周文山 顧東曉

摘要：本文為探究環(huán)境保護(hù)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，選用2007-2017年我國(guó)滬深A(yù)股非金融行業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)以及環(huán)境保護(hù)政策文本為研究樣本，通過(guò)中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ涂疾煅芯苛谁h(huán)境保護(hù)政策是否影響企業(yè)績(jī)效以及通過(guò)何種途徑來(lái)影響企業(yè)績(jī)效，研究得出：環(huán)境保護(hù)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用，并且企業(yè)創(chuàng)新投入在此關(guān)系中發(fā)揮了顯著的中介效應(yīng)功能。為此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，積極看待環(huán)境保護(hù)政策，主動(dòng)增加合理的企業(yè)創(chuàng)新投入，向環(huán)境友好型企業(yè)轉(zhuǎn)型。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)從政策力度、政策目標(biāo)、政策措施三方面著手，制定更為翔實(shí)有力的政策，并監(jiān)督企業(yè)遵從相關(guān)法律法規(guī)。

關(guān)鍵詞：環(huán)境保護(hù)政策;企業(yè)創(chuàng)新投入;中介效應(yīng);企業(yè)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F273 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1672-626X（2020）04-0092-09

一、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

2007年黨的十七大報(bào)告提出，為了生態(tài)文明的建設(shè)需要，整個(gè)社會(huì)應(yīng)建立起能源資源集約型、生態(tài)環(huán)境保護(hù)型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并形成相應(yīng)的消費(fèi)模式與增長(zhǎng)方式。十九大報(bào)告進(jìn)一步提出應(yīng)當(dāng)加速以完善綠色生產(chǎn)和消費(fèi)為導(dǎo)向的政策與法律制度建設(shè)，形成綠色、低碳、循環(huán)、完善的經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系。在這一理念的指導(dǎo)下，2007年至今，國(guó)務(wù)院、環(huán)保部門以及地方政府陸續(xù)出臺(tái)了一系列以消除污染、糾正市場(chǎng)失靈、提高資源配置效率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展為宗旨的環(huán)境保護(hù)政策。這些政策與規(guī)章在保護(hù)生態(tài)環(huán)境、有效控制污染與生態(tài)破壞程度的同時(shí)，也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及相關(guān)企業(yè)造成了一定程度的影響，勢(shì)必會(huì)影響相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)，進(jìn)而影響企業(yè)行為與績(jī)效。譬如環(huán)境稅的征收可能加重企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，而對(duì)滿足環(huán)保要求企業(yè)的稅收優(yōu)惠又會(huì)減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。因此，環(huán)境保護(hù)政策可能對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、管理過(guò)程造成多方面的影響，并最終影響企業(yè)績(jī)效。

環(huán)境保護(hù)政策屬于環(huán)境規(guī)制的一種，根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究，環(huán)境規(guī)制可以分為隱性環(huán)境規(guī)制、命令一控制型環(huán)境規(guī)制、以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的激勵(lì)性環(huán)境規(guī)制、自愿性環(huán)境規(guī)制四種，而環(huán)境保護(hù)政策一般包含了其中的命令一控制型環(huán)境規(guī)制與以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的激勵(lì)性環(huán)境規(guī)制。國(guó)外已有關(guān)于環(huán)境保護(hù)政策對(duì)企業(yè)排放量控制的研究成果，對(duì)不同國(guó)家、地區(qū)環(huán)境規(guī)制及企業(yè)污染排放情況進(jìn)行研究，其結(jié)果都表明環(huán)境保護(hù)政策可以有效控制相關(guān)企業(yè)的“三廢”排放量并減少它們?cè)斐傻沫h(huán)境污染。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)為滿足環(huán)境規(guī)制需求，對(duì)核心業(yè)務(wù)和資本投資的關(guān)注必須多樣化，這會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。一些研究認(rèn)為環(huán)境規(guī)制將限制污染密集型企業(yè)的發(fā)展，并降低其競(jìng)爭(zhēng)力。但適度和適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制可以加速企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，并通過(guò)“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”和“創(chuàng)新補(bǔ)償”提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益和經(jīng)濟(jì)效益的雙贏翻。此外，學(xué)者們把“創(chuàng)新”一詞作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本范疇納入理論體系，提出了一系列技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)因素模型，認(rèn)為主要有技術(shù)推動(dòng)、市場(chǎng)拉動(dòng)、政府啟動(dòng)、企業(yè)家創(chuàng)新偏好驅(qū)動(dòng)、社會(huì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)自組織、技術(shù)軌道推動(dòng)六種。關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)其績(jī)效的影響研究，Baneijee（2001）認(rèn)為，企業(yè)創(chuàng)新投入使企業(yè)可以通過(guò)綠色公益組織來(lái)改善其流程與產(chǎn)品，從而降低生產(chǎn)成本。但是Bansal和Roth（2000）的研究表明，政府監(jiān)管將明確推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新，是其最初的推動(dòng)因素。Shrivastava（1995）對(duì)全面環(huán)境質(zhì)量管理與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新投入不僅可以直接促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，還可以通過(guò)調(diào)節(jié)環(huán)境績(jī)效變量間接地對(duì)業(yè)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生積極影響。Sharma和Vredenburg（1998）認(rèn)為，在環(huán)境規(guī)制下從事創(chuàng)新活動(dòng)的企業(yè)可以通過(guò)改善環(huán)境績(jī)效來(lái)改善企業(yè)的公眾形象，以此提升其經(jīng)濟(jì)績(jī)效。Eiadat等（2008）的研究同樣支持了這一觀點(diǎn)。從國(guó)外文獻(xiàn)綜述中可以看出，其普遍認(rèn)同環(huán)境規(guī)制能夠?qū)ι鷳B(tài)環(huán)境產(chǎn)生積極影響，也可以對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入造成影響，而企業(yè)的創(chuàng)新投入又給其經(jīng)營(yíng)績(jī)效帶來(lái)正面影響，但缺乏環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效直接影響的相關(guān)研究。

國(guó)內(nèi)在環(huán)境規(guī)制等相關(guān)領(lǐng)域的研究起步比國(guó)外略晚，但是發(fā)展迅速，到目前已經(jīng)取得了豐富的成果。在環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)的影響方面，傅京燕（2002）研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果并不能說(shuō)明環(huán)境規(guī)制對(duì)污染密集型產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力存在負(fù)面影響，故兩者的關(guān)系無(wú)法確定。張紅鳳等（2009）則基于山東經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制政策會(huì)改變EKC曲線的拐點(diǎn)位置和形狀，如果配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)配置政策的調(diào)整，也可以改變單位產(chǎn)出能耗高、污染排放總量高的情況。此外，李怡娜和葉飛（2011）曾經(jīng)研究過(guò)環(huán)境規(guī)制法律對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，發(fā)現(xiàn)命令一控制型的環(huán)境規(guī)制法律對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入有顯著影響，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的激勵(lì)性環(huán)境規(guī)制法律則影響不顯著。而許曉燕等（2013）通過(guò)實(shí)證研究得出了相反的結(jié)論，即以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的激勵(lì)性環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的正向影響比命令一控制型更為顯著。在環(huán)境規(guī)制、企業(yè)創(chuàng)新投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面，張小軍（2012）探究了企業(yè)創(chuàng)新投入除了環(huán)境規(guī)制政策以外的影響因素以及企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)其績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新投入的增加對(duì)其績(jī)效有明顯的正面作用。李巧華等（2015）則構(gòu)建了對(duì)可能影響生產(chǎn)型企業(yè)創(chuàng)新投入的因素進(jìn)行分析的理論框架，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，從而證明了政策導(dǎo)向等因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入確實(shí)存在正面影響，同時(shí)也肯定了企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正面影響，認(rèn)為生產(chǎn)型企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效有明顯的正向關(guān)系-刪。從國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)綜述可以發(fā)現(xiàn)，其在總體成果與趨勢(shì)上與外國(guó)同類研究相似但并不完全相同，對(duì)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)創(chuàng)新投入、企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系難以達(dá)成統(tǒng)一的結(jié)論，研究的時(shí)間范圍與企業(yè)范圍較為有限。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外對(duì)“環(huán)境規(guī)制一企業(yè)創(chuàng)新投入”“企業(yè)創(chuàng)新投入一企業(yè)績(jī)效”都有一定的研究，但普遍缺乏實(shí)證分析，更缺少環(huán)境保護(hù)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效直接影響的實(shí)證研究，故本文在參考現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將描述性分析與實(shí)證分析相結(jié)合，采用政策量化的方法對(duì)2007-2017年國(guó)內(nèi)地級(jí)以上的所有環(huán)境保護(hù)政策文本進(jìn)行量化分析，收集2007-2017年我國(guó)滬深A(yù)股非金融行業(yè)上市企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，運(yùn)用中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ脱芯凯h(huán)境保護(hù)政策通過(guò)創(chuàng)新投入渠道對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響，并采用更換關(guān)鍵變量的方法對(duì)實(shí)證研究的結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健型檢驗(yàn)，期望能為環(huán)境保護(hù)政策對(duì)企業(yè)的績(jī)效影響作出反饋與意見，填補(bǔ)相關(guān)研究領(lǐng)域的空白?；诖?，本文提出以下兩個(gè)研究假設(shè)：

假設(shè)1：環(huán)境保護(hù)政策能促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升，即環(huán)境保護(hù)政策與企業(yè)績(jī)效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：企業(yè)創(chuàng)新投入在環(huán)境保護(hù)政策與企業(yè)績(jī)效二者關(guān)系中發(fā)揮中介效應(yīng)。

二、環(huán)境保護(hù)政策文本量化分析

（一）政策文本數(shù)據(jù)預(yù)處理

由于2007年我國(guó)首次將環(huán)境、生態(tài)保護(hù)的方針寫入十七大報(bào)告，故本文根據(jù)中國(guó)生態(tài)環(huán)境部官方網(wǎng)站“政策法規(guī)”欄目統(tǒng)計(jì)的歷年環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)文件資料，收集選取了2007-2017年地級(jí)以上政府的法律文本進(jìn)行政策量化，獲得環(huán)境保護(hù)相關(guān)法律政策文件共計(jì)1375項(xiàng)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果見表1。此外，從年度環(huán)境保護(hù)政策頒布數(shù)量來(lái)看，2007-2017年年均頒布相關(guān)政策125項(xiàng)，2016年達(dá)到峰值324項(xiàng)，政策頒布高峰主要集中在2014-2016年（見表2）。其中環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策2007-2015年呈現(xiàn)出波動(dòng)上升的趨勢(shì)，2016年達(dá)到峰值283項(xiàng)，2017年則沒(méi)有任何新的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策。

（二）政策文本量化方法

1.政策文本量化方法概述

政策文本的評(píng)價(jià)一直以來(lái)都是研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，其量化評(píng)價(jià)方法也被許多學(xué)者專家所討論。最初一般是由專業(yè)人士通過(guò)專家打分法來(lái)進(jìn)行政策文本量化，但是這種方法以及得到的結(jié)果都比較主觀，缺乏足夠的客觀性。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，對(duì)于政策文本的量化評(píng)價(jià)方法則是一般采用政策結(jié)果來(lái)代替政策，但是環(huán)境保護(hù)政策的結(jié)果卻難以通過(guò)這種方法量化。

黃萃等（2015）在研究中將政策文本量化法分為“政策內(nèi)容量化”“政策文獻(xiàn)計(jì)量”兩種，其中政策文獻(xiàn)計(jì)量方法會(huì)更注重于較大的樣本量，以及結(jié)構(gòu)化或半結(jié)構(gòu)化政策文本的定量分析，便于從宏觀角度分析政策演進(jìn)規(guī)律、明確政策影響范圍、把握政策發(fā)展趨勢(shì)。而彭紀(jì)生等（2008）在研究中將政策文本量化分為“政策力度”“政策目標(biāo)”“政策措施”三個(gè)維度，并提出了政策文本量化的標(biāo)準(zhǔn)操作手冊(cè)方法，較好地規(guī)避了專家打分法客觀性不足的缺點(diǎn)，近年為許多文獻(xiàn)所引用，已成為一種經(jīng)典的政策文本量化方法。故本文采用彭紀(jì)生等（2008）對(duì)環(huán)境保護(hù)政策進(jìn)行量化處理。

2.環(huán)境保護(hù)政策文本量化指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)

變量的估計(jì)偏差是造成回歸結(jié)果偏差的主要原因之一，為了增加實(shí)證結(jié)果的可信度，讓環(huán)境保護(hù)政策能夠得到更加準(zhǔn)確、全面的反映，本文選擇從政策力度、目標(biāo)和措施三個(gè)維度來(lái)對(duì)環(huán)境保護(hù)政策進(jìn)行文本分析。同時(shí)通過(guò)對(duì)政策的主體和效力級(jí)別、語(yǔ)言強(qiáng)烈程度和嚴(yán)格程度、具體措施的詳細(xì)程度，分別制定了政策力度、目標(biāo)和措施的量化標(biāo)準(zhǔn)。具體量化方法見表3。

（三）政策文本量化結(jié)果

通過(guò)表3所示的標(biāo)準(zhǔn)，本文在對(duì)每年政策力度、目標(biāo)和政策分別量化加總的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)每個(gè)年度的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行加總處理，得到表4。pj、Gj、Mj分別表示第j項(xiàng)政策在政策力度、目標(biāo)和措施方面的得分。Policy，表示第t年環(huán)境保護(hù)政策綜合得分，為便于觀察，量化結(jié)果數(shù)據(jù)整體除以1000。

由表4可以看出，除了2016-2017年波動(dòng)較大，2007年以來(lái)大部分時(shí)間政策情況比較平穩(wěn)，各項(xiàng)指標(biāo)基本都在2016和2017年迎來(lái)波峰與波谷。推測(cè)原因可能主要由于環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策在2016年達(dá)到了283項(xiàng)的峰值，并因此趨于飽和，2017年沒(méi)有新的政策頒布，故造成了2016年與2017年的波峰與波谷。通過(guò)政策文本量化方法處理數(shù)據(jù)，可以了解2007-2017年環(huán)境保護(hù)政策的發(fā)展歷程，并為后續(xù)研究環(huán)境保護(hù)政策對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響打好一定的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

三、模型建立與變量定義

（一）樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

政策文本量化樣本取自中國(guó)生態(tài)環(huán)境部官方網(wǎng)站“政策法規(guī)”欄目，企業(yè)樣本選自滬深兩市2007-2017年A股非金融行業(yè)上市公司，數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)與Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。樣本篩選原則為：（1）剔除樣本期間內(nèi)的sT、PT類企業(yè);（2）剔除金融行業(yè)企業(yè);（3）剔除數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)。最終得到10025個(gè)樣本觀測(cè)值。為了盡量避免極端值引起誤差，對(duì)所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變量進(jìn)行1%分位數(shù)的Winsorize縮尾處理。

（二）模型建立與變量定義

1.模型建立

本文借鑒方杰等（2014）總結(jié)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，采用中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜋z驗(yàn)在A股上市企業(yè)中環(huán)境保護(hù)政策是否影響企業(yè)績(jī)效。具體模型設(shè)定如下：

其中，Performanceit表示i企業(yè)在第t年的企業(yè)績(jī)效;Policy，表示第t年環(huán)境保護(hù)政策;Rdit表示企業(yè)每年的創(chuàng)新水平，用科研投入與企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比值表示;x表示其他控制變量;δ、φ、ε分別表示年度、行業(yè)固定效應(yīng)與隨機(jī)波動(dòng)項(xiàng)。

2.變量定義

被解釋變量：企業(yè)績(jī)效（Performance）。本文采用較為傳統(tǒng)的托賓Q值方法，利用企業(yè)股權(quán)市值加債券市值的和與總資產(chǎn)的比值衡量企業(yè)績(jī)效。

解釋變量：環(huán)境保護(hù)政策（Poliey）。本文利用上文的政策量化結(jié)果的環(huán)境保護(hù)政策綜合得分?jǐn)?shù)據(jù)衡量環(huán)境保護(hù)政策的效果。

中介變量：企業(yè)創(chuàng)新投入（R&d）。本文利用企業(yè)每年科研投入與企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比值衡量企業(yè)每年的創(chuàng)新情況。

控制變量：企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)清算資產(chǎn)價(jià)值率（LiquiRatio）、企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)（Right）、企業(yè)政策保護(hù)（sheher）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lever）、資產(chǎn)收益率（Roa）、現(xiàn)金持有水平（cfoAsset）。此外，本文還控制了年度和行業(yè)固定效應(yīng)。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表5。從表5可以看出，企業(yè)績(jī)效（Performance）的極差約為9.3，但是其均值與中位數(shù)都比較小，表明績(jī)效在各企業(yè)間存在差異。而企業(yè)創(chuàng)新投入（R&d）的最大值為26.55，最小值為0。

（二）回歸分析

表6表示了對(duì)中介模型的實(shí)證檢驗(yàn)，從回歸結(jié)果（1）列的數(shù)據(jù)結(jié)果可以看出模型（1）中Policy通過(guò)了回歸檢驗(yàn)，解釋變量Policy與被解釋變量Performance在1%的水平上顯著相關(guān)，且系數(shù)為正，表明環(huán)境保護(hù)政策與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，企業(yè)績(jī)效隨著更多、更優(yōu)的環(huán)境保護(hù)政策的實(shí)施而變得更好，由此假設(shè)1得到驗(yàn)證。從回歸結(jié)果（2）列的數(shù)據(jù)結(jié)果可以看出解釋變量Policy與中介變量R&d在5%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明環(huán)境保護(hù)政策的推行能有效驅(qū)動(dòng)企業(yè)的創(chuàng)新，促使企業(yè)投入更多資金發(fā)展新技術(shù)新產(chǎn)品。從（3）列的數(shù)據(jù)結(jié)果可以看出，解釋變量Policy、中介變量R&d與被解釋變量Performance在1%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明環(huán)境政策的推行、企業(yè)創(chuàng)新投入都可以使企業(yè)的績(jī)效水平有所上升，由此假設(shè)2得到驗(yàn)證。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了排除由于變量選擇帶來(lái)的估計(jì)偏差，本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先使用年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（ReveGrowth）作為企業(yè)績(jī)效的衡量，替代托賓Q值，代人原本模型，并進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7所示。從表7中可以看出中介模型的檢驗(yàn)結(jié)果，各核心變量分別在1%、5%、1%的水平上顯著正相關(guān)，與前文結(jié)論一致，并且同樣可以通過(guò)中介效應(yīng)檢驗(yàn)，前文結(jié)論保持穩(wěn)健，同時(shí)這種做法也有效解決了內(nèi)生性問(wèn)題。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以2007-2017年滬深A(yù)股非金融行業(yè)上市企業(yè)和環(huán)境保護(hù)政策文本為研究樣本，運(yùn)用中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ脱芯凯h(huán)境保護(hù)政策通過(guò)創(chuàng)新投入渠道對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響并提出研究假設(shè)，一方面研究了環(huán)境保護(hù)政策與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，另一方面考慮到企業(yè)創(chuàng)新投入的作用，考察了企業(yè)創(chuàng)新投入是否為環(huán)境保護(hù)政策影響企業(yè)績(jī)效的作用路徑之一。通過(guò)理論分析和實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，環(huán)境保護(hù)政策的實(shí)施能夠一定程度地提升企業(yè)績(jī)效，并且企業(yè)創(chuàng)新投入在其中發(fā)揮了中介效應(yīng)，研究假設(shè)均得到驗(yàn)證。隨著環(huán)境保護(hù)政策的不斷嚴(yán)格，會(huì)倒逼企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投入，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效水平的不斷提高。

（二）政策建議

在國(guó)家政策制定方面，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)從政策力度、政策目標(biāo)、政策措施三方面考慮，制定更加翔實(shí)有力的政策，比如由更為權(quán)威的部門或者機(jī)構(gòu)來(lái)頒布相關(guān)規(guī)定，提升政策的力度效果;對(duì)各種目標(biāo)作出更為明確與詳細(xì)的要求，避免產(chǎn)生混淆與歧義，從而提升政策的目標(biāo)效果;并在政策中提及更多詳細(xì)、可行的措施，從而使得基層監(jiān)管更為順暢地進(jìn)行，也使得企業(yè)更容易實(shí)踐其中的內(nèi)容。

在企業(yè)政策執(zhí)行方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵守相關(guān)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)，通過(guò)加大創(chuàng)新投入等途徑提升技術(shù)水平，降低污染排放，避免造成生態(tài)破壞，做環(huán)境友好型企業(yè)。環(huán)境友好型企業(yè)對(duì)外能提高獲得政府扶持的可能性，向投資者傳遞積極信號(hào)，對(duì)內(nèi)能有效提高員工忠誠(chéng)度，加強(qiáng)與供應(yīng)商和客戶的聯(lián)系，改善企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)方關(guān)系，從而提升企業(yè)績(jī)效。同時(shí)監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)在環(huán)境保護(hù)政策遵守方面的監(jiān)管，督促其遵循相關(guān)政策完成相應(yīng)的創(chuàng)新投入與改進(jìn)。