R&D補(bǔ)貼、高管薪酬與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效*

○重慶工商大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 王 琴

企業(yè)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要引擎，由于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)有較高不確定性，致使很多企業(yè)研發(fā)動(dòng)力不足。為此，近年來(lái)政府采取各種措施支持企業(yè)加大研發(fā)的動(dòng)力，比如投入R&D補(bǔ)貼。在現(xiàn)代企業(yè)的委托代理關(guān)系下，高管參與公司的重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其決策對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)定位和戰(zhàn)略選擇至關(guān)重要?；谧顑?yōu)契約理論，建立高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬激勵(lì)措施能夠緩解股東和高管之間的矛盾，但現(xiàn)實(shí)中高管薪酬與企業(yè)盈利往往背道而馳，尤其是R&D補(bǔ)貼加大了高管的尋租動(dòng)機(jī)，即管理層利用職權(quán)扭曲R&D補(bǔ)貼的實(shí)際作用。本文選取深滬A股上市公司2012—2018年的數(shù)據(jù)，研究R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系以及高管薪酬的調(diào)節(jié)效應(yīng)，并且證實(shí)在國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)下，高管薪酬調(diào)節(jié)作用的差異。

一、理論分析與研究假設(shè)

(一)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效

如果企業(yè)創(chuàng)新的資本投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、自有資金不足等原因阻礙了企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的順利完成，可以通過(guò)政府R&D補(bǔ)貼政策緩解企業(yè)研發(fā)資金不足的問(wèn)題，并向市場(chǎng)投資者釋放利好信號(hào)，因此其常成為政府支持企業(yè)研發(fā)的方式之一。關(guān)于R&D補(bǔ)貼在企業(yè)研發(fā)過(guò)程中的實(shí)際效益成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。在現(xiàn)有研究中，主要有以下兩方面的觀點(diǎn)。一些學(xué)者認(rèn)為R&D補(bǔ)貼能提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，陸國(guó)慶等(2014)基于中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，證明了政府R&D補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新績(jī)效有顯著正向影響；蔣安璇等(2019)以2011—2015年我國(guó)A股上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)研發(fā)投入金額和專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量具有激勵(lì)作用；Guo D等(2016)也發(fā)現(xiàn)R&D補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向影響。然而，一些學(xué)者的觀點(diǎn)卻相反，認(rèn)為R&D補(bǔ)貼不利于企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效提升，Bai和Li(2011)利用1998—2008面板數(shù)據(jù)研究中國(guó)30個(gè)地區(qū)R&D補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效影響，發(fā)現(xiàn)R&D補(bǔ)貼并沒(méi)有對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生正效應(yīng)；王俊(2010)采用大中型企業(yè)的面板數(shù)據(jù)也得出相似的結(jié)論。以上研究結(jié)論差異較大的原因，主要是由于各研究主體、研究方法等不相同，但大多數(shù)研究表明R&D補(bǔ)貼能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。一方面，政府投以企業(yè)R&D補(bǔ)貼，能緩解企業(yè)研發(fā)資金不足的困境，減輕企業(yè)的成本承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力；另一方面，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)往往具有較高保密性，與外部投資者之間信息不對(duì)稱，融資約束大，R&D補(bǔ)貼則向市場(chǎng)傳遞了企業(yè)被政府認(rèn)可的信號(hào)，獲得R&D補(bǔ)貼的企業(yè)更易獲得外部投資者的投資，拓寬企業(yè)研發(fā)資金來(lái)源，提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)1：

H1：R&D補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效有顯著的正向影響。

(二)高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼影響企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用

基于委托代理理論，由于信息不對(duì)稱以及風(fēng)險(xiǎn)偏好差異，管理層與企業(yè)所有者之間在研發(fā)活動(dòng)投入上可能會(huì)意見(jiàn)相左。高管薪酬作為一種短期激勵(lì)的治理方式，能夠緩解企業(yè)投資活動(dòng)中出現(xiàn)的這種代理問(wèn)題。但是，R&D補(bǔ)貼作為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的一項(xiàng)重要資源，也是高管們最為容易操縱的盈余之一。國(guó)家關(guān)于R&D補(bǔ)貼的運(yùn)用范圍、具體用途沒(méi)有進(jìn)行明確的規(guī)范，若高管利用R&D補(bǔ)貼進(jìn)行投機(jī)行為，R&D補(bǔ)貼會(huì)難以達(dá)到預(yù)期效果。趙宇恒、孫悅(2014)研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利用政府補(bǔ)助向高管發(fā)放薪酬，并沒(méi)有促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。魏志華等(2015)以A股2010—2012年117家新能源概念類(lèi)上市公司為研究樣本，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼并不能顯著激勵(lì)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，卻使得高管從中“獲益”。趙曉陽(yáng)、胥朝陽(yáng)(2019)基于2014—2016年A股上市公司的面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，在民營(yíng)企業(yè)中高管薪酬對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有正向調(diào)節(jié)作用，而在國(guó)有企業(yè)中卻是負(fù)向調(diào)節(jié)作用。因此，如果政府補(bǔ)助的效用發(fā)生異化，誘發(fā)高管進(jìn)行尋租活動(dòng)，會(huì)損害高管薪酬的激勵(lì)效應(yīng)。一方面，補(bǔ)貼數(shù)額是有限的，如果高管將補(bǔ)貼資金用于彌補(bǔ)自己薪酬的不足，那么R&D補(bǔ)貼可用于提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的部分相應(yīng)減少，因此其政策激勵(lì)效用將受到抑制。另一方面，利用R&D補(bǔ)貼這種額外收益來(lái)補(bǔ)貼高管，會(huì)降低高管提高企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的能動(dòng)性。同時(shí)R&D補(bǔ)貼只是在企業(yè)研發(fā)活動(dòng)中起到輔助作用，若補(bǔ)貼過(guò)繁易導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生依賴，從而助長(zhǎng)高管的自利行為。因此，提出假設(shè)2：

H2：高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系發(fā)揮顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

相比于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)主要追求市場(chǎng)效益最大化，其高管薪酬與企業(yè)價(jià)值掛鉤，高管薪酬的敏感性更強(qiáng)，因此公司通過(guò)制定合理的薪酬激勵(lì)制度可緩解代理問(wèn)題；而國(guó)有企業(yè)除了追求市場(chǎng)效益，還要承擔(dān)某些社會(huì)責(zé)任，如增加就業(yè)等，加之國(guó)有企業(yè)“所有者缺位”，其高管的薪酬主要是由政府部門(mén)制定，與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效間的聯(lián)系較弱，容易使國(guó)有企業(yè)高管凌駕于內(nèi)控之上，當(dāng)國(guó)有企業(yè)獲得R&D補(bǔ)貼后，高管可能基于自利因素的考量進(jìn)行逆向選擇，不利于提高R&D補(bǔ)貼效益的提高。基于以上分析，提出假設(shè)3：

H3：高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的負(fù)向調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)更顯著。

企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效與其所從事的行業(yè)密切相關(guān)。一般而言，相比于非高新技術(shù)企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)更頻繁，其獲得的R&D補(bǔ)貼額也更高，高管的逆向選擇傾向更顯著，更有可能利用R&D補(bǔ)貼增加自身利益，因此，能更大程度上抑制R&D補(bǔ)貼在企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的使用績(jī)效。提出假設(shè)4：

H4：高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的負(fù)向調(diào)節(jié)作用在高新技術(shù)企業(yè)更顯著。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源及變量定義

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2012—2018年深滬A股上市公司為初始樣本，并依據(jù)如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：①剔除研究期間ST類(lèi)或*ST類(lèi)的上市公司；②剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不齊全的上市公司。通過(guò)篩選最終共得到6848個(gè)有效樣本觀測(cè)值。本文數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，在后期的實(shí)證分析中使用Stata14.0進(jìn)行數(shù)據(jù)的處理。

2.變量定義

①被解釋變量：創(chuàng)新績(jī)效。本文結(jié)合研究目標(biāo)并參考尚洪濤、黃曉碩(2019)的做法，采用上市公司專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效，并加上1后取自然對(duì)數(shù)；②解釋變量：R&D補(bǔ)貼和高管薪酬。R&D補(bǔ)貼(GOV)，參考陳紅等(2018)的做法，根據(jù)公司年報(bào)附注披露的政府補(bǔ)貼明細(xì)，手工收集識(shí)別其中含技術(shù)等關(guān)鍵詞、特定專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)名詞以及科技支持計(jì)劃的政府補(bǔ)貼項(xiàng)目，將含有上述明細(xì)事項(xiàng)視為R&D補(bǔ)貼，加總后除以資產(chǎn)總額以衡量企業(yè)獲得的R&D補(bǔ)貼額。高管薪酬(MPA)，采用“前三名高管薪酬總額”來(lái)衡量高管薪酬，并除以總資產(chǎn)予以標(biāo)準(zhǔn)化；③控制變量。企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效受多種因素的影響，本文將企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度、企業(yè)成長(zhǎng)性、自由現(xiàn)金流、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及企業(yè)年齡作為控制變量。此外，對(duì)行業(yè)和年份虛擬變量進(jìn)行了控制。主要變量的定義及說(shuō)明如表1所示。

表1 主要變量一覽表

3.模型設(shè)計(jì)

根據(jù)前文的理論分析，設(shè)置模型：

INNOi,t=α0+α1GOVi,t+∑αkCONTROLSk,i,t+∑YAERj+∑INDr+εi,t

(1)

INNOi,t=α0+α1GOVi,t+α2MPAi,t+α3GOVi,t*MPAi,t+∑αkCONTROLSk,i,t+∑YEARj+∑INDr+εi,t

(2)

模型(1)用以驗(yàn)證假設(shè)1，R&D補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響；模型(2)驗(yàn)證假設(shè)2，在R&D補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效產(chǎn)生的影響過(guò)程中高管薪酬是否會(huì)在兩者間起到調(diào)節(jié)作用，同時(shí)進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)3與假設(shè)4，區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及行業(yè)特性驗(yàn)證高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用。

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。表2顯示，創(chuàng)新績(jī)效的衡量指標(biāo)專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)的最大值為6.945，最小值為0.693，存在較大差異，說(shuō)明不同企業(yè)間創(chuàng)新產(chǎn)出水平的差異較大，比較符合現(xiàn)實(shí)；內(nèi)部控制的均值、最大值以及最小值相差較大，可能是由于說(shuō)明不同企業(yè)間內(nèi)部控制實(shí)施的有效性存在較大差異。R&D補(bǔ)貼的最大值為1.348，最小值為0，最大值與最小值差距也較大，說(shuō)明政府對(duì)不同企業(yè)的R&D補(bǔ)貼力度各有不同。

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

(二)相關(guān)性分析

為保證研究結(jié)果的正確性，在回歸分析之前，對(duì)主要變量進(jìn)行相關(guān)性分析，其分析結(jié)果如表3所示。從表中相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果可知，各研究變量之間的相關(guān)關(guān)系較小，絕對(duì)值大多在0.5之下，說(shuō)明變量間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。R&D補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有顯著的正相關(guān)性，高管薪酬對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有顯著的負(fù)相關(guān)性，與假設(shè)1、假設(shè)2的推論相符，為進(jìn)一步數(shù)據(jù)分析提供了依據(jù)。

表3 主要變量相關(guān)性檢驗(yàn)

注：*，**，***分別表示在10%,5%,1%水平上顯著。

(三)回歸分析

表4為模型回歸的結(jié)果。第二列、第三列分別是全樣本下R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效關(guān)系以及內(nèi)部控制有效性的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果。首先，R&D補(bǔ)貼的系數(shù)分別為0.946和1.000，且在1%的水平上顯著為正，驗(yàn)證了假設(shè)1，即說(shuō)明R&D補(bǔ)貼顯著激勵(lì)了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。其次，第三列中R&D補(bǔ)貼與高管薪酬的系數(shù)為-3.890，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效關(guān)系起著顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)2得到驗(yàn)證。表4中的第4—7列為國(guó)企與非國(guó)企的回歸結(jié)果。從第5列與第7列可以看出，國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)貼與高管薪酬的交乘項(xiàng)系數(shù)在1%的水平上顯著，比非國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)貼與高管薪酬的交乘項(xiàng)系數(shù)更顯著，表明國(guó)有企業(yè)的高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效具有更顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)3成立。

表4 R&D補(bǔ)貼、高管薪酬對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的回歸結(jié)果

續(xù)表4

注：*，**，***分別表示在10%,5%,1%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值。

從表5可看出，高新技術(shù)企業(yè)的高管薪酬與R&D補(bǔ)貼的交乘項(xiàng)系數(shù)為-2.462，且在1%的水平上顯著，非高新技術(shù)企業(yè)的高管薪酬與R&D補(bǔ)貼的交乘項(xiàng)系數(shù)為-5.967，且在5%的水平上顯著。因此，高新技術(shù)企業(yè)的高管薪酬比非高新技術(shù)企業(yè)具有更顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，假設(shè)4得到驗(yàn)證。

表5 高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)的回歸結(jié)果

注：*，**，***分別表示在10%,5%,1%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的代理變量

采用衡量企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效指標(biāo)的營(yíng)業(yè)毛利率(MARGIIN)替代專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)(PATENT)，將模型(1)、模型(2)重新回歸，回歸結(jié)果如表6所示。從表6可以看出，檢驗(yàn)結(jié)果與前述大體相符。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

注：*，**，***分別表示在10%,5%,1%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值。

2.變量滯后一期

為在一定程度上緩解雙向因果關(guān)系的干擾，將模型(1)與(2)中的解釋變量與調(diào)節(jié)變量均滯后一期，對(duì)上述實(shí)證結(jié)果再次進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表7所示，該結(jié)果顯示變量滯后，相關(guān)結(jié)論均未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，說(shuō)明回歸結(jié)果依然較為穩(wěn)健。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表7

注：*，**，***分別表示在10%,5%,1%水平上顯著；括號(hào)內(nèi)為t值。

四、研究結(jié)論與啟示

本文選取2012—2018年深滬A股上市公司的非平衡面板數(shù)據(jù)，研究R&D補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響以及高管薪酬的調(diào)節(jié)作用。首先，R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效顯著正相關(guān)，高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系發(fā)揮著顯著負(fù)向調(diào)節(jié)效應(yīng)。其次，產(chǎn)權(quán)屬性及行業(yè)特性等因素均會(huì)影響高管薪酬對(duì)R&D補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的調(diào)節(jié)作用，國(guó)有企業(yè)高管薪酬的負(fù)向調(diào)節(jié)作用比非國(guó)有企業(yè)更顯著，高新技術(shù)企業(yè)高管薪酬的負(fù)向調(diào)節(jié)作用較非高新技術(shù)企業(yè)更顯著。

基于本文上述研究提出政策建議，首先，R&D補(bǔ)貼促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提升，因此，政府應(yīng)繼續(xù)使用行政手段加強(qiáng)R&D補(bǔ)貼的導(dǎo)向作用，為上市公司創(chuàng)新績(jī)效的提高貢獻(xiàn)一份力量；同時(shí)，政府在選擇補(bǔ)貼對(duì)象時(shí)應(yīng)進(jìn)行多方面的考量，使得R&D補(bǔ)貼用于真正需要的企業(yè)。其次，企業(yè)要建立完善的高管薪酬及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，提升自身創(chuàng)新活力。