優(yōu)先股經(jīng)營影響研究-基于中國24家上市商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)

張宇琪 郭慧芳

【摘要】巴塞爾協(xié)議Ⅲ實(shí)施后，銀監(jiān)會(huì)要求中國銀行業(yè)2013年實(shí)施新巴塞爾協(xié)議要求，逐步提高資本充足率水平，隨后我國發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，金融企業(yè)紛紛出臺(tái)了優(yōu)先股發(fā)行預(yù)案。我國有將近30家國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和城市銀行通過非公開方式在境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)行優(yōu)先股進(jìn)行融資，本文選用13-18年24家上市商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，探討商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股對(duì)資本結(jié)構(gòu)和銀行業(yè)績(jī)的影響。

【關(guān)鍵詞】?jī)?yōu)先股? 資本結(jié)構(gòu)? 經(jīng)營業(yè)績(jī)

截止2018年上半年末，我國商業(yè)銀行資本凈額為189833億元，通過資本市場(chǎng)IPO、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等方式共融資1.68萬億元;截至2018年8月底，交易所市場(chǎng)共公告7987億元的優(yōu)先股融資，其中商業(yè)銀行的融資規(guī)模達(dá)到7410.5億元，占比為93%?？梢妰?yōu)先股在我國資本市場(chǎng)尤其是銀行業(yè)中的歡迎程度，所以研究?jī)?yōu)先股融資對(duì)我國商業(yè)銀行的影響具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

一、優(yōu)先股概念與特點(diǎn)

優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的，主要指在利潤分配及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股主要有幾個(gè)特征：優(yōu)先于普通股分配公司利潤，在支付優(yōu)先股股利前，不得向分配普通股股利;在公司解散，破產(chǎn)清算時(shí)，清償后的剩余財(cái)產(chǎn)應(yīng)該優(yōu)先派發(fā)優(yōu)先股股息;非特殊情況，優(yōu)先股股東不出席股東大會(huì)，所持股份沒有表決權(quán);發(fā)行人可以行使優(yōu)先股轉(zhuǎn)換和贖回權(quán)。

二、商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)

根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，第三節(jié)關(guān)于資本充足率的要求中明確指出，商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率和資本充足率不得低于7.5%、8.5%和10.5%，國內(nèi)系統(tǒng)性重要性銀行還應(yīng)當(dāng)計(jì)提附加資本，附加資本要求為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的1%，由核心一級(jí)資本滿足。2018年是銀行業(yè)資本考核的大限。18年3月中國銀監(jiān)會(huì)、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》，鼓勵(lì)商業(yè)銀行拓寬資本補(bǔ)充渠道，探索資本工具創(chuàng)新，提升銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。目前，我國商業(yè)銀行除了內(nèi)源性資本外，僅有優(yōu)先股、普通股、二級(jí)資本債及可轉(zhuǎn)債等幾種資本補(bǔ)充工具，在這些外源性融資中，優(yōu)先股所占的融資份額最大。發(fā)行優(yōu)先股一個(gè)很大的動(dòng)機(jī)就是改善資本結(jié)構(gòu)，滿足國家監(jiān)管要求，巴塞爾協(xié)議III中也明確指出優(yōu)先股和永續(xù)債可以作為銀行其他一級(jí)資本補(bǔ)充工具。

三、經(jīng)營業(yè)績(jī)分析

一個(gè)組織的業(yè)績(jī)狀況主要體現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力和償債能力上。

ROE（凈資產(chǎn)收益率）代表投資者向商業(yè)組織每投入一塊錢的資本可以產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利潤，銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比，用來衡量一定時(shí)期的銷售收入的獲利能力，這一比率越大，盈利能力越強(qiáng)。發(fā)展能力，通俗來說就是一種未來增長(zhǎng)的潛力，凈利潤體現(xiàn)了商業(yè)組織經(jīng)營業(yè)績(jī)的綜合成果，組織成長(zhǎng)的一個(gè)基本表現(xiàn)就是凈利潤的增長(zhǎng)。償債能力是指企業(yè)能夠承受和保證償還各種債務(wù)的能力，資產(chǎn)是一個(gè)商業(yè)組織清償債務(wù)的最終物質(zhì)保障，負(fù)債表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，資產(chǎn)負(fù)債率代表了一個(gè)組織的長(zhǎng)期償債能力。

本文選取已發(fā)行優(yōu)先股的6家國有8家股份制10家城市商業(yè)銀行2013-2018年的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、凈利潤增長(zhǎng)率及資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)，取其算術(shù)平均數(shù)。

從圖中可以看出，自2013年以來商業(yè)業(yè)銀行的ROE都處于下降趨勢(shì)，這主要源于2013年發(fā)生的兩件事，一是我國取消銀行貸款利率下限，商業(yè)銀行的收入很大一部分來源于存貸款利率之差，這一舉措使商業(yè)銀行利息收付率提高，存貸款利息差減少;二是《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的頒布，資本管理辦法對(duì)商業(yè)銀行的資金使用提出了更嚴(yán)格的要求，遏制了監(jiān)管套利行為，促使商業(yè)銀行采用更為穩(wěn)健的資本經(jīng)營方式。所以在今后一段時(shí)間這一指標(biāo)可能繼續(xù)處于下降階段。

凈利潤增長(zhǎng)率這一指標(biāo)從13年以來處于下行階段，近兩三年下降幅度較少，逐漸趨于穩(wěn)定。新資本管理辦法頒布初期，商業(yè)銀行一時(shí)可能無法很好的適應(yīng)更加嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求和更高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，導(dǎo)致利潤增長(zhǎng)的下滑，近兩三年，商業(yè)銀行逐步調(diào)整運(yùn)營方式以適應(yīng)新的管理辦法，加上國家大力鼓勵(lì)支持資本工具和金融工具創(chuàng)新，商業(yè)銀行積極進(jìn)行自身收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快中間業(yè)務(wù)發(fā)展，非利息收入穩(wěn)步提升，發(fā)展能力逐漸回暖。

13-18年我國商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于下降狀態(tài)，這表明商業(yè)銀行的償債能力在不斷提升，經(jīng)營方式更趨于穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力逐步加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好程度降低，更傾向于穩(wěn)健型發(fā)展?？赡苁且?yàn)?，近些年來，相?duì)于負(fù)債融資，商業(yè)銀行更傾向于發(fā)行優(yōu)先股進(jìn)行融資，采用優(yōu)先股融資既沒有還本壓力，融資額也不計(jì)入負(fù)債，因此不用擔(dān)心銀行的資產(chǎn)負(fù)債率過高，可見優(yōu)先股融資相比傳統(tǒng)債券融資能夠優(yōu)化資本機(jī)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、實(shí)證分析

（一）變量選取與模型構(gòu)建

1.被解釋變量

ROE代表銀行的盈利能力和水平， EPS代表股東財(cái)富的增長(zhǎng)， DAR代表銀行的償債能力。這三項(xiàng)指標(biāo)能夠較為全面的反映銀行的經(jīng)營狀況與成果。

2.解釋變量

解釋變量包括優(yōu)先股的發(fā)行金額PS、發(fā)行優(yōu)先股每年需分配的股息PSD、一級(jí)資本充足率ART1和二級(jí)資本占一級(jí)資本的比重RT2T1。

3.控制變量

考慮到資本規(guī)模對(duì)銀行經(jīng)營決策和經(jīng)營績(jī)效的影響，本文選擇商業(yè)銀行的資本金凈額NCap的自然對(duì)數(shù)lnNCap作為控制變量來度量銀行規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響，將優(yōu)先股股息率Rate作為第二個(gè)控制變量。

模型（1）：ROE=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+δ

模型（2）：EPS=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+δ

模型（3）：DAR=β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+δ

其中X1-ART1;X2-RT2T1;X3-PS;X4-PSD;X5-lnNCap;X6-Rate

（三）回歸結(jié)果

本文選用6家國有商業(yè)銀行，8家股份制商業(yè)銀行，10家城市商業(yè)銀行13-18年六年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)，首先通過Hausman檢驗(yàn)，確定采用固定效應(yīng)模型對(duì)（1）（2）（3）進(jìn)行回歸，結(jié)果如下：

盈利能力方面，β2為0.0516，并且通過了顯著性檢驗(yàn)，即二級(jí)資本占一級(jí)資本的比重與ROE為明顯的正相關(guān)關(guān)系，一般來說，負(fù)債的比例越高，杠桿效應(yīng)越大，凈資產(chǎn)收益率越高。β4、β5分別為-0.0005和-0.064，因?yàn)橄騼?yōu)先股股東分配股利會(huì)減少歸屬股東利潤，使ROE降低，同時(shí)，資本規(guī)模也會(huì)限制銀行的獲利能力，資本經(jīng)營規(guī)模越大，盈利能力越難提高。

就目前24家商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示，發(fā)行優(yōu)先股融資對(duì)股東財(cái)富的增加沒有明顯的影響，一是由于我國商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股融資的時(shí)間尚短，效果可能還未得到充分體現(xiàn);二是優(yōu)先股融資占銀行資本金的比例過小;再有發(fā)行優(yōu)先股的銀行樣本數(shù)量還不夠多，目前僅有近三十家商業(yè)銀行進(jìn)行優(yōu)先股融資，個(gè)體太少，數(shù)據(jù)不夠充分，所以結(jié)果不顯著。

對(duì)償債能力來說（3）式中ART1的回歸系數(shù)為-0.56，且通過了顯著性檢驗(yàn)，即一級(jí)資本充足率越高，資產(chǎn)負(fù)債率越低，這說明可以通過發(fā)行優(yōu)先股提高一級(jí)資本充足率來改善商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況，提高銀行的償債能力，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

五、結(jié)論與建議

通過結(jié)果可以看出優(yōu)先股融資最主要的作用體現(xiàn)在銀行資本結(jié)構(gòu)的改善上，提高了銀行資本充足率，使其符合資本監(jiān)管要求，也在一定程度上提升了銀行的盈利能力。商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股基本是出于拓寬融資渠道，緩解融資壓力的動(dòng)機(jī)，沒有產(chǎn)生顯著的股東財(cái)富增長(zhǎng)效應(yīng)，對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)的整體影響不大，主要加強(qiáng)了商業(yè)銀行防范和吸收損失的能力，符合我國商業(yè)銀行資本管理過渡期的宗旨，也有部分原因是近幾年我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣，金融服務(wù)于實(shí)體，所以銀行的業(yè)績(jī)狀況沒有顯著提升?，F(xiàn)在我國大力支持鼓勵(lì)資本工具創(chuàng)新，可以逐步提高優(yōu)先股在資本金中的份額，發(fā)行優(yōu)先股的銀行數(shù)量在穩(wěn)步增加，涵蓋范圍更加廣泛，短期內(nèi)優(yōu)先股對(duì)經(jīng)營的影響暫不明顯，隨著范圍和時(shí)間的擴(kuò)大與延長(zhǎng)，影響力可能逐漸得到體現(xiàn)。我國商業(yè)銀行現(xiàn)有優(yōu)先股融資無一例外都是采用非公開發(fā)行方式，包含強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款，隨著相關(guān)配套政策法規(guī)的完善以及資本工具發(fā)行環(huán)境的改善，商業(yè)銀行可以采用更加多樣化的發(fā)行方式、設(shè)計(jì)更加靈活的發(fā)行條款，更好的適應(yīng)市場(chǎng)與募集對(duì)象的需求。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，金融要更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，商業(yè)銀行也要緊跟形勢(shì)，圍繞“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”三大任務(wù)，不斷提升自身服務(wù)能力和治理水平，加快經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，守住系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線，加強(qiáng)內(nèi)部控制，樹立穩(wěn)健的經(jīng)營理念，根據(jù)自身情況，不斷探索優(yōu)先股的創(chuàng)新發(fā)展，發(fā)揮優(yōu)先股在資本運(yùn)用中的優(yōu)勢(shì)，更好應(yīng)對(duì)外部沖擊，推動(dòng)我國金融市場(chǎng)的完善和發(fā)展，為國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展提供保障。

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作者簡(jiǎn)介：張宇琪（1996-），女，漢族，湖南常德人，碩士，財(cái)政理論與實(shí)踐，海南大學(xué);郭慧芳（1971-），女，漢族，湖南岳陽人，博士，財(cái)政理論與實(shí)踐，海南大學(xué)。