套期保值與企業(yè)風(fēng)險管理研究

郭東

摘要：近年來，企業(yè)面臨的市場競爭環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜激烈，對于自身風(fēng)險的認(rèn)識也產(chǎn)生了獨到見解，運用的風(fēng)險控制方法越來越多樣化，其中最具有代表性的就是套期保值，儼然成為了企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的重要工具，取得的效果較為理想。文章將對套期保值理論研究現(xiàn)狀及操作基本原則加以探討和分析，并結(jié)合當(dāng)前企業(yè)常見風(fēng)險提出相應(yīng)的控制對策，以期能夠充分發(fā)揮套期保值的作用，大幅強化企業(yè)風(fēng)險控制效果，致力于將企業(yè)風(fēng)險降到最低，從而為企業(yè)的長遠穩(wěn)定發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：套期保值;風(fēng)險管理;風(fēng)險控制

在企業(yè)的經(jīng)營管理過程中遭遇的風(fēng)險類型可謂多種多樣，倘若企業(yè)不能采取有效的應(yīng)對之策，就會在風(fēng)險來臨時發(fā)生巨大的經(jīng)濟損失，企業(yè)的資金鏈也更容易斷裂，極有可能陷入生存危機。為了切實提高企業(yè)的風(fēng)險抵御能力，必須要充分認(rèn)識到風(fēng)險的形成原因和主要類型，合理運用套期保值這一衍生金融工具來防范企業(yè)風(fēng)險，挽回企業(yè)的經(jīng)濟損失，在此情況下企業(yè)將始終保持良好的發(fā)展態(tài)勢，我國市場經(jīng)濟也能得以健康發(fā)展。

一、套期保值理論研究現(xiàn)狀分析

企業(yè)所處的市場通?？梢詺w結(jié)為期貨和現(xiàn)貨兩大類別，其所面臨的風(fēng)險也是不同市場環(huán)境帶來的，通過使用套期工具來抵消風(fēng)險，可以讓企業(yè)的風(fēng)險抵御能力隨之增強，即使外界環(huán)境發(fā)生變化企業(yè)所蒙受的損失也會微乎其微，企業(yè)資產(chǎn)得到了有力的保護，在市場上的立足將會更加穩(wěn)定，這就是套期保值的應(yīng)用意義所在。自20世紀(jì)50年代開始，套期保值這一理論就被無數(shù)專家和學(xué)者反復(fù)提及，在期貨和現(xiàn)貨兩大市場中的應(yīng)用愈發(fā)普遍，希望能夠擴大企業(yè)盈利，降低企業(yè)風(fēng)險，在長期的探索和實踐中套期保值的應(yīng)用已經(jīng)逐漸趨于成熟，從早期的最小二乘法，到后期的誤差修正模型，再到現(xiàn)如今的風(fēng)險價值模型，套期保值理論為企業(yè)風(fēng)險管理作出了突出的貢獻。上述幾種方法相比起來，風(fēng)險價值模型的應(yīng)用價值相對更高，所作出的預(yù)測更加準(zhǔn)確，給企業(yè)留下了充足的時間來應(yīng)對風(fēng)險，企業(yè)風(fēng)險控制工作必然會取得良好成效。

一般來說，套期保值理論按照時間原則進行劃分大致可以分成以下幾種：首先，最早誕生的套期保值理論被稱為傳統(tǒng)套期保值理論，此時套期保值只是作為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的工具，也被稱為價格和信用保險，具備的功能比較單一，易于被其他衍生金融工具所取代，沒有得到企業(yè)的大力應(yīng)用。其次，考慮到現(xiàn)貨和期貨市場的價格波動往往處于不同速率，基差是持續(xù)發(fā)生變化的，應(yīng)用套期保值只能實現(xiàn)風(fēng)險的替換，企業(yè)風(fēng)險會有所下降，卻不能完全抵消，企業(yè)需要積極思考如何能夠在降低風(fēng)險的同時給自身創(chuàng)造更多利潤，這是基差逐利型套期保值理論的基本內(nèi)涵，該理論與傳統(tǒng)套期保值理論的區(qū)別是非常顯著的。最后，在對套期保值理論進行長期深入研究以后，誕生了現(xiàn)代投資組合保值理論，通過嘗試優(yōu)化商品投資組合，預(yù)測企業(yè)收益，同時盡可能的減小方差，以此來保障企業(yè)的切身利益，外界環(huán)境給企業(yè)發(fā)展造成的影響將會進一步削弱。

二、套期保值的基本操作原則

套期保值的應(yīng)用有著諸多的要求，要想保證套期保值在企業(yè)風(fēng)險管理中有效發(fā)揮作用，就要遵循下面幾個原則：第一、交易方向相反原則。對于企業(yè)在兩大市場中的交易商品方向有著嚴(yán)格的規(guī)定，必須不能處于同一方向，這樣在市場價格波動下企業(yè)的盈利和虧損才能抵消，這是規(guī)避企業(yè)風(fēng)險的必要前提。第二、商品種類相同原則。企業(yè)處于期貨和現(xiàn)貨市場環(huán)境下，在兩個市場所選商品的類型應(yīng)該是完全相同的，套期保值才能起到對風(fēng)險的規(guī)避效用，否則套期保值的應(yīng)用就會無效。第三、商品數(shù)量相等原則。遵守這一原則會讓企業(yè)的盈虧達成平衡，企業(yè)風(fēng)險管理會得到理想效果。第四、期限相同或相近原則。指的是期貨合約時間與現(xiàn)貨市場上的商品買賣時間要無限接近或者完全相同，將期貨和現(xiàn)貨市場價格有機聯(lián)系起來，防止價格變動給企業(yè)帶來風(fēng)險。

三、企業(yè)風(fēng)險管理理論

風(fēng)險指的是在企業(yè)經(jīng)營管理過程中，因為各種不確定因素的發(fā)生可能會給企業(yè)帶來經(jīng)濟損失或者破壞企業(yè)的社會形象，使得企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)難以達成。風(fēng)險的特征包括：一是客觀性。即風(fēng)險不因人的意志而存在，無論企業(yè)多不愿意風(fēng)險的發(fā)生，都不可避免的會遇到風(fēng)險;二是偶然與必然性。有些風(fēng)險的發(fā)生無跡可尋，有些風(fēng)險的發(fā)生是無數(shù)事件相互作用釀成的最終結(jié)果，這類風(fēng)險企業(yè)通常會運用特殊方法加以預(yù)測;三是復(fù)雜性。風(fēng)險的發(fā)生原因及產(chǎn)生的影響都是比較復(fù)雜的，企業(yè)很難在某一事件發(fā)生時從中嗅出風(fēng)險，對于風(fēng)險引發(fā)的負(fù)面效應(yīng)做出準(zhǔn)確的預(yù)測，這就意味著風(fēng)險管理是一項難度較高的工作;四是動態(tài)可變性。在科學(xué)技術(shù)日新月異的背景下，企業(yè)對于風(fēng)險的應(yīng)對越來越游刃有余，已經(jīng)針對一些常見風(fēng)險制定了應(yīng)對策略，經(jīng)過了大量的實踐表明這些先進理論和技術(shù)的應(yīng)用可以讓企業(yè)的風(fēng)險損失有所削減，企業(yè)風(fēng)險已經(jīng)能夠得到控制，使得企業(yè)的市場競爭力愈發(fā)強勁。

風(fēng)險管理是一項系統(tǒng)性的工作，是企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險制定的一套比較完整的體系，主要包括風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對、風(fēng)險監(jiān)控等多個環(huán)節(jié)，各個環(huán)節(jié)之間是相輔相成，相互影響的。要想保證企業(yè)風(fēng)險管理的實效性，在選擇風(fēng)險應(yīng)對方法時要格外慎重，確保所選方法能夠遏制風(fēng)險的擴大和蔓延，降低企業(yè)風(fēng)險損失。除此之外，在風(fēng)險管理的整個過程中都要做到嚴(yán)格控制，以免在沒有防控原有風(fēng)險的基礎(chǔ)上，又給企業(yè)帶來新的風(fēng)險。風(fēng)險管理工作中各個環(huán)節(jié)的重要性都不可忽視：風(fēng)險識別是對企業(yè)可能發(fā)生的風(fēng)險類型加以預(yù)測，風(fēng)險評估是對風(fēng)險發(fā)生原因和產(chǎn)生后果進行評估，這兩項工作完成以后企業(yè)對于風(fēng)險就會有著客觀全面的了解，接下來需要選擇風(fēng)險應(yīng)對方法，盡可能的轉(zhuǎn)移風(fēng)險或者是降低風(fēng)險損失。目前越來越多的企業(yè)認(rèn)識到了風(fēng)險管理的重要作用，該項工作在企業(yè)中的地位與日俱增，做好風(fēng)險管理工作已經(jīng)成為了保護企業(yè)資產(chǎn)安全，提高企業(yè)決策科學(xué)性和可行性，促進企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)達成的一大舉措，企業(yè)將得以在市場上占據(jù)一席之地，獲得廣闊的發(fā)展空間。

四、套期保值的風(fēng)險管理

對于套期保值在企業(yè)風(fēng)險管理中的應(yīng)用企業(yè)做出了不少的嘗試，現(xiàn)已證明套期保值對于轉(zhuǎn)移和控制企業(yè)風(fēng)險有著卓越效果，現(xiàn)貨市場價格波動將會得到期貨市場盈利的對沖，基本上不會威脅到企業(yè)資產(chǎn)安全，企業(yè)可以輕松應(yīng)對市場價格波動，在市場上牢牢站穩(wěn)腳跟。套期保值的應(yīng)用原理在于，在期貨和現(xiàn)貨市場上同種商品的價格走勢趨于一致，在受到外界影響時兩個市場商品價格會發(fā)生差異，但是會在短時間內(nèi)恢復(fù)相同;市場套利機制的存在使得套期保值的運用成為了企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的良策，然而能否合理運用這一工具是有待商榷的。部分企業(yè)過于信任套期保值，卻對其內(nèi)涵研究不深，致使企業(yè)遭受了更多風(fēng)險的侵襲，這種情況需要企業(yè)能夠予以明確。具體來說，套期保值操作過程中可能會出現(xiàn)的風(fēng)險涵蓋了自有風(fēng)險和外在風(fēng)險兩大類別。

首先，自有風(fēng)險涉及到套期保值比率風(fēng)險、基差風(fēng)險和信用風(fēng)險。套期保值比率風(fēng)險指的是企業(yè)所選的套期保值比率不當(dāng)，套期保值的應(yīng)用就可能無法達成預(yù)期效果，企業(yè)會遭受更多的損失;基差風(fēng)險是因期貨和現(xiàn)貨市場商品價格不同所帶來的，企業(yè)往往會在套期保值操作之前先進行一系列的假設(shè)，卻忽視了真實的市場環(huán)境下商品價格會受到多種因素的干擾而發(fā)生波動，既影響到了套期保值作用的發(fā)揮，又增加了企業(yè)的風(fēng)險;信用風(fēng)險指的是與企業(yè)發(fā)生交易的另一方?jīng)]有嚴(yán)格履行合同約定在規(guī)定日期內(nèi)支付款項，企業(yè)資金回收出現(xiàn)了問題，因而蒙受了不可估量的經(jīng)濟損失。

其次，外在風(fēng)險包含了決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理體制風(fēng)險。決策風(fēng)險指的是企業(yè)管理者制定的套期保值方案不夠嚴(yán)謹(jǐn)、合理，在實踐操作中的指導(dǎo)價值不高，給企業(yè)帶來了不小的風(fēng)險;財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在期貨市場投入的保證金不足，當(dāng)商品價格波動過大時就要及時追加保證金，否則就會被強制平倉，需要企業(yè)能夠擁有充裕的流動資金;管理體制風(fēng)險指的是我國關(guān)于套期保值的管理體制是不夠健全的，無法在企業(yè)套期保值操作中對其利益加以保障，企業(yè)虧損概率明顯上升，資產(chǎn)安全性岌岌可危?？梢娞灼诒Ｖ挡⒉皇呛翢o風(fēng)險的，企業(yè)必須要對套期保值帶來的風(fēng)險進行科學(xué)的預(yù)測和分析，制定有效的應(yīng)對策略，才能利用套期保值操作來規(guī)避企業(yè)風(fēng)險，提高企業(yè)風(fēng)險管理工作質(zhì)量。

五、套期保值風(fēng)險管理方法

為了對套期保值操作帶來的相關(guān)風(fēng)險進行嚴(yán)格控制，下面將構(gòu)建完整的風(fēng)險管理體系，詳細說明各個環(huán)節(jié)的操作要點，希望能夠為套期保值風(fēng)險管理提供借鑒。

（一）目標(biāo)設(shè)置

套期保值風(fēng)險管理目標(biāo)的設(shè)置可以讓風(fēng)險管理工作更加有的放矢，這也是評價風(fēng)險管理工作效果的可靠依據(jù)，將會充分展現(xiàn)套期保值對企業(yè)風(fēng)險控制和企業(yè)盈利獲取的積極作用，企業(yè)經(jīng)營也會免于受到風(fēng)險影響，要求企業(yè)所制定的目標(biāo)具有較高的科學(xué)性，與企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和市場環(huán)境充分契合。

（二）事項識別

有些事項會對套期保值效果產(chǎn)生影響，這種影響既有可能是積極的，又有一定的概率是消極的，風(fēng)險識別工作的要點就是對消極影響造成的后果進行預(yù)測，將套期保值風(fēng)險一一排查出來，這項工作相對來說比較繁瑣，需要企業(yè)能夠做好套期保值流程的梳理工作，爭取不忽視任何一個細微隱患。

（三）風(fēng)險評估

風(fēng)險評估工作中可以運用定量與定性方法，前者指的是利用現(xiàn)代信息技術(shù)來構(gòu)建風(fēng)險價值模型，對套期保值流程中的所有數(shù)據(jù)信息予以分析，即可得出套期保值風(fēng)險;后者是指在數(shù)據(jù)不足的情況下運用RCSA方法對套期保值風(fēng)險點進行評估，爭取將固有風(fēng)險和剩余風(fēng)險的發(fā)生概率和危險程度準(zhǔn)確預(yù)測出來。

（四）風(fēng)險應(yīng)對

對于套期保值風(fēng)險應(yīng)對的方法可以從風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險接受、風(fēng)險降低、風(fēng)險分擔(dān)中選取其一，以企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)為基準(zhǔn)，致力于降低風(fēng)險損失。風(fēng)險應(yīng)對方法的選取依據(jù)是，判斷套期保值風(fēng)險是否處于風(fēng)險偏好和風(fēng)險容量之內(nèi)，若處于風(fēng)險容量內(nèi)則選擇風(fēng)險接受這一方法，此時風(fēng)險損失是比較小的;倘若套期保值風(fēng)險在上述范圍之外，需要考慮風(fēng)險規(guī)避、降低或分擔(dān)。

（五）控制活動

套期保值的控制活動是其風(fēng)險管理策略能夠順利實施的保證，是針對識別和評估的風(fēng)險所釆取的具體措施，要將企業(yè)各個部門在套期保值風(fēng)險管理中的具體職責(zé)予以明確劃分，還要確保權(quán)責(zé)的分離，鼓勵各部門及相關(guān)工作人員之間的相互監(jiān)督。此外，通過制定完善的應(yīng)急處理機制，以便在發(fā)生突發(fā)狀況時及時啟動，防止影響到企業(yè)的正常運營，還能對企業(yè)風(fēng)險損失起到一定的控制作用。

（六）信息與溝通

套期保值風(fēng)險隨著套期保值交易的更新發(fā)展而不斷變化，而詭變多端的市場又要求企業(yè)能迅速地對風(fēng)險做出反應(yīng)，面對市場上繁多的信息，企業(yè)有必要建立風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，對套期保值風(fēng)險相關(guān)的信息進行實時動態(tài)的收集、分析和傳遞;同時，在套期保值風(fēng)險管理中，企業(yè)還應(yīng)構(gòu)建一個有效的溝通平臺，鼓勵員工對風(fēng)險問題進行交流，全體人員集思廣益，不斷更新風(fēng)險應(yīng)對方法，完善風(fēng)險管理體系，這會讓企業(yè)在套期保值風(fēng)險管理中占據(jù)主動權(quán)。

（七）監(jiān)控

在開展套期保值風(fēng)險管理的整個過程中要實施動態(tài)監(jiān)控，以便及時發(fā)現(xiàn)某些操作的不當(dāng)之處并加以改進，還要客觀評價每個環(huán)節(jié)的工作質(zhì)量，將當(dāng)前風(fēng)險管理體系中的不足之處加以彌補，這樣套期保值風(fēng)險就會無所遁形，得到企業(yè)的嚴(yán)格控制，企業(yè)在相關(guān)風(fēng)險來臨時會做出準(zhǔn)確的應(yīng)對，企業(yè)損失也會被削減到最小程度。

綜上所述，套期保值與企業(yè)風(fēng)險管理有著極為密切的關(guān)系，鑒于風(fēng)險給企業(yè)造成的危害甚大，企業(yè)應(yīng)善于利用這一新型衍生金融工具來控制自身經(jīng)營管理風(fēng)險，還要認(rèn)識到套期保值操作可能帶來的新風(fēng)險，采取科學(xué)合理的應(yīng)對措施來避免風(fēng)險及其損失的蔓延，以此來強化企業(yè)風(fēng)險管理效果，維護企業(yè)資產(chǎn)的安全性，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展保駕護航。

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（作者單位：潞安宏泰新型銅材科技宜興有限公司）