環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系探究

白蕓千 郭永建

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和第四次工業(yè)革命的到來(lái)，許多國(guó)家都出現(xiàn)了一系列全球性的環(huán)境問(wèn)題。如果全球決策者不重視環(huán)境保護(hù)，繼續(xù)無(wú)限度地利用自然資源，人類(lèi)將付出沉重代價(jià)。因此，綠色會(huì)計(jì)和氣候變化信息披露的概念正逐漸流行起來(lái)。特別是2009年哥本哈根氣候峰會(huì)后，企業(yè)的利益相關(guān)者更加關(guān)注溫室氣體的排放，對(duì)企業(yè)的碳排放進(jìn)行管理迫在眉睫。因此，上市公司環(huán)境信息披露與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系是一個(gè)值得研究的領(lǐng)域。本文通過(guò)綜述環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露與企業(yè)價(jià)值的觀點(diǎn)，為以后相關(guān)研究提供參考。

二、企業(yè)價(jià)值減少的觀點(diǎn)爭(zhēng)論

對(duì)于環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露和企業(yè)價(jià)值的關(guān)注有兩種觀點(diǎn)的爭(zhēng)論。學(xué)者們?cè)诠经h(huán)境治理、企業(yè)績(jī)效等方面進(jìn)行了各種研究，企業(yè)價(jià)值貫穿其中。

環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露是企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的一部分。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Friedman（1970）認(rèn)為，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的實(shí)施對(duì)股東征收了不合理且根本上不民主的稅收，其實(shí)施成本超過(guò)了任何潛在的有形利益，因此，它構(gòu)成了對(duì)公司寶貴資源的挪用和分配。Friedman 提出CSR的履行依托于公司高管，如果他以CSR的名義減少了公司利潤(rùn)和股票價(jià)格，股東們可以解雇他，進(jìn)而也會(huì)影響其他生產(chǎn)商和雇主對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)的披露。

一些學(xué)者以政府有責(zé)任為控制污染反駁這一論點(diǎn)。但是，F(xiàn)riedman 提出這些問(wèn)題過(guò)于緊迫，有時(shí)無(wú)法等待政治進(jìn)程，商人履行CSR通常是解決當(dāng)前緊迫問(wèn)題的更快、更可靠的途徑。另一方面，同樣持懷疑態(tài)度的學(xué)者認(rèn)為改善環(huán)境績(jī)效會(huì)帶來(lái)高昂的成本，而且這些投資的回報(bào)也不確定。Friedman認(rèn)為，超出監(jiān)管合規(guī)所需的環(huán)境費(fèi)用不符合股東的最佳利益，并將導(dǎo)致公司價(jià)值的侵蝕。

Cormier（2004）通過(guò)對(duì)歐洲和北美洲跨國(guó)公司的環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露研究中應(yīng)用合法性理論通過(guò)企業(yè)與社會(huì)之間存在契約的觀點(diǎn)提供了宏觀框架，對(duì)影響公司環(huán)境績(jī)效的因素進(jìn)行建模，并向社會(huì)報(bào)告該績(jī)效。同時(shí)，應(yīng)用利益相關(guān)者理論提供了一個(gè)微觀框架，在這個(gè)框架中，特定的、可識(shí)別的群體可能對(duì)公司的環(huán)境活動(dòng)感興趣，模擬了環(huán)境管理者與其利益相關(guān)者之間的關(guān)系并提出了與環(huán)境信息的分離有關(guān)的三個(gè)重要維度的相互作用。這些維度包括管理者對(duì)利益相關(guān)者群體的評(píng)價(jià)、管理者面臨的企業(yè)問(wèn)題以及企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)對(duì)決策的影響。然而，與財(cái)務(wù)績(jī)效相比，企業(yè)環(huán)境績(jī)效的概念仍然是一個(gè)試探性的概念，財(cái)務(wù)績(jī)效有公認(rèn)的總結(jié)和標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)，如凈收益。這是因?yàn)榄h(huán)境信息披露包括許多方面，包括空氣污染、水污染、土壤污染、健康與安全以及可持續(xù)發(fā)展。此外，在大多數(shù)環(huán)境績(jī)效指標(biāo)的衡量中，管理層存在著重大的離散性，許多國(guó)家的外部審計(jì)和驗(yàn)證仍然是隨意的。這種缺乏統(tǒng)一性阻礙了公司間的比較以及對(duì)整體環(huán)境績(jī)效的正式評(píng)估。另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是企業(yè)的實(shí)際環(huán)境績(jī)效與其環(huán)境披露之間的映射。例如，管理層可以選擇強(qiáng)調(diào)正面新聞，而淡化負(fù)面新聞。

三、增加企業(yè)價(jià)值的觀點(diǎn)研究

企業(yè)能否通過(guò)改善環(huán)境績(jī)效來(lái)增加企業(yè)價(jià)值？盡管這一問(wèn)題受到了眾多研究者的關(guān)注，但人們的反應(yīng)卻是喜憂參半。關(guān)于聯(lián)合利華（Unilever）的低成本凈水解決方案和環(huán)保清潔劑等受歡迎的環(huán)保舉措，或沃爾瑪（Wal-Mart）的節(jié)能和循環(huán)利用舉措是否受到市場(chǎng)的青睞，爭(zhēng)論接踵而至。Jacobs等人提出企業(yè)環(huán)境舉措提供了更高的回報(bào)和市場(chǎng)價(jià)值的結(jié)論，宣布慈善捐贈(zèng)用于環(huán)境事業(yè)、自愿減排、ISO 140001認(rèn)證與顯著的積極市場(chǎng)反應(yīng)有關(guān)。

Hart（1995）預(yù)測(cè)，由于人們對(duì)自然環(huán)境所施加的限制，污染預(yù)防、產(chǎn)品管理和可持續(xù)發(fā)展將越來(lái)越成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源。環(huán)境戰(zhàn)略至少可以產(chǎn)生兩種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：成本優(yōu)勢(shì)和差異化優(yōu)勢(shì)。此外，這些做法可以減少潛在泄漏或健康和安全風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任成本，這可能涉及保險(xiǎn)費(fèi)的降低。

Ullmann（1985）的研究開(kāi)創(chuàng)了與強(qiáng)大的利益相關(guān)者相關(guān)的合法性理論。企業(yè)社會(huì)責(zé)任行動(dòng)和活動(dòng)有望改善與股東和其他利益相關(guān)者群體的關(guān)系。為企業(yè)建立令人滿(mǎn)意的聲譽(yù)對(duì)于維持與不同利益相關(guān)者的關(guān)系和改善資本融資渠道具有戰(zhàn)略意義，換句話說(shuō)，一個(gè)實(shí)體的財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)績(jī)效與其社會(huì)責(zé)任有著積極的聯(lián)系。Orlitzky等（2003）對(duì)52項(xiàng)研究進(jìn)行了綜合分析，結(jié)果表明，社會(huì)責(zé)任披露以及在較小程度上的環(huán)境責(zé)任披露可能對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極影響。Lambert（2007）證明，如果更好的信息減少了管理者適合自己的公司現(xiàn)金流，那么信息披露的改進(jìn)不僅會(huì)提高股價(jià)，而且總體上也會(huì)降低公司的資本成本。Lambert還推導(dǎo)了信息質(zhì)量的提高導(dǎo)致公司資本成本明顯降低的條件。Plumlee等（2015）對(duì)167家公司進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露對(duì)資本成本有負(fù)相關(guān)影響，在環(huán)境監(jiān)測(cè)更嚴(yán)格的行業(yè)中，這種影響更為明顯。污染治理不力的企業(yè)將受到更嚴(yán)格的監(jiān)管和公眾的更多監(jiān)督和壓力。銀行和其他金融機(jī)構(gòu)也將對(duì)這些公司的貸款申請(qǐng)進(jìn)行更嚴(yán)格的審查。Blancard&Laguna（2010）研究了環(huán)境事故對(duì)股票價(jià)格的影響，股票價(jià)格的波動(dòng)與環(huán)境事故的嚴(yán)重程度顯著相關(guān)。 Frost（2000）選擇澳大利亞礦業(yè)公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)高、業(yè)績(jī)好的公司披露碳信息的意愿較高。

四、結(jié)語(yǔ)

國(guó)外學(xué)者對(duì)于環(huán)境信息披露和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系研究如火如荼，近年來(lái)，我國(guó)不斷提升對(duì)環(huán)境會(huì)計(jì)的重要性，公眾也越來(lái)越注重企業(yè)對(duì)于環(huán)境會(huì)計(jì)信息披露情況。雖然，對(duì)于環(huán)境信息披露提高企業(yè)價(jià)值，國(guó)外學(xué)者逐漸得到了相對(duì)一致的結(jié)論，但這方面的研究仍處于初步階段，還有許多問(wèn)題仍需要后續(xù)深入了解，還需要根據(jù)我國(guó)國(guó)情詳細(xì)研究。（作者單位：北京城市學(xué)院）