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    區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策

    2020-09-10 07:22:44趙偲
    財(cái)富生活·下半月 2020年4期
    關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng)區(qū)塊鏈風(fēng)險(xiǎn)

    摘要:區(qū)塊鏈作為比特幣的底層技術(shù),在當(dāng)前我國(guó)央行加大力度推動(dòng)數(shù)字貨幣的創(chuàng)新發(fā)展的大背景下,“區(qū)塊鏈+證券”領(lǐng)域的研究如火如荼,而證券區(qū)塊鏈尚處于初步階段,本文研究區(qū)塊鏈進(jìn)入證券領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策,以促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:區(qū)塊鏈;證券市場(chǎng);風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

    一、引言

    我國(guó)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域擁有良好基礎(chǔ),有能力推進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于證券市場(chǎng)。在當(dāng)前世界區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額中,金融業(yè)占份額一半以上,而證券業(yè)是繼銀行業(yè)后另一個(gè)重要部署領(lǐng)域。2015年12月,美國(guó)SEC通過(guò)了Overstock公司的S-3公開(kāi)發(fā)行證券申請(qǐng),這是美國(guó)證券監(jiān)管部門首次公開(kāi)批準(zhǔn)以區(qū)塊鏈技術(shù)開(kāi)展證券發(fā)行交易業(yè)務(wù)。在我國(guó)證券市場(chǎng),上海證券交易所帶頭建立了 China Ledger 區(qū)塊鏈聯(lián)盟,積極組織區(qū)塊鏈場(chǎng)外市場(chǎng)交易平臺(tái)的實(shí)驗(yàn)。

    國(guó)外學(xué)者提出“區(qū)塊鏈+證券”作為金融科技創(chuàng)新,必然會(huì)突破現(xiàn)有的證券法規(guī),因此可以向英國(guó)金管局申請(qǐng)進(jìn)入沙盒機(jī)制。沙盒機(jī)制建立后,其他國(guó)家也紛紛建立自己的沙盒機(jī)制,鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。新加坡、英國(guó)和澳大利亞三國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu),同時(shí)還簽訂了備忘錄,互相認(rèn)可對(duì)方的沙盒機(jī)制。國(guó)內(nèi)學(xué)者基于國(guó)內(nèi)外區(qū)塊鏈技術(shù)的興起,在近年來(lái)才開(kāi)始對(duì)“區(qū)塊鏈+證券”進(jìn)行論證,并且在主要集中于應(yīng)用技術(shù)方面:一是從證券發(fā)行、登記與存管進(jìn)行分析;二是從證券交易方面進(jìn)行分析;三是從如何對(duì)區(qū)塊鏈應(yīng)用證券市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管層面進(jìn)行分析。

    證券區(qū)塊鏈技術(shù)在我國(guó)尚處于發(fā)展初步階段,其技術(shù)上、管理上的不足和風(fēng)險(xiǎn)是在所難免的,然而在技術(shù)和管理上的風(fēng)險(xiǎn)之間,后者更應(yīng)加強(qiáng)關(guān)注,如法律缺失監(jiān)管、投資者信息泄漏或者違背金融規(guī)律引起局部性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)在促進(jìn)區(qū)塊鏈應(yīng)用證券市場(chǎng)時(shí)受到阻礙,影響新興事物的發(fā)展,導(dǎo)致不能更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。面對(duì)不斷創(chuàng)新的證券市場(chǎng),我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)未雨綢繆,提前就區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)制定好相應(yīng)的對(duì)策。

    二、區(qū)塊鏈應(yīng)用證券市場(chǎng)的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)

    (一)監(jiān)管框架缺失

    證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以了解上市公司所有經(jīng)營(yíng)狀況,更不可能長(zhǎng)期派人駐扎在上市公司,監(jiān)督與了解公司的全面運(yùn)作情況和資金運(yùn)作模式,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所對(duì)上市公司披露的信息發(fā)送詢問(wèn)函,只不過(guò)表明它們對(duì)這些公開(kāi)信息感到困惑,并不能說(shuō)明證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所對(duì)上市公司的信息充分掌握。在使用區(qū)塊鏈發(fā)行與交易證券的情況下,投資者需要更好地了解上市公司,就要充分研究上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,而財(cái)務(wù)報(bào)表本身就是個(gè)區(qū)塊鏈。以往有關(guān)部門監(jiān)管證券市場(chǎng)登記、結(jié)算和交易業(yè)務(wù)時(shí),大多依靠強(qiáng)力督查金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn),如果取消相關(guān)證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu),監(jiān)管機(jī)構(gòu)將難以對(duì)不法分子形成有效的控制,缺乏監(jiān)管的證券市場(chǎng)將成為滋生違法犯罪行為的溫床。而缺失中心機(jī)構(gòu)的情況下,將缺少承擔(dān)數(shù)據(jù)安全責(zé)任的主體,也會(huì)給整個(gè)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施帶來(lái)重大影響,所以不能急于用區(qū)塊鏈技術(shù)替代傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的職責(zé)。

    (二)滋生欺詐行為

    當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的科創(chuàng)板已經(jīng)穩(wěn)定運(yùn)行,IPO注冊(cè)制也逐步走上正軌。以前證券發(fā)行環(huán)節(jié)就被媒體不斷曝光出許多的財(cái)務(wù)造假問(wèn)題,很多公司通過(guò)財(cái)務(wù)造假蒙混過(guò)關(guān),一旦上市成功后業(yè)績(jī)就大幅變臉,成為投資者口中說(shuō)的“爆雷”。傳統(tǒng)的公開(kāi)發(fā)行證券,必須經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門的注冊(cè)或?qū)徍?,而基于區(qū)塊鏈構(gòu)建證券發(fā)行體系,則可以向投資者籌集數(shù)字貨幣,成立基金去投資股票或債券來(lái)獲得收益,這種模式無(wú)疑給執(zhí)法帶來(lái)了難度,需要有關(guān)部門逐步制定相關(guān)法律,不給違法分子可乘之機(jī)。

    上市公司的內(nèi)部控制人和實(shí)際控制者可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易,牢牢地把控上市公司的經(jīng)營(yíng),掌握上市公司股票價(jià)格波動(dòng)情況,通過(guò)實(shí)際操控上市公司股票價(jià)格,從而使他們達(dá)到內(nèi)幕交易或者操縱市場(chǎng)價(jià)格的客觀效果。如果不建立一個(gè)高安全性的區(qū)塊數(shù)據(jù),一旦出現(xiàn)欺詐行為,將難以變更這些數(shù)據(jù),也就難以挽回交易事故,給交易者的權(quán)益帶來(lái)巨大損失。如何監(jiān)管這些已經(jīng)存在和將來(lái)可能出現(xiàn)的違法行為,需要監(jiān)管部門防患于未然。

    (三)交易者信息泄漏風(fēng)險(xiǎn)

    傳統(tǒng)的信息泄漏,一般是中心機(jī)構(gòu)遭受攻擊或者該機(jī)構(gòu)違反規(guī)定,區(qū)塊鏈解決了機(jī)構(gòu)泄漏個(gè)人信息的風(fēng)險(xiǎn),但同樣不可避免另一種風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)采用私鑰、公鑰對(duì)交易信息進(jìn)行非對(duì)稱加密,其中也包括了交易方的個(gè)人信息和隱私。如果個(gè)人的私鑰丟失,個(gè)人信息就可能被盜走。由于區(qū)塊鏈分布賬本交易不可撤銷,如果發(fā)生泄漏生投資者私鑰丟失而出現(xiàn)欺詐交易等惡性事件,必須51%以上算力的節(jié)點(diǎn)同意交易回滾,并宣布作廢同一區(qū)塊中的所有交易,否則實(shí)際發(fā)生的交易無(wú)法修改或回滾。

    傳統(tǒng)模式下,證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)替每個(gè)交易者看守好這些交易信息,同時(shí)也為交易者和市場(chǎng)各方提供服務(wù),弱化了中介機(jī)構(gòu)之后,通過(guò)區(qū)塊鏈幫助市場(chǎng)參與者之間對(duì)接,也使得個(gè)人信息變得分散,許多參與者也能泄漏信息。

    三、區(qū)塊鏈應(yīng)用證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

    (一)建立全面的監(jiān)管框架

    區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用需要建立在基礎(chǔ)良好的框架之上,流暢處理證券市場(chǎng)運(yùn)作所需要的步驟,為市場(chǎng)參與主體提供有效進(jìn)出通道,交易有效性證明、資產(chǎn)證明等技術(shù)支持。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言,需要建立對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的充分監(jiān)管,選擇更具有安全性的聯(lián)盟鏈作為主要技術(shù),指導(dǎo)自律組織或協(xié)會(huì)統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),給予各個(gè)組織監(jiān)管引導(dǎo)。而區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用,必然對(duì)現(xiàn)行證券運(yùn)行機(jī)制產(chǎn)生巨大影響,在當(dāng)前初步發(fā)展階段,想要制訂一套完整的法律監(jiān)管體系很難,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該提前布局,比如可以引入監(jiān)管沙盒機(jī)制,借鑒該機(jī)制來(lái)為金融科技、新金融等企業(yè)提供實(shí)驗(yàn)區(qū)域,不斷激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力。建立全面的監(jiān)管框架還需要把涉及區(qū)塊鏈證券發(fā)行或者基金活動(dòng)也納入監(jiān)管當(dāng)中來(lái),借鑒“監(jiān)管沙盒”制度來(lái)提供一個(gè)創(chuàng)新空間,在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下積累區(qū)塊鏈應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn),建立合理框架來(lái)推動(dòng)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新,才能使證券市場(chǎng)與國(guó)際接軌,提高監(jiān)管體系的適應(yīng)性。

    (二)嚴(yán)格確立市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

    區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)技術(shù)是一個(gè)信息發(fā)布、收集、管理的集合體,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在充分研究區(qū)塊鏈技術(shù)下,在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)上,對(duì)任何想進(jìn)入市場(chǎng)的參與者進(jìn)行嚴(yán)格審核,注重防范可能存在的欺詐風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)一些資金用途不明確,難以監(jiān)控的企業(yè)要拒絕其上市申請(qǐng),對(duì)信用不高的組織和個(gè)人,限制其進(jìn)入發(fā)行市場(chǎng)。建立一個(gè)交叉印證信息的系統(tǒng),利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù),發(fā)現(xiàn)證券欺詐現(xiàn)象,及時(shí)發(fā)現(xiàn)證券實(shí)際控制人的行為來(lái)防止非法交易,打擊內(nèi)幕交易,第一時(shí)間進(jìn)行問(wèn)詢和質(zhì)疑,對(duì)不法分子進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰。我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以參考紐約州金融服務(wù)管理局頒發(fā)的數(shù)字貨幣許可證的做法,對(duì)任何想要提供數(shù)字貨幣服務(wù)的企業(yè),要求其嚴(yán)格遵守準(zhǔn)入規(guī)定,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)這些企業(yè)的交易過(guò)程進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管。減少證券欺詐行為,只有通過(guò)嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),苛刻的懲罰,才能嚇倒那些潛在的違法者。

    (三)保護(hù)投資者信息權(quán)益

    市場(chǎng)在證券的發(fā)行和交易之后面臨著證券結(jié)算,利用區(qū)塊鏈提升結(jié)算速度是未來(lái)的趨勢(shì)。對(duì)證券結(jié)算進(jìn)行監(jiān)管主要是兩個(gè)方面:一是登記數(shù)字資產(chǎn),二是實(shí)時(shí)結(jié)算制度。在當(dāng)前我國(guó)中國(guó)證券登記結(jié)算中心一統(tǒng)天下的情況下,只要其不受到攻擊或者不出現(xiàn)內(nèi)部資料泄漏的情況,投資者各種信息就能得到很好的保護(hù)。在區(qū)塊鏈運(yùn)用的技術(shù)下,代碼自治的世界中,需要建立相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),如虛擬數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)接口的標(biāo)準(zhǔn)、共識(shí)機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)、分布式賬簿的記賬標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)字貨幣和智能合約條款的審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)等。不斷完善投資者保護(hù)機(jī)制,這樣才能切實(shí)維護(hù)投資者信息權(quán)益,以促進(jìn)金融證券市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展。

    四、總結(jié)

    面對(duì)著這個(gè)日新月異的市場(chǎng),監(jiān)管部門不斷面臨金融業(yè)的各種革新,而各類新技術(shù)的出現(xiàn),需要我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與時(shí)俱進(jìn)地去研究。比如可以針對(duì)區(qū)塊鏈運(yùn)用的證券市場(chǎng)的特點(diǎn),盡快與其他國(guó)家聯(lián)合打擊地下數(shù)字貨幣,共同打擊跨國(guó)犯罪行為,消除不法分子利用區(qū)塊鏈靈活的特點(diǎn)進(jìn)行跨國(guó)犯罪的想法,將任何可能的違法犯罪行為提上監(jiān)管部門會(huì)議的議程,就建立監(jiān)管框架、明確市場(chǎng)準(zhǔn)入、加大投資者保護(hù)力度方面進(jìn)行可行性研究,切實(shí)地履行自己的職責(zé)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]劉瑜恒,周沙騎.證券區(qū)塊鏈的應(yīng)用探索、問(wèn)題挑戰(zhàn)與監(jiān)管對(duì)策[J].金融監(jiān)管研究,2017(4):107.

    [2]沈珊瑚.區(qū)塊鏈在證券發(fā)行交易中的應(yīng)用探究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2018(29):141-142.

    [3]陳凱利,陳凱志.區(qū)塊鏈的技術(shù)特點(diǎn)及在證券交易所中的應(yīng)用[J].時(shí)代金融,2019(27):51,69.

    作者簡(jiǎn)介:

    趙偲,湖南財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)院。

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