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    從私募基金看資管行業(yè)監(jiān)管趨勢(shì)

    2020-08-17 07:24黃賢文
    管理學(xué)家 2020年8期
    關(guān)鍵詞:私募基金監(jiān)管體系

    黃賢文

    [摘 要] 根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的《2018年私募股權(quán)基金管理人每月注冊(cè)報(bào)告》和《中國(guó)私募股權(quán)基金管理人月報(bào)》,近年來(lái),中國(guó)的私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展迅速。截至2019年12月,中國(guó)證券投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)每月私募基金產(chǎn)品注冊(cè)報(bào)告,有45240名注冊(cè)私募基金經(jīng)理、100086名注冊(cè)私募基金,基金管理規(guī)模達(dá)到32.04萬(wàn)億。在短短的幾年發(fā)展中,私募基金的強(qiáng)勁趨勢(shì)已經(jīng)超過(guò)了公共基金的規(guī)模,并已成為資產(chǎn)管理行業(yè)不可忽視的重要組成部分。

    [關(guān)鍵詞] 資管新規(guī);私募基金;監(jiān)管體系;升級(jí)趨勢(shì)

    中圖分類號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    私募股權(quán)基金行業(yè)得到了全面的發(fā)展,由于受到IPO等相關(guān)國(guó)家綠色通道政策的影響,私募股權(quán)的規(guī)模不斷增長(zhǎng),當(dāng)下整個(gè)行業(yè)需要不斷完善與優(yōu)化,并導(dǎo)入規(guī)范化的監(jiān)管管理制度和政策。

    由于相關(guān)的管理政策沒(méi)有進(jìn)行合理的探討和實(shí)際調(diào)查分析,一定程度上也制約著私募股權(quán)基金的進(jìn)一步發(fā)展。因此,投資者需要對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)充滿信心并根據(jù)具體的政策進(jìn)行科學(xué)性的調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。

    一、私募基金行業(yè)發(fā)展概況分析

    在私募基金管理人數(shù)量方面。根據(jù)準(zhǔn)工業(yè)研究所發(fā)布的《私募基金行業(yè)市場(chǎng)前瞻與戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2018年中國(guó)私募股權(quán)基金經(jīng)理人數(shù)達(dá)到30000人,2019年達(dá)到頂峰,私募股權(quán)基金經(jīng)理人數(shù)私人資本達(dá)到68069。2018年,私募股權(quán)基金經(jīng)理人數(shù)為30000人。截至2019年8月31日,基金行業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)了52070名私募股權(quán)基金經(jīng)理。

    在備案私募基金數(shù)量方面。2017年,中國(guó)注冊(cè)私募股權(quán)基金的數(shù)量為21360個(gè)。2018年,中國(guó)注冊(cè)私募股權(quán)基金的數(shù)量超過(guò)22000個(gè),達(dá)到76120個(gè)。2019年發(fā)展迅速,注冊(cè)私募股權(quán)基金數(shù)量達(dá)到100021個(gè)。截至2019年8月31日,中國(guó)共有111,304只私募股權(quán)基金。

    在私募基金服務(wù)機(jī)構(gòu)份額方面。截至2019年8月31日,共有560個(gè)服務(wù)注冊(cè)表,360個(gè)評(píng)估賬戶和75個(gè)信息技術(shù)服務(wù)。

    二、下半年私募行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析

    新資產(chǎn)管理規(guī)則的引入帶來(lái)了私募股權(quán)行業(yè)的重大變化。從某些角度(例如,特定行業(yè))來(lái)看,一定程度上可以推動(dòng)其私募股權(quán)企業(yè)全面提高其自身的經(jīng)濟(jì)效益,新的規(guī)定也會(huì)對(duì)相關(guān)的固定效益會(huì)產(chǎn)生一定不同程度方面的影響。可能是通過(guò)多層嵌套和各種仲裁導(dǎo)致了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的增加,但是在許多情況下,實(shí)際上不足以支持如此高的風(fēng)險(xiǎn)利率,因此引入了關(guān)于資產(chǎn)管理的新規(guī)定,長(zhǎng)期來(lái)看,恢復(fù)利率是一件好事。

    這種變化將體現(xiàn)在兩個(gè)方面:首先,資產(chǎn)管理行業(yè)將恢復(fù)其起源。在私募股權(quán)行業(yè),專業(yè)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)一定會(huì)從中受益。新的資產(chǎn)管理法規(guī)有效地打破了僵化的支付方式,消除了嵌套和渠道的多層結(jié)構(gòu),加強(qiáng)了資本和儲(chǔ)備金準(zhǔn)備金要求,并管理了凈資產(chǎn)。他們敦促行業(yè)重返“投資來(lái)源”,并且這也是嚴(yán)格的監(jiān)管思想的延續(xù)。實(shí)際上,這等效于金融業(yè)的供應(yīng)方補(bǔ)償:消除表外容量,可以進(jìn)一步減少其泡沫現(xiàn)象的出現(xiàn)。在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值不變的情況下,遵循價(jià)值投資的規(guī)律,私募股權(quán)企業(yè)可以有效地獲得長(zhǎng)期的收益。

    然而,一些私募股權(quán)公司需要根據(jù)相關(guān)的政策來(lái)調(diào)整自己的投資方向和投資戰(zhàn)略,短期內(nèi)的收益是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的,相關(guān)的業(yè)務(wù)不斷調(diào)整,并根據(jù)時(shí)代的發(fā)展進(jìn)行相關(guān)的創(chuàng)新與發(fā)展,可以全面提升其自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

    另一方面,外國(guó)資本也不斷進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。投資方式的變化和外國(guó)私人資本的流入等價(jià)于對(duì)私人資本行業(yè)的供應(yīng)方面的影響。這是市場(chǎng)清理和行業(yè)集中度提高的過(guò)程,最終帶來(lái)了馬太效應(yīng)。

    因此,未來(lái)的私人資本產(chǎn)業(yè)可能會(huì)呈現(xiàn)這種模式:內(nèi)部資本和外國(guó)資本并存,主要是內(nèi)部資本;大規(guī)模,大規(guī)模地小規(guī)模共存;價(jià)值的概念與其他基于價(jià)值的概念共存。以美國(guó)為主私募股權(quán)資本的企業(yè)為例,由于兩極分化比較嚴(yán)重,市場(chǎng)基金更愿意把大量的錢(qián)投入私募股權(quán)行業(yè),這種趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

    三、監(jiān)管趨勢(shì)研究

    如新的資產(chǎn)管理?xiàng)l例中所述,“私人投資基金應(yīng)遵守特殊的私人投資基金法律和行政法規(guī),并且私人投資基金法律和法規(guī)中沒(méi)有具體規(guī)定運(yùn)用這種觀點(diǎn)?!薄疤厥夥?,行政法規(guī)”?我們可以回顧一下私募基金的相關(guān)法律和自我監(jiān)管體系,可以分為五個(gè)層次。

    首先是法律層面。當(dāng)前,僅對(duì)2003年發(fā)行的私募股權(quán)基金有一項(xiàng)法律要求,即《證券投資基金法》。最新版本是2015年的修訂版,但它并未針對(duì)私募股權(quán)基金建立太多清晰,詳細(xì)的規(guī)定,主要是為了指導(dǎo)。第二是監(jiān)管水平。

    目前,關(guān)于私募股權(quán)基金尚無(wú)相關(guān)規(guī)定,但國(guó)務(wù)院法制辦已制定了《私募投資 基金管理暫行條例》(以下簡(jiǎn)稱“ 《暫行條例》”)。該文檔有望被稱為“私募股權(quán)監(jiān)管的高級(jí)設(shè)計(jì)”。新資產(chǎn)管理法規(guī)將極大地影響每個(gè)參與者?!端侥纪顿Y基金管理暫行條例(征求意見(jiàn)稿)》在許多規(guī)則中都建立了關(guān)于監(jiān)管私募基金的詳細(xì)規(guī)定。正式草案的頒布,將成為今后對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)管的“準(zhǔn)則”,無(wú)疑將成為“私募股權(quán)基金最重要的特殊法律和行政法規(guī)”。依據(jù)第三是部門(mén)規(guī)章。私募基金相關(guān)部門(mén)有3條規(guī)定,分別為《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》和《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》。這3條部門(mén)規(guī)定可以說(shuō)是在私募股權(quán)基金檢查中應(yīng)用的三個(gè)最實(shí)用、最常用的規(guī)定。

    從近年來(lái)證券監(jiān)督管理辦公室對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行的專項(xiàng)檢查和執(zhí)行來(lái)看,處罰的主要依據(jù)是這三個(gè)部門(mén)的規(guī)定。在引入新的資產(chǎn)管理法規(guī)之前,這三個(gè)部門(mén)法規(guī)是私募股權(quán)監(jiān)管的最重要基礎(chǔ),也是私募股權(quán)業(yè)務(wù)人員因其影響力而需要了解和了解的三項(xiàng)法規(guī)。

    深入開(kāi)展私募股權(quán)基金管理人的日常運(yùn)營(yíng)與合作,包括法規(guī),系統(tǒng)構(gòu)造,人員等的自檢。第四是規(guī)范性文件。監(jiān)管文件主要由中國(guó)證券投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)(基金行業(yè)的自律組織)發(fā)布。

    自2014年1月17日起,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)已正式授權(quán)基金行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行私募股權(quán)基金管理人的注冊(cè)和產(chǎn)品發(fā)行。它還表示,將啟動(dòng)“ 7 + 2”私募股權(quán)合規(guī)系統(tǒng),以規(guī)范私募股權(quán)基金的運(yùn)作,使它們可以健康有序地發(fā)展。

    本段中提到的7項(xiàng)規(guī)范性文件(包括5篇已出版和2篇草案)在“ 7 + 2”系統(tǒng)中為“ 7”。實(shí)際上,這些標(biāo)準(zhǔn)在整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。特別是對(duì)新經(jīng)理注冊(cè),產(chǎn)品介紹,籌款和信息披露的詳細(xì)要求,導(dǎo)致整個(gè)私募股權(quán)基金市場(chǎng)朝著正規(guī)、有序和透明的方向發(fā)展。

    第五是定位。它們分別是《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》和《私募投資基金募集行為管理辦法》。

    在這里筆者想談?wù)劇端侥纪顿Y基金服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法》。 2016年4月18日之前,作為私募股權(quán)基金的核心文件,基金合同缺乏職業(yè)指導(dǎo),尤其是對(duì)于某些中小型基金或新成立的基金?;鸷贤闹贫ㄊ欠浅kS機(jī)的,爭(zhēng)端和爭(zhēng)端很容易產(chǎn)生。

    同時(shí),私募股權(quán)行業(yè)參差不齊,一些機(jī)構(gòu)以私募股權(quán)基金的名義從事非法活動(dòng)。例如,普通基金和影子銀行,但投資者無(wú)法區(qū)分合同文本的水平。

    因此,為更好地防范和控制風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者的合法權(quán)益,基金行業(yè)協(xié)會(huì)于2016年4月18日分別發(fā)布了與合同基金相對(duì)應(yīng)的《私募投資基金信息披露管理辦法》,規(guī)定公司資金和協(xié)會(huì)、背景。

    參考文獻(xiàn):

    [1]林康.跨國(guó)公司的發(fā)展及其主要特征[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題,1985(3):21.

    [2]李永壯.國(guó)際人力資源管理[M].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出版社,2011.

    [3]崔巍,宋培斌.外派機(jī)構(gòu)與人員管理[M].北京:中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社,2008.

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