行為金融學(xué)視角下的證券投資者行為研究

夏中澤

摘 要：如果對證券投資者進行行為研究，主要是對投資者面對當(dāng)前金融環(huán)境所作出的判斷和決策，其本質(zhì)是人對于環(huán)境變化所作出的反應(yīng)，因此具有變化性和不可控性。對于之前認為均是投資者理性判斷的結(jié)論其實是不準(zhǔn)確的，與現(xiàn)實有著很大的差距。所以，在未來深入研究的過程中，存在很多不確定因素和不完全規(guī)律，不能完全建立在理性的基礎(chǔ)上，其基本常識性認知誤差存在于現(xiàn)實生活中，研究成果自然也會受到影響。本文從行為金融學(xué)出發(fā)，主要對證券投資者的投資行為和投資心理在金融市場上的變化態(tài)度進行探究以及相應(yīng)的反映在市場中的效果。

關(guān)鍵詞：行為金融 ?證券投資 ?行為學(xué)

中圖分類號：F832.5 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（b）--02

當(dāng)前，我國證券金融市場是一種綜合型市場，是由各種金融活動所組成，我國作為最大的發(fā)展中國家，金融領(lǐng)域發(fā)展較為落后，在形成和運行過程中有很多中國特點，區(qū)別于其他主要資本主義國家。行為金融學(xué)是將心理學(xué)、社會學(xué)以及金融學(xué)等多種學(xué)科融合在一起而衍生的，并且將實際的理論應(yīng)用到金融學(xué)相關(guān)理論中，用來分析金融市場證券投資者相關(guān)的投資行為和投資心理，并用理性的方式和方法來解釋現(xiàn)存的各種金融現(xiàn)象。其中，證券投資在金融市場有著至關(guān)重要的作用，本文通過對行為金融視角下進行證券投資的分析研究，實現(xiàn)了證券投資者未來進行更加理性化的投資活動。

1 行為金融學(xué)下對投資行為研究的理論

行為金融學(xué)實際上是行為學(xué)與心理學(xué)在金融市場下的實際表現(xiàn)，而行為心理學(xué)正是吸取了行為學(xué)等相關(guān)的多種學(xué)科，并且在這些相關(guān)的學(xué)科基礎(chǔ)之上全新構(gòu)成了一個獨立的科學(xué)體系。行為金融學(xué)具體劃分可以根據(jù)心理的特點分為幾類，即趨害大于趨利、追求時尚、盲目從眾、過度自信等。證券投資在金融市場上實質(zhì)是一個相對動態(tài)平衡的過程，是根據(jù)理性學(xué)以及市場原理分析演變而來，但因為金融投資學(xué)本質(zhì)是一種心態(tài)的波動變化，可以對本次研究進行心理上進行變化過程的模擬。主要包括認知市場、情緒起伏、進行決策。其中認知市場是首要步驟，一般情況下如果投資者缺乏對市場現(xiàn)狀的認識，就很有可能對最后的決策產(chǎn)生誤差和錯誤的判斷。第二個環(huán)節(jié)就是投資者的情緒變化。在這個過程中，可能會使投資者產(chǎn)生一種系統(tǒng)性或者非系統(tǒng)性情緒錯覺。而決策環(huán)節(jié)是最后的環(huán)節(jié)，也是直接影響的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在很大程度上受到前兩種偏差的影響，甚至?xí)霈F(xiàn)“羊群效應(yīng)”，這三個環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，正是這些環(huán)節(jié)最終導(dǎo)致了投資者做出了錯誤的決定。雖然資產(chǎn)定價一旦形成就會導(dǎo)致錯定效果和框定效果，從而繼續(xù)產(chǎn)生錯誤的判斷，形成一個完整的情緒—決策的閉環(huán)，這是一個惡性循環(huán)。

2 行為金融學(xué)下證券投資者非理性行為原因

在研究投資者的投資行為時，一般情況下只是解釋在理性狀態(tài)下不同金融市場情況所做出的相應(yīng)投資行為，這樣的行為解釋是十分片面的，也是不準(zhǔn)確的，因為大多數(shù)證券投資者在進行投資時是非理性的，或者是有非理性因素的，則會導(dǎo)致在實際投資過程中，金融市場中會出現(xiàn)許多不科學(xué)的說法。這種行為背后實際上是心理學(xué)與金融學(xué)等多種學(xué)科融合在一起所產(chǎn)生的反映，行為學(xué)與金融理論相結(jié)合，并對其規(guī)律進行總結(jié)，形成了行為金融學(xué)科，其本質(zhì)就是在投資時的心理不是一成不變的，是非理性的，同樣會受到心理以及生理等變化的影響。

2.1 過度自信

通過對于社會現(xiàn)象的調(diào)查與研究，可以看出人們對于自己本身的認知和評價都有部分偏差，尤其是投資者，在一般情況下都感覺自我判斷是沒有偏差的，而且對自己有時是過度自信的，自身評價超過自身能力，這種心理必然導(dǎo)致在不斷努力和追尋成功的過程中忽視一些客觀條件的影響，并且有著過于自信的心理暗示。同時，認為要想成功必須抓緊每個機會，這種盲目的激進很有可能出現(xiàn)失敗的結(jié)果，到最后也不會認為是自身的問題，會將失敗的因素歸結(jié)為不穩(wěn)定的外界原因。所以，盲目的自信和過度的自我膨脹很大可能會認為自身是正確的，也不會進行自我反思，從自身的角度無法意識到錯誤的原因，不能及時發(fā)現(xiàn)錯誤，并予以改正，這會使在證券投資的過程中增加投資風(fēng)險，從而造成嚴重的損失。

2.2 行為反射的不適度

依據(jù)人們的心理狀態(tài)是最為直觀的行為展現(xiàn)，對于大多數(shù)投資者來說，他們不僅是自信的，更擁有一種樂觀的心態(tài)，始終覺得投資一定會有相應(yīng)的回報，甚至在投資的過程中對自己的選擇和判斷加大投入量，對所持有的股票價值夸大，這是一種盲目樂觀的具體表現(xiàn)。還有一類人屬于保守的心理，對自身能力或是投資的股票過分悲觀，并不看好所持有資本的前景，這種心態(tài)也是不健康的，會延誤自身的機會，與成功擦肩而過。

2.3 羊群效應(yīng)

大多數(shù)投資者處在金融市場時，會有一種較為常見的心理現(xiàn)象，即在投資過程中，較為缺乏對于目前局勢和市場風(fēng)向的準(zhǔn)確分析與判斷，投資者的投資依據(jù)較為模糊，投資的方向也很迷茫，盡管在這種情況下，投資者們?nèi)匀粓猿诌M行投資。由于自身能力有限，也會選擇跟隨大多數(shù)人的選擇跟風(fēng)投資，選擇相信其他人，這種投資在金融市場是十分常見的，被稱為“羊群效應(yīng)”。羊群效應(yīng)對于個人乃至金融市場的整體健康發(fā)展都有著非常嚴重的影響，這只由于，一旦投資者人云亦云，進行盲目的跟風(fēng)投資，就會導(dǎo)致金融市場的惡性循環(huán)，市場無法實現(xiàn)動態(tài)平衡調(diào)節(jié)，使投資者投資的風(fēng)險系數(shù)被無限放大。

2.4 處置效應(yīng)

對于投資者在金融市場上的決策和判斷，從行為金融學(xué)的角度來看，金融市場是有規(guī)律可循的，可以根據(jù)以往經(jīng)驗對金融市場趨勢進行預(yù)判，但無法預(yù)判或確定的是投資者的心理影響，這也是證券投資市場的重要因素。在金融市場中，部分投資者始終持有較為激進的投資態(tài)度，具體表現(xiàn)是對自己的選擇和抉擇過度自信，相信自己的選擇是一定正確的，在此情況下投資者無法規(guī)避可能的風(fēng)險，一旦出現(xiàn)嚴重的損失，投資者心理又會出現(xiàn)較大的心理落差，則會導(dǎo)致其在市場中畏手畏腳，失去正確的判斷，進而一錯再錯。在金融市場中，股票等都是隨時變動的，會有漲有跌，這也是一種常見的現(xiàn)象，所以大部分投資者在自己的股票上漲到某一個頂點的時候，就會將所留有的股票全部拋售，以確保自身的收益達到最大化，當(dāng)投資者所購買的股票陡降時，有些人甚至?xí)胁糠謨e幸心理，祈禱下一時刻股票就會觸底反彈，投資者也不會對股票進行拋售。這種常見的現(xiàn)象在一定程度上并不會確保收益率實現(xiàn)最大化。

3 行為金融學(xué)中證券投資的研究

3.1 反向投資現(xiàn)狀分析

反向投資行為是一種常見的金融投資方式，反向投資主要作用是對現(xiàn)有的金融市場進行合理的調(diào)節(jié)和控制，即在股票市場中對不合理的現(xiàn)象進行科學(xué)的調(diào)整和修復(fù)，以使金融市場維持在穩(wěn)定的范圍內(nèi)，即在股票上升期間對所持股票進行拋售，在股票市場下行時，購入股票。這種金融行為是對投資者自身能力和心態(tài)的考驗，投資者能夠有效地對市場情況進行全方位分析和正確判斷，有著過于自信的投資心理，所以能夠進行反向投資。但也存在部分投資者對于當(dāng)前股票行情持悲觀狀態(tài)，尤其是相對于較為偏門的股票，他們的悲觀情緒則會更加深入，如此為了使經(jīng)濟性利益指數(shù)式上升，此時應(yīng)該讓投資者的投入成果落在合理區(qū)間內(nèi)，促使投資者在投入更多股票之前來售出所持有的股票。

3.2 投資動量行為分析

在金融市場中的動量交易行為是一種科學(xué)、合理的交易方式，投資人員主要是依靠股票當(dāng)前交易量和收益實際情況進行重新設(shè)定，如果達到某個特定的標(biāo)準(zhǔn)時，就可以進行相應(yīng)的定量交易，如果有投資者在這時買進或者售出，就可以將這種情況解釋成為一種交易性質(zhì)的行為。但在應(yīng)用行為金融學(xué)的時候，對以上行為需要進行分析、探究，是可以明白這中間一定會存在某種特定的運行規(guī)律，而當(dāng)某只股票顯示出攀升的走向時，并在一定的時間范圍內(nèi)能夠維護這種勢頭，則從側(cè)面反映出該股票本身也有著不錯的應(yīng)用前景，在這種狀況下，要想該投資的股票取得最大化的收益，應(yīng)對投資采用動量交易的形式。

3.3 投資成本管控分析

在普通的投資市場之間，有許多的投資者都會使用大面額股票來進行投資，而且只是對其中的單只股票投入，也就是大家所說的“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”。在實際投資的過程中，要想降低市場投資風(fēng)險度，投資者可以選取分攤、多方面的投資形式，主要目的是針對不同價值區(qū)間以及不同類別的股票進行定性、定量買進，使投資的資金能夠合理、均勻分配在不同種的股票之間，這樣就會使危險程度有效降低。

5 結(jié)語

行為金融學(xué)在研究過程中，尤其是證券金融市場的投資行為實質(zhì)擁有科學(xué)性，所得出的結(jié)論無疑是肯定的。行為金融學(xué)從本質(zhì)上來講是最貼合現(xiàn)實的科學(xué)體系，它已經(jīng)排除了理性投資人秉持的觀點，研究出人在認知現(xiàn)實、情緒管理以及判斷決定的時候都會有某種程度的偏差，并且會進一步產(chǎn)生負面的影響，如果結(jié)合心理學(xué)的基本原理，把投資者的心理變化作為基本的標(biāo)準(zhǔn)，則其為金融學(xué)中不合理現(xiàn)象作出了科學(xué)的注釋，同時也可以把投資者的心理變化因素加入其中，使行為金融學(xué)研究證券市場的結(jié)果進入一個全新的階段。行為金融學(xué)實際上是以客觀的角度，從相反方向探究了投資者的反向行為和羊群行為，其實也警醒了投資者在投資時一定要理性和克制自身本能，從而影響投資者的最終判斷。此外，投資者還要判斷出非理性心理和行為是可以影響到自己的。從這個角度考慮，投資者更應(yīng)該從客觀的方面思考，綜合性思考到市場因素與自身心理因素，使自己能夠有效抓住證券金融市場所帶來的良好機會和有效規(guī)避一定的風(fēng)險。

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