結構性存款破12萬億，監(jiān)管警示影子銀行死灰復燃

楊柳晗

圖/IC

5月20日，天津力生制藥股份有限公司（下稱“力生制藥”）公告稱，以自有資金5000萬元購買了招商銀行保本浮動收益型的三個月結構性存款。

事實上，購買結構性存款正成為越來越多企業(yè)的選擇。據《財經》記者不完全統(tǒng)計，自5月初以來，還有包括易德龍、浦東建設、中一檢測、三祥新材、贛能股份、機器人、讀者傳媒等在內的10余家上市公司發(fā)布利用閑置資金購買銀行結構性存款理財產品的公告。

“結構性存款的期限比較靈活，起存點不高但安全性和收益率相對較高，相比大額存單和表外理財都有優(yōu)勢，成為很多企業(yè)和個人進行短期理財的優(yōu)選方案，也是銀行以相對較高收益吸收存款的競爭手段之一?！蹦彻煞葜沏y行資管負責人表示。

據央行數據顯示，截至今年4月末，結構性存款余額已經達到12.14萬億元，連續(xù)四個月走高。同時，今年以來，央行連續(xù)降息降準，企業(yè)債務融資利率明顯下降，眾多上市公司發(fā)布公告購買銀行結構性存款產品，也引發(fā)了業(yè)內對于息差套利及資金空轉的擔憂。

中信證券分析稱，結構性存款的火爆，表面原因是流動性充裕環(huán)境下的息差套利，實質上反映了疫情影響下的中小銀行“存款荒”之困。

5月18日，銀保監(jiān)會有關部門負責人表示，將進一步完善影子銀行監(jiān)管機制體系，防范風險反彈回潮，繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，嚴厲整治重點領域重點風險中的違法違規(guī)行為，持之以恒拆解高風險影子銀行業(yè)務，防止其死灰復燃。

業(yè)界預期，隨著監(jiān)管趨嚴，結構性存款或面臨規(guī)模收縮的壓力。

結構性存款連續(xù)四個月走高

根據央行數據，4月末結構性存款余額達12.14萬億元，4月當月結構性存款余額新增4719億元，今年連續(xù)四個月規(guī)模呈現走高，較去年末增加約2.54萬億元。

從結構上看，中小銀行的結構性存款的依賴度明顯高于大型銀行，存量和增長速度也明顯大于大型銀行。截至4月末，大型銀行結構性存款規(guī)模為4.23萬億元，較去年末增長0.82萬億元;中小銀行規(guī)模為7.91萬億元，較去年末增長約1.72萬億元，規(guī)模和增幅均高于大型銀行。

與普通存款不同，根據2018年9月發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》，結構性存款是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎上獲得相應收益的業(yè)務產品。

圖1：過去6個月結構性存款余額

單位：萬億元。資料來源：央行。制圖：顏斌

上海一財富管理公司經理對《財經》記者稱：“今年以來權益產品的波動比較大，除了建議客戶配置黃金之外，就是加大配置收益較高的結構性存款產品，尤其是中行‘原油寶事件之后，咨詢銀行理財相關產品的數量明顯增多。”

據《財經》記者梳理多家銀行發(fā)布的產品信息，結構性存款掛鉤的基礎資產主要包括匯率、商品（以黃金為主）、利率和股指，且今年以來，結構性存款的平均預期最高收益率也在持續(xù)上升，年初的最高收益率主要集中在3%-4%，而目前收益率多分布在3.5%-5%之間。

以力生制藥為例，其購買的結構性存款產品掛鉤倫敦金銀市場協會發(fā)布的定盤價，存款利息根據所掛鉤的黃金價格表現來確定，最高可達年化3.49%;而三祥新材購買的中國銀行掛鉤美元兌瑞郎匯率的結構性存款產品預期年化最高收益率達到4.7%。

高息攬儲、息差套利和資金空轉隱憂

“受疫情影響，今年攬儲競爭比較激烈，尤其是中小銀行靠普通存款攬儲能力抵不過大型銀行，只能通過發(fā)行保本保收益的結構性存款產品緩解負債端壓力?！鄙虾Ｄ彻煞菪欣碡斂蛻艚浝韺Α敦斀洝酚浾叻治龇Q。

對于結構性存款大幅上升的原因，安信證券認為，從供給端看，為幫助實體企業(yè)應對疫情，商業(yè)銀行響應國家政策要求加大信貸投放力度，相應的負債壓力也有所上升，同時商業(yè)銀行需要滿足凈穩(wěn)定資金比例、流動性匹配率等指標，存款市場競爭加劇。

央行數據顯示，4月末社會融資規(guī)模存量為265.22萬億元，同比增長12%;其中，4月新增社會融資規(guī)模30900億元，同比多增14190億元，新增人民幣貸款規(guī)模17000億元，同比多增6800億元。

安信證券指出，銀行主動負債手段卻相對有限： 一方面同業(yè)監(jiān)管壓力限制了商業(yè)銀行特別是中小銀行從同業(yè)端獲取負債的能力;另一方面資管新規(guī)落地后，保本理財作為此前重要的主動負債工具，逐漸退出市場。

違規(guī)攬儲現象也在這一背景下出現，5月7日和8日，銀保監(jiān)會分別發(fā)布兩則處罰公告，中信銀行舟山分行因貸款資金轉存結構性存款等被處罰80萬元;光大銀行蘇州分行因貸款轉為結構性存款等被處罰50萬元，而整個2019年銀保監(jiān)會只發(fā)出一張結構性存款罰單。

中信證券分析稱，結構性存款的火爆表面原因是流動性充裕環(huán)境下的息差套利，實質上反映了疫情影響下的中小銀行“存款荒”之困。

結構性存款的火爆也與監(jiān)管機構對銀行理財業(yè)務的監(jiān)管趨嚴密切相關，2018年中，央行等機構聯合下發(fā)的《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》指出，資產管理業(yè)務不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。

上述資管負責人還表示：“在此之后，保本理財產品的數量不斷壓降，而結構性存款逐漸成為銀行繞過利率自律機制、高息攬儲的主要手段?！?/p>

“雖然保本理財數量減少，但資金對于保本和高收益的投資需求始終存在，從市場情況看，能夠同時滿足的就是結構性存款，用結構性存款產品吸收之前的一部分保本理財資金，否則客戶存款很容易就被其他銀行搶走?！蹦吵巧绦兄行虚L對《財經》記者表示。

不過，中信證券還指出，對于商業(yè)銀行來說，在當前負債端壓力不減的前提下，借助結構性存款來擴張規(guī)模的擴表方式只是短視行為，不僅與監(jiān)管初衷相悖，而且在低利率環(huán)境和資產荒有可能長期持續(xù)的背景下高息攬儲還有可能壓縮銀行利差水平，導致資產負債利率倒掛，影響盈利能力。

自今年初疫情暴發(fā)以來，央行通過降準降息和再貸款助力，資金面不斷走向寬松，寬貨幣環(huán)境下，企業(yè)融資成本大幅降低。

結構性存款的迅速增長以及眾多上市公司紛紛購買結構性存款產品，也引發(fā)了業(yè)內對于息差套利和資金空轉的擔憂。華泰證券認為，低息貸款投放或引發(fā)企業(yè)購買結構性存款等套利行為。

安信證券研報指出，以3月份為例，3月份票據貼現利率、短融中票發(fā)行利率均出現大幅下行，考慮財政貼息后的再貸款利率不到1.5%，和結構性存款利率存在較大利差。由于實體需求回升較慢，不排除部分企業(yè)將資金回存入金融市場的可能。

圖2：LPR品種歷史走勢圖

資料來源：央行

監(jiān)管風險警示，規(guī)模面臨收縮

雖然結構性存款增速迅猛，但發(fā)展過程中的各種不規(guī)范的問題也不斷涌現。部分機構認為，從中長期來看，結構性存款的規(guī)模難有持續(xù)的上行空間。

中信證券預計，如前期監(jiān)管要求不變的話，未來半年結構性存款的去化壓力比較大。

早在2019年5月，銀保監(jiān)會曾發(fā)布《2019年銀行機構“鞏固治亂象成果促進合規(guī)建設”工作要點》，在影子銀行和交叉金融業(yè)務風險方面，針對理財業(yè)務，將“結構性存款不真實，通過設置‘假結構變相高息攬儲”作為排查重點。

2019年10月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行結構性存款業(yè)務的通知》再次整頓結構性存款相關問題，指出結構性存款存在產品設計不規(guī)范、風險計量不準確、業(yè)務體量與風控能力不匹配以及宣傳銷售不規(guī)范的問題，并設置了12個月的過渡期，過渡期后不得再發(fā)行不合規(guī)的結構性存款產品。

3月初，央行發(fā)布的《關于加強存款利率管理的通知》指出，央行指導市場利率定價自律機制加強存款利率自律管理，并將結構性存款保底收益率納入自律管理范圍;將執(zhí)行存款利率管理規(guī)定和自律要求情況納入MPA。

多位銀行業(yè)研究員均對《財經》記者表示，LPR改革將引導銀行貸款利率下行，在寬信用的背景下，銀行資產端定價逐漸向負債端傳導，銀行結構性存款收益率也有望趨于下行，部分銀行有望面臨客戶流失和產品規(guī)模萎縮的局面。

“央行正在努力幫助商業(yè)銀行壓降存款成本，比如年初以來的三次降準為銀行直接節(jié)約了295億元的資金成本。此外，壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產品，將結構性存款保底收益率納入宏觀審慎評估，也可以降低負債成本。”光大證券固收分析師張旭分析指出。

中信證券還預計，監(jiān)管已明確發(fā)行機構應具備普通類衍生產品交易業(yè)務資格，資質不達標的銀行未來業(yè)務開展將受到限制，中小銀行發(fā)行或者借道大型銀行發(fā)行結構性存款的規(guī)模也會隨之受到限制;而過渡期后符合監(jiān)管要求的結構性存款不一定能夠滿足現有客戶保本和高收益兼得的理財需求。