欧美日韩卡通动漫| 久久久久久久久久久丰满| 色哟哟哟哟哟哟| 亚洲av免费在线观看| 春色校园在线视频观看| 嘟嘟电影网在线观看| 99久久精品一区二区三区| 国产高潮美女av| 国产男人的电影天堂91| 亚洲av免费高清在线观看| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 丰满的人妻完整版| 亚洲五月天丁香| 精品久久久久久久久久久久久| 一进一出抽搐gif免费好疼| 久久韩国三级中文字幕| 18+在线观看网站| 99久久中文字幕三级久久日本| 亚洲精品456在线播放app| 国产精品综合久久久久久久免费| 欧美成人a在线观看| 中文资源天堂在线| 精品久久久久久久久av| 精品人妻一区二区三区麻豆| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产成人aa在线观看| 在线观看66精品国产| 一个人免费在线观看电影| 成人综合一区亚洲| 爱豆传媒免费全集在线观看| 精品久久久久久久久久久久久| 国产真实伦视频高清在线观看| 能在线免费观看的黄片| 99久久精品一区二区三区| 最后的刺客免费高清国语| 99久久精品国产国产毛片| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 热99在线观看视频| 一区二区三区免费毛片| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 欧美bdsm另类| 亚洲高清免费不卡视频| 午夜久久久久精精品| 不卡一级毛片| 少妇的逼好多水| 99热全是精品| 成人永久免费在线观看视频| 一进一出抽搐gif免费好疼| 超碰av人人做人人爽久久| 午夜激情福利司机影院| 日本-黄色视频高清免费观看| 性插视频无遮挡在线免费观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 欧美精品国产亚洲| 久久久a久久爽久久v久久| 精品国产三级普通话版| 晚上一个人看的免费电影| 日本五十路高清| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲一区二区三区色噜噜| 日日摸夜夜添夜夜爱| 欧美日韩国产亚洲二区| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 99热精品在线国产| 国产精品一区二区三区四区久久| 观看免费一级毛片| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产不卡一卡二| 日韩一区二区三区影片| 男人舔奶头视频| 亚洲国产色片| 身体一侧抽搐| 久久久国产成人免费| 欧美最新免费一区二区三区| 一区二区三区四区激情视频 | 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲欧美日韩高清专用| 午夜激情欧美在线| kizo精华| 免费观看在线日韩| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲国产精品成人久久小说 | 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 一个人免费在线观看电影| 亚洲人成网站在线播| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 极品教师在线视频| 中国美白少妇内射xxxbb| 日韩欧美精品v在线| av视频在线观看入口| 亚洲人成网站在线播| 女同久久另类99精品国产91| 五月玫瑰六月丁香| 少妇熟女欧美另类| 国产伦一二天堂av在线观看| 久久综合国产亚洲精品| 久久久久免费精品人妻一区二区| 我要搜黄色片| 国产伦一二天堂av在线观看| 国产黄色小视频在线观看| 欧美高清成人免费视频www| 一边亲一边摸免费视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 亚洲av成人av| 国产成人精品一,二区 | 中文资源天堂在线| 超碰av人人做人人爽久久| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产亚洲精品av在线| 国产精品爽爽va在线观看网站| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 变态另类丝袜制服| av专区在线播放| 精品久久久久久久久av| 看黄色毛片网站| 成人特级av手机在线观看| 成人午夜精彩视频在线观看| 精品久久国产蜜桃| 97超碰精品成人国产| 嫩草影院精品99| 午夜视频国产福利| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 久久久久久久久中文| 一级毛片电影观看 | 亚洲色图av天堂| 免费观看人在逋| 亚洲国产精品国产精品| 国产亚洲欧美98| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 波野结衣二区三区在线| 久久久精品94久久精品| 乱码一卡2卡4卡精品| 此物有八面人人有两片| 淫秽高清视频在线观看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 变态另类丝袜制服| 欧美极品一区二区三区四区| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 亚洲av成人av| 色尼玛亚洲综合影院| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产精品久久久久久久久免| 久久亚洲国产成人精品v| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲五月天丁香| 中文字幕av在线有码专区| 在线观看一区二区三区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 一个人看的www免费观看视频| 美女国产视频在线观看| 欧美色视频一区免费| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产精品精品国产色婷婷| 一进一出抽搐动态| 日韩在线高清观看一区二区三区| 日韩欧美 国产精品| 长腿黑丝高跟| 一本一本综合久久| 亚洲在线自拍视频| 黄色日韩在线| 国产男人的电影天堂91| 国产成人aa在线观看| 亚洲在久久综合| 3wmmmm亚洲av在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产精品av视频在线免费观看| 中文字幕免费在线视频6| www.色视频.com| 久久精品国产亚洲av天美| 婷婷色综合大香蕉| 国产精品久久电影中文字幕| 成人国产麻豆网| 午夜福利成人在线免费观看| 国产精品av视频在线免费观看| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 久久精品影院6| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚洲最大成人中文| 国产 一区精品| 青青草视频在线视频观看| 午夜精品国产一区二区电影 | 最近中文字幕高清免费大全6| 久久精品国产亚洲av天美| 亚洲成人久久性| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 99久久成人亚洲精品观看| 此物有八面人人有两片| 日韩高清综合在线| 久久久欧美国产精品| 国产不卡一卡二| 日韩一区二区三区影片| 亚洲第一区二区三区不卡| 观看美女的网站| 亚洲不卡免费看| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 国产高清有码在线观看视频| 久久久久久久久久久免费av| 禁无遮挡网站| 午夜福利在线在线| 中文字幕免费在线视频6| 99久久中文字幕三级久久日本| 联通29元200g的流量卡| 青青草视频在线视频观看| 免费无遮挡裸体视频| 免费观看的影片在线观看| 国产成人精品久久久久久| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产 一区精品| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 亚洲国产欧美在线一区| 尾随美女入室| 一区二区三区免费毛片| 午夜福利高清视频| 国产一级毛片在线| 国产精品伦人一区二区| 国产精品一及| 亚洲国产色片| 免费观看精品视频网站| 国产精品一及| 精品日产1卡2卡| 男人舔奶头视频| 日韩亚洲欧美综合| 在线观看免费视频日本深夜| 色播亚洲综合网| 搞女人的毛片| 国产精品三级大全| 精品久久久噜噜| 国产精品,欧美在线| 国产精品永久免费网站| 婷婷色综合大香蕉| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 久久欧美精品欧美久久欧美| 国产淫片久久久久久久久| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 亚洲七黄色美女视频| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产黄a三级三级三级人| 久久人妻av系列| 国产精品,欧美在线| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 又粗又硬又长又爽又黄的视频 | 丰满乱子伦码专区| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲成人中文字幕在线播放| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 丰满乱子伦码专区| 国产精品.久久久| 国产亚洲精品久久久com| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 高清毛片免费看| 有码 亚洲区| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 好男人在线观看高清免费视频| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲第一电影网av| 亚洲精品国产成人久久av| 伦理电影大哥的女人| 国产老妇伦熟女老妇高清| 精品人妻视频免费看| av黄色大香蕉| 最近视频中文字幕2019在线8| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲国产色片| 看非洲黑人一级黄片| 日韩大尺度精品在线看网址| 青青草视频在线视频观看| 熟女电影av网| 美女高潮的动态| 久久中文看片网| 人人妻人人看人人澡| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| av在线蜜桃| 91精品国产九色| 在线免费观看的www视频| 中国美白少妇内射xxxbb| 能在线免费看毛片的网站| 波多野结衣高清无吗| 国产91av在线免费观看| 成年女人永久免费观看视频| 三级经典国产精品| 午夜激情欧美在线| 国产精品久久久久久精品电影| 久久久久久久久中文| 亚洲高清免费不卡视频| 午夜福利在线在线| 国产综合懂色| av在线天堂中文字幕| 插逼视频在线观看| 国产精品一二三区在线看| 99久久中文字幕三级久久日本| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产成人影院久久av| 欧美又色又爽又黄视频| 国产大屁股一区二区在线视频| 我要看日韩黄色一级片| 成人特级黄色片久久久久久久| 美女高潮的动态| 国产精品人妻久久久影院| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 1024手机看黄色片| 男人舔女人下体高潮全视频| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲五月天丁香| 久久久午夜欧美精品| 中文在线观看免费www的网站| 欧美性感艳星| 亚洲国产高清在线一区二区三| 性欧美人与动物交配| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 内射极品少妇av片p| 久久久久网色| 精品国产三级普通话版| 免费av观看视频| 亚洲精品国产av成人精品| 国产真实伦视频高清在线观看| 日韩视频在线欧美| av视频在线观看入口| 精品人妻偷拍中文字幕| 精品久久久久久久久久久久久| 成人漫画全彩无遮挡| 国产极品精品免费视频能看的| 婷婷色av中文字幕| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 99久久九九国产精品国产免费| 久久精品夜色国产| avwww免费| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 精品久久久久久久末码| av在线观看视频网站免费| 久久久久久久亚洲中文字幕| 亚洲av熟女| 国产爱豆传媒在线观看| 高清毛片免费看| 成人漫画全彩无遮挡| 身体一侧抽搐| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 舔av片在线| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 老司机福利观看| 亚洲精品国产成人久久av| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产精品久久久久久久久免| 久久久久久国产a免费观看| 欧美日韩综合久久久久久| 国产精品一二三区在线看| 亚洲av成人av| 波野结衣二区三区在线| 久久精品久久久久久久性| 国产av不卡久久| 国产精品.久久久| 国产日本99.免费观看| 亚洲国产欧美在线一区| h日本视频在线播放| 久久精品国产亚洲网站| 国产精品一区二区三区四区久久| 免费无遮挡裸体视频| 久久99热6这里只有精品| 国产精品人妻久久久影院| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 久久99热6这里只有精品| 一边亲一边摸免费视频| 亚洲成人av在线免费| 啦啦啦啦在线视频资源| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 欧美成人精品欧美一级黄| 淫秽高清视频在线观看| 观看美女的网站| 男女啪啪激烈高潮av片| 老师上课跳d突然被开到最大视频| av在线播放精品|