讓貨幣政策工具直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

姚進(jìn)

與之前再貸款再貼現(xiàn)等直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具相比，此次新創(chuàng)設(shè)的兩個工具具有更為顯著的市場化、普惠性和直達(dá)性等特點(diǎn)。

中國人民銀行等部門于6月初出臺了《關(guān)于進(jìn)一步對中小微企業(yè)貸款實(shí)施階段性延期還本付息的通知》《關(guān)于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》和《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》。其中，新創(chuàng)設(shè)的普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，作為直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，受到市場的高度關(guān)注。

“與之前再貸款再貼現(xiàn)等直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具相比，此次新創(chuàng)設(shè)的兩個工具具有更為顯著的市場化、普惠性和直達(dá)性等特點(diǎn)。”中國人民銀行副行長潘功勝表示，一是市場化，央行通過創(chuàng)新貨幣政策工具激勵金融機(jī)構(gòu)，但不直接給企業(yè)提供資金，也不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn);二是普惠性，只要符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業(yè)辦理貸款延期或發(fā)放信用貸款，就可以享受央行提供的支持;三是直達(dá)性，央行新創(chuàng)設(shè)的兩個結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，將貨幣政策操作與金融機(jī)構(gòu)對普惠小微企業(yè)提供金融支持直接聯(lián)系，保證了精準(zhǔn)調(diào)控。

「應(yīng)延盡延」

覆蓋小微貸款本金約7萬億元

受新冠肺炎疫情影響，中小微企業(yè)普遍出現(xiàn)了資金周轉(zhuǎn)困難。政府工作報(bào)告提出，中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策再延長至2021年3月31日，對普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，對其他困難企業(yè)貸款協(xié)商延期。

“也就是說，今年年內(nèi)到期的普惠小微企業(yè)貸款，均可以享受一次延期還本付息?！敝袊嗣胥y行貨幣政策司副司長郭凱介紹，只要普惠小微企業(yè)在申請延期的同時(shí)承諾保持就業(yè)崗位基本穩(wěn)定，銀行即對普惠小微企業(yè)貸款本息延期，做到應(yīng)延盡延。此前已經(jīng)享受過展期政策的貸款也可以享受這一政策。預(yù)計(jì)延期政策可覆蓋普惠小微企業(yè)貸款本金約7萬億元。

為了鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，央行創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，提供400億元再貸款資金，通過特定目的工具（SPV）與地方法人銀行簽訂利率互換協(xié)議的方式，向地方法人銀行提供激勵，激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%，預(yù)計(jì)可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元，切實(shí)緩解小微企業(yè)還本付息壓力。

“這一政策工具可以較好克服總量型貨幣政策的不足，提升貨幣政策效率?！惫獯筱y行金融市場部分析師周茂華認(rèn)為，由于海外疫情對全球經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)影響時(shí)間與范圍超預(yù)期，有必要相應(yīng)延長小微企業(yè)貸款，避免抗風(fēng)險(xiǎn)弱的中小微企業(yè)資金鏈斷裂。

「提供優(yōu)惠」

帶動小微信用貸款約1萬億元

小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，銀行發(fā)放貸款時(shí)，一般要求有抵押擔(dān)保。目前，中小銀行發(fā)放信用貸款的占比只有8%左右。為緩解小微企業(yè)缺乏抵押擔(dān)保的痛點(diǎn)，提高小微企業(yè)信用貸款比重，央行創(chuàng)設(shè)普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，提供4000億元再貸款資金向地方法人銀行提供優(yōu)惠資金支持。

據(jù)中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾介紹，信用貸款支持計(jì)劃主要面向經(jīng)營狀況較好的地方法人銀行。最近一個季度央行金融機(jī)構(gòu)評級為1級至5級的地方法人銀行可申請信用貸款支持計(jì)劃。對于符合條件的地方法人銀行于2020年3月1日至12月31日新發(fā)放的期限不少于6個月的普惠小微企業(yè)信用貸款，央行通過信用貸款支持計(jì)劃，按地方法人銀行實(shí)際發(fā)放信用貸款本金的40%提供優(yōu)惠資金，期限1年。支持計(jì)劃惠及的普惠小微企業(yè)要承諾保持就業(yè)崗位基本穩(wěn)定。預(yù)計(jì)信用貸款支持計(jì)劃可帶動地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。

民生銀行首席研究員溫彬表示，小微企業(yè)貸款的主要問題是信用風(fēng)險(xiǎn)較高，因此銀行一般都要求抵押擔(dān)保，而這正是小微企業(yè)不具備的，這也導(dǎo)致了融資難融資貴。普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃正是針對這些問題“精準(zhǔn)點(diǎn)穴”。

“總的來看，這項(xiàng)創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，一方面可以加大金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是小微企業(yè)的支持力度，解決小微企業(yè)融資難融資貴問題，提高貸款可獲得性，降低綜合融資成本;另一方面，也可以進(jìn)一步提高地方中小銀行支持小微企業(yè)的能力?！睖乇蛘f。

「30條措施」

著力于中長期制度建設(shè)

近日，中國人民銀行會同銀保監(jiān)會、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、國家市場監(jiān)管總局、證監(jiān)會、外匯局出臺《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》），從落實(shí)中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)信貸支持政策、開展商業(yè)銀行中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程等7個方面，提出了30條政策措施。

《意見》要求，各金融機(jī)構(gòu)要不折不扣落實(shí)中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)信貸支持政策，開展商業(yè)銀行中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程。全國性銀行要發(fā)揮好帶頭作用，內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)優(yōu)惠力度不低于50個基點(diǎn)，5家大型國有商業(yè)銀行普惠型小微企業(yè)貸款增速高于40%，開發(fā)性、政策性銀行要把3500億元專項(xiàng)信貸額度落實(shí)到位，以優(yōu)惠利率支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。商業(yè)銀行要將普惠金融在分支行綜合績效考核中的權(quán)重提升至10%以上，大幅增加小微企業(yè)信用貸款、首貸、無還本續(xù)貸。鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)揮保險(xiǎn)保障作用，提供針對性較強(qiáng)的貸款保證保險(xiǎn)產(chǎn)品。

《意見》明確，要發(fā)揮多層次資本市場融資支持作用。引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債券3000億元，釋放更多資源用于支持小微企業(yè)貸款。支持符合條件的中小企業(yè)上市融資，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制。優(yōu)化新三板發(fā)行融資制度，引導(dǎo)和鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資專注投資中小微企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造企業(yè)。

“延期還本付息和信用貸款支持兩項(xiàng)政策工具主要側(cè)重于量的支持和結(jié)構(gòu)性支持，有明確的政策目標(biāo)取向，是短期政策，這是為了支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市采取的一種臨時(shí)性政策安排?！迸斯俦硎?，《意見》著力于長期性、制度性推動，通過督促商業(yè)銀行加快觀念轉(zhuǎn)變和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化內(nèi)部資源配置和政策安排，使其真正敢貸、能貸、愿貸、會貸，促成“質(zhì)”的改變。

延伸

閱讀

總量政策和結(jié)構(gòu)性政策

文│魏楓凌

正是基于財(cái)政資金總量吃緊以及使用效率不足的制約，政府工作報(bào)告才對貨幣政策提出了新的要求。

中國人民銀行行長易綱在接受媒體采訪時(shí)，就如何落實(shí)政府工作報(bào)告要求，加大貨幣政策創(chuàng)新力度，提高金融支持針對性和精準(zhǔn)度，提了五點(diǎn)措施：一是延長中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策;二是加大小微企業(yè)信用貸款支持力度;三是改進(jìn)政府性擔(dān)保機(jī)制;四是加大債券市場融資支持;五是大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融。

貨幣政策分為總量政策和結(jié)構(gòu)性政策，總量政策通常較為間接，作用對象也更廣泛，而結(jié)構(gòu)性政策則更有針對性?？偭空咧T如普惠的降準(zhǔn)降息、公開市場操作、量化寬松，結(jié)構(gòu)性政策則是僅針對部分領(lǐng)域降準(zhǔn)降息、對部分領(lǐng)域的再貸款、對特定私人部門金融資產(chǎn)的資產(chǎn)購買計(jì)劃等等。易綱提出的上述五條措施，其結(jié)構(gòu)性特征主要體現(xiàn)在每條都旨在支持中小微企業(yè)，并且盡可能降低對貨幣供應(yīng)量的影響。

貨幣政策的總量政策傳導(dǎo)效率不高，傳導(dǎo)時(shí)滯較長，加上在給定貨幣外溢效應(yīng)和有限財(cái)政資金使用效率的前提條件下，貨幣政策對直接支持財(cái)政大規(guī)模融資和支出也存有擔(dān)憂，因此，從人民銀行自身的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)來講，也會更傾向于采用結(jié)構(gòu)性政策。然而，貨幣政策首先是總量政策，各國央行在傳導(dǎo)渠道效率不高的情況下才被迫創(chuàng)新了結(jié)構(gòu)性的貨幣政策工具，即便是結(jié)構(gòu)性政策，用多了也會產(chǎn)生總量政策的效果。因此，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性改革，尤其是在根源上提高財(cái)政資金的使用效率，使得財(cái)政支出政策和貨幣總量政策能夠更有效，是中長期要做的事情。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長、中國人民銀行原行長助理張曉慧在中國金融四十人論壇上發(fā)表署名文章時(shí)首先表示，在疫情中切實(shí)支持中小企業(yè)，讓它們得到真正的實(shí)惠而不是額外的債務(wù)負(fù)擔(dān)，恐怕不僅僅是簡單提供資金所能實(shí)現(xiàn)的，只能依靠體制機(jī)制的改革，所以當(dāng)前最重要的任務(wù)是堅(jiān)定地推動改革。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）