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    淺談電子商務(wù)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    2020-06-08 09:54顧素蘭
    市場(chǎng)觀察 2020年5期
    關(guān)鍵詞:電子商務(wù)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制

    顧素蘭

    摘要:隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,各企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)不斷活躍了起來(lái),這雖然在一定程度上促進(jìn)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但是企業(yè)并購(gòu)本身就屬于一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),如果其中的風(fēng)險(xiǎn)控制不到位就很有可能對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成極大的影響?;诖?,本文首先對(duì)電子商務(wù)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析,然后針對(duì)這些文獻(xiàn)提出了一些預(yù)防并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的方案,希望可以為今后企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提供參考。

    關(guān)鍵詞:電子商務(wù)企業(yè);并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)控制

    企業(yè)為了擴(kuò)大自身的工作內(nèi)容,增加自身的市場(chǎng)占有率,紛紛開(kāi)展了并購(gòu)活動(dòng),這雖然為企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張奠定了良好的基礎(chǔ),但并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題是現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中亟待解決的問(wèn)題。只有科學(xué)分析當(dāng)前并購(gòu)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn),并且制定有效的價(jià)格、支付、融資等風(fēng)險(xiǎn)的防范措施,才能使得企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行,從而才能為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供保障。

    一、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    1.被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

    企業(yè)在確定被并購(gòu)企業(yè)的基本信息后的關(guān)鍵工作就是科學(xué)合理地估算出被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,而企業(yè)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的最終估價(jià)主要就是根據(jù)企業(yè)搜集的相關(guān)數(shù)據(jù)分析以及所采用的評(píng)估方法來(lái)進(jìn)行被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的評(píng)定[1]。

    評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的方法主要有三種:收益法、市場(chǎng)法以及成本法,這三種評(píng)估方法雖然對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)的最終估值都不盡相同,在一定程度上加大了價(jià)格評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,但是其中存在的根本問(wèn)題還是并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)信息不對(duì)稱的問(wèn)題。對(duì)此,并購(gòu)企業(yè)必須根據(jù)自身實(shí)際并購(gòu)需求選擇科學(xué)合理的價(jià)值評(píng)估方法,從而才能有效保證雙方的利益。

    通過(guò)分析大量的并購(gòu)案例可以發(fā)現(xiàn),很多企業(yè)在并購(gòu)評(píng)估過(guò)程中沒(méi)有達(dá)到預(yù)期并購(gòu)績(jī)效結(jié)果的主要原因就是企業(yè)在評(píng)估過(guò)程中選擇的方法不合理,而對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的根本就是以期在并購(gòu)估算完成后能夠?qū)ξ磥?lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)估,但是當(dāng)前階段企業(yè)在現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折算方面還沒(méi)有完善的計(jì)算體系,這導(dǎo)致現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算存在很多的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素,從而很可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

    2.并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

    并購(gòu)企業(yè)的融資決策對(duì)于并購(gòu)過(guò)程中的資金規(guī)模以及并購(gòu)的資本結(jié)構(gòu)有著很大的影響,當(dāng)前大多數(shù)企業(yè)的并購(gòu)融資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票以及債券融資等形式。不僅如此,從近幾年的國(guó)際并購(gòu)案例中可以發(fā)現(xiàn),認(rèn)股權(quán)證、商業(yè)票據(jù)、優(yōu)先股等融資方式也已經(jīng)廣泛應(yīng)用到了并購(gòu)活動(dòng)中,并且類似于杠桿并購(gòu)中的賣(mài)方融資的新型融資方式也已經(jīng)初步運(yùn)用在了企業(yè)的并購(gòu)工作中。

    上述提到的杠桿并購(gòu)方式主要是企業(yè)通過(guò)舉債的方式來(lái)獲得被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán),然后在企業(yè)并購(gòu)成功后再通過(guò)被并購(gòu)企業(yè)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)償還舉債資金。利用此種并購(gòu)方式的核心就是并購(gòu)后被并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況不會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng),有些企業(yè)在并購(gòu)后的現(xiàn)金流還會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)情況。在杠桿并購(gòu)模式中,并購(gòu)企業(yè)需要提供的資金只占總需資金的10%左右,金融機(jī)構(gòu)的貸款大約占總需資金的60%,對(duì)外發(fā)行的債券約占總需資金的30%。這種資金提供方式可以保證企業(yè)在并購(gòu)后依然可以有足夠的現(xiàn)金流,從而有利于降低杠桿并購(gòu)中存在的償債風(fēng)險(xiǎn)。

    3.并購(gòu)資金支付風(fēng)險(xiǎn)

    當(dāng)前我國(guó)并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付以及混合支付三種形式。這里主要對(duì)現(xiàn)金支付以及股票支付中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)的分析。

    (1)現(xiàn)金支付中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    現(xiàn)金支付是當(dāng)前支付方式中最為簡(jiǎn)單的并購(gòu)支付方式,已經(jīng)成為了現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)支付中較為常用的支付方式。從企業(yè)股東角度來(lái)說(shuō),此類支付方式加快了自身資金的回籠速度,也不用承擔(dān)證券波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),不僅如此,現(xiàn)金支付也不受?chē)?guó)際通貨膨脹等宏觀因素的影響,可以有效保障自身的利益[2]。但是現(xiàn)金支付中仍然存在著如下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    其一,如果并購(gòu)企業(yè)的融資能力和現(xiàn)金流量狀況不樂(lè)觀,就會(huì)對(duì)并購(gòu)的規(guī)模以及最終的并購(gòu)結(jié)果產(chǎn)生很大的影響,甚至還可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)活動(dòng)不能夠正常進(jìn)行。

    其二,由于被并購(gòu)企業(yè)的股東在受到并購(gòu)企業(yè)支付的現(xiàn)金后就會(huì)失去企業(yè)后續(xù)所得利益中的一切分享權(quán)力,并且已經(jīng)得到的利益還需要自行繳納個(gè)人所得稅。在這種情況下,被并購(gòu)企業(yè)的股東經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)不積極配合并購(gòu)的現(xiàn)象,甚至有些股東還會(huì)采取分拆企業(yè)業(yè)務(wù)的方式來(lái)提高自身的利益,加大了并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

    (2)股票支付中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    股票支付主要是并購(gòu)企業(yè)用自身股票來(lái)?yè)Q取被并購(gòu)企業(yè)股票的支付方式。這種支付方式最大的優(yōu)勢(shì)在于能夠有效降低自身的現(xiàn)金流壓力。但是我國(guó)針對(duì)于股票的發(fā)行有明確的條文規(guī)定,發(fā)行審批程序也比較復(fù)雜,這種情況就會(huì)使股票發(fā)行的成本大大提高,增加了企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此,當(dāng)前證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也比較大,對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行也會(huì)造成很大的影響。

    4.并購(gòu)后期財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

    并購(gòu)后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于并購(gòu)前期和中期的風(fēng)險(xiǎn),如果并購(gòu)企業(yè)在這一階段不能科學(xué)合理的分析被并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況和財(cái)務(wù)整合管理能力,那么很有可能會(huì)加大企業(yè)后期并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)差異較大,企業(yè)雙方的財(cái)務(wù)制度也會(huì)有很大的差異,這種情況就很難保證企業(yè)雙方財(cái)務(wù)整合的協(xié)調(diào)性。

    二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方案

    1.防范企業(yè)并購(gòu)中的約定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

    并購(gòu)企業(yè)首先需要做的就是要充分挖掘和整理被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息,并且還要詳細(xì)計(jì)算被并購(gòu)企業(yè)所出示的相關(guān)會(huì)計(jì)信息,以此來(lái)最大程度地避免并購(gòu)企業(yè)因?yàn)橄嚓P(guān)并購(gòu)人員主觀因素的影響或者核算操作失誤情況的發(fā)生而使其在被并購(gòu)企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析上出現(xiàn)問(wèn)題。不僅如此,并購(gòu)企業(yè)充分利用相關(guān)的市場(chǎng)條件,通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研的方式全面了解被并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)問(wèn)題,以此來(lái)保證并購(gòu)工作的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中還需建立完善的被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)體系,科學(xué)評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)地位、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等與企業(yè)資產(chǎn)掛鉤的內(nèi)容,以此來(lái)保證被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性。

    2.防范企業(yè)并購(gòu)中的信貸融資風(fēng)險(xiǎn)

    企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中所開(kāi)展的融資活動(dòng)要求并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要對(duì)自身的融資風(fēng)險(xiǎn)、成本、方法等進(jìn)行綜合考慮,在此基礎(chǔ)上選擇最適合企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的融資策略以最大程度降低其在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的融資風(fēng)險(xiǎn)。在這一過(guò)程中,并購(gòu)企業(yè)必須要嚴(yán)格遵循融資成本最低化原則,這樣才能保證企業(yè)并購(gòu)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行正式的融資工作前,還需聘請(qǐng)專業(yè)的預(yù)算人員對(duì)并購(gòu)所需的融資費(fèi)用進(jìn)行科學(xué)的預(yù)算,并擬定具有科學(xué)性的融資計(jì)劃書(shū),同時(shí)在融資計(jì)劃書(shū)中最好制定全方位、多形式的融資計(jì)劃,以此來(lái)分散企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn),從而為企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行提供幫助。

    3.防范企業(yè)并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)

    隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷發(fā)展,企業(yè)間的業(yè)務(wù)支付方式也越來(lái)越多,而支付方式的錯(cuò)誤選擇也會(huì)對(duì)企業(yè)的正?;顒?dòng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。因此,企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)必須要全面分析被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和相關(guān)人員的具體需求,保證并購(gòu)支付方式的科學(xué)性。

    在具體支付過(guò)程中,企業(yè)還可以通過(guò)多種支付方式結(jié)合支付的方法來(lái)分散單一支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),如將融資支付、舉債支付以及信用貸款支付結(jié)合起來(lái)支付被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)費(fèi)用。這樣不僅能保證被并購(gòu)方的利益,還能有效緩解自身的財(cái)務(wù)壓力,降低并購(gòu)成本,從而有利于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙贏的目的。另外,并購(gòu)企業(yè)在最終支付并購(gòu)款項(xiàng)前必須要全面分析被并購(gòu)企業(yè)的負(fù)債情況以及現(xiàn)金流量等關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)內(nèi)容,以此來(lái)制定具有科學(xué)性的并購(gòu)預(yù)算表,從而最大程度避免支付中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

    結(jié)語(yǔ)

    企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng),并購(gòu)活動(dòng)中的評(píng)估、融資、支付以及財(cái)務(wù)整合等工作都存在著較高的風(fēng)險(xiǎn),并且一直存在于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中。對(duì)此,并購(gòu)企業(yè)必須制定科學(xué)、有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施,選擇與并購(gòu)相符的融資和支付方式,最大程度降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),從而為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益提供保障。

    參考文獻(xiàn):

    [1]譚碩.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范探討[J].智庫(kù)時(shí)代,2019(44):29+33.

    [2]耿大源,龐明.試論企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].中國(guó)管理信息化,2019,22(21):24-26.

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