上市公司現(xiàn)金持有量影響因素研究綜述

【摘 要】 公司現(xiàn)金持有水平，始終是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)十分重要的財(cái)務(wù)決策問題，這個(gè)財(cái)務(wù)決策問題對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略性的意義。本文整理了國(guó)內(nèi)外中，有關(guān)現(xiàn)金持有量影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)，然后在此基礎(chǔ)上，基于提出對(duì)應(yīng)的發(fā)展建議。

【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)金持有 上市公司 財(cái)務(wù)決策

在公司財(cái)務(wù)管理中，現(xiàn)金應(yīng)該持有多少，一直是一個(gè)必須重視的財(cái)務(wù)決策問題，在公司的管理運(yùn)營(yíng)上，也有著不同尋常的意義。公司掌控和持有的資產(chǎn)中，支付方面和流動(dòng)性上最強(qiáng)的是現(xiàn)金毫無(wú)疑問。同時(shí)，在滿足公司日常經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需資金，償還公司到期債務(wù)和履行公司職責(zé)中，現(xiàn)金也發(fā)揮著重要作用。適量的持有現(xiàn)金是必要的。因?yàn)?，?dāng)公司現(xiàn)金的持有過量時(shí)，就會(huì)使公司資金運(yùn)用的效率被降低，甚至投資變得沒有效率，例如公司投資的盲目，投資的過度，這都對(duì)提升公司的價(jià)值不利。

一、國(guó)外研究綜述

Baskin（1987）的研究結(jié)果表明，公司低成本融資時(shí)，可以轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本，同時(shí)銷售資產(chǎn)可以融資。這時(shí)，銷售資產(chǎn)就作為現(xiàn)金的替代品，當(dāng)公司現(xiàn)金短缺，轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，就不需要從銀行舉債。同時(shí)，較高流動(dòng)性的公司，會(huì)具有很強(qiáng)的短期債務(wù)支付能力。因此，當(dāng)公司擁有的非現(xiàn)金流動(dòng)性資產(chǎn)越多時(shí)，現(xiàn)金持有量就會(huì)越低。Shleifer和Vishny（1992）的研究結(jié)果表明，流動(dòng)性資產(chǎn)在投資上花費(fèi)的成本，與債務(wù)籌資是同方向變化的關(guān)系，即隨著債務(wù)的增加而增加。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)的現(xiàn)金持有量是反方向變動(dòng)的關(guān)系，即隨著負(fù)債率的增加而減少，是負(fù)的關(guān)系。 Kim（1998）的研究結(jié)果表明，現(xiàn)金持有量與公司規(guī)模企業(yè)負(fù)債之間，是反向變化的關(guān)系即負(fù)的關(guān)系，但關(guān)系不明顯。而現(xiàn)金持有水平和現(xiàn)金流量波動(dòng)性，公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)之間，是同方向變換的，顯現(xiàn)出正相關(guān)。 Opler（1999）通過建立模型，得到的研究結(jié)果表明，未來投資機(jī)會(huì)與現(xiàn)金持有之間，是同向變化的關(guān)系，即明顯的正關(guān)系?，F(xiàn)金持有與企業(yè)負(fù)債率和企業(yè)的規(guī)模之間，呈現(xiàn)有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 Dittmar（2003）的研究結(jié)果表明，美國(guó)的公司，其公司治理成本與現(xiàn)金持有之間，沒有顯著影響。在中國(guó)的上市公司，其現(xiàn)金持有量在股權(quán)分置改革后會(huì)下降。公司實(shí)行股權(quán)分置，會(huì)改善公司的治理結(jié)構(gòu)，減少公司財(cái)務(wù)約束。Ozkan等（2004）的研究結(jié)果表明，董事會(huì)組成和現(xiàn)金持有之間，不單調(diào)即無(wú)線性關(guān)系?，F(xiàn)金持有與管理層持股比例之間，沒有明顯的影響。日英德美公司的高層領(lǐng)導(dǎo)持股比例，股權(quán)集中度與現(xiàn)金持有之間，顯現(xiàn)出反向變動(dòng)的關(guān)系，即負(fù)的關(guān)系?，F(xiàn)金持有與公司負(fù)債比例之間，是同向變動(dòng)的關(guān)系，即正的關(guān)系。Larkin（2013）現(xiàn)金與整體風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，即現(xiàn)金持有量會(huì)隨著公司整體風(fēng)險(xiǎn)的增長(zhǎng)而越大。的研究結(jié)果表明，公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)會(huì)因品牌價(jià)值增高而降低，從而增加凈負(fù)債能力。即品牌價(jià)值越高，負(fù)債比率就會(huì)越高，現(xiàn)金持有就因此越少。

二、國(guó)內(nèi)研究綜述

肖作平（2008）的研究結(jié)果表明，國(guó)外的上市公司，例如，英國(guó)和美國(guó)，他們現(xiàn)金持有小于國(guó)內(nèi)上市公司的現(xiàn)金持有的。公司的現(xiàn)金持有與非現(xiàn)金流動(dòng)性資產(chǎn)、財(cái)務(wù)杠桿之間，是反方向變換的關(guān)系，即負(fù)的關(guān)系。但現(xiàn)金持有量與銀行債務(wù)之間，他們關(guān)系不明顯。短期負(fù)債比例與公司的現(xiàn)金持有之間，有非線性的關(guān)系，和負(fù)債水平之間，是同方向變換的關(guān)系，即正的關(guān)系，與長(zhǎng)期負(fù)債率之間，是反方向變換的關(guān)系，即負(fù)的關(guān)系，這說明公司現(xiàn)金持有行為被債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響著。胡國(guó)柳和王化成（2009）通過建立模型，得出的研究結(jié)果表明，財(cái)務(wù)杠桿與現(xiàn)金持有量之間，是反方向變換的關(guān)系，即負(fù)的關(guān)系。這是因?yàn)椋镜默F(xiàn)金流會(huì)由于財(cái)務(wù)杠桿的增加，而導(dǎo)致不能滿足營(yíng)運(yùn)活動(dòng)和投資支出。現(xiàn)金持有量有所下降，是歸咎于大部分現(xiàn)金用于利息支出。楊興全和孫杰（2009）的研究結(jié)果闡釋，銀行負(fù)債，經(jīng)營(yíng)杠桿，凈營(yíng)運(yùn)資本與現(xiàn)金持有之間，是反方向變換的關(guān)系，即負(fù)的關(guān)系，與投資機(jī)遇之間，是同方向變換的關(guān)系，即正的關(guān)系。王星懿和方霞（2010）的研究結(jié)果闡釋，現(xiàn)金持有量和負(fù)債比率之間，是L型關(guān)系，控股集團(tuán)控股的上市公司的水平越高，現(xiàn)金持有將隨著集團(tuán)控股的比例增加而更明顯。納鵬杰和納超洪（2012）的研究結(jié)果表明，現(xiàn)金持有量與多元化運(yùn)營(yíng)之間，是反方向變換的關(guān)系，即負(fù)的關(guān)系。現(xiàn)金持有量與流動(dòng)比、財(cái)務(wù)狀況、利息保障倍數(shù)以及速動(dòng)比之間，是同方向變換的關(guān)系，即正的關(guān)系，這闡明上市公司現(xiàn)金持有量被金融風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重影響著。陳翩翩（2014）的研究結(jié)果闡釋，資產(chǎn)負(fù)債率與現(xiàn)金持有量之間，是復(fù)雜的線性負(fù)相關(guān)關(guān)系，是非線性的關(guān)系。包括，現(xiàn)金持有與負(fù)債比之間，呈現(xiàn)出的L型關(guān)系，現(xiàn)金持有量和有息負(fù)債率之間，呈現(xiàn)出的U型關(guān)系。現(xiàn)金持有量與商業(yè)信貸負(fù)債比之間，是同方向變換的關(guān)系，即是正的關(guān)系?？偨Y(jié)得出，當(dāng)負(fù)債的類型不同時(shí)，對(duì)現(xiàn)金持有的影響結(jié)果也會(huì)呈現(xiàn)的不同，企業(yè)理應(yīng)區(qū)分出計(jì)息負(fù)債和無(wú)息負(fù)債。

三、結(jié)論

根據(jù)國(guó)內(nèi)外研究綜述得出，上市公司資本結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金持有量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司規(guī)模、公司成長(zhǎng)性、盈利能力與現(xiàn)金持有量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，公司技術(shù)創(chuàng)新能力、營(yíng)運(yùn)能力與現(xiàn)金持有量呈現(xiàn)非線性關(guān)系。

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作者簡(jiǎn)介：席夢(mèng)（1997—），女，漢族，山西蒲縣人，學(xué)生，碩士，學(xué)號(hào)：212018120200015，單位：西華大學(xué)管理學(xué)院工商管理專業(yè)，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。