我國A股市場信息披露現(xiàn)存的問題及對策探析

【摘 要】 我國A股市場走過近三十年的風(fēng)雨歷程，發(fā)展速度令人驚奇贊嘆，發(fā)展成果豐碩，證券市場體制機(jī)制不斷完善。信息披露制度作為證券市場關(guān)鍵機(jī)制之一，是提升市場透明度的重要保證，是證券市場發(fā)展的基石，我國在證券市場法律法規(guī)以及證監(jiān)會監(jiān)管中竭力強(qiáng)調(diào)其重要性，但是在現(xiàn)實中信息披露過程中依然暴露出真實性、完整性、及時性缺乏和信息披露隨意性等問題，為解決以上問題本文認(rèn)為必須從上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制、法律監(jiān)督以及社會和第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督等三個維度進(jìn)行全方位多體系完善我國信息披露制度。

【關(guān)鍵詞】 信息披露 市場透明度 內(nèi)部監(jiān)督

一、信息披露制度的理論基礎(chǔ)

16世紀(jì)西方海外貿(mào)易的高風(fēng)險經(jīng)濟(jì)活動直接促進(jìn)股份制的產(chǎn)生，股份制公司作為新型的財產(chǎn)組織形式和重要的制度創(chuàng)新?lián)碛斜姸囡@著優(yōu)勢，可以通過股份認(rèn)購實現(xiàn)資本集聚和風(fēng)險收益共享，極大地適應(yīng)和促進(jìn)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。股份制公司的集資方式在籌資者和出資者之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，募資者擁有信息優(yōu)勢容易損害出資者的經(jīng)濟(jì)利益，讓出資者承擔(dān)重大風(fēng)險，心存憂慮削弱投資積極性。為了使股份制能夠有效運行，必須解決信息透明度問題以及投資過程中的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，為此國家通過立法手段強(qiáng)制信息披露成為保障股份有限公司和股票市場成長和發(fā)展的核心手段。

根據(jù)法瑪提出的有效市場假說理論，將證券市場可以分為弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場，其中重要的特點就是市場價格會對市場信息充分反映，如果信息披露源頭出現(xiàn)問題將會給市場價格形成帶來擾亂。缺乏市場透明度和市場公平性將會對整個證券市場帶來致命性的傷害。

二、 A股市場信息披露現(xiàn)狀及存在的問題

1.信息披露缺乏真實性。核準(zhǔn)制作為中國A股市場發(fā)行制度，上市門檻高，在營業(yè)收入、凈利潤等財務(wù)方面要求嚴(yán)格。一些為謀求上市的公司，自身財務(wù)數(shù)據(jù)方面尚不達(dá)標(biāo)，為此鋌而走險進(jìn)行財務(wù)造假，或者借助權(quán)力尋租，以非法手段獲得上市資格，此類事件頻頻被曝光，致使投資者損失慘重，嚴(yán)重阻礙資本市場發(fā)展，挫傷投資者的信心和積極性。欣泰電氣就是其中典型性代表，其為了謀取上市進(jìn)行財務(wù)造假，其性質(zhì)極其惡劣，因欺詐上市遭受重罰而退市，引致股價暴跌，投資者哀鴻遍野、損失摻重。一些上市公司因為年度財務(wù)數(shù)據(jù)狀況差，為了不影響企業(yè)形象和出于市值考慮，經(jīng)常粉飾財務(wù)報表甚至是經(jīng)常出現(xiàn)業(yè)績大變臉的狀況。

2.信息披露缺乏完整性。根據(jù)我國證券市場信息披露制度，要求上市公司完整對外披露信息，不得刻意隱瞞關(guān)鍵性信息或者只進(jìn)行選擇性信息披露。現(xiàn)實中眾多上市公司為了自身利益操作或者維護(hù)公司形象往往會進(jìn)行選擇性信息披露，僅僅披露公司積極正面的信息，刻意隱瞞負(fù)面信息。此類信息披露比較集中在上市公司出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保、大股東挪用資金等負(fù)面問題時，往往不進(jìn)行披露。

3.信息披露缺乏及時性。根據(jù)我國證券市場信息披露制度，要求上市公司定期、及時地發(fā)布財務(wù)信息，或者及時披露相關(guān)事件信息與實際公司狀況保持一致，及時更新有關(guān)信息，保障投資者及時獲取新信息做出投資決策，保證股票價格的連續(xù)性和有效性，保障投資者的權(quán)益。現(xiàn)實情況來看，一些上市公司經(jīng)常為了掩飾自身業(yè)績虧損或者面臨訴訟問題等其他負(fù)面狀況時，經(jīng)常采取不及時進(jìn)行信息披露的做法，此類現(xiàn)象出現(xiàn)在在*ST股較為集中，其由于自身經(jīng)營業(yè)績不佳，虧損不斷，導(dǎo)致連續(xù)多年凈利潤為負(fù)，面臨退市風(fēng)險，經(jīng)常出現(xiàn)無法在規(guī)定時限內(nèi)披露財務(wù)報告。

4.信息披露個人隨意性。根據(jù)我國證券市場相關(guān)法律要求，上市公司進(jìn)行信息披露應(yīng)該采取公開、正規(guī)、法定渠道，其他媒體或者個人披露時間不得早于證監(jiān)會指定信息披露平臺。我國上市公司高管人員法律意識薄弱、隨意而為或者出于其他不法目的，經(jīng)常出現(xiàn)在隨意場合進(jìn)行信息披露的狀況。2019年1月16日，格力電器召開臨時股東大會，在與會時間董明珠在回答投資者問題時，隨意披露格力電器營業(yè)收入和稅后利潤，早于指定信息披露平臺的信息披露時間，涉嫌違規(guī)泄露重大信息違反信息披露的相關(guān)規(guī)定而被深交所投送關(guān)注函。

三、解決A股市場信息披露問題的對策

建立健全上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制特別是完善公司治理體系，健全上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，以及監(jiān)事制度、獨立董事制度，不能將這些制度流于形式，成為上市公司大股東或者實際控制人伙同公司內(nèi)部人士與不法分子相互勾結(jié)攫取非法利益的工具。再者需要加強(qiáng)上市公司高管關(guān)于信息披露制度的法律教育，減少隨意性信息披露。

加強(qiáng)法律的監(jiān)督和特別是證監(jiān)會應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)格執(zhí)法，在上市公司信息披露方面做到違法必究、一視同仁，提高信息披露的違規(guī)違法成本，彰顯法律的懲戒示范作用，維護(hù)證券法的權(quán)威。為中小投資者建立民事賠償制度，相比美國辯方舉證、集團(tuán)訴訟等制度，我國證券法還有待完善。

加強(qiáng)社會監(jiān)督關(guān)鍵是充分發(fā)揮社會公眾和社會媒體的輿論監(jiān)督作用。政府相關(guān)機(jī)構(gòu)或者組織應(yīng)該暢通投訴、舉報、訴訟渠道，建立社會誠信體系，依靠媒體報道揭露信息披露問題，加強(qiáng)上市公司的輿論監(jiān)督。加強(qiáng)第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)督主要方面是指著重加強(qiáng)律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督，提高中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德水平，充分發(fā)揮其獨立性作用，防范中介機(jī)構(gòu)因利益輸送而相互勾結(jié)的信息造假等問題。

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作者簡介：姓名：陳志偉;性別：男;民族：漢族;籍貫：江西省贛州市;研究方向：證券投資;單位：中央財經(jīng)大學(xué).