調(diào)整與再度布局期

李立峰

“投資加碼”+ “減稅降費(fèi)”，科技的基本面有望得到提振。

創(chuàng)業(yè)板改革是2020年資本市場(chǎng)改革中重要的組成部分。此次寫(xiě)在中央政府工作報(bào)告，表明其勢(shì)在必行，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制的文件及具體實(shí)施、深交所接受創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)等將在最近陸續(xù)落實(shí)。本次全方位推進(jìn)市場(chǎng)化制度改革，大幅激發(fā)創(chuàng)新企業(yè)活力。

“政府工作報(bào)告”指出，要擴(kuò)大有效投資，專(zhuān)項(xiàng)債與中央預(yù)算內(nèi)投資安排將重點(diǎn)支持“兩新一重”，其中新基建為主要投資方向。此外，“報(bào)告”中也提到要加大減稅降費(fèi)力度，下調(diào)增值稅稅率和企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率等制度，也將有效改善科技企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。線(xiàn)上線(xiàn)下齊發(fā)力，消費(fèi)恢復(fù)彈性也值得期待。針對(duì)疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊，“報(bào)告”也指出要通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下融合的方式著力提高居民消費(fèi)意愿和能力，支持餐飲、商場(chǎng)、文化、旅游、家政等生活服務(wù)業(yè)恢復(fù)發(fā)展，同時(shí)在重點(diǎn)支持的新業(yè)態(tài)中也加入了電商網(wǎng)購(gòu)與在線(xiàn)服務(wù)，作為擴(kuò)大內(nèi)需的重要手段。

5月23日凌晨，富時(shí)羅素公布了富時(shí)GIES指數(shù)6月的季度變化情況。根據(jù)調(diào)整，浙商銀行和渝農(nóng)銀行兩只A股被納入大盤(pán)股，未剔除A股股票。富時(shí)羅素還決定按計(jì)劃將A股納入因子從17.5%提升至25%。該變動(dòng)將于6月22日開(kāi)盤(pán)前正式生效，富時(shí)羅素“納A”第一階段即將完成。

2020年外資仍將持續(xù)凈流入，其規(guī)模有望達(dá)到3000億-4000億元人民幣，理由有三。第一，中國(guó)疫情可控、復(fù)工有序，A股估值和證券化率都明顯低于美股。第二，從外資流向來(lái)看，中國(guó)歷年外資流入A股規(guī)模正在不斷上升，從2015年的約800億元人民幣飆升至2019年的超過(guò)3000億元人民幣。第三，考慮到境外資金在A股持股比例水平仍然中國(guó)不高（3%），尚處于加倉(cāng)階段，參考韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)納入MSCI的進(jìn)程，未來(lái)十年A股外資有望持續(xù)加速凈流入。再者，國(guó)家政策方面，近兩個(gè)月以來(lái)，國(guó)家接連出臺(tái)政策放開(kāi)境外投資者的額度限制，金融市場(chǎng)開(kāi)放力度不斷加大，吸引更多外資入場(chǎng)。4月1日，證券公司外資股比限制在全國(guó)范圍內(nèi)正式取消。5月7日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，進(jìn)一步落地并細(xì)化取消QFII和RQFII投資額度限制相關(guān)的政策，便利境外投資者參與境內(nèi)金融市場(chǎng)。5月22日“兩會(huì)”《政府工作報(bào)告》中說(shuō)明，國(guó)家將大幅縮減外資準(zhǔn)入負(fù)面清單，允許更多領(lǐng)域?qū)嵤┩赓Y獨(dú)資經(jīng)營(yíng)，加大吸引外資入駐力度。國(guó)家政策的扶持將引導(dǎo)更多外資入場(chǎng)，未來(lái)幾年，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的步伐將大幅加快。

從“兩會(huì)”內(nèi)容來(lái)看，政府延續(xù)了近年來(lái)淡化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)的思路，對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度有所提升。調(diào)結(jié)構(gòu)、促產(chǎn)業(yè)優(yōu)化、貨幣邊際寬松與促進(jìn)科技創(chuàng)新、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、提升消費(fèi)增長(zhǎng)等是此次《政府工作報(bào)告》的主要看點(diǎn)。近期A股有所調(diào)整，更多的是正?；卣{(diào)。另外，近期國(guó)際關(guān)系等事件對(duì)A股、港股情緒上的沖擊尚存，但最終還是有很多好股票不斷創(chuàng)出新高。

地緣政治等事件短期內(nèi)對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生了擾動(dòng)，但當(dāng)前所處的貨幣環(huán)境、財(cái)政政策仍處于蜜月期。流動(dòng)性寬松，全球資產(chǎn)配置荒仍是當(dāng)下主基調(diào)。此外，富時(shí)羅素納 A 權(quán)重的提升，也將給資本市場(chǎng)帶來(lái)增量的長(zhǎng)期資金。由此，預(yù)計(jì)A股短暫調(diào)整后，會(huì)重回結(jié)構(gòu)行情。

行業(yè)配置上，建議投資者重點(diǎn)圍繞消費(fèi)、科技兩大領(lǐng)域?？春檬芤嬗凇皵U(kuò)內(nèi)需”的消費(fèi)，尤其是具備一定必需消費(fèi)品屬性的醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、食品飲料等行業(yè);另一方面，建議投資者布局受益于技術(shù)進(jìn)步以及國(guó)家戰(zhàn)略資源投入的科技創(chuàng)新板塊，如電子、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信等板塊。主題投資上，建議適當(dāng)關(guān)注衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、湖北等區(qū)域經(jīng)濟(jì)等。