從金融視角看大宗商品定價(jià)權(quán)問題

王曉輝 于美琪

摘要：隨著金融衍生品市場的發(fā)展與成熟，大宗商品的金融屬性不斷增強(qiáng)，其定價(jià)方式已隨之發(fā)生重大改變。即，從傳統(tǒng)的參與定價(jià)的主體主要為現(xiàn)貨商的實(shí)體企業(yè)，并主要依據(jù)現(xiàn)貨商品的供需關(guān)系定價(jià)，改變?yōu)楦采w現(xiàn)貨、金融投資等多元定價(jià)主體，定價(jià)平臺(tái)也逐漸轉(zhuǎn)移至金融衍生品市場。我國是大宗商品進(jìn)口國，但金融衍生品市場發(fā)展較晚，在定價(jià)權(quán)上長期處于缺失狀態(tài)，需高度重視，并通過加快國內(nèi)金融衍生品市場建設(shè)補(bǔ)上短板。

關(guān) 鍵 詞：金融;大宗商品;定價(jià)權(quán)

中國是全球最大的大豆、原油和鐵礦石等大宗商品的進(jìn)口國，這體現(xiàn)了中國的經(jīng)濟(jì)增長，讓我們很驕傲。但長期以來在產(chǎn)業(yè)界和經(jīng)濟(jì)理論界，一直有一種聲音：中國作為國際貿(mào)易中鉆石級(jí)的VIP買家，既沒有享受到買一百返二十的促銷優(yōu)惠，也沒有在貨源緊張的時(shí)候，享受購買的優(yōu)先權(quán)，甚至有時(shí)還必須接受高價(jià)格。往往出現(xiàn)被動(dòng)接受價(jià)格、難以決定價(jià)格的尷尬局面，讓我們在心理上有落差，在貿(mào)易中有損失。定價(jià)權(quán)為何會(huì)缺失，與如何建立定價(jià)權(quán)的問題，讓國內(nèi)各界焦慮不安，并在不斷探索解決之道。不容忽視的是，隨著越來越多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入大宗商品市場，虛擬金融運(yùn)作與有形商品交易越來越緊密的交織在一起，相互作用，互相強(qiáng)化，大宗商品的金融屬性日益顯現(xiàn)。其后果之一就是，大宗商品價(jià)格的形成與波動(dòng)，已經(jīng)不能簡單的從實(shí)物商品的供求狀況去解釋。大宗商品的價(jià)格和定價(jià)權(quán)，已是大宗商品的金融權(quán)、信息權(quán)、議價(jià)權(quán)和投資收益權(quán)的綜合反映。

一、大宗商品金融化使定價(jià)權(quán)問題更為復(fù)雜

為什么我們作為最大買家，卻不能在與賣家的交易中取得議價(jià)優(yōu)勢？大宗商品的價(jià)格、定價(jià)權(quán)與定價(jià)機(jī)制密不可分。定價(jià)權(quán)是在定價(jià)過程中的影響力，定價(jià)機(jī)制是以什么方式形成和行使影響力，價(jià)格是作用于定價(jià)機(jī)制下定價(jià)權(quán)的結(jié)果。以物易物的定價(jià)模式下，交換雙方的意愿決定了最終價(jià)格;壟斷定價(jià)模式下，壟斷方?jīng)Q定價(jià)格;完全競爭定價(jià)模式下，均衡點(diǎn)決定價(jià)格;期貨定價(jià)模式下，價(jià)格仍在供需均衡點(diǎn)，但影響均衡的因素更為復(fù)雜。

（一）大宗商品的金融屬性不斷增強(qiáng)

商品是人類活勞動(dòng)的產(chǎn)物，其使用價(jià)值即消費(fèi)屬性。例如，玉米能作飼料，大豆能榨油。商品經(jīng)過交換后便具有了交換價(jià)值，最早人類社會(huì)的以物易物，體現(xiàn)的就是交換價(jià)值。后來交易活動(dòng)越來越多，以物易物的局限性越來越大，作為一般等價(jià)物的貨幣應(yīng)運(yùn)而生?？梢?，商品天然的就具有金融屬性，大宗商品也不例外。作為實(shí)物的商品之所以被貨幣所取代，主要原因是其流動(dòng)性不足，只要解決了流動(dòng)性的問題，商品的金融屬性就會(huì)得到越來越受到重視。過去幾十年，全球化極大地推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。全球化的核心是商品、勞務(wù)、資本和技術(shù)在全球的自由流動(dòng)。大宗商品金融化是經(jīng)濟(jì)全球化的結(jié)果之一，同時(shí)也在推動(dòng)全球化進(jìn)程。大宗商品金融化有兩個(gè)特征。

一是大宗商品的交易模式日趨期貨化，增強(qiáng)了流動(dòng)性。大宗商品的種類多、品質(zhì)差異大。同一品種因品質(zhì)不同，其價(jià)格也會(huì)有差異。這種差異增加了交易的難度，降低了活躍度和流動(dòng)性。例如，玉米的價(jià)格因水分、容重的差異而有所不同，盡管國家出臺(tái)了相關(guān)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，但是在實(shí)際現(xiàn)貨交易中，只能是以此作為基價(jià)。當(dāng)你問大連港玉米的港口平艙價(jià)格時(shí)，得到的一定是一個(gè)區(qū)間價(jià)格，因?yàn)楦劭谟袔资⑸踔辽习偌业钠髽I(yè)在報(bào)價(jià)，每個(gè)企業(yè)的玉米品質(zhì)都有差異，所以價(jià)格也不相同。但是，如果你想了解期貨價(jià)格，則可以精準(zhǔn)到交易日的每一秒鐘所對應(yīng)的唯一結(jié)算價(jià)格。且標(biāo)的的品質(zhì)是明確、統(tǒng)一的，標(biāo)的的一切指標(biāo)都是標(biāo)準(zhǔn)化的，不會(huì)因報(bào)價(jià)的時(shí)間、交割的地點(diǎn)不同而有差異。如果你手中持有一張期貨合約或倉單，你可以很容易在期貨市場上以當(dāng)時(shí)的價(jià)格變現(xiàn)，或者拿到銀行去抵押，其流動(dòng)性很強(qiáng)。但是如果你手中持續(xù)的是一批現(xiàn)貨，想要變現(xiàn)則要用比較長的時(shí)間。

二是機(jī)構(gòu)投資大宗商品日趨指數(shù)化，增強(qiáng)了投資性。商品指數(shù)既能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控發(fā)出預(yù)警信號(hào)，也可以成為期貨市場交易的標(biāo)的，成為投資工具。而期貨因其交易的是遠(yuǎn)期合約，具有領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的意義。因此，期貨自產(chǎn)生之日起，就廣受關(guān)注。上世紀(jì)90年代，隨著全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化程度的不斷加深，為滿足各類期貨交易商套保和投資的潛在需求，商品期貨指數(shù)的發(fā)展進(jìn)入蓬勃發(fā)展期。不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在市場上用于交易的各種商品指數(shù)已經(jīng)超過50種，其中關(guān)注度高的商品指數(shù)包括CRB指數(shù)、高盛指數(shù)、道瓊斯指數(shù)等。

CRB指數(shù)是最早的商品指數(shù)，1957年由美國商品研究局編制，包含世界市場28種基本的經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格。1986年CRB的期貨合約在紐約商品交易所上市。2005年，路透集團(tuán)（Reuters）與Jefferies集團(tuán)旗下的Jefferies金融產(chǎn)品公司進(jìn)行合作，調(diào)整了路透商品研究局 （CRB）指數(shù)，更名為路透商品研究局指數(shù)。原來的商品指數(shù)所有商品的權(quán)重是等同的，而新的商品指數(shù)將所有商品分成四個(gè)權(quán)重等級(jí)，最高的原油權(quán)重為23%、取暖油5%、天然氣11%、玉米6%、大豆6%、活牛6%、黃金6%、鋁6%、銅6%、糖5%、棉花5%、可可5%、咖啡5%、鎳1%、小麥1%、瘦豬肉1%、柳橙汁1%、白銀1%。紐約期貨交易所（NYBOT）從2005年7月11日起推出新的商品期貨指數(shù)合約。目前該指數(shù)在國內(nèi)外市場中被廣泛關(guān)注和應(yīng)用。高盛商品指數(shù)創(chuàng)立于1991年，是國際市場上資金跟蹤量最大的商品指數(shù)。該指數(shù)的主要構(gòu)成為能源產(chǎn)品79.04%，農(nóng)產(chǎn)品9.16%，基本金屬5.82%，貴金屬1.61%。2007年，高盛正式推出每周公布一次的“高盛中國商品價(jià)格指數(shù)”（GSCCI），以綜合反映中國工業(yè)化和城市化進(jìn)程中必需的煤炭、鋼鐵、銅和鋁等四種大宗基礎(chǔ)性原料商品價(jià)格的變化。

（二）大宗商品金融化特征賦予傳統(tǒng)價(jià)格理論新的內(nèi)容

經(jīng)濟(jì)學(xué)上價(jià)格理論有四個(gè)學(xué)派。一是馬克思主義的勞動(dòng)價(jià)值論學(xué)派，認(rèn)為商品價(jià)值決定于生產(chǎn)商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng);二是以馬歇爾為代表的供求均衡價(jià)格學(xué)派，認(rèn)為商品價(jià)格是由供給和需求雙方的均衡點(diǎn)決定的;三是以瓦爾拉斯為代表的邊際效用學(xué)派，認(rèn)為商品價(jià)格決定于商品邊際效用;四是以斯拉法為代表的斯拉法學(xué)派，認(rèn)為商品價(jià)格是由生產(chǎn)投入-產(chǎn)出關(guān)系和勞資分配關(guān)系決定的。

關(guān)于商品價(jià)值量的決定，即價(jià)格的決定問題，馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，商品的價(jià)值量由生產(chǎn)商品的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定;商品交換以價(jià)值量為基礎(chǔ)，遵守等量社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)相交換的原則。價(jià)格隨供求關(guān)系變化而圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。馬歇爾的均衡價(jià)格理論認(rèn)為，在完全競爭市場下，短期內(nèi)，商品價(jià)格是由供求均衡點(diǎn)決定的，長期內(nèi)（長期競爭均衡時(shí)），商品價(jià)格等于長期平均成本的最低值。

期貨價(jià)格也是基于商品的內(nèi)在價(jià)值和外部供求關(guān)系而形成的。在期貨市場進(jìn)行交易，以期貨價(jià)格定價(jià)大宗商品，只是定價(jià)的平臺(tái)和價(jià)格的表現(xiàn)形式發(fā)生了變化。但是，由于期貨市場所匯集的信息和參與交易的主體遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了現(xiàn)貨市場，所以其體現(xiàn)的供需關(guān)系因素更為復(fù)雜。例如，以前是在批發(fā)市場、集貿(mào)市場，或一個(gè)小圈子內(nèi)，以一對一、多對多，或一對多、多對一等方式進(jìn)行談判協(xié)商，形成一個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格。其價(jià)格參與者的數(shù)量最為廣泛，期貨市場通過公開競價(jià)形成價(jià)格，交易透明，發(fā)布及時(shí)，標(biāo)的物品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)化，具有極高的流動(dòng)性。以大豆價(jià)格為例，2017年全球大豆國際貿(mào)易量1.5億噸，而CBOT交易的大豆合約數(shù)量超過70億噸。因此，在考察大豆價(jià)格時(shí)，如果僅以某國現(xiàn)貨貿(mào)易占全球的比重來判斷其價(jià)格影響力，而不考慮大量的機(jī)構(gòu)客戶在期貨市場交易時(shí)對價(jià)格的影響，其結(jié)論就會(huì)發(fā)生偏差。我們經(jīng)常聽到這樣一句話“錢總是比貨多”，描述的就是在大宗商品期貨市場上，由于機(jī)構(gòu)的參與度越來越高，其對價(jià)格的影響也越來越大。需要指出的是，盡管“錢比貨多”反映出資本的力量非常強(qiáng)大，但資本也必須順勢而為，即其投資必須符合供需關(guān)系的大勢，因?yàn)闊o論在哪類大宗商品市場，任何一個(gè)機(jī)構(gòu)的資本相比整個(gè)大宗商品市場而言，都是很渺小的。如果其任性而為、逆勢而動(dòng)，那后果必然很慘。

（三）在期貨市場為大宗商品定價(jià)既是現(xiàn)狀也是趨勢

從現(xiàn)狀看，大宗商品的定價(jià)中心和定價(jià)權(quán)已經(jīng)相對集中在幾個(gè)發(fā)達(dá)國家大的期貨交易所。例如，美國芝加哥期貨交易所（CBOT），是當(dāng)前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所，也是全球小麥、玉米、大豆、豆油和豆粕等糧油產(chǎn)品的定價(jià)中心。包括我國在內(nèi)的買家，都是采用在CBOT鎖定購買商品的期貨價(jià)格，然后再加上升貼水后，來鎖定最終的采購價(jià)格;紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是美國第三大期貨交易所，也是世界上最大的實(shí)物商品交易所，為原油等能源和金屬提供期貨和期權(quán)交易，產(chǎn)生的價(jià)格是全球市場上的基準(zhǔn)價(jià)格;芝加哥商業(yè)交易（COMEX）的黃金期貨交易市場為全球最大，它的黃金交易往往可以主導(dǎo)全球金價(jià)走向; 英國倫敦金屬交易所（LME）是世界上最大的有色金屬交易所，其價(jià)格對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售具有重要影響。

從發(fā)展趨勢看，目前還沒有以期貨合約定價(jià)大宗商品，也將最終走向期貨定價(jià)，例如鐵礦石。我國2019年鐵礦石的進(jìn)口量超過10億噸，進(jìn)口依存度已經(jīng)超過80%，但也同樣面臨定價(jià)權(quán)缺失的問題。回顧鐵礦石國際貿(mào)易，其定價(jià)模式也經(jīng)歷了與其他大宗商品相近的歷程。最初在19世紀(jì)初期的鋼鐵行業(yè)起步階段，是礦山和鋼鐵企業(yè)隨買隨用的即期定價(jià)，二戰(zhàn)后是礦山企業(yè)與鋼鐵企業(yè)簽訂長期供貨協(xié)議。供需雙方每年就下一財(cái)年鐵礦石進(jìn)口基準(zhǔn)價(jià)進(jìn)行談判，一旦價(jià)格確定，未來一年的鐵礦石貿(mào)易都采用該價(jià)格。金融危機(jī)后，長協(xié)定價(jià)機(jī)制被打破，普遍改以普氏指數(shù)定價(jià)。該指數(shù)由美國標(biāo)普全球下屬的普氏能源資訊（Platts）制定，其股東包括資本世界投資者、美國先鋒集團(tuán)、貝萊德等主要金融機(jī)構(gòu)。這些金融投資機(jī)構(gòu)在原油和礦產(chǎn)資源領(lǐng)域有很大影響力，而且持有眾多全球能源、礦產(chǎn)資源巨頭公司的股份。目前新加坡交易所和大連商品交易所開展了鐵礦石期貨交易，雙方各有優(yōu)勢和不足。從發(fā)展的視角看，如何做大做強(qiáng)國內(nèi)期貨交易所，是確立我國在鐵礦石貿(mào)易定價(jià)地位的重要抓手。

二、期貨定價(jià)緣何走上前臺(tái)

價(jià)格由期貨市場來決定，不是對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中供求決定價(jià)格理論的否定，而是讓價(jià)格與供求之間的關(guān)系更為密切，使價(jià)格的形成擺脫了壟斷、寡頭壟斷和無序競爭定價(jià)的束縛，變得更加透明和公正。

（一）定價(jià)從現(xiàn)貨到期貨是市場選擇的結(jié)果

大宗商品以期貨定價(jià)不是天然形成的，它們都在經(jīng)歷了現(xiàn)貨定價(jià)后，才走向期貨定價(jià)的。在現(xiàn)貨定價(jià)階段，大致經(jīng)歷了絕對壟斷、相對壟斷和自由競爭幾個(gè)階段。以原油市場為例，最初在19世紀(jì)70年代時(shí)，是由美國的洛克菲勒家族對全行業(yè)進(jìn)行壟斷，其后美國根據(jù)反壟斷法，將其拆分形成了包括?？松?、美孚、雪鐵龍等7個(gè)大型石油公司，市場將之稱為“石油七姊妹”。后來七姊妹與中東等主要產(chǎn)油國結(jié)成廣泛同盟，原油價(jià)格由“壟斷”進(jìn)入到“寡頭壟斷”。再其后，OPEC取代七姊妹，給全球原油定價(jià)。1983年，紐約原油期貨上市，原油定價(jià)從中東產(chǎn)油國轉(zhuǎn)到紐約交易所，市場進(jìn)入期貨定價(jià)階段。再例如，世界上最最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所，芝加哥期貨交易所（CBOT）是在1848年由83個(gè)谷物交易商發(fā)起建立的，在1865年用標(biāo)準(zhǔn)期貨合同取代了遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行保證金制度。它的成立，改變了傳統(tǒng)的買賣雙方協(xié)商定價(jià)的模式，但當(dāng)時(shí)受通訊技術(shù)手段、交通物流水平等因素制約，協(xié)商定價(jià)和交易所期貨定價(jià)是并存的。隨著技術(shù)手段的不斷進(jìn)步，現(xiàn)在全球范圍的任意地點(diǎn)，都可以連線CBOT進(jìn)行交易，期貨定價(jià)也獲得了絕對的市場認(rèn)可。

（二）期貨市場能匯聚預(yù)期防控風(fēng)險(xiǎn)活躍投資

優(yōu)勢之一，能滿足管理部門管理預(yù)期的需求。個(gè)體或群體的經(jīng)濟(jì)行為決策，不但受當(dāng)期環(huán)境因素影響，還要對這些變量將來可能出現(xiàn)的情況作出“預(yù)期”。預(yù)期具有自我強(qiáng)化的能力，會(huì)使得經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行脫離正常軌道，經(jīng)濟(jì)學(xué)上“蛛網(wǎng)理論”描述的就是不同預(yù)期對供需關(guān)系的扭曲。做好預(yù)期管理，是現(xiàn)代治理能力的要求。習(xí)近平總書記在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部堅(jiān)持底線思維著力防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)專題研討班開班式上強(qiáng)調(diào)，要“善于引導(dǎo)預(yù)期”，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。

做好預(yù)期管理，前提是發(fā)現(xiàn)預(yù)期。怎樣發(fā)現(xiàn)預(yù)期？我們常見的統(tǒng)計(jì)部門發(fā)布“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行景氣指數(shù)”，有些機(jī)構(gòu)做“企業(yè)家市場信心調(diào)查”“輿情監(jiān)測”等，都是圍繞著發(fā)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。相比上述方式，期貨市場所具備的匯聚預(yù)期、發(fā)現(xiàn)預(yù)期的功能則更為顯著和有效。因?yàn)槠谪浭袌鰠⑴c的主體多樣，每天都有交易，能夠最大程度、最及時(shí)的反映市場主體的預(yù)期。期貨市場同時(shí)有若干個(gè)合約在交易，會(huì)產(chǎn)生一系列的未來價(jià)格，彼此之間存在價(jià)格差異，具有匯聚預(yù)期的功能。如果期貨近月合約價(jià)格低于遠(yuǎn)月，則代表市場預(yù)期未來供不應(yīng)求的趨勢;如果近月合約價(jià)格高于遠(yuǎn)月，則代表市場預(yù)期未來供大于求的趨勢。通常，在商品標(biāo)的未發(fā)生變化的情況下，近遠(yuǎn)月價(jià)差（遠(yuǎn)月價(jià)格減近月價(jià)格）呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大或縮小的過程，則可能由于現(xiàn)貨商品的供應(yīng)不足或過剩的預(yù)期增強(qiáng)所導(dǎo)致。與往年同期相比，近遠(yuǎn)月價(jià)差擴(kuò)大或縮小，則代表了當(dāng)前市場預(yù)期未來供需矛盾更加突出或有所緩和。例如，中美貿(mào)易摩擦初期，國內(nèi)豆粕期貨上漲反映了供應(yīng)緊張的預(yù)期。還例如，自2017年起，玉米市場持續(xù)呈現(xiàn)產(chǎn)不足需局面，期貨價(jià)格也整體回升，并呈現(xiàn)遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月的多頭排列特點(diǎn)。

優(yōu)勢之二，能滿足交易主體規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求。對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡與恐懼是人的本能。而期貨的兩大功能就是發(fā)現(xiàn)價(jià)格和鎖定風(fēng)險(xiǎn)。這里的鎖定風(fēng)險(xiǎn)不是沒有風(fēng)險(xiǎn)，而是把風(fēng)險(xiǎn)最小化。隨著市場需求不斷增加，在期貨市場上又衍生出了很多新的金融工具，例如期權(quán)、掉期交易、場外交易等。這些金融創(chuàng)新，使得市場主體避險(xiǎn)的手段更為豐富。以鎖定風(fēng)險(xiǎn)為目的的套期保值行為，只要嚴(yán)格按照操作規(guī)范，就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化的目標(biāo)。根據(jù)套期保值的原理，期貨與現(xiàn)貨的盈虧是相反的，即當(dāng)現(xiàn)貨出現(xiàn)盈利時(shí)，期貨是虧損的。所以企業(yè)在進(jìn)行核算時(shí)，必須把期貨賬戶和現(xiàn)貨賬戶合并起來，才能正確客觀評(píng)價(jià)套保行為是否合理。

優(yōu)勢之三，期貨市場能提供更多的投資機(jī)會(huì)。商品的交換價(jià)值反映的就是其金融屬性，最早通過以物易物的方式來實(shí)現(xiàn)。后來交易的頻度越來越高，需求越來越多樣，以物易物的方式因?yàn)榱鲃?dòng)性太差，所以最終被一般等價(jià)物所淘汰。但是，期貨市場的發(fā)展，使得大宗商品的流動(dòng)性得到提高和釋放，特別是現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，使得這種流動(dòng)性突破地區(qū)限制，24小時(shí)的連續(xù)交易制度打破時(shí)間的限制。商品指數(shù)的出現(xiàn)，突破了實(shí)物交易的限制。從而使得大宗商品和股票、債券、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)一樣，成為投資者進(jìn)行財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的重要選擇。高盛、大摩、花旗等國際投行和機(jī)構(gòu)，在其投資組合中，均有大宗商品在內(nèi)，并且根據(jù)市場供需形勢的變化，調(diào)整在農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、貴金屬、黑色等持有結(jié)構(gòu)配置比例，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)收益的最佳水平。

三、建設(shè)建定價(jià)權(quán)的幾點(diǎn)建議

我國的商品期貨交易所開辦時(shí)間不長，包括上海能源交易所、鄭州商品交易所、上海期貨交易所和大連商品交易所等，雖然近年來各個(gè)市場規(guī)模擴(kuò)張較快，但是距離成為全球的商品定價(jià)中心，仍有較大的差距。

一是，客觀評(píng)價(jià)和合理利用期貨市場匯聚預(yù)期發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用。期貨市場并不是造成價(jià)格波動(dòng)的原因，因此期貨市場也不能消除價(jià)格波動(dòng)，它的功能是把市場不同交易主體的不同預(yù)期，集中展示在一個(gè)平臺(tái)上，具有領(lǐng)漲領(lǐng)跌的先行指標(biāo)意義，但不是助漲助跌的推手。要擴(kuò)大期貨市場宣傳力度，提高全社會(huì)對期貨市場功能的認(rèn)知度，既要防止將期貨市場視為靈丹妙藥的“神化”，更要防止視期貨市場為洪水猛獸的“污化”，讓社會(huì)客觀評(píng)價(jià)期貨市場作用，擴(kuò)大期貨行業(yè)影響，改善市場發(fā)展環(huán)境。

行業(yè)管理部門經(jīng)常講要管理預(yù)期，防患于未然，實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控，做好預(yù)調(diào)微調(diào)。發(fā)現(xiàn)預(yù)期是管理預(yù)期的前提和必要條件，如何發(fā)現(xiàn)預(yù)期，期貨市場無疑是一個(gè)最好的工具。例如，當(dāng)遠(yuǎn)期價(jià)格出現(xiàn)下跌或上漲時(shí)，行業(yè)管理部門需要考慮是否供需關(guān)系出現(xiàn)了嚴(yán)重的失衡，并據(jù)此提出是否要進(jìn)行政策干預(yù)的意見建議。在這方面的例子很多。最新的如國內(nèi)玉米期貨價(jià)格在2017年就開始呈現(xiàn)明顯的多頭排列，即遠(yuǎn)月合約的價(jià)格高于近月合約。這種價(jià)格形態(tài)，反映了市場主體對后期供需關(guān)系緊張、價(jià)格上漲的預(yù)期。行業(yè)管理部門即可根據(jù)這種預(yù)期，做出相應(yīng)的政策調(diào)整。

二是，要積極發(fā)聲，提升信息在定價(jià)機(jī)制中的話語權(quán)。價(jià)格是市場活動(dòng)中最敏感、最活躍的指標(biāo)，期貨市場是各種信息的匯聚地，任何與價(jià)格有關(guān)的的信息都可以在期貨市場上找到，并反映在期貨價(jià)格上。我國是大宗商品的進(jìn)口大國、消費(fèi)大國，也是與之相關(guān)的各種生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易等信息的形成地，所以我們要善于利用這個(gè)平臺(tái)。例如，國際上大的投資銀行、礦山企業(yè)、國際糧商等，經(jīng)常自行組織行業(yè)會(huì)議，或積極贊助一些行業(yè)活動(dòng)，利用這些平臺(tái)發(fā)表自己對大宗商品供求與價(jià)格的看法，提升其在行業(yè)的影響力。再例如，2003年的國際大豆風(fēng)波，事后有人認(rèn)為是國際機(jī)構(gòu)發(fā)布的有利于本國企業(yè)的供需數(shù)據(jù)，導(dǎo)致大豆價(jià)格的劇烈波動(dòng)，造成國內(nèi)企業(yè)虧損離場。盡管這種說法市場存在分歧，但所反映出的信息對價(jià)格的影響力是肯定的。這些年，我們在大宗商品的信息采集與發(fā)布上，做了大量的工作，但是相比發(fā)達(dá)國家、先進(jìn)機(jī)構(gòu)還有很多不足。例如，發(fā)聲不及時(shí)、不連續(xù)，權(quán)威性不夠等。存在不敢、不愿、不能和不會(huì)發(fā)聲等問題。《孫子兵法》講“上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。不戰(zhàn)而屈人之兵，善之善者也”。在調(diào)控市場時(shí)，我們應(yīng)重視發(fā)揮信息對市場預(yù)期的引導(dǎo)作用，有時(shí)放出一個(gè)消息，比拿出真刀真槍效果更好、效率更高。

三是，要加快人民幣國際化進(jìn)程，推動(dòng)國內(nèi)期貨交易平臺(tái)建設(shè)。要提高國內(nèi)期貨市場在定價(jià)權(quán)上的影響力，就要讓更多的國際機(jī)構(gòu)和投資者進(jìn)入到國內(nèi)的平臺(tái)。例如，大連商品交易所在引入鐵礦石境外投資者后，其合約影響力不斷提高。未來如何加快人民幣國際化進(jìn)程，是國內(nèi)期貨平臺(tái)能否持續(xù)做強(qiáng)做大、國內(nèi)大宗商品定價(jià)話語權(quán)能否提高的一個(gè)重要因素。今年以來，受新冠肺炎疫情沖擊，全球金融市場劇烈波動(dòng)。歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對危機(jī)，重新啟動(dòng)更大規(guī)模的量化寬松政策，大規(guī)模的“放水”將對全球金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生持續(xù)影響，包括美國在內(nèi)的很多國家都在降低利率甚至將基準(zhǔn)利率降為負(fù)值，債券收益率不斷創(chuàng)下歷史新低，美元在未來幾年走軟的概率將顯著提高。相比之下，中國的外匯儲(chǔ)備充足，債券收益率相對較高，在未來一個(gè)時(shí)期，人民幣有望保持穩(wěn)中趨升的態(tài)勢，這給人民幣國際化帶來機(jī)遇。目前新冠肺炎疫情在全球仍呈蔓延之勢，但國內(nèi)疫情控制較好，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，諸多國際機(jī)構(gòu)都預(yù)測我國將是全球疫情背景下，經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的國家。在新形勢下，我們應(yīng)積極推動(dòng)疫情防控和相關(guān)政策的國際合作，擴(kuò)大以人民幣計(jì)價(jià)的雙邊貨幣協(xié)議簽訂，增加人民幣在“亞投行”和“金磚銀行”貸款中的使用機(jī)會(huì)，加強(qiáng)與“一帶一路”沿線國家人民幣業(yè)務(wù)拓展，加大人民幣國際化推進(jìn)力度。