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    民間金融如何走出“治亂循環(huán)”怪圈

    2020-08-13 17:18:26徐庭芳發(fā)自上海
    南方周末 2020-08-13
    關(guān)鍵詞:高利率小貸借貸

    南方周末記者 徐庭芳發(fā)自上海

    2011年秋,民營企業(yè)間的過度借貸、互相擔保在溫州吹出一個巨大的信貸泡沫,最終引發(fā)民間借貸危機,多家知名企業(yè)倒閉,還留下了超過千億的不良資產(chǎn)?!     ????IC?photo ?圖

    高利率的放貸者資金得不到保護,民間金融的生存空間將毫無疑問會收縮。CFP ?圖

    ★“行業(yè)里的人總是把高利率想象成一堵墻,只要靠在上面,就能夠用高利率來覆蓋高風險,但正因為這堵墻的存在,放貸機構(gòu)們既不選客戶,也不做風控,但這些機構(gòu)依靠的實則是一堵‘危墻。”

    “羊毛出在狗身上”,更多的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司早就看明白了,傳統(tǒng)金融的利差模式掙不到錢,于是開始做互聯(lián)網(wǎng)公司最擅長的事兒——刷流量。

    “那些叫囂的通常都是已經(jīng)負債累累的借款人,想要獲得更寬松的資金。把錢貸給不需要的人,不是幫他們,而是害了他們。”

    “我失敗了?!睆埢瘶蛱孤实叵蚰戏街苣┯浾哒f出了這幾個字。他搞明白這個道理,整整用了十年。

    小額信貸行業(yè)都知道張化橋的名字,他是國內(nèi)最早一批從業(yè)者之一——大學畢業(yè)后進入央行總行工作,而后投身證券行業(yè),連續(xù)多年被美國《機構(gòu)投資者》雜志選為排名第一的中國分析師,曾任瑞銀投資銀行中國區(qū)副總經(jīng)理。2011年,他投資了四家小額貸款公司。

    但從業(yè)多年之后,張化橋從堅定的自由利率支持者變成了反對者。

    2020年7月22日,最高人民法院聯(lián)合國家發(fā)展改革委召開新聞發(fā)布會,發(fā)布了《關(guān)于為新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制提供司法服務和保障的意見》,其中提到“大幅度降低民間借貸利率的司法保護上限”。

    過去很長一段時間,中國的民間借貸利率被24%和36%區(qū)分為三個區(qū)間:第一個是依法受到司法保護的區(qū)間,即年利率24%以下的民間借貸;第二個是不受司法保護的區(qū)間,即年利率超過36%的民間借貸;第三個區(qū)間是自然債務區(qū)間,即年利率24%到36%之間,這個區(qū)間的債務屬于自然債務,法院不反對,但如果提起訴訟,法院不會保護。

    如果民間借貸利率司法保護上限下調(diào),高利率的放貸者資金將得不到保護。

    民間金融在中國已數(shù)度起落,它仿佛一塊磁石,永遠牽引著最聰明的資金伺機涌動,但繁華過后,又總是一地雞毛。

    高利率是一堵“危墻”

    一切始于2008年,為應對金融危機,大規(guī)模金融支持計劃出臺。同年5月,央行和原銀監(jiān)會共同下發(fā)《關(guān)于小額貸款公司試點的指導意見》。那時談起民間信貸,人們還總是將其與“高利貸”“黑社會”等負面字眼聯(lián)系在一起,意見的出臺,讓民間信貸首次站在陽光之下。

    市場資金充裕,政策也支持,此后三年間,近4000家小貸公司在全國范圍內(nèi)落地開花。小貸的異軍突起不難理解,當時國內(nèi)銀行的貸款服務對象始終以國企和大型民營企業(yè)為主,眾多的小微企業(yè)缺乏抵押、擔保,借錢只能通過民間渠道。

    在調(diào)研了數(shù)十家小貸公司后,張化橋驚呆了,當時的銀行貸款利率為6%—7%,民間放貸利率則是26%—27%,倒一手就有20%左右的利差,“沒見過這么掙錢的生意”。

    2011年,張化橋從瑞銀辭職,大手筆同時投資了四家小貸公司,其中以廣州萬穗最為知名。

    和傳統(tǒng)的小貸公司略有不同,萬穗的貸款相當分散。一般小貸公司2億的資本金可能只有10筆業(yè)務,萬穗?yún)s有1000多筆。借錢的人變多了,能夠最大程度地降低壞賬率。張化橋要為高利貸“平反”。

    然而生意沒過兩三年就失敗了。當時,張化橋認為,是政策限制了公司的發(fā)展。按照當時的監(jiān)管規(guī)定,小額貸款公司從銀行獲得融入資金的余額不得超過資本凈額的50%,同時因為小貸的監(jiān)管方是當?shù)亟鹑谵k,不能跨區(qū)域經(jīng)營業(yè)務,相當于在杠桿率和業(yè)務范圍上同時束住了小貸公司的手腳。

    就在多數(shù)小貸公司面臨發(fā)展瓶頸之時,被視作互聯(lián)網(wǎng)金融代表的P2P悄然興起。2007年,國內(nèi)第一家P2P公司拍拍貸成立,2013年行業(yè)迎來一輪爆發(fā),這一年也被稱作互聯(lián)網(wǎng)金融元年。作為模式創(chuàng)新的民間金融新軍,P2P被寄予厚望。

    張化橋從小貸公司出走后,先后又投資了P2P、典當公司、地方金融資產(chǎn)交易所等領域,幾乎把所有和民間借貸有關(guān)的行業(yè)都投了個遍。幾乎與之同步的背景是P2P野蠻生長了近十年,網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示,到了2015年,全國P2P平臺數(shù)達到3576家的歷史頂峰。

    直到當年7月,央行聯(lián)合十部委正式發(fā)布了《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》,正式承認了P2P的合法地位,也明確了P2P的信息中介性質(zhì),但給P2P戴上了緊箍。

    一個月后,最高法出臺了《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》,給P2P劃定了24%的民間借貸利率紅線,同時又進一步明確了P2P平臺的“媒介身份”。

    但不久后,P2P平臺爆雷、跑路頻發(fā),為了牌照合規(guī)問題,存留的P2P陸續(xù)轉(zhuǎn)型做起了消費貸、助貸等業(yè)務。

    但還未從前一波監(jiān)管中恢復元氣的互聯(lián)網(wǎng)消費金融企業(yè),又被爆出“714高炮”亂象。所謂“714高炮”是指貸款周期一般為7天或者14天,并擁有高額的“砍頭息”及“逾期費用”的網(wǎng)絡借貸行為,這類違規(guī)業(yè)務的年化利率甚至超過1000%,早已踏入違法禁地。

    至此,與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的民間借貸行業(yè)幾乎進入了人人喊打的境地,折騰了十來年,張化橋只能跟著政策“隨機應變”。

    他反思,除去那些純粹的騙子,大部分從事互聯(lián)網(wǎng)消費金融的企業(yè)都只是艱難維生,自己從一開始就判斷錯了。

    “行業(yè)里的人總是把高利率想象成一堵墻,只要靠在上面,就能夠用高利率來覆蓋高風險,但正因為這堵墻的存在,放貸機構(gòu)們既不選客戶,也不做風控,但這些機構(gòu)依靠的實則是一堵‘危墻?!睆埢瘶蛘f,20%的放貸利率接踵而至的通常是30%的壞賬,哪怕把利率提升到50%,壞賬甚至有可能變成100%,“放貸人和借款人之間互相傷害,最后可能連公司都輸沒了”。

    直到一年前,張化橋還旗幟鮮明地反對設定貸款利率上限,如今他說自己想通了,“高利率是個巨大的‘陷阱,一跳進去就出不來了”。

    “天才”的變種

    “羊毛出在狗身上”,更多的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)業(yè)公司早就看明白了,傳統(tǒng)金融的利差模式掙不到錢,于是開始做互聯(lián)網(wǎng)公司最擅長的事兒——刷流量。

    徐泰此前就職的P2P規(guī)模不小,監(jiān)管趨嚴后,轉(zhuǎn)做了消費貸。雖然進駐這個行業(yè)并不算早,但他所在的公司很快拿到了兩輪融資。最初,公司的計劃是,三年沖規(guī)模,六年內(nèi)上市。

    當時看,這一目標并不難實現(xiàn),互聯(lián)網(wǎng)金融從事的是金融業(yè)務,但從估值方式上仍以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為對標,公司的估值有多高,最終能不能上市,很大程度上取決于流量。

    “純信息中介在國內(nèi)很難走通,因為國內(nèi)沒有完善的征信數(shù)據(jù)和個人破產(chǎn)制度,中介無法依靠單純撮合交易實現(xiàn)盈利?!毙焯┫蚰戏街苣┯浾呓忉?。

    撮合交易,也是P2P平臺的主要功能。比如美國最知名的P2P平臺Lending Club就是信息撮合匹配平臺。簡單理解,A需要1萬元資金,愿意給到借款方10%的年利息,B認可這項投資,A和B就可以在平臺上直接完成交易。

    至于最終A是否能還上錢,平臺不需要負責,也不承擔任何增信、擔保的責任,交易成功只抽取小部分中介費。

    這種模式不會沉淀資金,更不會制造資金池。但如果只靠“碰巧”式撮合,平臺的成長規(guī)模相當有限。

    “可以說慘不忍睹,運氣好一些的上市了?!睆埢瘶蚪榻B,全球第一個P2P公司是英國的Zopa,它成立于2004年,公司目前擁有P2P和銀行兩塊業(yè)務,類似于中國的現(xiàn)金貸,放款利率一般在17%,信貸規(guī)模相當小。Zopa2018年的銷售收入為4800萬英鎊,毛利率有91%,但是凈利潤只有100萬英鎊。

    于是新的變種又出現(xiàn)了。

    行業(yè)龍頭企業(yè)之一的宜信創(chuàng)始人唐寧,開創(chuàng)性地將“個人債權(quán)”拆分放在平臺售賣,具體就是由唐寧以個人名義放款給眾多借款人,以獲得未來的資產(chǎn)收益,然后再將債權(quán)分解售賣給眾多的投資人,投資人到期獲得借款人的還款以及利息收益。

    “這本質(zhì)上就是一種資產(chǎn)證券化了。”徐泰向南方周末記者解釋,根據(jù)合同法第80條:債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的,應當通知債務人,未經(jīng)通知,該轉(zhuǎn)讓對債務人不發(fā)生效力。

    這使得平臺的債權(quán)轉(zhuǎn)讓具有合法性,在當時P2P管轄還未有歸屬的情況下,一部分P2P公司成為了資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺。

    這一設計的“天才”之處在于,讓宜信由中介變?yōu)轭愩y行的存在,只要投資人不擠兌,宜信甚至都不用擔心壞賬率有多高,擊鼓傳花的游戲可以一直進行下去。但此時P2P服務于普惠金融、降低民間借貸成本的“初心”早已不見蹤影。

    將一份借貸拆分成數(shù)份債權(quán)來賣,平臺交易流量自然好看了起來,宜信也在2015年于美國上市。然而好景不長,據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示,截至2019年底,有超過110家P2P完成上市,或成為上市公司的主要股東,當年僅存的12家直接上市P2P企業(yè)中,絕大部分都跌破了發(fā)行價。

    宜信等早期P2P的幸運之處在于,平臺的成長與國內(nèi)新一輪資產(chǎn)證券化熱潮幾乎同步。2013年6月,國務院明確表示,要“逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展,盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整”,小微企業(yè)理所當然地又成為了服務目標。

    “這就相當于國外的垃圾債了,收益比較高,風險也更高?!睆埢瘶蛘f。垃圾債在國內(nèi)屬于高風險金融產(chǎn)品,普通投資者無法購買。

    但當時并沒有法律約定P2P的概念,法無禁止皆可為。直到e租寶、快鹿等一系列平臺在2015年相繼爆雷,行業(yè)協(xié)會成立,央行等十部委發(fā)布《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》,逐漸明確了互聯(lián)網(wǎng)金融的邊界、業(yè)務規(guī)則和監(jiān)管責任。

    同樣是在2015年,銀監(jiān)會宣布進行機構(gòu)調(diào)整,將原有27個部門分拆,合并成立23個部門。其中,新設銀行業(yè)普惠金融工作部,牽頭推進銀行業(yè)普惠金融工作。

    北京大學法學院教授彭冰撰文指出,近年來互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管,反映出政府仍然沒有擺脫運動式的執(zhí)法狀態(tài)。起初各個監(jiān)管機構(gòu)是各掃門前雪,不在其監(jiān)管范圍內(nèi)的就不管,只管持有牌照的機構(gòu),“與己無關(guān),高高掛起”。風險頻發(fā)后,監(jiān)管機構(gòu)就重點打擊、治理整頓。過個幾年,整個過程會再來一遍。

    “這說明兩點:首先,我們目前的日常性金融監(jiān)管體制不能應對金融創(chuàng)新產(chǎn)生的風險;其次,這么多年,金融領域一直呈現(xiàn)治亂循環(huán)的運動式執(zhí)法模式,說明我們一直在修修補補,缺乏進行頂層設計的決心和勇氣?!?/p>

    ?下轉(zhuǎn)第12版

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