• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    污水處理PPP項(xiàng)目政府補(bǔ)償機(jī)制研究

    2020-10-12 14:29:16王春燕朱煒
    人民黃河 2020年6期
    關(guān)鍵詞:補(bǔ)償機(jī)制PPP項(xiàng)目污水處理

    王春燕 朱煒

    摘?要:科學(xué)合理的政府補(bǔ)償機(jī)制是污水處理PPP項(xiàng)目成功的關(guān)鍵?;谑找鎰?dòng)態(tài)平衡原則,結(jié)合污水處理PPP項(xiàng)目特性,研究SPV公司的收益與政府補(bǔ)償之間的關(guān)系。依據(jù)SPV公司的營業(yè)收入,確定SPV公司的收益函數(shù)和凈現(xiàn)值的求解方法;根據(jù)項(xiàng)目的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),結(jié)合MATLAB模擬方法,預(yù)測SPV公司收入的最低值和最高值,實(shí)行收入過低時(shí)政府補(bǔ)償、收入過高時(shí)政府合理分享收益,構(gòu)建合理的政府補(bǔ)償機(jī)制;同時(shí),對實(shí)施政府補(bǔ)償機(jī)制時(shí)政府的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測,為不同收入狀態(tài)下的政府補(bǔ)償提供依據(jù)。將該補(bǔ)償機(jī)制應(yīng)用于某污水處理PPP項(xiàng)目的工程實(shí)例中,驗(yàn)證了其可行性。

    關(guān)鍵詞:污水處理;PPP項(xiàng)目;補(bǔ)償機(jī)制;項(xiàng)目收益;NPV

    中圖分類號(hào):F407.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

    doi:10.3969/j.issn.1000-1379.2020.06.016

    Study on the Government Compensation Mechanism for PPP Project in Sewage Treatment

    WANG Chunyan1, ZHU Wei2

    (1.College of Science and Technology China Three Gorges University, Department of Civil and Electrical Engineering, Yichang

    443002 China; 2.College of Hydraulic and Environmental Engineering, China Three Gorges University, Yichang 443002, China)

    Abstract:Scientific and reasonable government compensation mechanism is the key to the success of the sewage treatment PPP project. Based on the principle of dynamic balance of revenue, combined with the characteristics of sewage treatment project PPP, the relationship between SPVs profits and government compensation was studied. According to the operating income of SPV company, this paper determined the method of solving the income function and the net present value of SPV company. According to the target capital structure of the project and the MATLAB simulation method, the minimum and maximum values of the income of the SPV enterprise were predicted, the government compensated when the income was too low and the government shared the income reasonably when the income was too high, for building reasonable government compensation mechanism. At the same time, the governments cash flow was predicted for the implementation of the government compensation mechanism, in order to provide the basis for the government compensation under different income status. Finally, the compensation mechanism was applied to an engineering example of a sewage treatment PPP project to verify its feasibility.

    Key words: sewage treatment; PPP; compensation mechanism; project income; NPV

    隨著對生態(tài)環(huán)境的重視,污水處理的需求日益增長[1-2]。污水處理項(xiàng)目對于資金量的需求呈幾何倍數(shù)增長,引進(jìn)公私合作模式(PPP)迫在眉睫[3]。政府補(bǔ)償是吸引社會(huì)資本參與污水處理PPP項(xiàng)目的重要因素,其合理性直接關(guān)系項(xiàng)目成敗。因此,建立合理的政府補(bǔ)償機(jī)制,對于吸引社會(huì)資本、保障PPP項(xiàng)目成功運(yùn)作具有重要意義。

    政府如何合理補(bǔ)償一直是污水處理PPP項(xiàng)目研究的熱點(diǎn)之一。Derick等[4]認(rèn)為政府補(bǔ)償?shù)膶?shí)質(zhì)是一種期權(quán),利用期權(quán)研究政府補(bǔ)償?shù)乃悸反蠖嗍菍⒀a(bǔ)貼定位于政府的事先擔(dān)保;Ping等[5]從實(shí)物期權(quán)角度構(gòu)建了補(bǔ)貼模型;汪倫焰等[6]從社會(huì)資本方的角度研究PPP項(xiàng)目實(shí)施過程中,如何對社會(huì)資本投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評價(jià);吳建忠等[7]分析了PPP項(xiàng)目在運(yùn)營期達(dá)不到預(yù)期收益時(shí),市場需求風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因、影響和補(bǔ)助依據(jù);王建斌等[8]指出,在項(xiàng)目運(yùn)營期間若政府不承擔(dān)運(yùn)營損失,而由項(xiàng)目公司承擔(dān)大部分風(fēng)險(xiǎn),則社會(huì)資本的收益會(huì)存在很大不確定性;高華等[9]認(rèn)為在污水處理項(xiàng)目PPP模式中,合理的定價(jià)和價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制是穩(wěn)定政企合作關(guān)系的關(guān)鍵;張玉等[10]討論了污水處理成本與定價(jià)的關(guān)系,分析了城鎮(zhèn)污水處理運(yùn)行成本變化的拐點(diǎn)及最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模;王洪強(qiáng)等[11]認(rèn)為,城市污水處理PPP項(xiàng)目的價(jià)格存在多種不確定因素,并采用敏感性分析方法對合同價(jià)格的各種不確定性因素進(jìn)行了分析;張?jiān)迫A等[12]將互惠性偏好植入社會(huì)資本協(xié)同產(chǎn)出效用,研究并構(gòu)建了項(xiàng)目社會(huì)資本的控制權(quán)分配模型;馮珂等[13]歸納分析了PPP項(xiàng)目股權(quán)配置決策中項(xiàng)目相關(guān)人員的決策原則;王守清等[14]研究分析了PPP項(xiàng)目中社會(huì)資本的控制權(quán)模型;杜楊等[15]基于博弈模型,從集中決策和分散決策協(xié)調(diào)的角度研究了PPP項(xiàng)目的補(bǔ)償機(jī)制;孫德梅等[16]分析了PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中的參與情況,構(gòu)建了以政府、企業(yè)和公眾消費(fèi)者為主體的演化博弈模型。以上研究為目前PPP項(xiàng)目中政府和特殊項(xiàng)目管理公司,即SPV(Special Purpose Vehicle)

    NPV=-∑Tot=1OPCt(1+rM)t+Tc-∑Tci=1Ii(1+rM)i+∑Tot=1ηminRt0+E(t)(1+rM)t+Tc

    (R(t)=Rmin_t,r=rM)(8)

    此時(shí),NPV≥M-I,即

    -∑Tot=1OPCt(1+rM)t+Tc-∑Tci=1Ii(1+rM)i+∑Tot=1ηminRt0+E(t)(1+rM)t+Tc≥-(1-TLR)∑Tci=1Ii(1+rM)i(9)

    求解可得ηmin:

    ηmin=∑Tot=1OPCt(1+rM)t+Tc+TLR∑Tci=1Ii(1+rM)i-∑Tot=1E(t)(1+rM)t+Tc∑Tot=1Rt0(1+rM)t+Tc(10)

    2.2?SPV公司最高收入值

    超額收益的分享原則是投資人可獲得合理的回報(bào),但同時(shí)不會(huì)超額,而且不會(huì)因項(xiàng)目投資回報(bào)過高而導(dǎo)致政府或公眾不滿,故可根據(jù)項(xiàng)目的目標(biāo)投資回報(bào)求得一個(gè)收入上限值。同樣以Rt0為基準(zhǔn),乘以最高比例系數(shù)ηmax可得SPV公司預(yù)測收入的最高值Rmax_t。

    Rmax_t=ηmaxRt0(11)

    確定ηmax的合理取值,需使ηmax與ηmin匹配,此時(shí),NPV的期望值E(NPV)>0。此時(shí),根據(jù)式(4)可知:

    R(t)=min[max(Rt,ηminRt0),ηmaxRt0](1+δ)(12)

    結(jié)合式(6),NPV與ηmax的關(guān)系為

    NPV(ηmax)=∑Tot=1min[max(Rt,ηminRt0),ηmaxRt0](1+δ)+E(t)(1+r)t+Tc-∑Tot=1OPCt(1+r)t+Tc-∑Tci=1Ii(1+r)i (13)

    應(yīng)用MATLAB模擬方法,取起始值ηmax=100%,模擬NPV的概率分布,以檢驗(yàn)期望值E(NPV)>0是否成立,若不成立則取ηmax=ηmax+1%,直到E(NPV)>0成立,即可求得ηmax。

    2.3?政府現(xiàn)金流

    在初步確定SPV公司的收入最低值和最高值后,可對政府因補(bǔ)償機(jī)制而產(chǎn)生的支出/收入進(jìn)行測算,測算政府的現(xiàn)金流。確定ηmin和ηmax后,結(jié)合SPV公司每年的營業(yè)收入Rt,及實(shí)施政府補(bǔ)償機(jī)制時(shí)SPV公司的收益函數(shù)R(t),可測算政府每年的或有現(xiàn)金流G(t)

    G(t)=Rt-R(t)=Rt-

    min[max(Rt,Rmin_t),Rmax_t](1+δ)(14)

    令rG為政府的資金成本,進(jìn)一步求得在運(yùn)營期限To內(nèi)的現(xiàn)值總和G的概率分布為

    G=∑Tot=1G(t)(1+rG)t+Tc=∑Tot=1Rt-min[max(Rt,ηminRt0),ηmaxRt0](1+δ)(1+rG)t+Tc(15)

    G的期望值可納入財(cái)政承受力的評價(jià)中,進(jìn)而細(xì)化財(cái)政年度經(jīng)濟(jì)資金流轉(zhuǎn)的測算。

    3?案例分析

    某污水處理廠PPP項(xiàng)目采用BOT(Build-Operate-Transfer)運(yùn)營模式,總投資3.6億元,建設(shè)期2 a,運(yùn)營期15 a,建設(shè)項(xiàng)目總投資在2 a內(nèi)平均支出,企業(yè)經(jīng)營管理為平均水平,即1+δ取值為1。污水處理廠第1 a的日平均污水處理量的預(yù)測基準(zhǔn)值為15萬m3/d,預(yù)計(jì)在運(yùn)營期內(nèi)日均污水處理量的峰值和低值分別在預(yù)測基準(zhǔn)的20%左右浮動(dòng)。污水處理量預(yù)計(jì)在第1~5 a的增長率為3%~5%,第6~10 a的增長率為6%,第10~15 a的增長率為8%,預(yù)計(jì)增長的波動(dòng)幅度為8%。

    該P(yáng)PP項(xiàng)目污水處理廠初始年運(yùn)營成本為127萬元,預(yù)計(jì)每年增長3%,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為20%的本金和80%的債務(wù),政府資金成本為5%,債務(wù)成本為9%,全投資折現(xiàn)率為10%。

    3.1?項(xiàng)目NPV

    根據(jù)該P(yáng)PP項(xiàng)目的工程概況,將包括建設(shè)期、運(yùn)營期年限、日平均污水處理量的預(yù)測基準(zhǔn)值、浮動(dòng)區(qū)間及增長率等參數(shù)代入式(1)、式(4)、式(8),用MATLAB隨機(jī)模擬求得項(xiàng)目不實(shí)施政府補(bǔ)償機(jī)制時(shí)SPV公司的NPV,NPV概率分布見圖1。

    此時(shí),E(NPV)=7 347萬元,項(xiàng)目不能償還債務(wù)的概率為21%(NPV

    3.2?政府補(bǔ)償機(jī)制對項(xiàng)目NPV的改進(jìn)

    (1)求解ηmin。根據(jù)以上分析,Rt=365Pt×Qaverage-t=365Pt×1.5×105。同時(shí),將相關(guān)數(shù)據(jù)代入式(10)可得ηmin=80%。

    (2)求解ηmax。為使收益和風(fēng)險(xiǎn)相匹配,預(yù)測投資回報(bào)上限,ηmax的起始取值為100%,采用MATLAB,應(yīng)用2.2中所述模擬方法,對式(13)中的NPV進(jìn)行模擬測算,求得ηmax=123%。

    (3)模擬NPV概率分布。通過本文建立的模型,可求得該P(yáng)PP項(xiàng)目最低收入預(yù)測系數(shù)ηmin為80%,即當(dāng)SPV公司實(shí)際年收入低于預(yù)測值的80%時(shí),政府補(bǔ)償差額部分;最高收入預(yù)測值為123%,即當(dāng)實(shí)際收入超過預(yù)測值的123%時(shí),政府分享超額收益。用MATLAB模擬該項(xiàng)目實(shí)施政府補(bǔ)償機(jī)制的NPV概率分布,見圖2。

    3.3?結(jié)果分析

    對SPV公司是否實(shí)施政府補(bǔ)償機(jī)制的NPV概率分布進(jìn)行對比。實(shí)施政府補(bǔ)償機(jī)制,當(dāng)ηmin=80%、ηmax=123%時(shí),SPV公司的NPV標(biāo)準(zhǔn)差降低了86%,項(xiàng)目投資者回報(bào)的確定性提高;項(xiàng)目不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)由21%降至0,即因收入導(dǎo)致的收益風(fēng)險(xiǎn)概率大大降低;E(NPV)>0,可提高項(xiàng)目本身對投資者的吸引力;NPV<0的概率為32%,即項(xiàng)目存在一定投資風(fēng)險(xiǎn),還存在32%的概率無法回收投資回報(bào),有助于對SPV公司形成激勵(lì)機(jī)制;投資者的內(nèi)部收益率超過10%的概率不超過3%,即SPV公司在此機(jī)制下不會(huì)有很大的概率獲得超額回報(bào),有效保障了整個(gè)污水處理PPP項(xiàng)目的公共服務(wù)利益。

    由此可得,本文的政府補(bǔ)償機(jī)制對投資者有一定吸引力,在保持項(xiàng)目平穩(wěn)運(yùn)營的同時(shí),不僅能保障股權(quán)投資的收益,而且可保證合理的投資回報(bào)上限。此時(shí),對政府因執(zhí)行項(xiàng)目補(bǔ)償機(jī)制而產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行測算,凈現(xiàn)金流現(xiàn)值的概率分布見圖3。其中,期望水平為1.38億元(凈收入),當(dāng)中有35%的可能性為財(cái)政凈支出,在95%的置信度下,政府的凈支出不會(huì)超過2.35億元。這對當(dāng)?shù)刎?cái)政部門的支出也可起到指導(dǎo)作用。

    4?結(jié)?語

    (1)以政府、SPV公司及污水處理項(xiàng)目為研究對象,在保障運(yùn)營成本、債務(wù)償付和符合投資回報(bào)要求基本原則的基礎(chǔ)上,設(shè)計(jì)政府補(bǔ)償機(jī)制,實(shí)行最低收入補(bǔ)償和最高收益分享,并同步測算政府的或有支出,測算現(xiàn)金流,該研究成果對污水處理PPP項(xiàng)目有一定指導(dǎo)意義。

    (2)該補(bǔ)償機(jī)制能夠在SPV公司收益不足的情況下,分擔(dān)項(xiàng)目因收益不足而帶來的風(fēng)險(xiǎn),激勵(lì)社會(huì)資本參與到污水處理PPP項(xiàng)目中來,且投資回報(bào)有合理的上限,保障了政府和社會(huì)的公眾利益,可以改善污水處理PPP項(xiàng)目的政府預(yù)算管理,促使PPP模式良性發(fā)展。同時(shí),該機(jī)制對SPV公司當(dāng)年收入最低值和最高值進(jìn)行量化的模擬分析,較之沒有政府補(bǔ)償機(jī)制時(shí),項(xiàng)目投資者回報(bào)的確定性大大提高,不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低,對整個(gè)污水處理行業(yè)的公共利益是一種保障。

    (3)對于企業(yè)污水處理量的預(yù)測,影響因素眾多,因此如何準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)的污水處理量,是今后進(jìn)一步研究的方向。

    參考文獻(xiàn):

    [1]?TANG L, SHEN Q, CHENG E W L.A Review of Studies on Public-Private Partnership Projects in the Construction Industry[J]. International Journal of Project Manage-Ment, 2010, 28(7): 683-694.

    [2]?United Nations Institute for Raining and Researeh. PPP-For Sustainable Development[R]. New York: United Nations Secretariat, 2000: 95-100.

    [3]?KHAN N I, BROUWER R, YANG H. Households Willing-Ness to Pay for Arsenic Safe Drinking Water in Bangla-Desh[J]. Journal of Environmental Management, 2014, 143: 151-161.

    [4]?DERICK B W, JENNIFER B M. Public-Private Partnerships: Perspectives on Purpose, Publicness, and Good Governances[J].Public Administration and Development, 2011, 31(1): 2-14.

    [5]?PING H S,LIANG L Y. An Option Pricing-Based Model for Evaluating the Financial Viability of Privatized Infra-Structure Projects[J]. Construction Management and Economics, 2002, 20(2): 143-156.

    [6]?汪倫焰,趙延超,李慧敏,等.水生態(tài)綜合治理PPP項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)研究[J].人民黃河,2018,40(3):54-58.

    [7]?吳建忠,詹圣澤,陳繼.PPP融資與運(yùn)營模式創(chuàng)新研究:以荔榕高速“PPP+EPC+運(yùn)營期政府補(bǔ)貼”模式為例[J]. 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2018,37(1):49-56.

    [8]?王建斌,郭若丹.城市軌道交通PPP項(xiàng)目收益補(bǔ)貼機(jī)制研究[J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2017(10):142-145.

    [9]?高華,孫趙航天,程風(fēng)華.污水處理PPP項(xiàng)目價(jià)格形成與動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制研究[J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2016(11):130-133.

    [10]?張玉,趙玉,熊國保.生活污水處理的成本定價(jià)研究:基于污水處理成本與處理量關(guān)系分析[J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2017(10):96-99.

    [11]?王洪強(qiáng),張夢情,程敏.PPP項(xiàng)目動(dòng)態(tài)調(diào)價(jià)機(jī)制與利益相關(guān)方敏感性研究:以污水處理PPP項(xiàng)目為例[J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2017(8):148-151.

    [12]?張?jiān)迫A,豐景春,李明,等.互惠性偏好視角下PPP項(xiàng)目社會(huì)資本的控制權(quán)分配模型[J].控制與決策,2018,33(3):514-520.

    [13]?馮珂,王守清,薛彥廣.基于多方滿意的PPP項(xiàng)目股權(quán)配置優(yōu)化研究[J].清華大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2017,57(4):376-381.

    [14]?王守清,伍迪,彭為,等.PPP模式下城鎮(zhèn)建設(shè)項(xiàng)目政企控制權(quán)配置[J].清華大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2017,57(4):369-375.

    [15]?杜楊,豐景春.基于公私不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的PPP項(xiàng)目政府補(bǔ)償機(jī)制研究[J].運(yùn)籌與管理,2017,26(11):190-199.

    [16]?孫德梅,吳豐,康偉.基于演化博弈的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP模式穩(wěn)定性分析[J].哈爾濱工程大學(xué)學(xué)報(bào),2017,38(12):1977-1984.

    [17]?LIU Jiangguo. Discussion on the Problems and Developing Trend of Construction of Sewage Treatment Plants in Small Towns[J]. Meteorological and Environmental Research,2018, 9(1): 53-56.

    [18]?郭淑蓉.PPP模式在污水處理行業(yè)的應(yīng)用研究[D].馬鞍山:安徽工業(yè)大學(xué),2017:26-28.

    [19]?李想.A市污水處理及污泥處理項(xiàng)目PPP模式研究[D].鄭州:鄭州大學(xué),2017:21-26.

    【責(zé)任編輯?呂艷梅】

    猜你喜歡
    補(bǔ)償機(jī)制PPP項(xiàng)目污水處理
    我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理模式的探討
    太原市61個(gè)村要建污水處理設(shè)施嚴(yán)禁直排入河
    涌浪機(jī)在污水處理中的應(yīng)用
    關(guān)于我國森林生態(tài)效益補(bǔ)償機(jī)制的研究
    基于風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟腜PP項(xiàng)目投資決策與收益分配構(gòu)建
    PPP項(xiàng)目績效評價(jià)體系構(gòu)建
    淺析在PPP項(xiàng)目中會(huì)計(jì)師事務(wù)所如何開展物有所值評價(jià)工作
    養(yǎng)老金投資PPP項(xiàng)目的創(chuàng)新性研究
    基于醫(yī)患信任的縣級(jí)公立醫(yī)院補(bǔ)償機(jī)制研究
    商(2016年8期)2016-04-08 09:12:23
    基于生態(tài)公益林建設(shè)效益研究
    綠色科技(2015年6期)2015-08-05 18:57:16
    404 Not Found

    404 Not Found


    nginx
    女警被强在线播放| 久久精品国产综合久久久| 丝袜美足系列| 精品高清国产在线一区| 国产亚洲精品一区二区www| 欧美精品啪啪一区二区三区| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 久久国产精品影院| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产主播在线观看一区二区| 十八禁网站免费在线| 久久香蕉激情| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 亚洲avbb在线观看| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 咕卡用的链子| 亚洲国产精品合色在线| 999久久久精品免费观看国产| 18禁观看日本| 国产一区在线观看成人免费| 亚洲av美国av| 丝袜美腿诱惑在线| 免费看十八禁软件| 黄色片一级片一级黄色片| 人妻久久中文字幕网| 正在播放国产对白刺激| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 国产亚洲精品av在线| 国产精品98久久久久久宅男小说| 纯流量卡能插随身wifi吗| 美女免费视频网站| 亚洲av美国av| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产成+人综合+亚洲专区| 在线观看66精品国产| 纯流量卡能插随身wifi吗| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲av美国av| 国产精品精品国产色婷婷| 母亲3免费完整高清在线观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 成熟少妇高潮喷水视频| 免费在线观看日本一区| 岛国在线观看网站| 久久婷婷成人综合色麻豆| 丁香欧美五月| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 香蕉丝袜av| 午夜福利视频1000在线观看 | 久久人人精品亚洲av| 亚洲视频免费观看视频| 亚洲av电影在线进入| 久久精品91无色码中文字幕| 无限看片的www在线观看| 精品不卡国产一区二区三区| 国产精品影院久久| 亚洲激情在线av| 久久久精品欧美日韩精品| 亚洲精华国产精华精| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 黄色丝袜av网址大全| 91在线观看av| 一区二区三区激情视频| 亚洲国产精品sss在线观看| 免费在线观看完整版高清| 精品国产乱码久久久久久男人| 桃红色精品国产亚洲av| 大码成人一级视频| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲色图av天堂| 丝袜在线中文字幕| 国产高清激情床上av| 成人三级黄色视频| 色综合亚洲欧美另类图片| 99re在线观看精品视频| 国产精品,欧美在线| 欧美日韩乱码在线| av福利片在线| 午夜成年电影在线免费观看| 午夜日韩欧美国产| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 无遮挡黄片免费观看| 老汉色av国产亚洲站长工具| 人成视频在线观看免费观看| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲天堂国产精品一区在线| 一本综合久久免费| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲激情在线av| 51午夜福利影视在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 日本在线视频免费播放| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 老司机深夜福利视频在线观看| 国产一区二区三区视频了| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 成人亚洲精品一区在线观看| 在线观看免费日韩欧美大片| 99久久综合精品五月天人人| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 一二三四在线观看免费中文在| 亚洲精品一区av在线观看| 国产91精品成人一区二区三区| 一夜夜www| bbb黄色大片| 两个人看的免费小视频| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 国产视频一区二区在线看| 在线视频色国产色| 国产精品二区激情视频| 免费搜索国产男女视频| 首页视频小说图片口味搜索| 国产1区2区3区精品| 日本五十路高清| 搡老妇女老女人老熟妇| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲精品国产区一区二| 俄罗斯特黄特色一大片| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产精品久久久久久精品电影 | 国产精品一区二区在线不卡| 18禁观看日本| 国产伦人伦偷精品视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 精品福利观看| 亚洲国产精品999在线| 女性生殖器流出的白浆| 一区在线观看完整版| 成人三级做爰电影| 成人精品一区二区免费| 亚洲精品在线美女| 两个人免费观看高清视频| 亚洲av第一区精品v没综合| 桃色一区二区三区在线观看| 亚洲av五月六月丁香网| 亚洲熟妇熟女久久| 欧美黄色淫秽网站| 日本黄色视频三级网站网址| 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩欧美国产在线观看| 波多野结衣高清无吗| 亚洲欧美激情综合另类| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 老司机在亚洲福利影院| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 精品无人区乱码1区二区| 欧美国产精品va在线观看不卡| 欧美黑人精品巨大| 国产色视频综合| 一级毛片高清免费大全| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 国产av又大| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久人人精品亚洲av| av视频在线观看入口| 成人国语在线视频| 韩国av一区二区三区四区| 亚洲精品国产区一区二| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲人成电影观看| 午夜成年电影在线免费观看| 天天一区二区日本电影三级 | 女人精品久久久久毛片| 一区二区三区国产精品乱码| 12—13女人毛片做爰片一| 欧美激情 高清一区二区三区| www.www免费av| 日日爽夜夜爽网站| 久久亚洲精品不卡| 午夜老司机福利片| 激情在线观看视频在线高清| 十八禁网站免费在线| 亚洲免费av在线视频| 十八禁人妻一区二区| 天天添夜夜摸| 日本一区二区免费在线视频| 国产成人精品久久二区二区免费| 精品人妻1区二区| 69av精品久久久久久| 一本久久中文字幕| 亚洲 欧美一区二区三区| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 岛国视频午夜一区免费看| 给我免费播放毛片高清在线观看| 午夜免费鲁丝| 久久香蕉精品热| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 免费观看精品视频网站| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲九九香蕉| 制服诱惑二区| 成年女人毛片免费观看观看9| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| www日本在线高清视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 亚洲 国产 在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 在线av久久热| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 啦啦啦免费观看视频1| 18禁美女被吸乳视频| 国产亚洲欧美98| 波多野结衣巨乳人妻| 国产男靠女视频免费网站| 免费看美女性在线毛片视频| 十分钟在线观看高清视频www| 在线观看舔阴道视频| 亚洲精品一区av在线观看| 大陆偷拍与自拍| 成人国语在线视频| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产又色又爽无遮挡免费看| 俄罗斯特黄特色一大片| 久久久国产成人免费| www国产在线视频色| 天天一区二区日本电影三级 | 亚洲国产精品成人综合色| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| xxx96com| 成年版毛片免费区| 亚洲欧美激情在线| 91麻豆精品激情在线观看国产| 久久精品91无色码中文字幕| 99久久综合精品五月天人人| 丁香六月欧美| 一级a爱视频在线免费观看| 一级a爱片免费观看的视频| 国产亚洲精品久久久久5区| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 热re99久久国产66热| 一进一出抽搐gif免费好疼| 变态另类丝袜制服| x7x7x7水蜜桃| 欧美乱码精品一区二区三区| www.自偷自拍.com| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲男人天堂网一区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 黑丝袜美女国产一区| 色播亚洲综合网| 欧美最黄视频在线播放免费| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产精品亚洲美女久久久| 成人国产综合亚洲| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 悠悠久久av| 午夜福利18| 色综合亚洲欧美另类图片| 长腿黑丝高跟| 俄罗斯特黄特色一大片| 国产高清有码在线观看视频 | 亚洲九九香蕉| 18禁美女被吸乳视频| 一级片免费观看大全| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 两人在一起打扑克的视频| svipshipincom国产片| 国产成人av激情在线播放| av电影中文网址| 国产视频一区二区在线看| 波多野结衣高清无吗| 在线天堂中文资源库| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲黑人精品在线| 久久九九热精品免费| 老司机午夜十八禁免费视频| 美女扒开内裤让男人捅视频| netflix在线观看网站| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 色哟哟哟哟哟哟| 波多野结衣av一区二区av| 99热只有精品国产| 国产精品av久久久久免费| 久久久国产成人免费| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲av片天天在线观看| 国产精品免费视频内射| 欧美一区二区精品小视频在线| 少妇被粗大的猛进出69影院| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 亚洲国产欧美一区二区综合| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 久久伊人香网站| 亚洲中文日韩欧美视频| 国产1区2区3区精品| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 黄色片一级片一级黄色片| 91大片在线观看| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 亚洲自拍偷在线| 91精品三级在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av| 黄色片一级片一级黄色片| 国产片内射在线| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 欧美成人午夜精品| 波多野结衣av一区二区av| 日韩三级视频一区二区三区| 又大又爽又粗| 人妻久久中文字幕网| 一本综合久久免费| 男女午夜视频在线观看| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 女警被强在线播放| 正在播放国产对白刺激| 一本综合久久免费| 最好的美女福利视频网| 99精品欧美一区二区三区四区| 久久亚洲真实| 少妇的丰满在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 黄色 视频免费看| 国产成年人精品一区二区| 夜夜爽天天搞| 精品欧美一区二区三区在线| 精品卡一卡二卡四卡免费| 999久久久精品免费观看国产| 在线观看一区二区三区| 极品教师在线免费播放| 日本一区二区免费在线视频| 国产精品久久电影中文字幕| 国产亚洲精品av在线| 少妇粗大呻吟视频| 丰满的人妻完整版| 欧美成人性av电影在线观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 精品久久久精品久久久| 国产成人欧美| 午夜福利,免费看| 母亲3免费完整高清在线观看| 首页视频小说图片口味搜索| 日日爽夜夜爽网站| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲av熟女| 两人在一起打扑克的视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产主播在线观看一区二区| 大型av网站在线播放| 桃色一区二区三区在线观看| 久久青草综合色| 欧美成人午夜精品| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 午夜福利免费观看在线| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲第一电影网av| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 午夜a级毛片| 精品国产亚洲在线| 在线免费观看的www视频| 麻豆av在线久日| 国产精品一区二区免费欧美| 午夜激情av网站| 国产在线观看jvid| 国产精品精品国产色婷婷| bbb黄色大片| 国产精品电影一区二区三区| 久久精品91蜜桃| 色综合亚洲欧美另类图片| av超薄肉色丝袜交足视频| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲自拍偷在线| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 免费高清在线观看日韩| 国产麻豆成人av免费视频| 久久久久久久久中文| av中文乱码字幕在线| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 在线免费观看的www视频| 桃红色精品国产亚洲av| xxx96com| 日韩中文字幕欧美一区二区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 桃红色精品国产亚洲av| 九色国产91popny在线| 动漫黄色视频在线观看| 国产精品九九99| 在线观看免费午夜福利视频| 麻豆一二三区av精品| 神马国产精品三级电影在线观看 | 久久影院123| 亚洲一区二区三区色噜噜| 国产私拍福利视频在线观看| 一级,二级,三级黄色视频| 国产精品 欧美亚洲| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产高清有码在线观看视频 | 成人永久免费在线观看视频| 人人妻人人澡欧美一区二区 | 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产三级黄色录像| 香蕉国产在线看| 亚洲精品av麻豆狂野| 97碰自拍视频| 国产伦人伦偷精品视频| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国语自产精品视频在线第100页| 亚洲第一青青草原| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 看黄色毛片网站| 丁香欧美五月| 亚洲精华国产精华精| 国产片内射在线| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 亚洲久久久国产精品| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 欧美日本视频| 日本 av在线| 久久久久九九精品影院| 窝窝影院91人妻| 涩涩av久久男人的天堂| 欧美在线一区亚洲| 制服人妻中文乱码| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产av精品麻豆| 成熟少妇高潮喷水视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产黄a三级三级三级人| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲最大成人中文| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 午夜福利成人在线免费观看| 在线观看免费视频日本深夜| 啦啦啦 在线观看视频| 99久久精品国产亚洲精品| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 国产亚洲欧美精品永久| 一级a爱视频在线免费观看| 国产成年人精品一区二区| 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 热99re8久久精品国产| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 日韩国内少妇激情av| 亚洲电影在线观看av| videosex国产| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国语自产精品视频在线第100页| 日本精品一区二区三区蜜桃| 99久久国产精品久久久| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产精品久久久久久精品电影 | 亚洲自偷自拍图片 自拍| 久久亚洲精品不卡| 波多野结衣一区麻豆| 搡老熟女国产l中国老女人| 午夜福利一区二区在线看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| av电影中文网址| 黄片小视频在线播放| aaaaa片日本免费| av免费在线观看网站| 国产黄a三级三级三级人| 狂野欧美激情性xxxx| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 嫩草影院精品99| 日本三级黄在线观看| 成人国产一区最新在线观看| 一夜夜www| 怎么达到女性高潮| 亚洲国产精品sss在线观看| 国产av又大| 91九色精品人成在线观看| 他把我摸到了高潮在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久久久久久午夜电影| 午夜成年电影在线免费观看| 丝袜在线中文字幕| 日本 欧美在线| 国产成人精品久久二区二区免费| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 久久伊人香网站| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 脱女人内裤的视频| 国产不卡一卡二| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产乱人伦免费视频| 91成年电影在线观看| 黄色丝袜av网址大全| 国产精品影院久久| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 国产国语露脸激情在线看| 激情在线观看视频在线高清| 国产三级黄色录像| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 精品人妻1区二区| 久久九九热精品免费| 色婷婷久久久亚洲欧美| 欧美激情极品国产一区二区三区| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 日韩免费av在线播放| 日韩av在线大香蕉| 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 久久久精品欧美日韩精品| 久久热在线av| av在线播放免费不卡| 国产成人av教育| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 亚洲一码二码三码区别大吗| 成人精品一区二区免费| 精品乱码久久久久久99久播| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲全国av大片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 亚洲中文日韩欧美视频| 国产精品,欧美在线| 老司机午夜福利在线观看视频| 999久久久国产精品视频| 亚洲五月婷婷丁香| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 亚洲九九香蕉| 亚洲在线自拍视频| 两个人免费观看高清视频| 极品人妻少妇av视频| 一进一出抽搐gif免费好疼| 日韩大码丰满熟妇| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 大陆偷拍与自拍| 9191精品国产免费久久| 欧美日本中文国产一区发布| www.精华液| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 搡老妇女老女人老熟妇| 国产亚洲精品av在线| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲天堂国产精品一区在线| 午夜福利欧美成人| 亚洲成a人片在线一区二区| 午夜福利高清视频| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 久热爱精品视频在线9| 国产成人精品无人区| 99国产精品一区二区三区| 嫩草影院精品99| 窝窝影院91人妻| 免费在线观看完整版高清| 成人三级做爰电影| 亚洲国产精品999在线| 免费不卡黄色视频| 波多野结衣高清无吗| 在线观看日韩欧美| 日韩中文字幕欧美一区二区| 色精品久久人妻99蜜桃| 亚洲最大成人中文| 欧美激情高清一区二区三区| 亚洲午夜理论影院| 国产一区二区在线av高清观看| 9色porny在线观看| 亚洲第一青青草原| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 日本欧美视频一区| www国产在线视频色| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产国语露脸激情在线看| 久久精品91蜜桃| 高清毛片免费观看视频网站| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 久久亚洲真实| 女性被躁到高潮视频| 亚洲av第一区精品v没综合| 老司机深夜福利视频在线观看| 免费看美女性在线毛片视频| av电影中文网址| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 久久久久久久久中文| 午夜福利免费观看在线| 一级毛片高清免费大全| 91成年电影在线观看| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 国产成人精品久久二区二区免费| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 黄色a级毛片大全视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 国语自产精品视频在线第100页| 免费人成视频x8x8入口观看| 欧美性长视频在线观看| 一夜夜www| 日韩国内少妇激情av| 黄频高清免费视频| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 国产乱人伦免费视频| 成人手机av| 亚洲伊人色综图| 美女扒开内裤让男人捅视频| 国产精品一区二区三区四区久久 | 欧美色视频一区免费| 自线自在国产av| 国产麻豆69| 精品久久久久久,| 亚洲av电影不卡..在线观看| 在线视频色国产色| 午夜福利成人在线免费观看| 日韩视频一区二区在线观看| 成人18禁在线播放| 国产av一区二区精品久久| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久|