TMT異質(zhì)性對(duì)績(jī)效的影響機(jī)制： 多元化戰(zhàn)略的中介效應(yīng)

蔣凱明 劉萍

【摘要】? 文章選擇2015—2017年創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，探討了TMT異質(zhì)性對(duì)績(jī)效的影響及多元化戰(zhàn)略的中介效應(yīng)。將TMT異質(zhì)性進(jìn)一步分為職能異質(zhì)性和社會(huì)異質(zhì)性，通過(guò)實(shí)證結(jié)果表明：高管職能異質(zhì)性促進(jìn)企業(yè)向多元化發(fā)展，但卻削弱了企業(yè)績(jī)效;社會(huì)異質(zhì)性對(duì)多元化戰(zhàn)略的影響未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但其在一定程度上顯著正向影響企業(yè)績(jī)效;在高管職能異質(zhì)性對(duì)績(jī)效的影響關(guān)系中，多元化戰(zhàn)略具有顯著的部分中介效應(yīng)?；诖耍髽I(yè)應(yīng)關(guān)注異質(zhì)性在高管重要決策行為中的作用，并重視其在多元化戰(zhàn)略介入對(duì)績(jī)效的影響，以使高管的戰(zhàn)略職能效應(yīng)得到充分發(fā)揮，保證團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性效益得到最大限度的體現(xiàn);同時(shí)企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇多元化戰(zhàn)略，擇優(yōu)而為，合理配置企業(yè)資源。

【關(guān)鍵詞】? ?TMT異質(zhì)性;多元化;績(jī)效;中介效應(yīng)

【中圖分類(lèi)號(hào)】? F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? A? 【文章編號(hào)】? 1002-5812（2020）06-0046-06

一、引言

從團(tuán)隊(duì)多樣化視角考慮與企業(yè)績(jī)效、價(jià)值等方面的關(guān)系，日益成為當(dāng)下學(xué)者探究與實(shí)踐的新方向。高管團(tuán)隊(duì)在企業(yè)中具有舉足輕重的作用，肩負(fù)著企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展的重任，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展是高管團(tuán)隊(duì)成員共同的目標(biāo)。而作為社會(huì)個(gè)體，高管團(tuán)隊(duì)成員在年齡、性別、教育程度、經(jīng)驗(yàn)背景及認(rèn)知理念方面必然存在差異?；诓煌卣鳎瑘F(tuán)隊(duì)內(nèi)會(huì)形成不同的子團(tuán)隊(duì)，子團(tuán)隊(duì)對(duì)于內(nèi)部而言存在同質(zhì)性，而對(duì)于外部卻明顯存在異質(zhì)性，這種異質(zhì)性即所謂高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性。異質(zhì)性的強(qiáng)弱反映了團(tuán)隊(duì)成員特性和能力的差異程度，并在一定程度上影響著企業(yè)的績(jī)效。張金清等（2018）總結(jié)了關(guān)于TMT異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的研究方向，大致可圍繞三個(gè)方面：一是TMT異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的直接影響;二是在不同影響因素下，研究TMT異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的變化，即引入調(diào)節(jié)變量;三是引入中介變量，研究高管戰(zhàn)略決策機(jī)理在TMT異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效關(guān)系中的傳遞作用。本文即是從第三個(gè)角度出發(fā)，引入多元化戰(zhàn)略作為中介變量展開(kāi)研究。

高階梯隊(duì)理論認(rèn)為，在各種內(nèi)外部客觀環(huán)境下，決策者的不同特質(zhì)會(huì)導(dǎo)致多樣化的行為因素，使其做出高度個(gè)性化的決策，影響決策者對(duì)戰(zhàn)略的抉擇，而企業(yè)的戰(zhàn)略抉擇則會(huì)進(jìn)一步對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。多元化經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)擴(kuò)張的一種重要發(fā)展戰(zhàn)略，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，其能否為企業(yè)帶來(lái)期望收益，與管理層在多元化戰(zhàn)略實(shí)施和推進(jìn)中發(fā)揮作用的影響有關(guān)，如高管團(tuán)隊(duì)對(duì)戰(zhàn)略方案更快地形成有效決策，具備更多樣化的行業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和背景等，企業(yè)的多元化戰(zhàn)略推進(jìn)無(wú)疑將更加順利，而這些作用因素在某種程度上均會(huì)受到高管團(tuán)隊(duì)特征差異的誘發(fā)。故從多元化戰(zhàn)略中介效應(yīng)的視角展開(kāi)研究，豐富和完善TMT異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的相關(guān)研究，在理論及實(shí)踐上均存在必要意義。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

資源基礎(chǔ)理論強(qiáng)調(diào)高層管理者在企業(yè)戰(zhàn)略決策中的重要作用，高管作為企業(yè)獨(dú)特的人力資源，具有高價(jià)值性、難以替代性和自我發(fā)展性三大特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)保持持久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)起著至關(guān)重要的作用，高管團(tuán)隊(duì)的不同特征決定了其具有不同的特性和能力。

1.關(guān)于高管異質(zhì)性與多元化戰(zhàn)略的相關(guān)研究，以往研究大多從年齡、任期、學(xué)歷、職業(yè)背景等高管特征差異進(jìn)行研究。

對(duì)于高管年齡異質(zhì)性，Wiersema等（1992）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，年齡較大的企業(yè)家在學(xué)習(xí)、認(rèn)知和應(yīng)變方面的能力降低，對(duì)企業(yè)重大戰(zhàn)略變革的意向和決心均減弱，更傾向穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此多元化程度較低。而國(guó)內(nèi)學(xué)者陳傳明等（2008）從社會(huì)資本的角度出發(fā)，認(rèn)為年長(zhǎng)的企業(yè)家通過(guò)時(shí)間的積累，具備更多的經(jīng)驗(yàn)和人脈，而豐富的資源積累，提高了企業(yè)多元化程度。

對(duì)于高管任期異質(zhì)性，Dutton等（1987）認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)成員任期不同，在風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度以及承擔(dān)責(zé)任程度上存在差異，對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略選擇及發(fā)展持有不同看法，會(huì)促使產(chǎn)生多樣化的決策方案。而生洪宇等（2017）通過(guò)對(duì)滬深A(yù)股上市公司實(shí)證分析，得到高管團(tuán)隊(duì)任期異質(zhì)性是負(fù)向影響企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的結(jié)論，任期異質(zhì)性阻礙團(tuán)隊(duì)成員間的磨合與溝通。

對(duì)于學(xué)歷及職業(yè)背景異質(zhì)性，Gollhe Johnson等（2008）認(rèn)為在面對(duì)不確定環(huán)境時(shí)，高管團(tuán)隊(duì)教育水平異質(zhì)性會(huì)對(duì)差異化戰(zhàn)略產(chǎn)生更加積極的影響，將有助于企業(yè)擴(kuò)寬戰(zhàn)略邊界，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。Grimm等（1991）認(rèn)為在不同的職業(yè)背景下，企業(yè)高層更愿意在自己熟悉的領(lǐng)域里實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略。而國(guó)內(nèi)學(xué)者賀遠(yuǎn)瓊和楊文（2010）研究則表明，高管團(tuán)隊(duì)學(xué)歷和職業(yè)經(jīng)歷差異越大，企業(yè)的多元化程度就越低。

2.關(guān)于多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)研究，Amihud等（2012）認(rèn)為企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散了單一業(yè)務(wù)模式的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并可對(duì)內(nèi)部資源進(jìn)行有效整合，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)和效率優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)績(jī)效;而部分學(xué)者存在不同觀點(diǎn)，如趙鳳等（2012）認(rèn)為實(shí)施多元化戰(zhàn)略分散了企業(yè)的資源及競(jìng)爭(zhēng)力，不利于內(nèi)部的管理協(xié)調(diào)，使相應(yīng)代理成本提高，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在經(jīng)營(yíng)中集中優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.關(guān)于高管異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)研究，劉兵等（2015）認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)職業(yè)背景及任期方面的異質(zhì)性雖然增強(qiáng)組織的創(chuàng)新能力，但面對(duì)復(fù)雜問(wèn)題時(shí)，任期異質(zhì)性妨礙了團(tuán)隊(duì)成員有效溝通，職業(yè)背景異質(zhì)性則會(huì)導(dǎo)致決策制定產(chǎn)生分歧進(jìn)而失衡，不利于組織資源有效配置，限制企業(yè)績(jī)效的成長(zhǎng)。黃越等（2011）則認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)特征是靜態(tài)的，其價(jià)值能否得到充分體現(xiàn)，不僅與團(tuán)隊(duì)成員的人力資本存量相關(guān)，更重要的是團(tuán)隊(duì)特征需要與任務(wù)背景和組織結(jié)構(gòu)相契合。因此，不同背景下，高管異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系是不同的。

（二）研究假設(shè)

李端生等（2019）認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性可進(jìn)一步區(qū)分為社會(huì)異質(zhì)性和職能異質(zhì)性，前者指年齡、性別、種族等與基本社會(huì)特征相關(guān)的差異，后者則包括教育學(xué)歷、職業(yè)背景、任職期限等與職能特征相關(guān)的差異，兩者異質(zhì)性在一定程度上均會(huì)影響團(tuán)隊(duì)的績(jī)效產(chǎn)出。這種區(qū)分方式便于進(jìn)一步研究TMT異質(zhì)性的特征影響，故本文亦從社會(huì)異質(zhì)性和職能異質(zhì)性展開(kāi)研究。

1.高管異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效。關(guān)于高管異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，存在不同觀點(diǎn)。一種認(rèn)為團(tuán)隊(duì)成員的差異性有助于成員之間的互補(bǔ)與合作，從而提高企業(yè)績(jī)效;對(duì)立觀點(diǎn)則認(rèn)為，差異性會(huì)產(chǎn)生不利影響，妨礙成員間的有效溝通，降低決策的高效形成，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效提升。在本文中，對(duì)TMT異質(zhì)性的進(jìn)一步區(qū)分，職能異質(zhì)性由高管團(tuán)隊(duì)成員受教育背景、工作經(jīng)歷、任職等與工作職能相關(guān)因素導(dǎo)致差異，這種專業(yè)知識(shí)及理念認(rèn)知的差異性阻礙了團(tuán)隊(duì)成員間信息的交流和整合，容易形成小團(tuán)體，引發(fā)內(nèi)部的矛盾與沖突，削弱團(tuán)隊(duì)的整體決策效率和質(zhì)量，進(jìn)而降低組織績(jī)效;而社會(huì)異質(zhì)性主要與性別、年齡等基本特征因素相關(guān)，受外界的影響小，不同性別、年齡段的成員間能夠?qū)崿F(xiàn)互補(bǔ)和強(qiáng)化，使高管團(tuán)隊(duì)的組織結(jié)構(gòu)趨于合理，避免了團(tuán)隊(duì)成員中的“短板效應(yīng)”。據(jù)此，提出假設(shè)1和假設(shè)2。

H1：高管團(tuán)隊(duì)社會(huì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響關(guān)系為正相關(guān)。

H2：高管團(tuán)隊(duì)職能異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響關(guān)系為負(fù)相關(guān)。

2.高管異質(zhì)性與多元化戰(zhàn)略。從資源依賴角度看，當(dāng)企業(yè)的決策層具有跨行業(yè)的知識(shí)結(jié)構(gòu)和經(jīng)驗(yàn)時(shí)，多元化戰(zhàn)略的決策與實(shí)施將更容易進(jìn)行。具有不同教育背景和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高管成員所具備的各類(lèi)獨(dú)特資源，無(wú)形中拓寬了團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)信息范疇，有助于企業(yè)戰(zhàn)略邊界的延伸，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因此，高管職能異質(zhì)性大的團(tuán)隊(duì)無(wú)疑更傾向于多元化經(jīng)營(yíng)。而與教育學(xué)歷、職業(yè)背景和任職期限等職能特征不同，高管年齡、性別等基本社會(huì)特征對(duì)多元化戰(zhàn)略決策推動(dòng)所涉及的資源依賴性并不明顯，卻可能由于性別和年齡的差異，難以形成高效統(tǒng)一的決策，影響多元化經(jīng)營(yíng)的實(shí)施?；谝陨嫌^點(diǎn)，提出假設(shè)3和假設(shè)4。

H3：高管團(tuán)隊(duì)社會(huì)異質(zhì)性不利于多元化戰(zhàn)略實(shí)施。

H4：高管團(tuán)隊(duì)職能異質(zhì)性有助于推動(dòng)多元化戰(zhàn)略實(shí)施。

3.多元化戰(zhàn)略在高管異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效間的中介效應(yīng)。關(guān)于多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響也存在不同的看法。部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略，可以有效整合內(nèi)部資源，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)和效率優(yōu)勢(shì)，并相應(yīng)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)贏得穩(wěn)定可觀的績(jī)效。而相反觀點(diǎn)卻認(rèn)為多元化不利于企業(yè)績(jī)效，原因有兩點(diǎn)：一是企業(yè)資源過(guò)度分散，內(nèi)部管理協(xié)調(diào)將更加困難，導(dǎo)致相應(yīng)代理成本提高，從而降低企業(yè)績(jī)效;二是多元化資本的錯(cuò)誤配置，將企業(yè)原本優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的資金用于劣勢(shì)業(yè)務(wù)的投資，損害企業(yè)績(jī)效。實(shí)際上，多元化僅僅是企業(yè)高層為企業(yè)制定的一種發(fā)展戰(zhàn)略，其能否成功，在很大程度上依賴于管理層能否在多元化戰(zhàn)略實(shí)施中形成高效決策，提供所需的各種知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和背景，以幫助企業(yè)解決資源限制的桎梏，而這些因素在一定程度上受到高管團(tuán)隊(duì)職能背景和社會(huì)特征差異的影響。綜合以上觀點(diǎn)，多元化戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響可能源于其在高管異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響機(jī)制中扮演了中介效應(yīng)的角色，即高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性首先影響了多元化戰(zhàn)略的實(shí)施，其次多元化戰(zhàn)略作為中介傳遞影響，最終對(duì)企業(yè)績(jī)效改變產(chǎn)生影響。由此，提出假設(shè)5、假設(shè)6和假設(shè)7。

H5：多元化戰(zhàn)略的實(shí)施不利于企業(yè)績(jī)效。

H6：多元化戰(zhàn)略在高管社會(huì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中起到中介作用。

H7：多元化戰(zhàn)略在高管職能異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中起到中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本及數(shù)據(jù)

以2015—2017年創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，并做以下篩選：（1）剔除研究期間ST及ST*上市公司;（2）剔除研究期間數(shù)據(jù)披露不全面的上市公司;（3）剔除金融、保險(xiǎn)類(lèi)上市公司。經(jīng)過(guò)篩選最終得到476家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為有效研究樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（RESSET）、萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)（WIND）及上市公司年報(bào)。

（二）變量定義

1.高管異質(zhì)性。各特征異質(zhì)性通過(guò)變異系數(shù)或Blau系數(shù)計(jì)算衡量，系數(shù)值越大，表明高管的相關(guān)異質(zhì)性越大。

（1）高管社會(huì)異質(zhì)性。在高管社會(huì)異質(zhì)性方面，包括年齡、性別、國(guó)籍等基本社會(huì)特征差異，觀察深市創(chuàng)業(yè)板上市公司樣本數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)中外籍人士極少，對(duì)社會(huì)異質(zhì)性影響有限，故將國(guó)籍異質(zhì)性因素排除，采用年齡異質(zhì)性Hage及性別異質(zhì)性Hgend代表高管社會(huì)異質(zhì)性Hso，即：Hso=Hage+Hgend。

（2）高管職能異質(zhì)性。在高管職能異質(zhì)性方面，包括教育學(xué)歷、職業(yè)背景、任職期限等與職能特征相關(guān)的差異，采用學(xué)歷異質(zhì)性Hedu、職業(yè)背景異質(zhì)性Hpro及任職期限異質(zhì)性Hten代表高管職能異質(zhì)性Hfun，即：Hfun=Hedu+Hpro+Hten

學(xué)歷異質(zhì)性是根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）中上市公司人物特征中披露的高管信息，將高管團(tuán)隊(duì)成員的學(xué)歷水平進(jìn)行如下編碼：1=中專及以下，2=大專，3=本科，4=碩士研究生，5=博士研究生，6=其他（以其他形式公布的學(xué)歷，如榮譽(yù)博士、函授等），7=MBA/EMBA，通過(guò)Blau系

數(shù)對(duì)學(xué)歷異質(zhì)性進(jìn)行衡量確定，即Hedu=1-Σni=1P2i，公式中，n是學(xué)歷水平數(shù)目，Pi表示高管團(tuán)隊(duì)成員中第i類(lèi)學(xué)歷水平成員人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例。

職業(yè)背景異質(zhì)性是將高管團(tuán)隊(duì)的職業(yè)背景進(jìn)行如下編碼：1=生產(chǎn)，2=研發(fā)，3=設(shè)計(jì)，4=人力資源，5=管理，6=市場(chǎng)，7=金融，8=財(cái)務(wù)，9=法律，99=其他或不明確方向，通過(guò)Blau系數(shù)對(duì)職業(yè)背景異質(zhì)性進(jìn)行衡量確定，即

Hpro=1-Σni=1P2i，公式中，n是職業(yè)背景數(shù)目，Pi表示高管團(tuán)隊(duì)成員中第i類(lèi)職業(yè)背景成員人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例。

2.多元化戰(zhàn)略。目前對(duì)于企業(yè)多元化戰(zhàn)略的衡量有多種方法，包括熵值法、行業(yè)數(shù)目法、HDI指數(shù)法等。查閱相關(guān)文獻(xiàn)研究，大多采用HDI指數(shù)法，故本文亦采用此方法，以企業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)作為實(shí)施多元化戰(zhàn)略的基本要素，并通過(guò)加權(quán)平均計(jì)算后的HDI指數(shù)作為多元化戰(zhàn)略的計(jì)量方法，

即HDI=1-Σni=1P2i，其中，HDI為赫芬達(dá)爾指數(shù)，n是企業(yè)經(jīng)營(yíng)涉及的行業(yè)數(shù)目，Pi是在各行業(yè)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比重。該指數(shù)取值范圍在0—1之間，數(shù)值越大，表明企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)程度越高，當(dāng)HDI為0時(shí)，則表明企業(yè)并未進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

3.企業(yè)績(jī)效?？傎Y產(chǎn)收益率綜合反映了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、收入成本、資產(chǎn)負(fù)債等企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，是一種通用的判斷企業(yè)盈利能力和成長(zhǎng)性的指標(biāo)，故本文選擇總資產(chǎn)收益率（ROA）作為衡量企業(yè)績(jī)效的代理指標(biāo)。

4. 控制變量。參考以往相關(guān)企業(yè)績(jī)效的研究文獻(xiàn)，選取公司規(guī)模Size、資產(chǎn)負(fù)債率DA、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率Grow和股權(quán)集中度CR1作為控制變量。

各研究變量及含義如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

以企業(yè)績(jī)效為被解釋變量、高管的社會(huì)異質(zhì)性和職能異質(zhì)性作為解釋變量，構(gòu)建模型一：

ROA=β0+β1Hso+β2Hfun+β3Size+β4DA+β5Grow+β6CR1+ε? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （模型一）

在模型一的基礎(chǔ)上加入多元化戰(zhàn)略變量，用于檢驗(yàn)多元化戰(zhàn)略在這一作用過(guò)程中是否存在中介效應(yīng)，構(gòu)建模型二：

ROA=β0+β1Hso+β2Hfun+β3Size+β4DA+β5Grow+β6CR1+β7HDI+ε? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （模型二）

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

以樣本公司作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，下頁(yè)表2列示了研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)，包括均值、標(biāo)準(zhǔn)差及相關(guān)系數(shù)。企業(yè)績(jī)效代理指標(biāo)ROA的均值為0.054，財(cái)務(wù)杠桿度均值為0.316，表明樣本創(chuàng)業(yè)板上市公司整體盈利水平并不算高，高成長(zhǎng)性帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)性降低了企業(yè)績(jī)效;股權(quán)集中度CR1均值為0.298，標(biāo)準(zhǔn)差為0.168，表明樣本公司第一大股東持股比例較高，股權(quán)較為集中，有助于企業(yè)重大決策形成。

下頁(yè)表2 Pearson相關(guān)系數(shù)分析中，樣本公司財(cái)務(wù)杠桿度與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)（P<0.01），而企業(yè)成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度則與企業(yè)績(jī)效則呈顯著正相關(guān)（P<0.01），這與大多數(shù)相關(guān)研究結(jié)論一致;對(duì)于本文研究變量，高管社會(huì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)（P<0.05），而職能異質(zhì)性則在0.01的顯著性水平上與企業(yè)績(jī)效和多元化戰(zhàn)略均負(fù)向關(guān)聯(lián);此外，對(duì)于中介變量多元化戰(zhàn)略，其與企業(yè)績(jī)效之間也呈顯著的負(fù)相關(guān)（P<0.01），但高管社會(huì)異質(zhì)性與多元化戰(zhàn)略之間的關(guān)系并不顯著，可能原因是社會(huì)異質(zhì)性對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的影響程度相對(duì)較弱。主要變量的相關(guān)系數(shù)與假設(shè)方向均一致，并通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，本文的基礎(chǔ)假設(shè)得到初步驗(yàn)證。

（二）多元回歸分析

研究高管異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響是否受到多元化戰(zhàn)略中介效應(yīng)的影響，本文參考溫忠麟等（2004）提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序，第一，判斷高管社會(huì)異質(zhì)性、職能異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效影響是否顯著;第二，判斷高管社會(huì)異質(zhì)性、職能異質(zhì)性對(duì)多元化戰(zhàn)略的影響是否顯著;第三，以上結(jié)果均顯著前提下，在第一步中加入多元化戰(zhàn)略中介變量，最終結(jié)果顯著，則表明多元化戰(zhàn)略存在部分中介效應(yīng)。通過(guò)OLS回歸分析檢驗(yàn)假設(shè)是否成立，在檢驗(yàn)前對(duì)變量進(jìn)行中心化處理，以達(dá)到降低多重共線性的目的。

首先使用Eviews 10統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)第一步即高管異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

表3模型1為控制變量與企業(yè)績(jī)效之間基準(zhǔn)模型，根據(jù)所列結(jié)果，樣本公司財(cái)務(wù)杠桿度與企業(yè)績(jī)效間存在顯著負(fù)向關(guān)聯(lián)，過(guò)度使用債務(wù)杠桿不利用企業(yè)績(jī)效的提升;企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性及股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)出顯著正向關(guān)聯(lián)，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)水平提高，股權(quán)相對(duì)集中有助于企業(yè)績(jī)效的提高。模型2—4在基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上分別加入高管異質(zhì)性解釋變量，回歸結(jié)果顯示，無(wú)論是僅考慮單一異質(zhì)性變量，還是同時(shí)加入兩種異質(zhì)性變量，高管社會(huì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效均為顯著正向影響，而高管職能異質(zhì)性均表現(xiàn)為顯著負(fù)向影響。且當(dāng)兼顧兩種異質(zhì)性變量時(shí)，二者的回歸系數(shù)均有所提高，社會(huì)異質(zhì)性影響的顯著性水平也從0.05提升到了0.01，這表明了同時(shí)考慮兩種異質(zhì)性變量，對(duì)企業(yè)績(jī)效的解釋能力更強(qiáng)。此外，將模型2及模型3的調(diào)整R2與基準(zhǔn)模型1進(jìn)行對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，高管職能異質(zhì)性的解釋能力遠(yuǎn)大于社會(huì)異質(zhì)性?？傮w而言，上述結(jié)果支持H1、H2，第一步檢驗(yàn)通過(guò)。

對(duì)于第二步高管異質(zhì)性對(duì)多元化戰(zhàn)略的影響研究，通過(guò)Pearson相關(guān)性分析進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所列。高管職能異質(zhì)性與多元化戰(zhàn)略在0.01的統(tǒng)計(jì)顯著性水平存在正向關(guān)聯(lián)，而高管社會(huì)異質(zhì)性與多元化戰(zhàn)略關(guān)系卻并不顯著，僅高管職能異質(zhì)性滿足中介效應(yīng)存在的第二個(gè)要求，H4得到驗(yàn)證。為保證研究結(jié)果客觀有效，將只對(duì)職能異質(zhì)性繼續(xù)檢驗(yàn)。

第三步檢驗(yàn)前，表3中模型5是在基準(zhǔn)模型1的基礎(chǔ)上加入多元化戰(zhàn)略變量，其在0.01的顯著性水平上對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向影響，表明企業(yè)多元化戰(zhàn)略不利于企業(yè)績(jī)效，假設(shè)5得到驗(yàn)證;在表3模型3的基礎(chǔ)上加入多元化戰(zhàn)略變量得到模型6，根據(jù)結(jié)果所列，在引入中介變量多元化戰(zhàn)略后，雖然高管職能異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度略有下降（系數(shù)絕對(duì)值由0.030下降為0.028），但其依然在0.01的顯著性水平上產(chǎn)生負(fù)向影響，且多元化戰(zhàn)略變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響同樣在0.01的顯著性水平上呈負(fù)相關(guān)。根據(jù)以上結(jié)果表明，企業(yè)多元化戰(zhàn)略在高管職能異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中起到了部分中介作用，H7得到驗(yàn)證。

本文對(duì)所有回歸模型中多重共線性問(wèn)題進(jìn)行了檢驗(yàn)，方差膨脹系數(shù)（VIF）最大為1.428，在可接受范圍之內(nèi)，可以認(rèn)為自變量之間不存在嚴(yán)重共線性問(wèn)題。

（三）進(jìn)一步檢驗(yàn)

1.中介效應(yīng)檢驗(yàn)。為保證中介效應(yīng)檢驗(yàn)的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文運(yùn)用Bootstrap法對(duì)假設(shè)7中多元化戰(zhàn)略的中介效應(yīng)進(jìn)一步檢驗(yàn)分析。根據(jù)SPSS 24.0 PROCESS插件中Bootstrap檢驗(yàn)程序的輸出結(jié)果，如表5所列，在置信度為 95%的情況下，中介效應(yīng)的置信區(qū)間為[-0.0203，-0.0054]，不包括0，說(shuō)明多元化戰(zhàn)略中介效應(yīng)成立，中介效應(yīng)值達(dá)到-0.0120。多元化戰(zhàn)略在高管職能異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中起到中介作用的假設(shè)得到進(jìn)一步驗(yàn)證。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)?？紤]到模型可能存在內(nèi)生性問(wèn)題，而高管異質(zhì)性及多元化戰(zhàn)略的作用機(jī)制是長(zhǎng)期積累且復(fù)雜的，對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用可能存在時(shí)滯性。故以延后一年的ROA作為企業(yè)績(jī)效的代理變量，且控制變量相應(yīng)延后。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6，盡管高管社會(huì)異質(zhì)性的顯著性降低，但整體擬合優(yōu)度均提高了，研究假設(shè)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，前文結(jié)論可靠。

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以2015—2017年創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象，引入企業(yè)多元化戰(zhàn)略作為中介變量，研究高管異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，并進(jìn)一步探究三者之間的演化作用機(jī)制，研究結(jié)果表明：

高管異質(zhì)性再區(qū)分的社會(huì)異質(zhì)性與職能異質(zhì)性，由于它們的作用機(jī)制和側(cè)重特征存在差異，對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響也不同。職能異質(zhì)性由與工作職能直接相關(guān)的因素導(dǎo)致，這種在后天形成的專業(yè)知識(shí)及理念認(rèn)知上的差異阻礙了團(tuán)隊(duì)成員間信息的交流和整合，容易引發(fā)分歧，不利于團(tuán)隊(duì)協(xié)作，進(jìn)而削弱企業(yè)績(jī)效;而社會(huì)異質(zhì)性關(guān)注的是團(tuán)隊(duì)成員的基本社會(huì)生理特征，這種先天上的特征差異與工作職能和決策不直接相關(guān)，不會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的沖突分歧，反而彌補(bǔ)了不同性別和年齡段成員間的不足，有助于團(tuán)隊(duì)組織結(jié)構(gòu)趨于合理，進(jìn)而正向影響企業(yè)績(jī)效。關(guān)于高管異質(zhì)性對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的影響，本文僅驗(yàn)證了職能異質(zhì)性正向影響多元化發(fā)展的假設(shè)，在高管團(tuán)隊(duì)具備更多跨行業(yè)背景、知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)時(shí)，多元化戰(zhàn)略的決策與實(shí)施更容易進(jìn)行。而社會(huì)異質(zhì)性對(duì)多元化發(fā)展的影響假設(shè)并未得到驗(yàn)證，可能原因是社會(huì)異質(zhì)性雖然在一定程度上影響了多元化戰(zhàn)略實(shí)施，但這種影響并不顯著，被影響程度更強(qiáng)的職能異質(zhì)性所掩蓋。關(guān)于多元化戰(zhàn)略的中介效應(yīng)假設(shè)，本文驗(yàn)證了多元化戰(zhàn)略在高管職能異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效影響中起到中介作用，即高管職能異質(zhì)性通過(guò)影響多元化戰(zhàn)略的制定、決策和實(shí)施進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生影響。綜合以上結(jié)論，得到高管職能異質(zhì)性、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)績(jī)效三者之間的作用機(jī)制，即高管職能異質(zhì)性促進(jìn)多元化戰(zhàn)略發(fā)展，而多元化戰(zhàn)略卻不利于企業(yè)績(jī)效，最終結(jié)果是高管職能異質(zhì)性反向影響企業(yè)績(jī)效。

（二）建議

關(guān)于高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性。無(wú)論在何種組織結(jié)構(gòu)中，團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性必然存在，其在團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建發(fā)展乃至企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略決策，或強(qiáng)或弱、或多或少都會(huì)產(chǎn)生積極的或消極的作用。因此，企業(yè)在高管團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建中，應(yīng)格外重視團(tuán)隊(duì)內(nèi)成員性別、年齡、職能等特征的合理搭配，對(duì)團(tuán)隊(duì)內(nèi)不合理異質(zhì)性現(xiàn)象及時(shí)發(fā)現(xiàn)修正，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性正向反饋?zhàn)饔?。此外，基于團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性的作用機(jī)理，企業(yè)應(yīng)充分關(guān)注異質(zhì)性在高管重要決策行為中的作用，并重視其在多元化戰(zhàn)略介入對(duì)績(jī)效的影響，以使高管的戰(zhàn)略職能效應(yīng)得到充分發(fā)揮，保證團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性利益得到最大限度的體現(xiàn)。

關(guān)于企業(yè)多元化戰(zhàn)略。多元化經(jīng)營(yíng)作為企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展的重要途徑，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。就本文所研究的創(chuàng)業(yè)板上市公司得出的結(jié)論而言，其風(fēng)險(xiǎn)性大于機(jī)會(huì)。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大多為科技型企業(yè)，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展和技術(shù)突破，將稀缺資源投向于重點(diǎn)業(yè)務(wù)，保持業(yè)務(wù)發(fā)展上的專注性，并以此為企業(yè)帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)效益;而當(dāng)其業(yè)務(wù)發(fā)展路徑偏離主線，關(guān)注與主業(yè)并不相關(guān)的行業(yè)時(shí)，本就有限稀缺的資源在分配上便會(huì)面臨難題，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性，進(jìn)而影響企業(yè)產(chǎn)出績(jī)效?；诖?，本文認(rèn)為企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇多元化戰(zhàn)略，不能盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和效率優(yōu)勢(shì)，對(duì)其實(shí)施不當(dāng)所造成的損失風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)引起足夠重視;而當(dāng)企業(yè)決定選擇多元化經(jīng)營(yíng)時(shí)，則一定要結(jié)合自身的發(fā)展需要，擇優(yōu)而為，合理配置資源，降低不確定性帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

【主要參考文獻(xiàn)】

[1] 張金清，肖嘉琦.高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效研究綜述[J].商業(yè)研究，2018，（3）：115-122.

[2] Hambrick D C，Mason P A.Upper Echelons：The Organization as a Reflection of its Top Managers[J].Academy of Management Review，1984，（2 ）：193-206.

[3] Wiersema M F，Bantel K A. Top Management Team Demography and Corporate Strategic Change[J]. Academy of Management Journal，1992，35（1）：91-121.

[4] 陳傳明，孫俊華.企業(yè)家人口背景特征與多元化戰(zhàn)略選擇——基于中國(guó)上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].管理世界，2008，（5）：124-133.

[5] 生洪宇，李華.高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性、多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與股價(jià)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)——基于盈余管理和過(guò)度投資路徑的研究[J].財(cái)會(huì)月刊，2017，（35）：3-9.

[6] Grimm C M，Smith K G. Research notes and communications management and organizational change： A note on the railroad industry[J].Strategic Management Journal，1991，12（7）：557-562.

[7] Amihud Yet al.Risk reduction as a managerial motive for conglomerate mergers[J].Journal of Financial Economics，2012，12（3）：75-86.

[8] 趙鳳，王鐵男，張良.多元化戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究[J].中國(guó)軟科學(xué)，2012，（11）：111-122.

[9] 劉兵，劉佳鑫，李奕芳.高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系——管理自主權(quán)的調(diào)節(jié)作用[J].科技管理研究，2015，（11）：147-153.

[10] 黃越，楊乃定，張宸璐.高層管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究——以股權(quán)集中度為調(diào)節(jié)變量[J].管理評(píng)論，2011，（11）：162-168.

[11] 溫忠麟，張雷，侯杰泰，劉紅云.中介效應(yīng)檢驗(yàn)程序及其應(yīng)用[J].心理學(xué)報(bào)，2004，（5）：614-620.

[12] 葉蓓.董事會(huì)異質(zhì)性、多元化戰(zhàn)略與企業(yè)價(jià)值[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2017，（3）：146-153.

[13] 陶章.科技型企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性與企業(yè)績(jī)效的關(guān)聯(lián)度研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2018，（6）：10-14.

【作者簡(jiǎn)介】

蔣凱明，男，北京林業(yè)大學(xué)碩士研究生;研究方向：企業(yè)管理。

劉萍，通訊作者，女，博士，北京林業(yè)大學(xué)副教授，研究生導(dǎo)師;研究方向：企業(yè)管理。