我國負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制的思考

摘 要：在現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營管理的過程中， 負(fù)債經(jīng)營已然成為我國企業(yè)的一種普遍現(xiàn)狀。企業(yè)可以通過銀行或者金融機(jī)構(gòu)貸款，商業(yè)信用，發(fā)行債券等方式來籌集債務(wù)資金以保證企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品，擴(kuò)大市場等需求。但是當(dāng)企業(yè)負(fù)債策略運(yùn)用不當(dāng)，長期處于高負(fù)債的經(jīng)營狀態(tài)，負(fù)債程度超過該企業(yè)所能承受的范圍，就會使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。本文從負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)理論出發(fā)，結(jié)合我國企業(yè)負(fù)責(zé)經(jīng)營現(xiàn)狀進(jìn)行分析，提出了規(guī)避負(fù)責(zé)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營;財(cái)務(wù)杠桿;風(fēng)險(xiǎn)控制

一、負(fù)債經(jīng)營的含義

負(fù)債經(jīng)營指的是企業(yè)為了維系正常的公司運(yùn)營、滿足擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品等財(cái)務(wù)需求而通過銀行貸款、商業(yè)信用以及發(fā)行債券等籌資形式使企業(yè)的資本不擴(kuò)大的一種經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營是一把“雙刃劍”，它既可以通過合法手段借助外力使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償和更新，也會因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債有償還義務(wù)和固定壓力而給企業(yè)帶來經(jīng)營利潤的不確定性，甚至嚴(yán)重會引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)

（一）負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

1.籌資成本低 速度快

企業(yè)通過舉債的方式進(jìn)行融資通常只需要利用商業(yè)信用，債務(wù)籌資的限制條款相對自有資金的籌集來說比較少，程序比較便利，債務(wù)利息還有抵扣企業(yè)所得稅的作用，融資成本較低。這樣快速便捷獲得資本的方式會使企業(yè)的激烈的商業(yè)競爭中獲得有利的地位。

2.財(cái)務(wù)杠桿正面效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，比如債務(wù)利息，導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動。企業(yè)可以通過負(fù)債經(jīng)營來獲取財(cái)務(wù)杠桿的利益，即利用財(cái)務(wù)杠桿提高權(quán)益資本的收益率，加之企業(yè)支付固定的債務(wù)利息，因此，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率和利潤增加時(shí)，最終企業(yè)的留存收益也會增加，獲取的資金利潤率會大于舉債需要支付的債務(wù)利息率，這多出來的收益即負(fù)債經(jīng)營能為企業(yè)股東帶來額外的收益。

3.債務(wù)利息抵稅作用

在權(quán)益籌資的許多方式中，比如發(fā)行股票等，股利是從凈利潤中扣除，而負(fù)債籌資則不同，產(chǎn)生的利息應(yīng)該在企業(yè)繳納企業(yè)所得稅稅前扣除，也就是說可以到達(dá)抵稅的效果，這種利息的“稅盾”作用使得負(fù)債經(jīng)營方式相較于權(quán)益資金籌集方式的資金使用成本大大降低。

4.保持企業(yè)控制權(quán)

無論是通過銀行借款還是發(fā)行債券籌資，企業(yè)都對資金只有使用權(quán)，需要按期還本付息，反之，債權(quán)人亦無權(quán)參與經(jīng)營管理。相較于發(fā)行股票分散股權(quán)，降低原有股東對企業(yè)的控制力的劣勢，負(fù)債經(jīng)營在增加企業(yè)資本來源的同時(shí)，不會分散股權(quán)，也就有利于保持原有股東對企業(yè)的所有權(quán)和控制力。

（二）負(fù)債經(jīng)營存在的風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在利用債務(wù)籌資享受財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也需要認(rèn)知財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也是一把“雙刃劍”，如果負(fù)債不合理會使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，影響企業(yè)的信譽(yù)和再籌資能力，加重營運(yùn)成本，使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不利，從而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，蒙受巨大的經(jīng)濟(jì)損失，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營會面臨的常見風(fēng)險(xiǎn)如下。

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營過程中，不能按期償還債務(wù)及利息所帶來的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及每股收益大幅度變動的不確定性。負(fù)債經(jīng)營時(shí)，如果不能保證投資報(bào)酬率超過企業(yè)資金成本率的話，企業(yè)財(cái)務(wù)就會出現(xiàn)“收不抵支”的現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)無法償還貸款及利息，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加，不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

2.償債風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在投資需要前期大量的投入，很多企業(yè)這個(gè)時(shí)候會進(jìn)行大量的借款，就會產(chǎn)生較高的資金利息，而如果負(fù)債過度導(dǎo)致支付的利息過高，利息支付限期又短，企業(yè)償債壓力就會很大，一旦企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，資金鏈出現(xiàn)斷裂，無法在短時(shí)間內(nèi)償還債務(wù)，會為企業(yè)帶來很高的償債風(fēng)險(xiǎn)。

3.再籌資風(fēng)險(xiǎn)

再籌資風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)無法按期償還債務(wù)時(shí)需要投入更高的成本才能繼續(xù)籌資的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)不斷地?cái)U(kuò)大舉債規(guī)模，而企業(yè)卻不能在限期內(nèi)償還債務(wù)就必然會涉及再籌資。負(fù)債過重，一旦企業(yè)遇到經(jīng)營問題時(shí)，就會無法償還債務(wù)和利息，導(dǎo)致企業(yè)信用度降低，影響聲譽(yù)，再籌資過程中會遇到很大的困難，造成資金鏈出現(xiàn)斷裂，使得企業(yè)無法平穩(wěn)運(yùn)營，導(dǎo)致企業(yè)失去市場份額和信用，以至于無法再籌資，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

三、我國企業(yè)負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)狀

（一）過度負(fù)債

我國經(jīng)濟(jì)近年來發(fā)展快速，良好的市場環(huán)境也給企業(yè)帶來了好的生存和發(fā)展空間，隨著我國經(jīng)濟(jì)浪潮的快速推動，大批企業(yè)利用負(fù)債籌資，獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，提高自身利益。但是我國負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)中也普遍存在著過度負(fù)債的經(jīng)營狀況，許多企業(yè)的日常經(jīng)營運(yùn)作基本上是依靠高額負(fù)債來維持的，巨大規(guī)模的負(fù)債也意味著企業(yè)承擔(dān)著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)無法按時(shí)還本付息，只能依靠以新債抵舊債的方式來維持經(jīng)營運(yùn)作，因此資金長期緊張陷入惡性循環(huán)，一旦陷入“債務(wù)危機(jī)”，企業(yè)就將面臨財(cái)務(wù)困境，嚴(yán)重者還會瀕臨破產(chǎn)。另外過度負(fù)債的現(xiàn)象不僅會傷害到企業(yè)自身，還會對整個(gè)金融市場造成影響，因?yàn)槲覈髽I(yè)的負(fù)債相當(dāng)大一部分是來源于銀行借款，當(dāng)企業(yè)負(fù)債累累，無法償還貸款，還會直接導(dǎo)致銀行等借款金融機(jī)構(gòu)的壞賬增加，加重了銀行不良資產(chǎn)的管理的難度，銀行只能通過不斷苛刻借款條件和嚴(yán)格借款流程來避免銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)再籌資風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行借款越來越難，也是反過來嚴(yán)重阻礙了企業(yè)自身的發(fā)展。

（二）負(fù)債經(jīng)營策略不當(dāng)

負(fù)債經(jīng)營在企業(yè)的發(fā)展中扮演著不可缺少的角色，財(cái)務(wù)杠桿的效益確實(shí)能使企業(yè)的利潤大幅度提高，這使得很多原來沒有用過負(fù)債籌資的企業(yè)躍躍欲試，但是由于很多企業(yè)在運(yùn)用負(fù)債籌資之前沒有對自身資本結(jié)構(gòu)做分析，沒有對負(fù)債額度，時(shí)間以及還款方式等做詳細(xì)的計(jì)劃，負(fù)債額度過大，超出企業(yè)投資額度，會產(chǎn)生資金閑置，不僅大大浪費(fèi)資金使用成本，還會使得利息過高，容易使企業(yè)陷入償債危機(jī)。另外，負(fù)債籌資過程中不得不考慮到負(fù)債的結(jié)構(gòu)，即短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例關(guān)系，一般而言，流動負(fù)債用于維持企業(yè)日常經(jīng)營，流動負(fù)債一般資金成本較低，但是還款時(shí)間較短，壓力較大要求企業(yè)有較大的資產(chǎn)流動性;而長期負(fù)債則用于做企業(yè)長期項(xiàng)目投資，負(fù)債時(shí)間長，數(shù)量通常較大，但利息通常可以分期支付，分期支付的利息還可以為企業(yè)每年抵稅，但同時(shí)因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目的收益不確定性，也使得長期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較大，所以企業(yè)在使用負(fù)債經(jīng)營的時(shí)候，若不能根據(jù)不同負(fù)債類型的特征安排好負(fù)債結(jié)構(gòu)，沒有提前預(yù)測投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率及投資回報(bào)期，制定還款計(jì)劃，就會使得企業(yè)的債務(wù)狀況陷入一片混沌，造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營。

（三）風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱 融資渠道單一

負(fù)債經(jīng)營存在很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，其中包括財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面效應(yīng)，再籌資風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)信譽(yù)受損等風(fēng)險(xiǎn)，我國負(fù)債經(jīng)營企業(yè)中許多財(cái)務(wù)人員和管理人員缺乏基本的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，觀念陳舊，無法正確認(rèn)識負(fù)債籌資和財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，缺乏收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡的基礎(chǔ)理論知識，許多企業(yè)過度依賴銀行或金融機(jī)構(gòu)借款，融資渠道過于單一，管理人員不能與時(shí)俱進(jìn)，不了解新的融資渠道和方式，這會使得企業(yè)長期處于高負(fù)債狀態(tài)，企業(yè)運(yùn)營壓力大，一旦資金鏈周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，將會導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

四、企業(yè)合理進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的對策

（一）保持適度負(fù)債

負(fù)債籌資一向被看作是高效快速籌資的手段，因此受到許多企業(yè)的青睞，但是過度的負(fù)債使得一部分企業(yè)背負(fù)巨大的償債壓力，經(jīng)營不善導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中是衡量是否過度負(fù)債的一個(gè)重要指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)債務(wù)總額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例，是一個(gè)相對數(shù)指標(biāo)。在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中，常用這個(gè)相對數(shù)指標(biāo)來反映企業(yè)舉債規(guī)模的大小，衡量企業(yè)償債能力，同時(shí)它也能反映出企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的安全程度。當(dāng)然這個(gè)指標(biāo)的大小標(biāo)準(zhǔn)不能一概而論，因?yàn)樽鳛槠髽I(yè)的股東，是愿意看到企業(yè)負(fù)債的同時(shí)利用財(cái)務(wù)杠桿效益提高企業(yè)利潤，為股東或投資者帶來更多的財(cái)富;另一方面，作為企業(yè)的債權(quán)人，卻希望資產(chǎn)負(fù)債率盡可能的低，企業(yè)負(fù)債越多，債權(quán)人承受的風(fēng)險(xiǎn)就會更大。現(xiàn)實(shí)生活中，資產(chǎn)負(fù)債率通常有一個(gè)相對安全的范圍，是40%-60%，這是被認(rèn)為是相對合理的資產(chǎn)負(fù)債比例范圍，若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高60%，則會被認(rèn)為具有過度負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，可能造成不良的后果。企業(yè)不能盲目舉債，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際資金需求情況， 合理控制負(fù)債規(guī)模，并按照投資計(jì)劃制定貸款計(jì)劃的，也就是“以投定籌”，同時(shí)還應(yīng)根據(jù)企業(yè)負(fù)債的具體情況，包括短期負(fù)債和長期負(fù)債不同規(guī)模，分別制定出還款計(jì)劃，只有合理的負(fù)債才能最大限度地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 提高企業(yè)的盈利水平，享受財(cái)務(wù)杠桿的正面效益。

（二）不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

廣義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各類資本所占的比例，狹義的資本結(jié)構(gòu)則指債權(quán)人權(quán)益與所有者權(quán)益之間的比例。企業(yè)應(yīng)提前建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，通過之后的籌資方案不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不僅能夠使得資金成本變低，還能不斷地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外企業(yè)內(nèi)部需要強(qiáng)化資本結(jié)構(gòu)意識，建立資產(chǎn)負(fù)債率和流動比率等考核指標(biāo)的監(jiān)管分析體系。一般而言，企業(yè)的流動比率應(yīng)維持在 2∶1 左右， 速動比率一般不建議低于 1：1， 資產(chǎn)負(fù)債率不超過60%，只有這樣， 才能保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不超出預(yù)期， 同時(shí)又能利用負(fù)債經(jīng)營提高企業(yè)的盈利水平。合理的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，是需要在把握債務(wù)規(guī)模的同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)注重優(yōu)化負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，所謂負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，是指各種企業(yè)債務(wù)的數(shù)量比例關(guān)系，特別是短期債務(wù)和長期債務(wù)比例，在債務(wù)籌資計(jì)劃中， 長期短期債務(wù)應(yīng)根據(jù)需要合理安排， 使其結(jié)構(gòu)趨于合理，長短期資本能發(fā)揮各自的優(yōu)勢，還要防止還款期過于集中，為企業(yè)規(guī)避不能按時(shí)還款的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范意識

大部分企業(yè)在經(jīng)營的過程中選擇負(fù)債經(jīng)營是不可避免的，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是伴隨企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在的，當(dāng)今國際形勢變幻莫測，企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時(shí)，所處的市場環(huán)境也受多種因素影響，很有可能發(fā)生現(xiàn)實(shí)狀態(tài)與企業(yè)預(yù)估的結(jié)果不一樣的情況，企業(yè)需提前建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，及時(shí)預(yù)測和防備財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。借款前需要提前預(yù)測借款投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率，并根據(jù)借款投資項(xiàng)目的報(bào)酬率，回報(bào)時(shí)間來確定借款額度，根據(jù)借款時(shí)間安排能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理的債務(wù)融資計(jì)劃;同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該提高自身資產(chǎn)的流動性即提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，企業(yè)的資產(chǎn)流動性影響著企業(yè)的短期償債能力，提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力有助于企業(yè)對短期債務(wù)按期還本付息，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);另外，企業(yè)內(nèi)部必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的意識，對員工進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)知識的培訓(xùn)，避免一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，企業(yè)也需要不斷地調(diào)整自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，了解國家相關(guān)政策，實(shí)現(xiàn)融資渠道和方式的多元化，以適應(yīng)市場的瞬息萬變。

結(jié)束語：

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理的一種重要策略和手段，但在享受負(fù)債經(jīng)營財(cái)務(wù)杠桿帶來的利益的同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是并存的，企業(yè)只有不斷完善資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識，建立合理的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系，制定切實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，負(fù)債經(jīng)營才能為企業(yè)帶來良好的收益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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作者簡介：鄧斯梅（1989-），女，漢族，四川省自貢市人，四川大學(xué)錦城學(xué)院，研究生，講師。研究方向：財(cái)務(wù)管理。