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    構(gòu)建基于后疫情時期鋼鐵業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的套期保值體系

    2020-10-20 05:30:10李恿生
    大陸橋視野·上 2020年9期
    關鍵詞:產(chǎn)融結(jié)合套期保值鋼鐵行業(yè)

    李恿生

    摘 要:全球新冠疫情使全球經(jīng)濟陷入深度衰退,為防范市場風險,挖掘鋼鐵企業(yè)增量,發(fā)揮自身優(yōu)勢,結(jié)合商品期貨產(chǎn)品市場,構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合的套期保值體系,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

    關鍵詞:鋼鐵行業(yè);產(chǎn)融結(jié)合;套期保值

    正確認識鋼鐵行業(yè)與金融的關系,產(chǎn)融結(jié)合的核心和基礎是產(chǎn)業(yè),以此確定鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)融層次。鋼鐵企業(yè)擁有“智力”資源決定了鋼鐵企業(yè)構(gòu)建產(chǎn)融結(jié)合的套期保值體系優(yōu)勢,鋼鐵企業(yè)運行的好壞,除了影響自身的生產(chǎn)經(jīng)營與短期的現(xiàn)貨貿(mào)易,還會影響金融市場的波動。鋼鐵企業(yè)正利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,越來越多地參與到期貨市場中,其通過期貨交易與現(xiàn)貨貿(mào)易相結(jié)合的方式來提高綜合經(jīng)營能力。

    一、認識鋼鐵行業(yè)的優(yōu)勢

    鋼鐵企業(yè)具備金融機構(gòu)不具備的信息優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢以及資源供給,這些“智力”資源是可以在金融市場上兌現(xiàn)的,通過向客戶提供衍生產(chǎn)品和服務撬動價值杠桿,抓住具有共同需求和共同價值理念的客戶,也是企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級的一個重要思路。

    近幾年,金融機構(gòu)換位借自身金融優(yōu)勢向產(chǎn)業(yè)實物經(jīng)營方向發(fā)展。相較于金融機構(gòu),鋼鐵企業(yè)有“產(chǎn)能”與“渠道”兩樣法寶。鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能就是把原料生產(chǎn)成鋼材的能力,而渠道包括原料采購的渠道和成品銷售的渠道,這之中涉及物流、國內(nèi)國際貿(mào)易、匯率、資金成本等問題。每一個具體的環(huán)節(jié)都會形成實時且詳細的數(shù)據(jù),鋼鐵企業(yè)第一時間接觸到這些數(shù)據(jù),而金融機構(gòu)了解的信息是滯后的,有些信息甚至是接觸不到的。更為重要的是,除了具體的數(shù)據(jù),有些信息是靠長期經(jīng)驗獲得的。

    除了具備預判中、短期市場走向的能力,鋼鐵企業(yè)還可以直接引領行業(yè)發(fā)展的方向。下一階段究竟是提高鐵水的冶煉水平,還是發(fā)展以電弧爐為主的短流程煉鋼,直接影響包括鋼材上下游產(chǎn)品在內(nèi)的眾多商品的走勢。

    鋼鐵行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈另一個其他行業(yè)不具備的優(yōu)勢,即鋼鐵行業(yè)主要原燃料和產(chǎn)品幾乎囊括了商品期貨市場上市產(chǎn)品,占鋼材60%以上成本的原燃料的鐵礦、焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅、鎳、鋅、鋁等,鋼鐵主流產(chǎn)品的螺紋鋼、熱卷、線材等產(chǎn)品,均可以在商品期貨市場進行金融交易套保。

    二、構(gòu)建鋼鐵企業(yè)產(chǎn)融一體化系統(tǒng)重要性

    鋼鐵企業(yè)的內(nèi)部套期保值系統(tǒng)大致可以分為四種架構(gòu)方式,包括經(jīng)營集中式、項目式、下單集中式以及內(nèi)部貿(mào)易式。

    1.經(jīng)營集中式套期保值系統(tǒng)是將生產(chǎn)、財務、風控等的其他部門歸結(jié)到期貨為核心的事業(yè)部。除此之外,上面還有董事會設立的套期保值決策及執(zhí)行委員會,對套期保值的戰(zhàn)略及方案進行指導、制定。事業(yè)部除了期貨板塊,還包含國內(nèi)外原料的采購板塊及不同產(chǎn)成品的銷售板塊。在委員會制定的年度套期保值目標內(nèi),事業(yè)部需要綜合考慮原料采購敞口、現(xiàn)貨銷售敞口以及庫存變動,以此進行靈活操作。

    2.項目式套期保值系統(tǒng)是將期貨部門獨立于現(xiàn)貨部門,在實際運行中體現(xiàn)了模塊化的運作方式。具體表現(xiàn)為:現(xiàn)貨事業(yè)部依據(jù)訂單和庫存套期保值需求發(fā)起申報,證券部接報后擬定預案,報決策小組審批,審批結(jié)束,證券部執(zhí)行,后期現(xiàn)貨排產(chǎn)或銷售交貨,期貨原則上對等平倉,期現(xiàn)套期保值執(zhí)行結(jié)束,對執(zhí)行結(jié)果進行評價??傮w來說,當現(xiàn)貨部門要發(fā)起一個貿(mào)易時,會臨時與期貨部門建立一個項目團隊,進行期現(xiàn)貨的協(xié)同操作。

    3.下單集中式套期保值系統(tǒng)被國內(nèi)大型國企所采用。由于歷史原因,大企業(yè)不可能為每家企業(yè)分別建立單獨的套期保值策略,具體方案由各個企業(yè)單獨制定,匯總到集團的一個專門部門,之后統(tǒng)一操作。這樣做,既保證了各個企業(yè)套期保值策略的合理性和時效性,又使得集團能夠統(tǒng)一管理頭寸,以便及時應對極端的風險情況。

    4.內(nèi)部貿(mào)易式套期保值系統(tǒng)的適用對象是部分內(nèi)部期現(xiàn)結(jié)合不太好的企業(yè)。期貨部門大部分情況下不能及時了解現(xiàn)貨部門的購銷合同及敞口頭寸,因而改由期貨部門向現(xiàn)貨部門發(fā)起貿(mào)易,總體上還是由期貨部門根據(jù)市場情況協(xié)調(diào)采購與銷售,最終到達期現(xiàn)結(jié)合的目的。

    三、靈活選擇適用的套期保值策略

    短期來看,套期保值策略可以分為原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值,而中長期來看,企業(yè)還會進行鎖價長單套期保值、庫存套期保值以及結(jié)合行業(yè)趨勢的虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值。

    1.原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值是鋼鐵企業(yè)最常使用的方式。

    2.與原料端買入套期保值相對應的是產(chǎn)成品端賣出套期保值,這種策略往往用于擔心鋼材價格下跌的情況下。鋼材需求萎縮、公司庫存累積,就在螺紋鋼期現(xiàn)平水期間擇機對螺紋鋼期貨進行了賣出套期保值。

    3.鎖價長單的套期保值常運用于鋼材價格觸底的時候。鋼鐵企業(yè)的下游客戶會要求簽訂長期的供貨訂單,此時,鋼材與原料的價格都在底部,而一旦原料價格上漲,鋼材價格會因為長期訂單而鎖定,鋼鐵企業(yè)很可能陷入生產(chǎn)虧損的窘境。這種情況下,鋼鐵企業(yè)在期貨盤面上建立長期的虛擬庫存,待每一批貨物交割時平掉相應的倉位,便可規(guī)避風險。

    4.庫存套期保值指通過基差貿(mào)易的方式來協(xié)調(diào)期現(xiàn)貨頭寸,同時把庫存降到合理水平?,F(xiàn)貨與期貨之間的價差同樣會出現(xiàn)波動,企業(yè)可以買現(xiàn)貨賣期貨來做多價差,也可以買期貨賣現(xiàn)貨來做空價差。通過對現(xiàn)貨庫存和期貨頭寸的調(diào)節(jié),具備期現(xiàn)結(jié)合能力的鋼鐵企業(yè)不僅可以把庫存維持在合理水平,還可以通過基差貿(mào)易獲利。

    5.虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值指依托期貨市場豐富的商品合約(涵蓋鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的大部分產(chǎn)品),鋼鐵企業(yè)可以在持有一定比例焦炭與鐵礦石多頭頭寸的同時,建倉螺紋鋼或熱卷的空頭頭寸,這樣相當于在期貨市場建立了一個虛擬的鋼鐵企業(yè)。虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值同樣包括兩方面,一是做空企業(yè)利潤,二是做多企業(yè)利潤,里面都包含行業(yè)供應的運行邏輯。進行虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值是解決企業(yè)高毛利無法鎖定和延續(xù)的問題。

    6.以期權為代表的場外衍生品,也可以為鋼鐵企業(yè)提供更靈活更個性化的風險管控工具。如焦炭1801合約已經(jīng)大幅上漲,除了關注其能否繼續(xù)上行,更應該注意到期貨價格呈現(xiàn)深度升水狀態(tài)。此時,鋼鐵企業(yè)可以買入焦炭現(xiàn)貨,同時買入焦炭看跌期權。這樣,既保證了生產(chǎn)的穩(wěn)定,又提前鎖定了收益,避免期貨升水幅度縮小的風險。

    四、套期保值的同時應注重合規(guī)性

    鋼鐵企業(yè)在做好套期保值工作的同時也要注意合規(guī)性,多與監(jiān)管方溝通。中大型鋼鐵企業(yè)尤其是國有企業(yè),監(jiān)管部門很多,有的企業(yè)還有主管部門。國務院頒布了《期貨管理條例》,國務院國資委對中央企業(yè)參與期貨市場設有一系列規(guī)定,各省國資委也有相應的要求。目前,針對國有企業(yè)參與期貨市場的法規(guī)和文件很多,約束也很嚴。國有企業(yè)應該與交易所和監(jiān)管部門保持經(jīng)常性的溝通,及時反映企業(yè)的經(jīng)營需求和期貨市場在服務實體經(jīng)濟方面需要改進的措施,讓期貨市場更好地服務于國民經(jīng)濟和實體經(jīng)濟。

    (作者單位:新疆八一鋼鐵股份有限公司)

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