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    私募基金激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)控制

    2020-07-31 09:51:38顏井辰
    法制與社會(huì) 2020年20期
    關(guān)鍵詞:私募基金風(fēng)險(xiǎn)控制激勵(lì)機(jī)制

    關(guān)鍵詞 私募基金 激勵(lì)機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)控制

    作者簡(jiǎn)介:顏井辰,湖北和楚律師事務(wù)所,武漢知識(shí)產(chǎn)權(quán)研究會(huì)常務(wù)理事兼湖北廣電長(zhǎng)江創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師,研究方向:經(jīng)濟(jì)法。

    中圖分類號(hào):D922.28 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?DOI:10.19387/j.cnki.1009-0592.2020.07.109

    私募基金指的是以非公開(kāi)的方式向特定的投資者進(jìn)行資金的募集,以基金投資的形式進(jìn)行資金的經(jīng)營(yíng),是民間金融的一種類型,資金的來(lái)源非公開(kāi)以及相對(duì)穩(wěn)定。目前我國(guó)的私募基金處于發(fā)展的初期,但是在金融市場(chǎng)中已經(jīng)快速成長(zhǎng)占據(jù)了重要的位置,而與快速發(fā)展不配套的及法律法規(guī)與監(jiān)管機(jī)制則就使得私募基金的運(yùn)行出現(xiàn)諸多問(wèn)題,這也是目前金融市場(chǎng)急需解決的問(wèn)題。

    一、私募基金中的激勵(lì)沖突

    在私募基金中,投資資金的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是相互分離的,基金經(jīng)營(yíng)者,也就是私募基金的管理人需要根據(jù)投資人的希望與意愿進(jìn)行資金的投資操作。但是由于處于掌握更多市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與投資信息,同時(shí)也是實(shí)際上掌握資金處理權(quán)力的人,私募緊急管理人會(huì)在自身利益最大化的促使下做出偏離投資人要求的投資選擇,這一方面會(huì)造成基金投資風(fēng)險(xiǎn)的上升,另一方面也與投資人產(chǎn)生激勵(lì)沖突。

    相比具有嚴(yán)格行業(yè)監(jiān)管與信息披露制度的公募基金來(lái)說(shuō),私募基金的運(yùn)作方式更加傾向于保護(hù)基金管理人的自由管理與操作行為,這一行業(yè)規(guī)則也就使得在投資行為中資金管理人占據(jù)了明顯的主動(dòng)地位。而我國(guó)目前缺乏嚴(yán)格的私募基金市場(chǎng)的監(jiān)督與管理,再加上資金管理者的能力參差不齊,這就是的投資人與資金管理人在進(jìn)行投資委托契約合同的簽訂前后都有可能產(chǎn)生嚴(yán)重的激勵(lì)沖突。也就是“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”兩個(gè)問(wèn)題。“逆向選擇”指的是私募僅僅結(jié)構(gòu)在拓展投資人渠道的同時(shí)投資人也在對(duì)資金管理者進(jìn)行篩選與選擇?!暗赖嘛L(fēng)險(xiǎn)”則是在資金投資管理委托契約簽訂之后,資金管理者確定的情況下,資金管理者的投資行為,以及投資人為了促使資金管理者付出更多努力而產(chǎn)生的激勵(lì)強(qiáng)度的問(wèn)題[1]。

    二、私募基金中的風(fēng)險(xiǎn)種類

    (一)法律風(fēng)險(xiǎn)

    在我國(guó)目前的法律法規(guī)中來(lái)看,私募基金還未能合法化,也就是暫時(shí)還沒(méi)有嚴(yán)格規(guī)范的法律法規(guī)進(jìn)行保護(hù),在現(xiàn)行法律中定位較為模糊,而這也是影響私募基金穩(wěn)定運(yùn)行的重要因素。在目前關(guān)于投資、基金等相關(guān)的法律法規(guī)中,對(duì)私募基金的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和基金投資者所擁有的權(quán)利和義務(wù)并沒(méi)有一個(gè)科學(xué)清晰的規(guī)定與說(shuō)明,而造成了私募基金市場(chǎng)的運(yùn)行混亂。而有相當(dāng)一部分的私募基金管理與投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有一個(gè)科學(xué)的、專業(yè)化的私募基金金融服務(wù)能力,這都為私募基金的投資與運(yùn)行增加諸多不確定因素,帶來(lái)更多的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

    目前大部分的私募基金是以“契約式”的形式進(jìn)行基金運(yùn)作,也就是基金代理人和基金投資人之間建立起的資金代理投資契約,二者之間僅僅有簡(jiǎn)單的合同契約的簽訂,并沒(méi)有一個(gè)具有嚴(yán)格法律保障、具有法律效力的投資委托關(guān)系,在進(jìn)行契約簽訂的時(shí)候,由于部分投資者并不能夠完整、科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)孛鞔_投資風(fēng)險(xiǎn)與投資權(quán)益,因此很容易出現(xiàn)不平等的條款,或者是收益不合理分配甚至違約分配的情況,這也就使得基金代理人與投資者之間產(chǎn)生利益上的巨大矛盾。而在出現(xiàn)利益糾紛的時(shí)卻沒(méi)有適合的法律法規(guī)進(jìn)行矛盾調(diào)節(jié)以及利益的保護(hù),這也就形成了基金維權(quán)中的“灰色地帶”,這也就使得私募基金中的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大[2]。

    (二)政策風(fēng)險(xiǎn)

    市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化,金融市場(chǎng)也越來(lái)越活躍,市場(chǎng)運(yùn)作多元化發(fā)展的狀態(tài)下,私募基金的規(guī)模與投資者數(shù)量也在不斷的增加。但是,政策風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有因?yàn)槭袌?chǎng)體量的擴(kuò)大而降低。相反的是,原本隱藏著的政策風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為顯性風(fēng)險(xiǎn)。

    首先,是貨幣政策變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。私募基金的主要表現(xiàn)形式為債券、股票以及相關(guān)金融衍生品等,因此國(guó)家關(guān)于貨幣和金融市場(chǎng)的資金政策的調(diào)整會(huì)直接對(duì)私募基金的收益產(chǎn)生極大的影響,甚至?xí)斐墒找婊蛘叱杀镜膰?yán)重縮水。

    其次,國(guó)家財(cái)政政策造成的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家財(cái)政政策的變化會(huì)對(duì)市場(chǎng)上的資金走向產(chǎn)生重要影響,這也就造成了投資收益受到一定的影響。在這樣的情況下就很容易出現(xiàn)資金突然撤出的風(fēng)險(xiǎn)。

    (三)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

    隨著幾年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷成熟,私募基金也迎來(lái)了一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期,市場(chǎng)環(huán)境逐漸穩(wěn)定,但是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi),市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)出現(xiàn)一定的落差,而落差的出現(xiàn)勢(shì)必會(huì)讓私募基金的收益產(chǎn)生劇烈的浮動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)利好時(shí),市場(chǎng)活躍,則私募基金也會(huì)有更多的機(jī)會(huì),基金投資者也會(huì)因此而獲得更多的利益回報(bào);但是當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于萎靡的時(shí)期,則會(huì)使得投資者的利益回報(bào)大大縮水,甚至造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失?;鹜顿Y者所具有的能力和市場(chǎng)地位不同,基金投資者本身的所預(yù)期的基金收益或者能夠接受的資金縮水程度的不同,因此投資者所能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)就有很大的不同[3]。

    (四)信用風(fēng)險(xiǎn)

    私募基金目前還沒(méi)有一個(gè)完善的信息登記、信息公開(kāi)機(jī)制,因此私募基金機(jī)構(gòu)的管理者,基金代理投資人的道德風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等都構(gòu)成了信用風(fēng)險(xiǎn)。私募基金的非公開(kāi)集資的性質(zhì),造成了基金所有相關(guān)人員、結(jié)構(gòu)以及投資環(huán)境等信息難以及時(shí)、有效、完整的公開(kāi),并且會(huì)出現(xiàn)信息失真的問(wèn)題,這些都嚴(yán)重影響了私募基金的監(jiān)督與管理。部分私募基金機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)大市場(chǎng)、拓展資金來(lái)源,會(huì)在資金募集的時(shí)候向投資者隨意承諾收益,而且是無(wú)論投資是否虧損都會(huì)給予的收益。然而在投資失利之后,基金投資機(jī)構(gòu)會(huì)一夜之間消失,所有承諾都成為泡沫,所有損失只能由投資者承擔(dān),這也就造成了私募基金市場(chǎng)的混亂。

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