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    康泰生物:股權(quán)激勵達(dá)成有“訣竅”

    2020-06-02 08:18:43薛宇
    證券市場周刊 2020年19期
    關(guān)鍵詞:待攤費用康泰應(yīng)付款

    薛宇

    2019年,康泰生物(300601.SZ)實現(xiàn)營業(yè)收入19.43億元,同比降低3.65%;實現(xiàn)凈利潤5.75億元,同比增長31.86%。雖然營收同比降低,但凈利潤卻呈現(xiàn)較好的增長,這與公司2019年銷售費用的明顯降低密切相關(guān)。

    《證券市場周刊》記者通過分析財報發(fā)現(xiàn),公司其他應(yīng)付款科目下的銷售服務(wù)費用數(shù)額較大,公司或許可以通過提前或推遲確認(rèn)費用來調(diào)節(jié)利潤。2019年,康泰生物的銷售費用大幅降低,似乎表明公司存在調(diào)高利潤的可能;另外,2019年,公司期末的長期待攤費用明顯增多,這些“異動”似乎都在表明公司該年業(yè)績可能被調(diào)高,而其最終目的很可能是達(dá)成股權(quán)激勵的行權(quán)條件,進(jìn)而向管理層“發(fā)紅包”。

    其他應(yīng)付款或為業(yè)績“蓄水池”

    2017年上市以來,康泰生物的業(yè)績增長較為迅速,營業(yè)收入由2016年的5.52億元增長至2019年的19.43億元,凈利潤由8621萬元增至5.75億元,增幅分別達(dá)到了2.52倍、5.66倍。在同行眾多上市公司中,康泰生物的業(yè)績表現(xiàn)頗為亮眼。

    受疫苗批簽發(fā)數(shù)量降低和乙肝疫苗生產(chǎn)車間未投產(chǎn)的影響,2019年,康泰生物實現(xiàn)營業(yè)收入19.43億元,相比上年的20.17億元降低3.65%;但公司的凈利潤卻同比增加31.86%,依然保持了良好的增長態(tài)勢。

    2019年,康泰生物凈利潤的增長主要是因為銷售費用大幅降低。2019年,公司營業(yè)總成本為13.33億元,同比降低14.39%,其中銷售費用變化最大,較上年減少2.21億元,同比降幅達(dá)21.96%,這是公司上市以來銷售費用首次大幅下滑。

    2017-2019年,上市公司的營業(yè)收入分別為11.61億元、20.17億元、19.43億元,同比分別變化110.38%、73.69%、-3.65%;銷售費用分別為6.15億元、10.05億元、7.85億元,同比變化180.07%、61.92%、-21.96%。另外,康泰生物的銷售費用占營業(yè)收入的比例高企,2017-2019年分別為53%、49.85%、40.37%。

    隨著營業(yè)收入的大幅上漲,康泰生物的銷售費用也在大踏步地增長,但到了2019年,情況似乎發(fā)生了變化。

    對于2017-2018年銷售費用大增,康泰生物在招股說明書及年報中做出了詳細(xì)說明:受政策影響,2017年1月1日起,公司的銷售模式由“經(jīng)銷為主、直銷為輔”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸变N模式”,大部分經(jīng)銷商逐步轉(zhuǎn)做專業(yè)化推廣商,在公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)定的前提下,公司銷售服務(wù)費將會大幅上漲,銷售費用因此從2016年的2.20億元一躍升至2017年的6.15億元。

    奇怪的是,在銷售模式?jīng)]有發(fā)生任何變化的情況下,公司2019年的銷售費用為何會大幅下降呢?公司并未在年報中給出任何解釋。

    反觀同行,沃森生物(300142.SZ)2019年營業(yè)收入和銷售費用同比增長率分別為27.55%、42.83%,并沒有呈現(xiàn)出銷售費用相對營業(yè)收入大幅降低的變化。

    康泰生物銷售費用中占比最大的是銷售服務(wù)費及獎勵款,2018-2019年分別為8.51億元、5.99億元,2019年同比降幅達(dá)到了29.64%,明顯高于銷售費用的降幅21.96%。

    實際上,公司確認(rèn)的“銷售服務(wù)費及獎勵款”有很大一部分并沒有真正支付。

    近幾年,公司其他應(yīng)付款較高,其中占比最大的即為“銷售服務(wù)費用”,2017-2019年年末分別為3.59億元、5.37億元、4.92億元。

    這或許意味著,其他應(yīng)付款科目可能成為了康泰生物的業(yè)績“蓄水池”,公司可以通過提前或推遲確認(rèn)費用來調(diào)節(jié)利潤。

    而且,2017-2019年,康泰生物的銷售費用先是大增,后于2019年明顯降低;與之相應(yīng),公司其他應(yīng)付款科目下的銷售服務(wù)費用也呈現(xiàn)出相同變化。這些跡象或許表明,康泰生物存在前期提前確認(rèn)銷售費用、調(diào)低利潤,2019年又將少計銷售費用,從而增加利潤的嫌疑。

    “有異”的長期待攤費用

    除銷售費用外,康泰生物的長期待攤費用也值得關(guān)注。

    2017-2019年年末,康泰生物長期待攤費用期末余額分別為1612萬元、2999萬元、8616萬元,2019年明顯增加。公司長期待攤費用中占比較高的為“試生產(chǎn)及工藝驗證”項目,期末余額分別為1297萬元、2538萬元、8206萬元。

    公司將試生產(chǎn)及工藝驗證費用確認(rèn)為長期待攤費用,說明實際上將其在多年內(nèi)進(jìn)行攤銷。財報顯示,相應(yīng)的攤銷年限為5年。

    但2019年,康泰生物的23價肺炎球菌多糖疫苗已經(jīng)成功上市銷售,那么公司增加如此多的長期待攤費用是否不太合理?

    2019年,康泰生物長期待攤費用的大幅增加(約5668萬元)頗顯異常。從研發(fā)及生產(chǎn)進(jìn)程看,公司的23價肺炎球菌多糖疫苗于2017年完成生產(chǎn)現(xiàn)場工藝核查,2018年獲得GMP證書并進(jìn)入生產(chǎn)過程,2019年成功上市;吸附無細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗在2017-2018年進(jìn)行生產(chǎn)現(xiàn)場工藝核查,2019年獲得藥品注冊批件并進(jìn)入生產(chǎn)過程。這說明在2019年,僅吸附無細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗的試生產(chǎn)及工藝驗證成本可以確認(rèn)為長期待攤費用,然而該疫苗在2017-2018年均已處于工藝核查進(jìn)程中,2019年確認(rèn)的數(shù)額如此之高,是說明2017-2018年工藝核查進(jìn)展緩慢嗎?

    一方面,康泰生物將試生產(chǎn)及工藝驗證費用分多年攤銷;另一方面,2019年,在疫苗已經(jīng)上市銷售的情況下,公司仍未對其進(jìn)行任何攤銷,并進(jìn)一步確認(rèn)更高的長期待攤費用(尚未攤銷),這一切均可使公司在當(dāng)期確認(rèn)更低的費用。

    “巧妙”達(dá)成股權(quán)激勵行權(quán)條件

    不論是削減銷售費用,還是通過長期待攤費用科目在當(dāng)期確認(rèn)更低的費用,康泰生物管理層的最終目的很有可能是為了達(dá)成2019年激勵計劃的行權(quán)條件,進(jìn)而給管理層“發(fā)紅包”。

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