基于因子分析評(píng)價(jià)公司綜合發(fā)展能力

【摘 要】 選取了反映房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的14個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為原始指標(biāo)，運(yùn)用spss軟件，利用因子分析模型提取綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)，最終得到14家公司財(cái)務(wù)的整體發(fā)展水平的綜合得分，并以此進(jìn)行排序來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作分析與評(píng)價(jià)。研究結(jié)果表明通過因子分析提取的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)可以很好地作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況的綜合指標(biāo)。

【關(guān)鍵詞】 因子模型 財(cái)務(wù)狀況 房地產(chǎn)企業(yè)

一、引言

因子分析的思想是根據(jù)相關(guān)性大小把原始變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，而不同組的變量間的相關(guān)性則較低[1]。隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展，因子分析在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域也有著廣泛的應(yīng)用。描述企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)可以有很多，獲取全部指標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行分析固然可以，但未免有些太過于費(fèi)時(shí)費(fèi)力。實(shí)際上，大量的財(cái)務(wù)指標(biāo)之間可能存在較為顯著的相關(guān)性，所以因子分析的思想實(shí)際上就是選擇主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)來對(duì)全部的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合，得到一種所謂的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)從而將復(fù)雜的事情簡(jiǎn)單化。如今房地產(chǎn)業(yè)漸漸成為我國(guó)第三大產(chǎn)業(yè)組成中不可或缺的一部分，其投資活動(dòng)也日益活躍在市場(chǎng)上，當(dāng)下人們對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的投資活動(dòng)也日益趨向于理性的思考。因此在房地產(chǎn)投資活動(dòng)中，分析評(píng)價(jià)房地產(chǎn)公司的綜合發(fā)展水平，對(duì)廣大投資者有較好的參考作用，可以幫助投資者進(jìn)行理性的投資。

二、理論分析

通過閱讀文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，一般采用一些比率指標(biāo)來對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行探索性分析是比較常見的手段，通過這些指標(biāo)的分析我們可以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等作出一些合理有效的評(píng)估。崔玉英等（2014）研究發(fā)現(xiàn)公司的發(fā)展前期的盈余波動(dòng)和長(zhǎng)期展現(xiàn)的成長(zhǎng)能力可以決定財(cái)務(wù)分析師是否將目光投注在這家公司上[2]。毛道維等（2006）通過實(shí)證表明相對(duì)于傳統(tǒng)的利用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)去主管判斷財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及用人工處理大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來說，使用統(tǒng)多元統(tǒng)計(jì)方法分析可以有效的提高效率和正確率[3]。朱珊（2018）指出綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)情況可以從企業(yè)的流動(dòng)性、企業(yè)的盈利能力、財(cái)務(wù)組成結(jié)構(gòu)狀況以及財(cái)務(wù)比率立如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和公司累計(jì)創(chuàng)造的利潤(rùn)率等方面來整體表現(xiàn)出來[4]。綜上所述，本文將從以下5個(gè)方面選取14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）、盈利能力及其指標(biāo)解釋

X1凈資產(chǎn)收益率是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)的核心指標(biāo)，它的效果表現(xiàn)在與財(cái)務(wù)杠桿共同作用時(shí)。X2銷售費(fèi)用率可以直接地反映出企業(yè)營(yíng)銷的效果如何。X3成本費(fèi)用利潤(rùn)率是一個(gè)正向的指標(biāo)，它的數(shù)值越大可以說明此企業(yè)對(duì)資金使用效率也是越佳的。

（二）、償債能力及其指標(biāo)解釋

X4流動(dòng)比率是可以代表企業(yè)的短期償還能力的一個(gè)指標(biāo)，通常情況下該指標(biāo)越大，說明企業(yè)的情況越樂觀，但是我們給它界定一個(gè)2的邊界值，該值過大和過小都不是很好的現(xiàn)象。同樣地，X5速動(dòng)比率可以與流動(dòng)比率兩者結(jié)合來看，如果流動(dòng)比率值在1以下，速動(dòng)比率在0.5以下，則不是一個(gè)好現(xiàn)象。

（三）、資本結(jié)構(gòu)及其指標(biāo)解釋

X6現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)是反映企業(yè)現(xiàn)金流量的供給保障情況。F011201A（資產(chǎn)負(fù)債率）是一個(gè)用來保障廣大債權(quán)人利益的指標(biāo)，該指標(biāo)也有其不同的區(qū)間范圍意義，如果在70%以下時(shí)都可以被認(rèn)作是明朗的情況;在達(dá)到85%一100%之間時(shí)，就會(huì)起到預(yù)警作用了;而如果超出100%的話，表明有嚴(yán)重的危機(jī)發(fā)生。X7資產(chǎn)負(fù)債率及X8長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率可以從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來說明企業(yè)是否具有償還負(fù)債的保障能力。

（四）、成長(zhǎng)能力及其指標(biāo)解釋

X9總資產(chǎn)增長(zhǎng)率可說明企業(yè)每次在資產(chǎn)上投入數(shù)目的新增的幅度，可以直觀的看出企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。X10營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率同樣也是可說明企業(yè)在營(yíng)業(yè)收入上的增幅如何。X11每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率它反映了企業(yè)在資本規(guī)模上的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張是否起到了顯著的作用。

（五）、市值價(jià)值及其指標(biāo)解釋

X12每股稅后現(xiàn)金股利是一個(gè)正向的財(cái)務(wù)性指標(biāo)，它的值越大越能說明企業(yè)通過股票獲利的能力越強(qiáng)，反之則越弱。同時(shí)還要X13股利分配率也是可以說明公司的股利情況的一個(gè)代表。X14收益留存率則與前兩個(gè)指標(biāo)恰恰是相反方向變動(dòng)的一個(gè)指標(biāo)，通常普遍被外界看好的公司的留存收益都不會(huì)太差。

三、實(shí)證分析

（一）、數(shù)據(jù)來源及數(shù)據(jù)處理

本文數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和專題研究系列。從老行業(yè)分類中的房地產(chǎn)類中的219家公司中利用代碼法隨機(jī)抽取了15家房地產(chǎn)公司，分別是萬(wàn)科、全新好、中糧地產(chǎn)、中洲控股、金科股份、財(cái)信發(fā)展、中航善達(dá)、我愛我家、京漢股份、泛?？毓?、皇庭國(guó)際、渝開發(fā)、中天金融、新華聯(lián)、順發(fā)恒業(yè)。選取的是會(huì)計(jì)年度為2017年的指標(biāo)數(shù)據(jù)，其中中航善達(dá)在該年度的股利分配率的指標(biāo)數(shù)據(jù)缺失，選取了2016年的指標(biāo)作為代替;全新好有三個(gè)指標(biāo)都缺失，且前幾個(gè)年度的數(shù)據(jù)也是缺失的，所以將這個(gè)樣本刪除處理。

（二）、因子分析及其結(jié)果解釋

對(duì)全部財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，并在spss中進(jìn)行因子分析，得到5個(gè)可以反映全部指標(biāo)特征的公共因子F1-F5如下：

F1在X9、X2、X11上的載荷值都很大。X9與X11都是衡量一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)能力的指標(biāo)，而X2從一定程度上反映了企業(yè)的盈利能力，所以公共因子F1反映反映企業(yè)未來的發(fā)展盈利能力，在這個(gè)因子上的得分越高，公司的未來發(fā)展盈利能力越好。

F2在X5、X4、X7上的載荷值都很大。X5、X4主要反映的是企業(yè)的流動(dòng)性，X7主要用來衡量公司在遭遇危機(jī)時(shí)能夠繼續(xù)保護(hù)債權(quán)人程度如何。所以公共因子F2可以看做是企業(yè)流動(dòng)性和保障能力的一個(gè)反映，在這個(gè)因子上的得分越高，公司的償債能力就越強(qiáng)。

F3在X1、X14、X12、X9上的載荷值都很大。X1的指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。X14、X12反映的是企業(yè)的營(yíng)業(yè)前景、發(fā)展前途，說明的是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。X9表明企業(yè)的短期償債能力。所以公共因子F3體現(xiàn)的是未來發(fā)展的前景能力，在該公共因子上的得分越高，說明企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r越好。

F4在X10、X6、X13上的載荷值都很大。X10、X6是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況的重要指標(biāo)。X13這一指標(biāo)則代表了企業(yè)提供給股民的福利。所以在公共因子F4上的得分越高，說明企業(yè)對(duì)股東的福利政策越好，公司的成長(zhǎng)狀況較好。

F5在X3上的載荷值很大。X3反映的是企業(yè)對(duì)資金的使用效率，公共因子F5表明的是企業(yè)的盈利能力，一般來說企業(yè)在這個(gè)公共因子上的得分越高，說明企業(yè)的盈利能力也越強(qiáng)。

（三）、公共因子得分及綜合得分

有了對(duì)各個(gè)公共因子的合理解釋，結(jié)合各個(gè)企業(yè)在5個(gè)公共因子上的得分和綜合得分，就可對(duì)各個(gè)企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。在因子F1上得分最高的是我愛我家、中天金融、京漢股份，遠(yuǎn)高于其他的公司，說明這三家企業(yè)的企業(yè)未來的發(fā)展和可投資能力都是比較高的。萬(wàn)科在F2的因子得分遠(yuǎn)高于其他的企業(yè)，說明它的公司的償債能力比較強(qiáng)，能夠給投資者帶來的保障也越高。在公共因子F3上得分較高的分別是萬(wàn)科和順發(fā)恒業(yè)，說明這兩家企業(yè)的自有資本獲得凈收益的能力和償還債務(wù)以及未來發(fā)展的前景能力都是非常好的。順發(fā)恒業(yè)、萬(wàn)科、皇庭國(guó)際、我愛我家、中航善達(dá)、金科股份在公共因子F4上的得分對(duì)比其他企業(yè)相比來說是相對(duì)較高的，說明它們的成長(zhǎng)狀況和帶給股民的福利都是比較好的?；释?guó)際、京漢股份、泛?？毓伞⒅刑旖鹑?、萬(wàn)科是在公共因子F5得分較高的5家企業(yè)。

將各企業(yè)在五個(gè)公共因子上的得分進(jìn)行加權(quán)綜合，就得到了綜合得分。根據(jù)綜合得分就可綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展水平。綜合得分前兩名的依次是萬(wàn)科、我愛我家，所以這兩家企業(yè)在各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的表現(xiàn)都非常不錯(cuò);綜合得分最低的三個(gè)企業(yè)是財(cái)信發(fā)展、中航善達(dá)、渝開發(fā)說明從綜合得分上看這三家企業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r相對(duì)可能不如其他的11家公司。

四、總結(jié)

在基于因子分析模型提取的主成分并對(duì)各個(gè)房地差企業(yè)進(jìn)行綜合得分排序后發(fā)現(xiàn)萬(wàn)科和我愛我家這兩家企業(yè)在綜合得分上遠(yuǎn)超于其他的企業(yè)，說明從這方面來說其財(cái)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r與剩下的企業(yè)相比是比較突出的，各方面的財(cái)務(wù)狀況是比較良好的，盈利能力和償債能力都是較高的，并且市值價(jià)值的走勢(shì)也是較好的。另外，本文使用因子分析的統(tǒng)計(jì)方法對(duì)處理大量財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)具有相對(duì)簡(jiǎn)化和高效性。

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作者簡(jiǎn)介：呂晨（1995-）女，漢族，安徽宣城人，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2018級(jí)研究生，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)專業(yè)