淺析中國

秦雪陽

摘 ?要：到2019年，中國已連續(xù)10年保持為東盟第一大貿(mào)易伙伴，東盟已成為中國第二大貿(mào)易伙伴。近年來，我國政府陸續(xù)與周邊國家簽署了貨幣互換協(xié)議并開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的工作，這些舉措推動人民幣區(qū)域化取得實質(zhì)性進展。本文的目的是通過建立計量模型，研究中國——東盟背景下人民幣區(qū)域化對中國與東盟國家進出口貿(mào)易的影響，最后從進一步擴展中國與東盟國家雙邊貿(mào)易的角度對人民幣區(qū)域化提出若干建議。

關(guān)鍵詞：中國——東盟 人民幣區(qū)域化 進出口

一、引言

近年來，隨著中國國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展和國際政治地位的提升，人民幣在亞洲地區(qū)的影響力明顯增強。東盟，無論是地理位置還是其成員國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都十分有利于成為我國的貿(mào)易伙伴。中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立也表明中國與東盟各國政府擴大雙邊經(jīng)貿(mào)交往的意愿。

2008年爆發(fā)的全球金融危機嚴重削弱了美元的國際統(tǒng)治地位，在美元不斷貶值的情況下，東盟國家迫切需要尋找另一種幣值相對穩(wěn)定而且值得信賴的貨幣作為本國貨幣的“錨”，以保持該國貨幣匯率的相對穩(wěn)定?；仡?0世紀70年代以來東盟國家匯率政策的變化路徑、原因及影響，不難發(fā)現(xiàn)東盟國家只有建立匯率區(qū)域聯(lián)動機制才能解決現(xiàn)有匯率政策的不足，而人民幣是匯率聯(lián)動機制核心貨幣的最佳選擇。

鑒于中國與東盟國家之間進出口貿(mào)易對于各國經(jīng)濟發(fā)展和人民共同富裕的重要性，本文將借助國際貿(mào)易中的引力模型，通過統(tǒng)計方法和計量經(jīng)濟學(xué)模型來研究人民幣區(qū)域化對中國與東盟國家進出口貿(mào)易的影響，旨在為優(yōu)化人民幣匯率政策、推進人民幣區(qū)域化進程提出良好建議。

二、文獻綜述

中國經(jīng)濟的高速發(fā)展顯著提高了中國的綜合國力，使中國在亞洲乃至世界的影響力和話語權(quán)不斷增加。人民幣能否在一定的區(qū)域內(nèi)廣泛流通，被其它國家信賴的決定性因素是中國經(jīng)濟是否健康，政治是否穩(wěn)定，政府是否能夠保持穩(wěn)定的匯率和貨幣政策，能否給予人民幣良好的信用支持。而我國目前恰好具備這樣的條件，可以說人民幣已經(jīng)具備區(qū)域化的經(jīng)濟和政治基礎(chǔ)。

關(guān)于人民幣區(qū)域化、國際化對進出口貿(mào)易的影響文獻研究主要如下：趙海寬（2002）在研究中認為人民幣可以成為國際貨幣之一，并提出人民幣成為國際貨幣的基本條件。蘇治等（2013）認為我國與東盟及東亞地區(qū)貿(mào)易融合和依存度的不斷提升、高速增長的直接投資和日益頻繁的人員往來，為人民幣在東盟及東亞實現(xiàn)區(qū)域化奠定了堅實的基礎(chǔ)。李曉（2004）在文章中提出，中國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和貨幣政策的謹慎穩(wěn)健決定了中國成為東亞經(jīng)濟增長動力的提供者，人民幣也將成為區(qū)域貨幣的駐錨。賀翔（2007）認為人民幣區(qū)域化是指基于我國同周邊國家一定的制度安排，人民幣在一定區(qū)域內(nèi)行使自由兌換、交易、流通和儲備等職能。劉璐（2018）以云南省為例實證分析人民幣國際化與我國陸疆地區(qū)對外貿(mào)易的關(guān)系，結(jié)果表明人民幣國際化促進云南省對外貿(mào)易增長，云南省對外貿(mào)易推動人民幣國際化，但影響滯后。李曉（2006）、丁一兵（2010）等人的著作也從多個角度對人民幣區(qū)域化的問題進行了深入的分析。

三、人民幣區(qū)域化背景及條件

（一）人民幣區(qū)域化的背景

二十世紀八、九十年代起，經(jīng)濟全球化和金融全球化的步伐不斷加快，國際資本流動的頻率和強度也在增強。1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機的發(fā)生，對現(xiàn)有的以美元為核心的世界貨幣體系提出了新的問題和挑戰(zhàn)。尤其在本世紀初前十年的時間里，亞洲新興經(jīng)濟體的蓬勃發(fā)展獲得了舉世矚目的成就，世界經(jīng)濟的重心開始由西方向東方轉(zhuǎn)移，一個全新的國際金融格局也正在形成。世界經(jīng)濟的新局面為人民幣的區(qū)域化提供了可能性，人民幣區(qū)域化的時機已經(jīng)成熟。

人民幣區(qū)域化的背景主要可以概括為以下幾點：首先，伴隨著國際分工深化、貿(mào)易壁壘減弱和發(fā)展中國家經(jīng)濟崛起，國際貿(mào)易量不斷高速增長;其次，發(fā)達國家的金融市場創(chuàng)新和發(fā)展中國家的金融改革深化進一步促進了經(jīng)濟全球化。而且，隨著金融管制的逐步放松，發(fā)展中國家的巨大市場和不斷提升的消費能力吸引著越來越多的國際資本涌入。中國作為新興經(jīng)濟體的領(lǐng)導(dǎo)者和世界經(jīng)濟的引擎，每年都吸引數(shù)以億計的國際直接投資。近年來，我國企業(yè)也進行了大量的國際收購和對外投資，這些資本輸出無疑使人民幣開始發(fā)揮國際投資貨幣的職能。此外，隨著我國金融體制的改革與探索，金融法規(guī)的健全與完善，金融市場的建立與創(chuàng)新都為人民幣區(qū)域化奠定了堅實的基礎(chǔ);最后，中國充足的外匯儲備保證了人民幣良好的清償能力，增強了人民幣的國際地位。

（二）人民幣區(qū)域化的條件

在過去幾十年中，世界貨幣體系中美元、歐元、日元已成功實現(xiàn)了區(qū)域化和國際化，主要可以歸因于戰(zhàn)爭因素和貨幣政策。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟全球化進程的加快，金融危機使美元的霸主地位開始動搖，歐洲和日本疲軟的經(jīng)濟形勢也無法為其貨幣提供良好支撐。加之中國與周邊國家經(jīng)貿(mào)交流不斷深化，雙邊結(jié)算需求的上升，都迫切需要人民幣承擔起區(qū)域性貨幣的職能。

人民幣區(qū)域化的條件可總結(jié)為以下幾點：第一，中國經(jīng)濟高度發(fā)展，國際地位不斷上升，人民幣區(qū)域影響力正在增強。第二，中國政府擁有的巨額外匯儲備可以為人民幣提供良好的信用保證;第三，人民幣幣值相對穩(wěn)定，在國際市場上沒有跟隨美元大幅貶值，而是根據(jù)市場需求進行有管理的浮動。值得注意的是，這里的穩(wěn)定指的是長期來看相對穩(wěn)定，因為短期的波動可以選擇期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品進行對沖;第四，中國與東盟的經(jīng)濟貿(mào)易往來日益密切，對東盟國家的經(jīng)濟發(fā)展起到重要的推動作用。加之諸如跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算等金融措施的實施，東盟各國保持本國貨幣匯率與人民幣匯率相對穩(wěn)定可以在更大程度上促進本國與中國，本國與東盟其他國家間的國際貿(mào)易，并且減少匯兌損失和風險。綜上所述，人民幣的區(qū)域化是既是可能的，又是可行的。

四、人民幣區(qū)域化對中國與東盟進出口貿(mào)易影響的實證分析

人民幣區(qū)域化對于中國——東盟進出口的影響主要通過匯率和交易成本兩方面來實現(xiàn)，本文主要基于匯率這一影響機制來進行分析。兩國貨幣匯率的相關(guān)性增強意味著雙邊匯率趨于穩(wěn)定，原則上可以促進兩國之間的進出口貿(mào)易。本文重點選取了東盟五國的貨幣，包括新加坡元、馬來西亞林吉特、泰國銖、菲律賓比索、印度尼西亞盧比的匯率與人民幣匯率進行研究。

（一）變量選取與模型設(shè)計

1、變量選取

本文選取中國對東盟國家進出口貿(mào)易總額、中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值之和、中國消費者價格指數(shù)、東盟國家加權(quán)消費者價格指數(shù)與調(diào)整后的人民幣名義匯率這六個變量來分析人民幣區(qū)域化對中國與東盟國家進出口貿(mào)易的影響。

2、模型設(shè)計

本文以貿(mào)易引力模型為基礎(chǔ)，并對模型進行了改進，模型的具體形式為：

其中，Trade表示中國對東盟國家進出口貿(mào)易總額;CGDP表示中國國內(nèi)生產(chǎn)總值;AGDP表示東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值之和;CCPI表示中國消費者價格指數(shù);ACPI表示東盟國家加權(quán)消費者價格指數(shù);NEER表示調(diào)整后的人民幣名義匯率;εt為隨機誤差項;t∈[2009，2018]。

（二）數(shù)據(jù)來源與樣本處理

1、數(shù)據(jù)來源

本文選取2009年-2018年季度數(shù)據(jù)，其中，中國與東盟進出口貿(mào)易總額、東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值、東盟國家消費者價格指數(shù)數(shù)據(jù)來自東盟統(tǒng)計年鑒;中國國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費者價格指數(shù)數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計年鑒中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫;人民幣名義匯率數(shù)據(jù)來自國際清算銀行數(shù)據(jù)庫。

2、樣本處理

本文選擇人民幣名義匯率作為人民幣區(qū)域化程度的替代變量，這是因為人民幣區(qū)域化程度可以用人民幣與東盟國家貨幣匯率相關(guān)系數(shù)來表示。而在直接標價法下，人民幣名義匯率和人民幣與東盟國家貨幣匯率相關(guān)系數(shù)對中國與東盟國家進出口貿(mào)易額的作用方向是完全相同的。

自2005年人民幣匯率改革以來，人民幣匯率變動成為反映市場供求關(guān)系以及人民幣區(qū)域化進程的有效指標。本文選取調(diào)整后的人民幣與東盟主要國家貨幣匯率變化的相關(guān)性作為衡量人民幣區(qū)域影響力的標準。其計算方法為：

ρ表示人民幣與東盟主要國家貨幣匯率的相關(guān)系數(shù)，x是人民幣對美元匯率，y是東盟主要國家貨幣對美元匯率，i是季度（i=1，2，3，4）。

（三）實證分析

1、平穩(wěn)性檢驗及滯后階數(shù)選取

本文采用LLC檢驗對各變量進行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果表明所有變量均在1%顯著性水平上拒絕包含單位根的原假設(shè)，即變量是平穩(wěn)的。根據(jù)AIC和BIC準則確定最優(yōu)滯后階數(shù)為0。

2、協(xié)整檢驗

由于模型中涉及的變量取對數(shù)后都是一階單整序列，因此可以使用極大似然法進行協(xié)整分析判斷變量之間是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

3、OLS回歸分析

通過分析，我們得到模型具體形式為：

觀察方程（II）中各變量對應(yīng)的系數(shù)可知，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額存在正向影響，這主要是由中國經(jīng)濟快速發(fā)展同時拉動了中國對東盟的進出口雙邊貿(mào)易。東盟國家國內(nèi)生產(chǎn)總值之和對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額存在負向影響，這種影響主要由需求的內(nèi)部消化和外部轉(zhuǎn)移兩種方式實現(xiàn)。對于中國消費者價格指數(shù)、東盟國家加權(quán)消費者價格指數(shù)和人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額之間的影響可以借助實際匯率公式進行理解：

由此可知，中國消費者價格指數(shù)對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額具有負向影響，而東盟國家加權(quán)消費者價格指數(shù)和人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額具有正向影響。由人民幣名義匯率對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額的正相關(guān)關(guān)系可知，人民幣區(qū)域化程度對中國與東盟間雙邊貿(mào)易額具有顯著的正向影響，且區(qū)域化程度每增加1%，中國與東盟間雙邊貿(mào)易額增加1.86%。

4、穩(wěn)健性檢驗

為確保回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文重新選取中國與其他東盟國家的雙邊貿(mào)易額作為被解釋變量進行回歸，新的回歸結(jié)果與前文沒有實質(zhì)性差異，表明本文的分析結(jié)果是穩(wěn)健的。

五、結(jié)論與政策建議

近年來，隨著人民幣區(qū)域化進程的不斷加快，人民幣區(qū)域化導(dǎo)致的人民幣與東盟國家貨幣匯率相關(guān)性提升顯著促進了中國與東盟國家的雙邊貿(mào)易?；谌嗣駧艆^(qū)域化的積極影響，本文提出以下幾點建議：

一是加速人民幣國際化進程，擴大人民幣流通范圍與規(guī)模。人民幣區(qū)域化與國際化并非是相矛盾的，二者相輔相成，互相促進。加強中國與周邊國家的貿(mào)易往來并增強人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中的參與度，形成人民幣結(jié)算的示范與輻射效應(yīng)，有利于為人民幣區(qū)域化在資本項目下的開放做準備。

二是完善金融市場建設(shè)，加強金融體系風險防范能力。金融市場的開放應(yīng)以良好的金融市場基礎(chǔ)建設(shè)為前提，在完善金融市場的同時加強金融研發(fā)力度，提高金融服務(wù)能力。面對不斷開放的金融市場所潛伏的各種風險，還應(yīng)大力促進金融衍生品市場的發(fā)展來防范和減少風險以維持金融業(yè)的平穩(wěn)運行。

三是完善人民幣匯率形成機制以保證人民幣幣值的穩(wěn)定。推動香港人民幣離岸市場的發(fā)展，構(gòu)建人民幣回流機制，在不沖擊資本賬戶開放的情況下，為人民幣境外循環(huán)運用提供風險可控的運用場所。

人民幣區(qū)域化是一個循序漸進的過程，完善我國現(xiàn)有金融市場體系與人民幣匯率形成機制有利于發(fā)揮人民幣在跨境貿(mào)易結(jié)算中關(guān)鍵貨幣的職能，贏得區(qū)域化國家的信任與支持。只有根據(jù)國際和國內(nèi)的狀態(tài)，合理安排，協(xié)同推進才可能取得人民幣區(qū)域化的最佳效果。

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（作者單位：云南師范大學(xué)）

責任編輯：張捷