企業(yè)供應(yīng)鏈占資與稅務(wù)籌劃：調(diào)節(jié)效應(yīng)及影響因素的分析與檢驗(yàn)

姜英兵 李星辰 班旭

內(nèi)容提要：供應(yīng)鏈占資是企業(yè)經(jīng)營過程中普遍存在的現(xiàn)象，本文從稅務(wù)籌劃動機(jī)的視角探討企業(yè)供應(yīng)鏈凈占資對其稅務(wù)籌劃程度的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的供應(yīng)鏈凈占資與稅務(wù)籌劃程度顯著正相關(guān)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，供應(yīng)鏈凈占資對企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)籌劃的正向邊際作用更大;高現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)會放大供應(yīng)鏈凈占資對稅務(wù)籌劃的正向影響。本文豐富和拓展了企業(yè)稅務(wù)籌劃影響因素的相關(guān)研究，為政府在供給側(cè)改革過程中有效減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)提供參考。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈占資;稅務(wù)籌劃;現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)人員股權(quán)激勵(lì)

中圖分類號：F275.5 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ?文章編號：1001-148X（2020）07-0026-10

一、引言

稅務(wù)籌劃指企業(yè)在法律“允許”或“非不允許”的范圍內(nèi)對涉稅事項(xiàng)進(jìn)行旨在實(shí)現(xiàn)稅收負(fù)擔(dān)最小化、稅收利益最大化的謀劃或安排。我國2015年開啟的供給側(cè)改革，將減輕企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)作為改革的目標(biāo)之一。自2016年5月起，全面實(shí)施營業(yè)稅改征增值稅，目的在于進(jìn)一步減輕企業(yè)稅負(fù)。探究影響企業(yè)稅務(wù)籌劃的因素，有助于為政府在供給側(cè)改革過程中更有效地減輕企業(yè)稅負(fù)提供理論參考和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

供應(yīng)鏈凈占資體現(xiàn)了企業(yè)被供應(yīng)鏈上下游企業(yè)以及自身存貨占用資金的情況。企業(yè)在與供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商和下游客戶之間進(jìn)行交易時(shí)，常常采用應(yīng)收應(yīng)付等方式以便實(shí)現(xiàn)提高銷售和市場占有率等目的[1]。已有研究企業(yè)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間的應(yīng)收應(yīng)付交易時(shí)，多是站在商業(yè)信用融資角度，將企業(yè)作為商業(yè)信用的接受方，即只關(guān)注應(yīng)付和預(yù)收項(xiàng)目對企業(yè)的影響，包括商業(yè)信用促進(jìn)規(guī)模效率、促進(jìn)企業(yè)投資、抑制研發(fā)投入等，而且商業(yè)信用融資作為企業(yè)的一種重要的融資渠道，與銀行信貸之間存在替代關(guān)系，對公司價(jià)值產(chǎn)生正面影響。Allen et al.（2005）[2]發(fā)現(xiàn)在中國，商業(yè)信用對國民經(jīng)濟(jì)的支持可能會超過銀行貸款。供應(yīng)鏈占資是企業(yè)日常經(jīng)營活動過程中的普遍現(xiàn)象，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動有著重要影響。為此，以2009年至2015年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，研究企業(yè)供應(yīng)鏈凈占資對其稅務(wù)籌劃程度的影響，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探究對供應(yīng)鏈凈占資影響稅務(wù)籌劃產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)的因素。

本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)和貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，由于在實(shí)踐中，供應(yīng)鏈中的企業(yè)通常既是商業(yè)信用的提供方也是商業(yè)信用的接受方。本文綜合考慮企業(yè)提供和接受商業(yè)信用以及自身存貨的情況，完善了供應(yīng)鏈企業(yè)之間占用資金情況和供應(yīng)鏈關(guān)系的研究。第二，本文關(guān)注企業(yè)在供應(yīng)鏈中的占資情況對稅務(wù)籌劃的影響，豐富了企業(yè)稅務(wù)籌劃動機(jī)的研究。第三，本文在進(jìn)一步研究中，探究了財(cái)務(wù)人員股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)稅務(wù)籌劃的影響，表明財(cái)務(wù)人員對企業(yè)經(jīng)營決策的重要作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

供應(yīng)鏈凈占資越多，企業(yè)的現(xiàn)金持有量越少，會給公司帶來兩個(gè)方面的不利影響。一方面，使企業(yè)在產(chǎn)品市場上與競爭對手競爭的過程中處于不利地位，增加了被驅(qū)逐出市場的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)掠奪理論，現(xiàn)金持有量充裕的企業(yè)可以憑借這一優(yōu)勢向競爭對手展開掠奪其市場份額的攻擊性策略，例如改變生產(chǎn)和經(jīng)營區(qū)位、擴(kuò)大分銷網(wǎng)絡(luò)等。現(xiàn)金充裕的企業(yè)更便于通過增加產(chǎn)出實(shí)現(xiàn)低價(jià)競爭，將現(xiàn)金匱乏的競爭對手驅(qū)逐出市場[3]。充裕的現(xiàn)金儲備可以通過其風(fēng)險(xiǎn)管理職能和競爭效應(yīng)顯著減低客戶集中度對公司競爭優(yōu)勢的負(fù)面影響，在高競爭行業(yè)現(xiàn)金持有更有助于緩解客戶集中度對公司競爭優(yōu)勢的負(fù)面影響[4]。另一方面，使企業(yè)抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力下降，增加企業(yè)陷入經(jīng)營困境的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在供應(yīng)鏈中凈占資越多，意味著在經(jīng)營過程中可以用于周轉(zhuǎn)的經(jīng)營資金越少，從而使企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營性資金缺口的概率增大，甚至進(jìn)一步誘發(fā)現(xiàn)金支付缺口，這在一定程度上加大了企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，尤其在遭遇外部負(fù)面沖擊時(shí)，企業(yè)陷入經(jīng)營困境的可能性會急劇升高。

如果企業(yè)被供應(yīng)鏈上下游企業(yè)占用資金過多，會導(dǎo)致企業(yè)盈余中現(xiàn)金盈余所占比例較低。企業(yè)應(yīng)納稅所得額的計(jì)算是遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制和實(shí)質(zhì)重于形式原則，這導(dǎo)致企業(yè)某些納稅義務(wù)的發(fā)生和應(yīng)稅收入的實(shí)現(xiàn)在時(shí)間上不盡一致。另外，由于對應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備稅法規(guī)定不允許稅前抵扣，在壞賬損失實(shí)際發(fā)生時(shí)才可以向稅務(wù)機(jī)關(guān)申報(bào)抵扣，這相當(dāng)于在收到貨款之前先墊支應(yīng)稅收入需交的稅款，并且對未來無法實(shí)現(xiàn)的收入當(dāng)期依然要繳納稅款，這與財(cái)務(wù)管理“早收遲付”原則相違背，對企業(yè)而言也是不利的。企業(yè)的銷售收入中賒銷所占比重越大，這種不利影響越大。因此企業(yè)有動機(jī)通過稅務(wù)籌劃減少這部分稅款支出或延遲支出的時(shí)間。

綜上所述，供應(yīng)鏈凈占資增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、降低了企業(yè)在產(chǎn)品市場中的競爭能力，并且會使所得稅支付在時(shí)機(jī)上對企業(yè)不利。為了抵御以上風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)通過稅務(wù)籌劃進(jìn)行現(xiàn)金流儲備和延遲納稅便成了一種現(xiàn)實(shí)選擇。已有研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)面臨更大的競爭壓力時(shí)，為了儲備更多資金以維持市場地位，企業(yè)會更多地選擇通過稅務(wù)籌劃以減少稅費(fèi)支出[5]，通過稅務(wù)籌劃降低稅負(fù)是實(shí)踐中企業(yè)增加現(xiàn)金持有量和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的常用手段。

當(dāng)然，企業(yè)也可能通過其他方式來提升市場競爭力和抵御可能的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。但是，通過稅務(wù)籌劃進(jìn)行現(xiàn)金流儲備以抵御以上風(fēng)險(xiǎn)具有諸多優(yōu)勢。

首先，企業(yè)增加現(xiàn)金持有量通常有兩種方式，即“開源”和“節(jié)流”，稅務(wù)籌劃兼具“開源”和“節(jié)流”雙重效果?！伴_源”即通過融資增加企業(yè)的營運(yùn)資金。企業(yè)營運(yùn)資金主要依靠短期融資，主要包括商業(yè)信用、應(yīng)計(jì)項(xiàng)目、短期銀行借款、短期融資券。當(dāng)企業(yè)在供應(yīng)鏈中被占資越多，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大，上游的供應(yīng)商在面對盈利能力不佳和存在現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)時(shí)，為了自身貨款的安全，會減少對企業(yè)的商業(yè)信用供給或要求企業(yè)預(yù)先支付部分貨款，使企業(yè)通過商業(yè)信用獲得融資的難度和成本增加。短期銀行借款是銀行和企業(yè)雙向選擇的行為，銀行為了自身資產(chǎn)的安全，會對貸款對象進(jìn)行篩選，具有一定的門檻要求，在供應(yīng)鏈中處于優(yōu)勢地位并且經(jīng)營狀況良好的企業(yè)更容易獲得銀行貸款。研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈占資與企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位有一定關(guān)系，企業(yè)在供應(yīng)鏈中地位越低，越難及時(shí)收回貨款，應(yīng)收賬款所占比重越高[6];市場競爭程度越激烈，企業(yè)越傾向于向顧客提供應(yīng)收賬款[7]。另一方面，企業(yè)面對下游客戶處于弱勢地位，也常常意味著存貨銷路不暢，當(dāng)存貨積壓滯銷時(shí)，也意味著企業(yè)資金鏈存在斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)以上分析，供應(yīng)鏈占資嚴(yán)重的企業(yè)往往更不容易獲得銀行的貸款，同時(shí)短期銀行借款會對企業(yè)造成較大的還款壓力。根據(jù)《短期融資券管理辦法》中對短期融資券發(fā)行條件的規(guī)定，目前只有那些知名度高、信譽(yù)卓著的大公司能夠獲得發(fā)行資格，導(dǎo)致發(fā)行短期融資券進(jìn)行融資的方式不具有普遍性。而應(yīng)計(jì)項(xiàng)目主要是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅金等因結(jié)算以及分配政策原因形成的應(yīng)付未付項(xiàng)目，這種融資方式在確保能夠按期支付的前提下沒有融資成本。企業(yè)通過稅務(wù)籌劃，對生產(chǎn)經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動進(jìn)行合理安排，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)利用應(yīng)付稅金等項(xiàng)目分期或延遲繳納稅款，增加企業(yè)本期現(xiàn)金流量來緩解短期經(jīng)營資金的壓力是一種可行和低成本的方式?！肮?jié)流”即減少企業(yè)的現(xiàn)金支出。企業(yè)可以通過削減廣告費(fèi)用和研發(fā)投入以及裁員等措施減少現(xiàn)金支出，但這會直接影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，而稅務(wù)籌劃對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營影響較小[8]。相比于稅負(fù)支出，日?，F(xiàn)金支付發(fā)生得更為頻繁，可進(jìn)行籌劃的空間相對較小。而稅負(fù)的支付雖然同樣要求為現(xiàn)金支付，但是在發(fā)生時(shí)間上有一定的階段性，使得企業(yè)有進(jìn)行籌劃的準(zhǔn)備時(shí)間，同時(shí)由于我國在稅收法律法規(guī)上對企業(yè)有大量的稅收優(yōu)惠和稅收減免政策，使得企業(yè)有進(jìn)行稅務(wù)籌劃的法律空間。因此，從成本收益角度來看，通過稅務(wù)籌劃減少稅負(fù)支出對企業(yè)來說是一種低成本高收益的“節(jié)流”方式。

其次，稅務(wù)籌劃具有戰(zhàn)略效應(yīng)能夠幫助企業(yè)在產(chǎn)品市場上建立競爭優(yōu)勢。劉行和呂長江（2018）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)通過稅務(wù)籌劃使所得稅避稅程度每提高1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，其未來的行業(yè)市場份額將增長1.9%。供應(yīng)鏈占資降低了企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭力，為了更好地參與市場競爭，更有效地實(shí)施掠奪型戰(zhàn)略占有更多市場份額或是實(shí)施防御型戰(zhàn)略保住現(xiàn)有市場份額，企業(yè)有動機(jī)通過稅務(wù)籌劃減少企業(yè)的稅負(fù)支出，增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力，幫助企業(yè)建立競爭優(yōu)勢，提升產(chǎn)品市場績效。

對于供應(yīng)鏈占資導(dǎo)致的企業(yè)在納稅時(shí)間上的不利影響，企業(yè)可以通過稅務(wù)籌劃中稅收遞延的方法，例如推遲收入的確認(rèn)或盡早確認(rèn)費(fèi)用，以及利用暫時(shí)性差異項(xiàng)目等在合理范圍內(nèi)進(jìn)行籌劃，使納稅時(shí)間盡量與收入實(shí)現(xiàn)時(shí)間同步或延后于收入。

由此可見，稅務(wù)籌劃不僅兼具“開源”和“節(jié)流”雙重效果，幫助企業(yè)降低由于供應(yīng)鏈占資引起的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而且具有戰(zhàn)略效應(yīng)，幫助企業(yè)解決由于供應(yīng)鏈占資導(dǎo)致的競爭力下降的困境。因此，供應(yīng)鏈占資問題越嚴(yán)重，企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)籌劃的程度也就越高。

基于以上分析，提出假設(shè)如下：

H1：企業(yè)供應(yīng)鏈凈占資越多，實(shí)行稅務(wù)籌劃的程度越高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于2008年我國實(shí)行所得稅改革，基準(zhǔn)所得稅率發(fā)生了變化，加之自2016年5月1日起在全國范圍內(nèi)全面推開的營業(yè)稅改征增值稅改革方案細(xì)則，為避免這一政策的影響，選擇2009—2015年滬深A(yù)股上市公司作為初始樣本。對初始樣本進(jìn)行如下處理：剔除 ST 和*ST的公司樣本;剔除數(shù)據(jù)不全以及數(shù)據(jù)異常的公司樣本;剔除金融保險(xiǎn)類上市公司。為了進(jìn)一步減輕極端值對回歸結(jié)果的影響，對所有連續(xù)變量采用上下各1%的縮尾處理。

本文研究所需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來源于 CSMAR，名義所得稅稅率來源于WIND 數(shù)據(jù)庫。對財(cái)務(wù)人員股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)來自于手工搜集上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案/草案修訂稿）。

（二）模型設(shè)計(jì)

其中，會計(jì)—稅收差異（BTD）=（稅前會計(jì)利潤-應(yīng)納稅所得額）/期末總資產(chǎn)，應(yīng)納稅所得額=當(dāng)期所得稅費(fèi)用/名義所得稅稅率，總應(yīng)計(jì)利潤（TACC）=（凈利潤-經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量）/總資產(chǎn)。

2.供應(yīng)鏈凈占資。企業(yè)的供應(yīng)鏈占資主要包括三個(gè)部分：一是面對供應(yīng)鏈下游的客戶企業(yè)，銷售貨物卻沒能及時(shí)收回貨款，導(dǎo)致資金被下游的客戶企業(yè)占用，在會計(jì)科目中體現(xiàn)為應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。二是面對供應(yīng)鏈上游的供應(yīng)商企業(yè)，在購買原材料過程中需要預(yù)先支付部分價(jià)款，導(dǎo)致這部分資金被上游的供應(yīng)商無償占用，在會計(jì)科目中主要體現(xiàn)為預(yù)付賬款。三是企業(yè)在生產(chǎn)過程中資金以存貨形式存在但尚未銷售變現(xiàn)，占用了企業(yè)的營運(yùn)資金，之所以將該部分占用資金歸為供應(yīng)鏈占資，是因?yàn)槠髽I(yè)自身也是供應(yīng)鏈的組成部分，而存貨在變現(xiàn)之前相當(dāng)于占用了企業(yè)的營運(yùn)資金。

同時(shí)在供應(yīng)鏈中，企業(yè)作為下游客戶企業(yè)的供應(yīng)商，也會通過預(yù)收賬款的形式占用下游客戶企業(yè)的資金;作為上游供應(yīng)商企業(yè)的客戶，也可通過應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款的形式占用上游供應(yīng)商企業(yè)的資金。

采用被供應(yīng)鏈上下游企業(yè)以及自身存貨占用的資金減去占用供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的資金作為企業(yè)在供應(yīng)鏈中的凈占用資金。

供應(yīng)鏈凈占資（SCNOR）=（應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+預(yù)付賬款+存貨）/流動資產(chǎn)-（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款）/流動負(fù)債。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。DDBTD的均值為0.0003，大于中位數(shù)-0.004，最小值為-0.147，最大值為0.226，標(biāo)準(zhǔn)差為0.070，說明樣本企業(yè)具有較強(qiáng)的個(gè)體異質(zhì)性。SCNOR的均值為0.082，中位數(shù)為0.108，25%分位數(shù)為-0.145，說明大部分企業(yè)在供應(yīng)鏈中被占用資金的比例大于其占用其他企業(yè)資金的比例，在商業(yè)信用融資中，整體來看更大程度屬于被融資一方，SCNOR的標(biāo)準(zhǔn)差為0.324，離散程度大于DDBTD。

圖1展示了變量SCNOR的分布直方圖，橫坐標(biāo)表示SCNOR數(shù)值，縱坐標(biāo)為SCNOR分布的頻數(shù)。當(dāng)SCNOR大于0時(shí)，可以近似表明企業(yè)總體而言是被融資方;而當(dāng)SCNOR小于0時(shí)，表明總體而言是融資方。由圖1可以發(fā)現(xiàn)，變量SCNOR在0處附近分布有一個(gè)較大的斷點(diǎn)，可能是因?yàn)镾CNOR略大于0的企業(yè)會有動力通過與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)在交易過程的談判，盡量減少被對方占用自身資金。同時(shí)SCNOR兩側(cè)的最大最小處分布激增，并且SCNOR在最小值處的集中程度遠(yuǎn)大于最大值處，表明企業(yè)會傾向于成為供應(yīng)鏈交易過程中的融資方，盡可能占用上下游企業(yè)的資金。

進(jìn)一步繪制了三組樣本的稅務(wù)籌劃變量DDBTD的密度函數(shù)曲線，這三組樣本分別是全樣本、SCNOR大于0的樣本和SCNOR小于等于0的樣本。如圖2所示，橫坐標(biāo)為DDBTD數(shù)值，縱坐標(biāo)為概率密度，DDBTD大于0.1的區(qū)域，SCNOR大于0樣本的核密度曲線位于全樣本和SCNOR小于等于0樣本的核密度曲線上方，表明SCNOR大于0公司落到高稅務(wù)籌劃區(qū)域的概率大于全樣本公司和SCNOR小于等于0的公司。而在DDBTD大于-0.05且小于0.05的區(qū)域，SCNOR大于0公司的核密度曲線位于全樣本公司和SCNOR小于等于0公司的核密度曲線下方，表明在低稅務(wù)籌劃區(qū)域，供應(yīng)鏈凈占資程度高的公司分布在該區(qū)域的概率低于供應(yīng)鏈凈占資程度低的公司。

（二）相關(guān)性分析

表3列示了主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)矩陣，主要變量之間的相關(guān)系數(shù)均小于0.5，說明主要變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。解釋變量SCNOR與被解釋變量DDBTD之間在1%水平顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了本文假設(shè)。

（三）供應(yīng)鏈凈占資與稅務(wù)籌劃的多元回歸結(jié)果分析

第二，在進(jìn)行有效稅務(wù)籌劃過程中，不僅需要關(guān)注當(dāng)前顯性稅收的降低，還應(yīng)該關(guān)注稅務(wù)籌劃方案中隱性稅收對企業(yè)未來發(fā)展的影響。隱性稅收是指納稅人持有稅收優(yōu)惠資產(chǎn)而獲得較低的稅前收益率，承擔(dān)導(dǎo)致稅前收益降低的機(jī)會成本[14]，影響企業(yè)未來發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)通過有條件地賦予激勵(lì)對象一部分股票，使其成為公司股東，從而關(guān)注公司的長期業(yè)績。

第三，交易各方。在進(jìn)行稅務(wù)籌劃過程中，不能僅僅站在企業(yè)自身或者大股東自身來考慮，應(yīng)該綜合考慮企業(yè)與政府（主要指稅務(wù)部門）、社會公眾、客戶、供應(yīng)商等外部利益相關(guān)者以及大股東與中小股東、高管、員工等內(nèi)部利益相關(guān)者之間的關(guān)系。這需要稅務(wù)籌劃人員在設(shè)計(jì)籌劃方案時(shí)能夠獲取企業(yè)經(jīng)營過程中各方面的信息以及擁有專業(yè)知識，避免企業(yè)掉入“稅務(wù)陷阱”。財(cái)務(wù)報(bào)表涉及整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營和流程，這使得財(cái)務(wù)人員相比其他高管和員工更具有信息優(yōu)勢。

根據(jù)有效稅務(wù)籌劃理論，對財(cái)務(wù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)后，財(cái)務(wù)人員更有動力發(fā)揮其信息、職能和財(cái)務(wù)專長優(yōu)勢，更好地為公司協(xié)調(diào)交易各方，同時(shí)也更有動力去承擔(dān)稅務(wù)籌劃過程中需要付出的非稅成本，從而提高企業(yè)的稅務(wù)籌劃程度。

本文通過對樣本公司公布的股權(quán)激勵(lì)草案中行權(quán)考核指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在實(shí)踐中公司在設(shè)置股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件時(shí)，有85.7%的公司采用凈利潤作為考核指標(biāo)，有56.6%的公司選擇凈資產(chǎn)收益率作為業(yè)績考核指標(biāo)，這類指標(biāo)都是根據(jù)企業(yè)稅后利潤來計(jì)算的。為了能夠使公司業(yè)績達(dá)到行權(quán)考核要求，財(cái)務(wù)人員為追求自身利益最大化，有動機(jī)通過稅務(wù)籌劃提高企業(yè)的稅后收益，提高行權(quán)的可能性。因此預(yù)期對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)能夠放大供應(yīng)鏈凈占資對稅務(wù)籌劃的邊際影響。

根據(jù)企業(yè)公布的上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案/草案修訂稿），設(shè)置虛擬變量Incentive，若公司當(dāng)年處于對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有效期內(nèi)則賦值為1，否則賦值為0。將樣本分為對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)組和未對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)組進(jìn)行分組回歸，并進(jìn)一步基于似無相關(guān)模型（SUR）對組間系數(shù)差異進(jìn)行檢驗(yàn)（SUEST），結(jié)果見表9。

結(jié)果顯示，對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)組，SCNOR的系數(shù)為0.057，高于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)組的0.045，兩組系數(shù)都在1%水平上顯著，表明兩組企業(yè)的供應(yīng)鏈凈占資都會對企業(yè)的稅務(wù)籌劃程度產(chǎn)生促進(jìn)作用。通過SUEST檢驗(yàn)結(jié)果SCNOR的組間系數(shù)差異性的P值為0.034，系數(shù)差異得到統(tǒng)計(jì)學(xué)上的支持，表明在對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，供應(yīng)鏈凈占資對稅務(wù)籌劃的邊際影響更大。

（二）現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的影響

稅負(fù)支出作為企業(yè)經(jīng)營過程中無法避免的一項(xiàng)強(qiáng)制性支出，其支付的時(shí)間具有一定的固定性。即使企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金持有量充裕，也不能預(yù)支以后期間的稅款，當(dāng)期稅款的納稅期也不會因?yàn)楫?dāng)期現(xiàn)金持有量緊缺而改變。如果大量營運(yùn)資金被供應(yīng)鏈上下游企業(yè)占用，企業(yè)將無法自主地根據(jù)營運(yùn)資金的需要情況來決定現(xiàn)金持有量，導(dǎo)致現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)增大，對按期繳納稅款的能力產(chǎn)生不利影響?？梢姡F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)會導(dǎo)致企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)面臨供應(yīng)鏈占資的困境時(shí)，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)增加，這會進(jìn)一步提高企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)籌劃的程度。故預(yù)期現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)供應(yīng)鏈凈占資對稅務(wù)籌劃程度的影響過程中起調(diào)節(jié)作用，會放大供應(yīng)鏈凈占資對稅務(wù)籌劃行為的促進(jìn)作用。

本文主要關(guān)注企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流因?yàn)楸还?yīng)鏈上下游企業(yè)占用資金而導(dǎo)致的波動性增加，借鑒陳志斌和王詩雨（2015）[15]，采用企業(yè)t-2至t年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)（CFR），標(biāo)準(zhǔn)差越大，意味著現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)越大。

為了驗(yàn)證這一預(yù)期，首先在模型（1）中加入現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)變量（CFR）以及供應(yīng)鏈凈占資與現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的交乘項(xiàng)進(jìn)行全樣本回歸。為了提高結(jié)果的穩(wěn)健性，進(jìn)一步以現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)中位數(shù)為界限進(jìn)行分組回歸，并基于似無相關(guān)模型（SUR）對組間系數(shù)差異進(jìn)行檢驗(yàn)（SUEST），回歸結(jié)果見表10。

結(jié)果顯示，在加入變量CFR和交乘項(xiàng)SCNOR*CFR進(jìn)行全樣本OLS回歸和分組進(jìn)行SUR回歸兩種回歸方式下，主要解釋變量的顯著性水平基本保持一致，表明回歸結(jié)果穩(wěn)健。在全樣本回歸中，交乘項(xiàng)SCNOR*CFR系數(shù)為0.511，在1%水平顯著，表明現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)會放大供應(yīng)鏈凈占資對稅務(wù)籌劃的促進(jìn)作用。通過比較SCNOR在不同組的回歸系數(shù)可見，在高現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)組中SCNOR的系數(shù)為0.059，大于低現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)組的0.029，也同樣大于表4中全樣本的0.046。通過SUEST檢驗(yàn)，SCNOR的組間系數(shù)差異性的P值為0.000，有顯著的統(tǒng)計(jì)學(xué)差異，表明無論高現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)還是低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈凈占資都對企業(yè)稅務(wù)籌劃動機(jī)有促進(jìn)作用，但是在企業(yè)面臨較高的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，供應(yīng)鏈凈占資對企業(yè)稅務(wù)籌劃程度的邊際促進(jìn)作用更大。

六、研究結(jié)論

本文以2009—2015年A股上市公司數(shù)據(jù)，研究企業(yè)供應(yīng)鏈凈占資對其稅務(wù)籌劃動機(jī)的影響，并進(jìn)一步探究對供應(yīng)鏈凈占資影響稅務(wù)籌劃產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)的因素。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的供應(yīng)鏈凈占資與稅務(wù)籌劃程度顯著正相關(guān);對財(cái)務(wù)人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，財(cái)務(wù)人員股權(quán)激勵(lì)會放大供應(yīng)鏈凈占資對企業(yè)稅務(wù)籌劃的正向影響;高現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)會放大供應(yīng)鏈凈占資對稅務(wù)籌劃的正向影響。本文的結(jié)論一方面拓展了企業(yè)稅務(wù)籌劃影響因素的研究，另一方面也豐富了企業(yè)供應(yīng)鏈占資對企業(yè)財(cái)務(wù)行為影響的研究。

注釋：

① 匹配后有5226個(gè)樣本參與回歸。由于篇幅所限，結(jié)果未列示，備索。

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