研發(fā)投入、人力資本與企業(yè)績(jī)效
——基于中小企業(yè)板上市公司的研究

劉 勇，徐選蓮

(北京工商大學(xué) 商學(xué)院，北京 100089)

引 言

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論認(rèn)為科技進(jìn)步是一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入中高速增長(zhǎng)的“新常態(tài)”，要素的規(guī)模驅(qū)動(dòng)力減弱，為了保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式要盡快從過(guò)去的投資驅(qū)動(dòng)型向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變。企業(yè)作為非人力資本與人力資本的集合體，能夠整合資源、提高市場(chǎng)交易的效率，為了鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，降低研發(fā)成本，我國(guó)出臺(tái)了研發(fā)投入加計(jì)扣除“企業(yè)所得稅”等稅收優(yōu)惠政策。

企業(yè)研發(fā)投入是否能夠有效地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新并轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力？也就是說(shuō)，企業(yè)是否能夠通過(guò)加大研發(fā)投入來(lái)提高企業(yè)績(jī)效？企業(yè)研發(fā)投入對(duì)于績(jī)效的影響是否會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)研發(fā)人員的投入和高管股權(quán)激勵(lì)而得到強(qiáng)化？在做出創(chuàng)新決策的時(shí)候，除了研發(fā)資金的投入，企業(yè)是否應(yīng)該考慮配以與研發(fā)資金投入相適應(yīng)的研發(fā)人員規(guī)模并對(duì)高管采取適當(dāng)?shù)募?lì)方式？為回答上述問(wèn)題，本文以我國(guó)中小企業(yè)板上市公司2015—2017年的數(shù)據(jù)作為樣本，將影響研發(fā)活動(dòng)的人力資本分為研發(fā)人員和高管，探討其在研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系之間所起到的調(diào)節(jié)作用。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)研發(fā)投入

根據(jù)科斯的企業(yè)理論，市場(chǎng)中的生產(chǎn)主體企業(yè)是由一系列要素的合約組成的(Coase R H，1937)[1]，而企業(yè)賴以進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)的要素主要可以分為人力資本和非人力資本。也就是說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行任何一項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，都需要同時(shí)投入人力資本和非人力資本。這也是過(guò)往研究將研發(fā)投入分為研發(fā)人員投入和研發(fā)資金投入的理論來(lái)源(李華晶，2017；范旭，2018)[2-3]。

(二)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

企業(yè)投入人力、物力進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，其申請(qǐng)的專利以及在此過(guò)程中習(xí)得的經(jīng)驗(yàn)技術(shù)就越顯地著提高企業(yè)績(jī)效。但有研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期績(jī)效并無(wú)顯著的正向促進(jìn)作用，反而有顯著的負(fù)向作用(張儉，2014；孫瑩，2017；孫自愿，2019)[4-6]。研究者主要從以下兩方面進(jìn)行了深入研究。

第一類研究認(rèn)為，由于研發(fā)活動(dòng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的生產(chǎn)力需要較長(zhǎng)時(shí)間作為鋪墊，所以雖然研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)績(jī)效有顯著的負(fù)向影響，但是當(dāng)企業(yè)將研發(fā)活動(dòng)獲取的新技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用到其具體項(xiàng)目后，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效就會(huì)有顯著的正向影響。研究者把這種遲到的正向促進(jìn)作用解釋為研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的滯后作用(鮑新中，2014；劉睿智，2018)[7-8]。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在核算企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用時(shí)，分兩個(gè)階段進(jìn)行考量:第一個(gè)階段是研究階段，這個(gè)階段的研發(fā)費(fèi)用主要是進(jìn)行有計(jì)劃的調(diào)研等一系列基礎(chǔ)研究，這些研究成果的商業(yè)化前景低，不確定性高，需要全部費(fèi)用化計(jì)入當(dāng)期損益。盡管企業(yè)能夠享受研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的稅收優(yōu)惠，但最終研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期企業(yè)績(jī)效的影響為負(fù)。一段時(shí)期后，當(dāng)企業(yè)的研發(fā)成果能夠應(yīng)用于某項(xiàng)設(shè)計(jì)時(shí)，企業(yè)相應(yīng)時(shí)期的研發(fā)費(fèi)用就可以資本化為無(wú)形資產(chǎn)，加之商業(yè)化應(yīng)用所帶來(lái)的生產(chǎn)率水平的提高，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的正向作用就會(huì)體現(xiàn)在績(jī)效的提高上。

第二類研究則認(rèn)為，研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響并非是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，存在根據(jù)某幾個(gè)特定的閾值而劃分出來(lái)的研發(fā)投入強(qiáng)度區(qū)間，在特定的區(qū)間之內(nèi)，研發(fā)投入會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向的促進(jìn)作用。過(guò)低或者是過(guò)高的研發(fā)投入都無(wú)法對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極的影響(陳建麗，2015；李顯君，2018；韓先鋒，2018；劉誠(chéng)達(dá)，2019)[9-12]。這類研究的解釋是：企業(yè)的商業(yè)模式是其創(chuàng)造價(jià)值和傳遞價(jià)值的過(guò)程。研發(fā)活動(dòng)更多的是創(chuàng)造價(jià)值的先導(dǎo)環(huán)節(jié)，有意義的研發(fā)成果則可以通過(guò)改善產(chǎn)品設(shè)計(jì)或者產(chǎn)品配方來(lái)提高產(chǎn)品性能進(jìn)而創(chuàng)造價(jià)值。但是要將企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品變現(xiàn)，還需要銷售、營(yíng)銷、運(yùn)輸、售后等環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)配合。在資源總量穩(wěn)定的情況下(企業(yè)的股權(quán)融資和債券融資以及企業(yè)的員工人數(shù)在較短的時(shí)間內(nèi)趨于穩(wěn)定)，如果企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)中投入過(guò)多的資源，這將會(huì)使傳遞價(jià)值環(huán)節(jié)可獲取的資源量過(guò)小，即便企業(yè)有質(zhì)量上乘的產(chǎn)品，若無(wú)法銷售給消費(fèi)者，企業(yè)也無(wú)法將要素投入變現(xiàn)，企業(yè)績(jī)效也就無(wú)法得到提高。

研發(fā)活動(dòng)本身具有高度的不確定性，研發(fā)成果比如專利的申請(qǐng)是建立在一系列的基礎(chǔ)研究活動(dòng)投入的基礎(chǔ)上。當(dāng)形成研發(fā)成果之后，企業(yè)要將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，也需要在生產(chǎn)實(shí)踐中不斷探索。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H1：研發(fā)資金投入對(duì)中小企業(yè)當(dāng)期績(jī)效有負(fù)向影響

(三)人力資本的調(diào)節(jié)作用

內(nèi)生增長(zhǎng)理論認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步是在勞動(dòng)投入過(guò)程中通過(guò)教育、培訓(xùn)、知識(shí)積累而形成的人力資本，而勞動(dòng)力在運(yùn)用物質(zhì)資本進(jìn)行積累時(shí)，會(huì)將相應(yīng)的人力資本應(yīng)用到實(shí)踐的生產(chǎn)過(guò)程中(Romer, Paul M，1986；Robson K M H，1993)[13-14]。比如隨著專利技術(shù)的發(fā)明，企業(yè)可以生產(chǎn)出操作更簡(jiǎn)單、性能更好的機(jī)器設(shè)備。在企業(yè)運(yùn)用物質(zhì)資本和人力資本進(jìn)行生產(chǎn)的過(guò)程中，技術(shù)進(jìn)步成為一個(gè)內(nèi)生的驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素。在內(nèi)生增長(zhǎng)理論下，經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為正，而人力資本在內(nèi)生增長(zhǎng)理論中扮演了極為重要的角色(Becker G S，1990；Benhabib J，1994)[15-16]。

人力資本在企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程中有兩大功能(李建民，1999)[17]：要素功能和效率功能。要素功能可以從直觀的生產(chǎn)函數(shù)來(lái)進(jìn)行理解。如果企業(yè)只投入物質(zhì)資本而不投入相應(yīng)的人力資本(體現(xiàn)為勞動(dòng)力的投入)，那么最終企業(yè)也無(wú)法完成最基本的生產(chǎn)活動(dòng)。只有投入物質(zhì)和人力資本兩大要素，企業(yè)才能夠生產(chǎn)出可供市場(chǎng)交易的產(chǎn)品。

效率功能則可以分解為兩類：一類是由教育和培訓(xùn)形成的人力資本，可以提高勞動(dòng)力本身的生產(chǎn)效率，比如勞動(dòng)力經(jīng)過(guò)培訓(xùn)后再投入到生產(chǎn)過(guò)程中，其工作效率就會(huì)得到提高，相對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)效率也會(huì)提高。這也是為什么許多企業(yè)都會(huì)組織員工的入職培訓(xùn)以及入職之后內(nèi)部提升培訓(xùn)的原因。另一類效率功能則是由于人力資本形成之后，會(huì)通過(guò)技術(shù)的傳播(由專業(yè)的培訓(xùn)師進(jìn)行或者是在勞動(dòng)力日常交流中的傳播)使尚未形成人力資本的勞動(dòng)力習(xí)得人力資本，并將其運(yùn)用到生產(chǎn)實(shí)踐中，最終提高工作效率。

企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)時(shí)，需要基本的研發(fā)資金保障，在此基礎(chǔ)上，與研發(fā)活動(dòng)密切相關(guān)的兩大人力資本主體(企業(yè)高管和研發(fā)人員)會(huì)影響物質(zhì)資本投入的利用效率。高管負(fù)責(zé)總體的研發(fā)活動(dòng)決策，而研發(fā)人員則是研發(fā)活動(dòng)的直接參與者和執(zhí)行者。因此，本文將影響研發(fā)活動(dòng)的人力資本的掌握主體界定為高管和研發(fā)人員。

1.高管股權(quán)激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)是一系列契約的集合體，由于契約本身具有的不完備性引發(fā)了企業(yè)的所有權(quán)安排。參與企業(yè)運(yùn)行的各方主體承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，能夠通過(guò)合同固化投入和產(chǎn)出的主體，包括企業(yè)的普通員工和債權(quán)人，相應(yīng)地也沒(méi)有對(duì)企業(yè)未約定事項(xiàng)的決策權(quán)。而股東以及一部分被授予股權(quán)激勵(lì)的高管則對(duì)公司超出預(yù)期范圍內(nèi)的收益享有索取權(quán)，對(duì)超出預(yù)期的損失也要承擔(dān)。

企業(yè)是要素交易的契約，這種契約具有天然的不完備性。也就是說(shuō)，各個(gè)主體無(wú)法在訂立契約時(shí)就能夠窮盡未來(lái)可能出現(xiàn)的情況并將相應(yīng)的權(quán)利與責(zé)任劃分清楚。契約約定的內(nèi)容只能是相對(duì)確定的，當(dāng)超出契約約定的事項(xiàng)發(fā)生時(shí)，需要有人在這種情況下進(jìn)行決策來(lái)彌補(bǔ)契約的不完備性，這就產(chǎn)生了剩余控制權(quán)(Hart O，1990)[18]。而享有不確定的總收入扣除已被合同約定的固定收入后剩余價(jià)值的人則享有剩余索取權(quán)。

在企業(yè)理論里最優(yōu)的所有權(quán)安排是使得剩余索取權(quán)(風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者)和剩余控制權(quán)的對(duì)應(yīng)(劉明輝，2002)[19]。如果擁有剩余控制權(quán)的人沒(méi)有剩余索取權(quán)，則就沒(méi)有驅(qū)動(dòng)其積極決策最大化企業(yè)價(jià)值的動(dòng)力，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值與其所獲取的收益并無(wú)關(guān)聯(lián)。高管在不持有公司股票的情況下，享有的剩余控制權(quán)大于剩余索取權(quán)，由此會(huì)有一定的惰性。所以授予高管股權(quán)后，能夠使高管提高工作中的勤奮度和責(zé)任心，提高企業(yè)的績(jī)效。這是因?yàn)楦吖芄蓹?quán)激勵(lì)強(qiáng)化了高管這一勞動(dòng)力群體的要素功能。由此，本文提出假設(shè)：

H2a：高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正向作用

高管對(duì)董事會(huì)直接負(fù)責(zé)，是股東意志的執(zhí)行者。研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有利，但其回報(bào)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)則會(huì)負(fù)向影響企業(yè)的短期利益。高管在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有較大的剩余控制權(quán)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式賦予高管一定的剩余索取權(quán)則能夠使高管進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配(謝德仁，2002)[20]，最終使得高管享有的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相對(duì)應(yīng)，促進(jìn)高管調(diào)動(dòng)公司資源進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。

高管也是公司所擁有的人力資本的重要載體，并且擁有較高的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，是企業(yè)獲取以及配置資源的重要決策者(張祥建，2015)[21]。由于企業(yè)高管多是具有豐富經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人或者是專業(yè)素質(zhì)很強(qiáng)的人，其在企業(yè)中的一個(gè)重要作用就是運(yùn)用其自身長(zhǎng)期積累形成的職業(yè)能力指導(dǎo)和激勵(lì)研發(fā)人員和其他員工，提高員工的工作積極性，最終提高企業(yè)績(jī)效。這是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)促使高管將自身掌握的人力資本擴(kuò)散到企業(yè)的其他勞動(dòng)力群體之中，使其他勞動(dòng)力群體運(yùn)用習(xí)得的人力資本更有效率地工作。因此，本文提出假設(shè)：

H2b：高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)資金投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響有正向的調(diào)節(jié)作用

2.研發(fā)人員的調(diào)節(jié)作用

有研究將研發(fā)人員作為研發(fā)投入來(lái)探究其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響(趙暉，2010；李璐，2014)[22-23]，但卻沒(méi)有考慮過(guò)研發(fā)人員不僅僅是一種要素投入，研發(fā)人員在進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的過(guò)程中形成的人力資本(比如研發(fā)人員工作過(guò)程中提高的知識(shí)積累和技術(shù)改進(jìn))更可以提高研發(fā)活動(dòng)的效率，這種人力資本的擴(kuò)散也會(huì)提高企業(yè)整體的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。人力資本的形成和運(yùn)用都離不開(kāi)其載體—?jiǎng)趧?dòng)力。因此，本文將研發(fā)人員規(guī)模作為研發(fā)人員所掌握的人力資本的替代變量，重點(diǎn)關(guān)注其對(duì)研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效作用路徑的調(diào)節(jié)作用，同時(shí)通過(guò)對(duì)主效應(yīng)的分析驗(yàn)證了研發(fā)人員規(guī)模作為一種要素投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響。

研發(fā)人員是進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的直接主體，企業(yè)投入的研發(fā)支出包括研發(fā)人員的工資支出、研發(fā)設(shè)備的購(gòu)買支出以及為研發(fā)活動(dòng)的開(kāi)展而進(jìn)行的調(diào)研活動(dòng)所發(fā)生的支出都是由研發(fā)人員進(jìn)行直接利用的。研發(fā)人員本身作為企業(yè)的勞動(dòng)力，可以作為一種生產(chǎn)要素投入到企業(yè)的運(yùn)行當(dāng)中。

企業(yè)研發(fā)人員的對(duì)價(jià)體現(xiàn)為付給研發(fā)人員的工資，在會(huì)計(jì)核算上如果處于研發(fā)階段，這部分“應(yīng)付職工薪酬”就會(huì)被計(jì)入當(dāng)期的費(fèi)用；當(dāng)研發(fā)活動(dòng)取得的成果前景逐漸明朗之后，付給研發(fā)人員的工資就會(huì)相應(yīng)地被資本化，計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)。這種處理方式實(shí)際上是研發(fā)資金投入處理方式的一個(gè)子集。所以，研發(fā)人員投入的相應(yīng)薪酬支出給企業(yè)當(dāng)期績(jī)效帶來(lái)的負(fù)向影響已經(jīng)在研發(fā)資金投入處進(jìn)行了考慮。本文選取研發(fā)人員規(guī)模作為調(diào)節(jié)變量，與研發(fā)資金投入作了區(qū)分，并基于研發(fā)人員的勞動(dòng)力要素屬性提出如下假設(shè)：

H3a：研發(fā)人員規(guī)模對(duì)中小企業(yè)當(dāng)期績(jī)效有正向影響

研發(fā)人員的科研能力會(huì)影響企業(yè)研發(fā)資金投入的利用效率。當(dāng)企業(yè)在投入研發(fā)資金的同時(shí)，相應(yīng)地雇傭一批高素質(zhì)的研發(fā)人員時(shí)，企業(yè)研發(fā)活動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效會(huì)有更積極的正向影響。如果企業(yè)只投入大量的研發(fā)資金，而沒(méi)有充足的具有扎實(shí)科研能力的研發(fā)人員，那么研發(fā)資金投入得不到充分有效的利用，企業(yè)績(jī)效也無(wú)法得到相應(yīng)地提升。

研發(fā)人員在進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的過(guò)程中就是舊知識(shí)的運(yùn)用與新知識(shí)、新技能和新經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)造過(guò)程。故此，研發(fā)人員在進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)中會(huì)逐步積累出人力資本，改善其本身的工作效率。而研發(fā)人員彼此之間以及研發(fā)人員與企業(yè)其他員工之間的交流則會(huì)使這種人力資本得到傳播(Nelson R ，1966；李平，1999；吳建軍，2007；鄭展鵬等，2019)[24-27]。因此，研發(fā)人員是人力資本的創(chuàng)造者和傳播者，其可以通過(guò)人力資本來(lái)提高自身以及公司其他成員的工作效率，對(duì)研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效的作用路徑有著積極的正向影響。因此，本文提出假設(shè)：

H3b：研發(fā)人員規(guī)模對(duì)研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效的影響有正向的調(diào)節(jié)作用

二、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取中小企業(yè)板上市公司2015—2017年的數(shù)據(jù)作為樣本，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理和篩選：首先，剔除2015—2017年受過(guò)ST以及ST*處罰的上市公司。其次，根據(jù)本文研究目的和變量需求，剔除了相關(guān)數(shù)據(jù)未予以披露的上市公司，最終得到1 168個(gè)樣本。樣本來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理使用spss21.0。

(二)變量及其測(cè)量

1.因變量：企業(yè)績(jī)效(ROA)。采用總資產(chǎn)收益率來(lái)對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行測(cè)量。

2.自變量：研發(fā)資金投入(RDM)。采用研發(fā)資金支出與營(yíng)業(yè)收入的比值來(lái)測(cè)量研發(fā)資金投入強(qiáng)度。

3.調(diào)節(jié)變量：研發(fā)人員規(guī)模(RDP)和高管股權(quán)激勵(lì)(SHARE)。用研發(fā)人員的數(shù)量取對(duì)數(shù)之后來(lái)代表企業(yè)研發(fā)人員規(guī)模，用高管持有的股票數(shù)量與企業(yè)發(fā)行在外的總股數(shù)的比值來(lái)測(cè)量高管股權(quán)激勵(lì)的強(qiáng)度。

4.控制變量：根據(jù)已有研究，采用企業(yè)成長(zhǎng)性即企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(GROWTH)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、年度、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、高管短期薪酬總額(SRS)來(lái)作為控制變量。

變量測(cè)量匯總見(jiàn)表1。

表1 變量定義及解釋

表2 描述統(tǒng)計(jì)量

(三)模型構(gòu)建

基于以上分析，本文構(gòu)建回歸模型來(lái)驗(yàn)證企業(yè)研發(fā)資金與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。用研發(fā)人員規(guī)模與研發(fā)資金投入的交互項(xiàng)以及高管股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)資金投入的交互項(xiàng)來(lái)驗(yàn)證兩大人力資本載體(高管和研發(fā)人員)對(duì)研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用(效率功能的體現(xiàn))，同時(shí)分析調(diào)節(jié)變量的主效應(yīng)。具體基本模型如下：

ROA=α+β1RDM+β2RDP+β3SHARE+β4RDM*RDP+β5RDM*SHARE+β6CONTROL+u

三、實(shí)證分析

(一)變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2是本文所需變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。我國(guó)中小企業(yè)績(jī)效的極小值為-38%，極大值為32%，均值為5.12%。這說(shuō)明我國(guó)中小企業(yè)的盈利水平極差較大，但總體的盈利水平趨近于均值，中小企業(yè)績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)差很小。研發(fā)資金投入均值為4.75%，較大的極差說(shuō)明中小企業(yè)對(duì)研發(fā)投入的重視程度不同，最為重視技術(shù)研發(fā)的企業(yè)投入的研發(fā)資金接近其營(yíng)業(yè)收入的一半(46.72%)，也有企業(yè)僅投入營(yíng)業(yè)收入的0.01%進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，未達(dá)到維持企業(yè)基本生存所需的2%的研發(fā)投入強(qiáng)度，遠(yuǎn)低于我國(guó)“十三五”規(guī)劃提出的2.5%的發(fā)展目標(biāo)。企業(yè)擁有的研發(fā)人員數(shù)量也有很大差異。中小企業(yè)高管持股比例均值為12.11%，但極差很大。有重視高管激勵(lì)的企業(yè)，將超過(guò)已發(fā)行股份80%的股份都授予高管，但也有企業(yè)完全不進(jìn)行高管股權(quán)激勵(lì)。由描述性統(tǒng)計(jì)分析可知，我國(guó)中小企業(yè)對(duì)研發(fā)資金、人員的投入以及高管激勵(lì)方面的做法有較大差異。

(二)相關(guān)性分析

表3是對(duì)各變量之間的相關(guān)性進(jìn)行分析。可以發(fā)現(xiàn)，研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效在10%的顯著性水平下呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這初步驗(yàn)證了假設(shè)H1；高管持股與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，這初步驗(yàn)證了假設(shè)H2a；研發(fā)人員規(guī)模與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，這初步驗(yàn)證了假設(shè)H3a。

表3 相關(guān)性分析

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著

表4 研發(fā)投入對(duì)于企業(yè)績(jī)效的回歸分析結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著

(三)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

對(duì)企業(yè)的研發(fā)資金投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響進(jìn)行回歸分析。表4結(jié)果顯示：研發(fā)資金投入對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的負(fù)向影響，作用系數(shù)為-0.177，且在1%的顯著性水平下顯著，假設(shè)H1得證。

從表4可以看出，選取的控制變量得當(dāng)，所有控制變量對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響都是顯著的。具體地說(shuō)，企業(yè)的成長(zhǎng)性越強(qiáng)，規(guī)模越大，對(duì)高管的短期貨幣回報(bào)越高，企業(yè)的績(jī)效越好；企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)績(jī)效越低。此外，所有變量的VIF值都小于10，說(shuō)明本文選取的變量之間不存在多重共線性。

(四)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為了探究與研發(fā)投入有關(guān)的人力資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以人力資本的載體——?jiǎng)趧?dòng)力來(lái)代表人力資本。將高管及研發(fā)人員作為研發(fā)活動(dòng)中最為重要的兩類勞動(dòng)力，并用高管持股和研發(fā)人員規(guī)模來(lái)表示勞動(dòng)力所承載運(yùn)用的人力資本。在進(jìn)行回歸分析前，對(duì)自變量和調(diào)節(jié)變量進(jìn)行了中心化變換。進(jìn)行回歸分析之后，所有變量中的方差膨脹因子最大值為2.318，小于10，說(shuō)明變量間不存在多重共線性。

1.高管股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)分析

用高管股權(quán)激勵(lì)代表高管這個(gè)勞動(dòng)主體所擁有的人力資本?；貧w結(jié)果表明高管股權(quán)激勵(lì)本身能夠?qū)ζ髽I(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向的影響，其作用系數(shù)為0.086，通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，驗(yàn)證了H2a。企業(yè)對(duì)高管授予充分的股權(quán)，就能夠使得高管的剩余索取權(quán)與其所擁有的剩余控制權(quán)相匹配，使得高管所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與其所能夠獲取的收益相匹配，從而最大限度地調(diào)動(dòng)高管進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的積極性，這體現(xiàn)了高管所承載的人力資本的要素功能可以在股權(quán)的激勵(lì)下更好地發(fā)揮。研發(fā)資金投入與高管股權(quán)激勵(lì)的交互項(xiàng)(RDMC* SHAREC)系數(shù)為0.08，能夠通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，驗(yàn)證了H2b。說(shuō)明高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效之間的影響有正向的調(diào)節(jié)作用。這是因?yàn)楦吖芡ㄟ^(guò)擁有的剩余控制權(quán)能夠調(diào)動(dòng)企業(yè)內(nèi)部其他勞動(dòng)主體的積極性，能夠提高企業(yè)員工的工作效率，最終提高企業(yè)績(jī)效。

表5 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平上顯著

2.研發(fā)人員規(guī)模的效應(yīng)分析

由表5可知，研發(fā)人員規(guī)模本身代表的是研發(fā)人員這個(gè)勞動(dòng)力要素，回歸結(jié)果表明其可以對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響，作用系數(shù)為0.174，且能夠通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，驗(yàn)證了假設(shè)H3a。這種正向作用和研發(fā)資金投入的負(fù)向作用抵消之后，研發(fā)直接投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的總影響是-0.124。

研發(fā)資金投入與研發(fā)人員規(guī)模的交互項(xiàng)(RDMC* RDPC)系數(shù)為0.174，能夠通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，驗(yàn)證了假設(shè)H3b，說(shuō)明研發(fā)人員規(guī)模對(duì)研發(fā)資金與企業(yè)績(jī)效之間的影響有正向調(diào)節(jié)作用。擴(kuò)大研發(fā)人員規(guī)模會(huì)使研發(fā)物質(zhì)資本投入(RDMC)的利用率提高，最終使企業(yè)的績(jī)效提高，說(shuō)明研發(fā)人員所掌握的人力資本具有效率功能。

總之，兩大人力資本主體(高管和研發(fā)人員)本身可以作為一種生產(chǎn)要素提高企業(yè)績(jī)效，同時(shí)還能通過(guò)調(diào)節(jié)企業(yè)的研發(fā)資金投入促進(jìn)企業(yè)績(jī)效，說(shuō)明人力資本的要素功能和效率功能是同時(shí)存在的。

此外，由表5可知，本文選取的控制變量中，企業(yè)成長(zhǎng)性、規(guī)模以及高管短期薪酬激勵(lì)均通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)；企業(yè)規(guī)模則通過(guò)了5%的顯著性水平檢驗(yàn)?；貧w結(jié)果說(shuō)明，高成長(zhǎng)性的企業(yè)擁有更好的績(jī)效。在中小企業(yè)樣本中，企業(yè)規(guī)模和績(jī)效有顯著的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明對(duì)于中小企業(yè)而言，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是存在的。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中提高自身規(guī)模有助于更好地分擔(dān)固定成本，從而降低產(chǎn)品的單位成本，提高企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。高管短期貨幣薪酬與企業(yè)的績(jī)效正相關(guān)說(shuō)明可獲得性強(qiáng)、不確定性低的短期貨幣報(bào)酬能對(duì)高管產(chǎn)生激勵(lì)作用，促進(jìn)當(dāng)期績(jī)效的提高。資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效的負(fù)相關(guān)關(guān)系說(shuō)明過(guò)于激進(jìn)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)抵消財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的資金效用，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)使企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高，降低企業(yè)績(jī)效和價(jià)值。

(五)調(diào)節(jié)效應(yīng)的進(jìn)一步分析

為了進(jìn)一步分析調(diào)節(jié)效應(yīng)，以高管股權(quán)激勵(lì)的均值為分界點(diǎn)，將樣本分為高股權(quán)激勵(lì)組與低股權(quán)激勵(lì)組；以研發(fā)人員規(guī)模的均值為分界點(diǎn)，將樣本分為高研發(fā)人員規(guī)模組與低研發(fā)人員規(guī)模組。相應(yīng)的回歸直線如圖1和圖2所示。

圖1 高管股權(quán)激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用 圖2 研發(fā)人力資本投入的調(diào)節(jié)作用

由圖1可知，高股權(quán)激勵(lì)的組別中，回歸直線的斜率為-0.018；低股權(quán)激勵(lì)的組別中，回歸直線的斜率為-0.082。這說(shuō)明當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的同時(shí)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)充分調(diào)動(dòng)高管的積極性，使其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與可預(yù)期的收益配比時(shí)，研發(fā)資金投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向影響會(huì)得到抑制。因?yàn)楦吖苁瞧髽I(yè)員工中最大限度擁有剩余控制權(quán)的群體，當(dāng)企業(yè)授予其股權(quán)時(shí)，能夠使其充分調(diào)動(dòng)企業(yè)的資源協(xié)調(diào)配合研發(fā)活動(dòng)的開(kāi)展，將研發(fā)資金投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)向影響降到最低。

由圖2可知，高研發(fā)人員規(guī)模的組別中，回歸直線的斜率為-0.025；低研發(fā)人員規(guī)模的組別中，回歸直線的斜率為-0.373。這說(shuō)明企業(yè)研發(fā)資金投入對(duì)當(dāng)期績(jī)效的負(fù)向影響在高研發(fā)人員規(guī)模下會(huì)被削弱。也就是說(shuō)，在投入大量研發(fā)資金的同時(shí)，如果企業(yè)能夠配以高素質(zhì)的研發(fā)人員，則可以提高資源的利用效率，削弱研發(fā)資金投入帶來(lái)的短期不利影響，使得管理層因研發(fā)投入而承擔(dān)的不利因素降低。

四、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

本文以中小企業(yè)板上市公司2015—2017年的數(shù)據(jù)作為研究樣本，研究了研發(fā)活動(dòng)中的人力資本主體，即高管與研發(fā)技術(shù)人員對(duì)研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。具體研究結(jié)論如下：

第一，企業(yè)研發(fā)資金投入對(duì)企業(yè)當(dāng)期績(jī)效會(huì)有一定的負(fù)向影響。這說(shuō)明短期內(nèi)研發(fā)資金投入無(wú)法對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響。

第二，高管股權(quán)激勵(lì)能夠正向調(diào)節(jié)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，且其本身也能促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。高管是員工中擁有最大限度的剩余控制權(quán)的人群，也是企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的決策者。企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的開(kāi)展不僅需要研發(fā)部門的直接參與和執(zhí)行，也需要企業(yè)其他部門的協(xié)調(diào)配合。足夠重視研發(fā)活動(dòng)的高管會(huì)調(diào)動(dòng)研發(fā)活動(dòng)所需的資源充分配合研發(fā)部門。但由于研發(fā)活動(dòng)本身具有高度不確定性，且需要較長(zhǎng)時(shí)間才能將研發(fā)活動(dòng)變成專利技術(shù)，專利技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力并最終變現(xiàn)需要的時(shí)間很長(zhǎng)。所以，對(duì)高管給予股權(quán)激勵(lì)，賦予其剩余索取權(quán)，使高管進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與其可預(yù)期的收益配比，有助于激發(fā)高管的研發(fā)熱情，使高管的效用函數(shù)與企業(yè)利益趨同，最終促進(jìn)研發(fā)投入向企業(yè)績(jī)效轉(zhuǎn)化。

第三，研發(fā)人員規(guī)模不僅可以作為要素投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，還可以在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中發(fā)揮其效率功能，改善企業(yè)的資源利用效率，提高企業(yè)績(jī)效。研發(fā)人員規(guī)模可以正向調(diào)節(jié)研發(fā)資金投入與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。研發(fā)人員是研發(fā)活動(dòng)的直接執(zhí)行者，也是企業(yè)專利技術(shù)的直接創(chuàng)造者。如果企業(yè)只一味追求投入研發(fā)資金，而不注重企業(yè)研發(fā)人員的建設(shè)，就會(huì)使得設(shè)備資源冗余不能得到有效利用。要讓研發(fā)資金投入達(dá)到理想的創(chuàng)新效果，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視培養(yǎng)、吸納高素質(zhì)的研發(fā)人員。

(二)政策建議

第一，對(duì)于中小企業(yè)而言，在投入充足的研發(fā)資金的同時(shí)，應(yīng)安排適當(dāng)?shù)难邪l(fā)人員進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，充分發(fā)揮研發(fā)人員的要素功能。此外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重研發(fā)人員隊(duì)伍的建設(shè)，提高優(yōu)化現(xiàn)有研發(fā)技術(shù)人員的素質(zhì)和科研能力，吸納優(yōu)秀的研發(fā)人員加入企業(yè)。企業(yè)在加大研發(fā)資金投入的同時(shí)，配以優(yōu)秀的研發(fā)人員隊(duì)伍，可以提高研發(fā)資金投入的利用率，發(fā)揮研發(fā)人力資本的效率功能，促進(jìn)研發(fā)成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。

第二，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)立完善的股權(quán)激勵(lì)方案。通過(guò)授予高管股權(quán)的方式，中小企業(yè)可以激勵(lì)高管積極行使其剩余控制權(quán)，提高高管的研發(fā)決策效率，促使高管調(diào)動(dòng)企業(yè)資源配合研發(fā)部門進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，并將研究專利運(yùn)用到產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及企業(yè)日常的運(yùn)營(yíng)之中。研發(fā)活動(dòng)變現(xiàn)需要的不僅是研發(fā)部門的物質(zhì)資本和研發(fā)人員的投入，在將專利技術(shù)應(yīng)用到企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)計(jì)的過(guò)程中，需要生產(chǎn)部門與研發(fā)人員的有效銜接和執(zhí)行，在價(jià)值變現(xiàn)環(huán)節(jié)需要銷售部門和售后服務(wù)部門的合作。所以，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案可以使高管積極履職，運(yùn)用其掌控的剩余控制權(quán)來(lái)充分調(diào)動(dòng)企業(yè)的資源，使研發(fā)活動(dòng)最終能夠轉(zhuǎn)化為企業(yè)績(jī)效。

第三，政府基于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的支持，在注重基于財(cái)政、稅收、補(bǔ)貼方面優(yōu)惠的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)注重建立完善科研人才的培養(yǎng)、吸引以及輸送機(jī)制，從而為企業(yè)研發(fā)活動(dòng)提供人力資本方面的保障。政府應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)之間的合作，引導(dǎo)科研人才進(jìn)入企業(yè)，充分發(fā)揮科研人員智力能力向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。