孫正義與馬云“漸行漸遠(yuǎn)”？

孫庭陽

3月23日，軟銀集團(tuán)（9984.T）（以下簡(jiǎn)稱“軟銀”）公告了一項(xiàng)計(jì)劃，決定出售資產(chǎn)以取得現(xiàn)金4.5萬億日元（約合410億美元），所得資金中2萬億日元（約合180億美元）用于回購(gòu)股票。其余資金用于償還債務(wù)、購(gòu)買公司債券和增加存款，預(yù)計(jì)將在未來4個(gè)季度內(nèi)完成。

加上3月13日的45億美元回購(gòu)計(jì)劃，軟銀計(jì)劃用于回購(gòu)股票的資金合計(jì)約為225億美元，總共可以回購(gòu)約45%的股份。對(duì)于軟銀的回購(gòu)計(jì)劃，投資者也給予了正面響應(yīng)。3月23日、24日，軟銀股價(jià)漲幅分別為18.61%和18.95%。

此外，軟銀還將賣出哪些資產(chǎn)以獲得回購(gòu)資金也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

拋出225億美元回購(gòu)計(jì)劃

在3月23日大幅反彈之前，與近期高點(diǎn)相比，軟銀股價(jià)近乎腰斬。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，從2月12日至3月19日，軟銀股價(jià)累計(jì)下跌了47.72%。3月13日的第一份回購(gòu)計(jì)劃也未止住下跌趨勢(shì)。3月18日和19日，兩個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)分別下跌11.55%和17.22%。

在24個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)近乎腰斬的走勢(shì)，放到任何一家公司，都會(huì)引起管理層的重視。軟銀認(rèn)為，股票價(jià)格只有內(nèi)在價(jià)值的73%，因此將再次啟動(dòng)大規(guī)模回購(gòu)。

3月23日軟銀公布的回購(gòu)計(jì)劃顯示，該公司決定出售資產(chǎn)以取得現(xiàn)金4.5萬億日元（約合410億美元），所得資金中2萬億日元（約合180億美元）用于回購(gòu)股票。加上3月13日拋出的45億美元回購(gòu)計(jì)劃，軟銀用于回購(gòu)股票的資金合計(jì)將達(dá)到225億美元。

據(jù)公開信息，軟銀成立于1981年，1994年在東京證交所上市。這是一家致力于推動(dòng)信息革命的全球性科技公司，軟銀及其投資公司涉足多個(gè)技術(shù)領(lǐng)域，包括先進(jìn)電信、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、人工智能、智能機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)和清潔能源。

在軟銀官網(wǎng)，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者還注意到，其合并子公司和關(guān)聯(lián)公司云業(yè)務(wù)包括了數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、 位置信息大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，還有電信、在線廣告和自動(dòng)駕駛技術(shù)的引入和運(yùn)營(yíng)，甚至包括食品出口領(lǐng)域。

孫正義是軟銀第一大股東，持股比例為21.94%。他是軟銀董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。孫正義在一份聲明中指出，股票回購(gòu)計(jì)劃將使軟銀的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)歷史上最大規(guī)模的現(xiàn)金余額增長(zhǎng)，能夠加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)大幅減少債務(wù)。

雖然軟銀沒有宣布將出售哪些資產(chǎn)，但市場(chǎng)還是將目光對(duì)準(zhǔn)了那些流動(dòng)性最好的股票資產(chǎn)。例如，是否要減持阿里巴巴（9988.HK）、Guardant Health（GH.O）或優(yōu)步（Uber .N）的股票。

投資阿里巴巴，軟銀賺了6000倍

國(guó)內(nèi)對(duì)軟銀和孫正義的了解，是通過其投資阿里巴巴開始的。

據(jù)公開信息，在阿里巴巴創(chuàng)業(yè)初期，馬云四處找人融資，碰壁的事情在所難免。而找到孫正義時(shí)，短短的幾分鐘后，孫正義就決定投資4000萬美元，后來馬云只要了2000萬美元。事后看來，這筆以千倍計(jì)算回報(bào)率的投資，未來數(shù)年內(nèi)都難有匹敵者。

2014年，阿里巴巴在紐交所上市，軟銀持有的股份價(jià)值高達(dá)580億美元，較當(dāng)初的投資漲了2900倍，但軟銀并未清倉。

2019年，阿里巴巴在香港上市，獲得了超過40倍的超額認(rèn)購(gòu)。上市首日，總市值就超越騰訊控股（0700.HK），成為新晉的港股股王。此后，軟銀所持股份繼續(xù)升值，截至2019年11月26日，軟銀持有阿里巴巴53.9億股，是阿里巴巴第一大股東，而按照今年3月24日收盤價(jià)計(jì)算，約合1200億美元，對(duì)比初始投資，盈利約6000倍。

孫正義是阿里巴巴的董事，軟銀在阿里巴巴位置特殊。據(jù)阿里巴巴招股書披露，軟銀與阿里巴巴簽訂了表決協(xié)議，“只要軟銀擁有阿里巴巴發(fā)行在外股份超過15%，則軟銀在各年度股東大會(huì)上應(yīng)就其股份表決支持阿里巴巴合伙提名的董事候選人。軟銀有權(quán)向董事會(huì)提名一位董事，直至軟銀持股比例低于15%?！避涖y的利益不同于其他股東的利益，軟銀對(duì)需要股東表決的事項(xiàng)的結(jié)果擁有重要影響力，由此對(duì)業(yè)務(wù)和公司事務(wù)擁有重要影響力。軟銀可能以其認(rèn)為符合其自身最大利益的方式行使股東權(quán)利。

在接受媒體采訪時(shí)，孫正義表示，想盡可能久地持有阿里巴巴股票，因?yàn)榘⒗锇桶褪杖朐鏊僖廊豢捎^。

今年年初至3月24日，阿里巴巴股價(jià)下跌近16%，但業(yè)績(jī)?cè)鏊偃匀粡?qiáng)勁。公司今年2月13日公布的2019年第四季度業(yè)績(jī)顯示，公司去年第四季度收入231.92 億美元，同比增長(zhǎng) 38% ;普通股股東的凈利潤(rùn)75.14 億美元，同比增長(zhǎng)56%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~138.62 億美元，同比增長(zhǎng)49%。對(duì)于這樣的收益情況，國(guó)信證券認(rèn)為：業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，核心電商保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，需求恒在，無懼短期波動(dòng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

然而，靠拋售阿里巴巴股票提升收益的公司也有先例。

蘇寧易購(gòu)（002024.SZ）在2018年上半年出售了部分阿里巴巴股份。在第一次減持阿里股票之后，張近東在公開場(chǎng)合稱：現(xiàn)在我們（蘇寧）的股價(jià)是被嚴(yán)重低估的。在扣除初始購(gòu)股本金，以及股份發(fā)行有關(guān)成本及相關(guān)直接費(fèi)用后，蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)凈收益 56億元人民幣，這塊投資收益占上半年利潤(rùn)總額的97.84%，使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近20倍。如果沒有這些收益，則只增長(zhǎng)不到四成。

不過，賣出阿里巴巴股票后，蘇寧易購(gòu)2018年三季報(bào)、2018年報(bào)利潤(rùn)指標(biāo)都比較漂亮，但在2018年第四季度該公司股價(jià)仍下跌27%，公募基金持有市值也下降了一半。

除了阿里巴巴，軟銀旗下公司還持有眾多其他可變現(xiàn)的資產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，軟銀在全球投資企業(yè)超過600家，而且這600家公司中有300家是占多數(shù)股份。

例如，軟銀的SOFTBANK ?VISION ?FUND（AIV M1）L.P.是 Guardant Health（GH.O）的第一大股東，2019年末持股比例為24.4%，達(dá)2.29億股。按照3月24日收盤價(jià)計(jì)算，這些股份市值約150億美元。Guardant Health是一家用基因組測(cè)序方式對(duì)患者進(jìn)行診斷，找出病因并確定最佳治療方案的公司，2018年9月份在美國(guó)募股上市。

再如，軟銀愿景基金旗下軟銀開曼子公司（SB Cayman 2 Ltd.）是優(yōu)步（Uber .N）第一大股東，在2019年末持有優(yōu)步股份逾2.22億股。按照3月24日收盤價(jià)估算，這些股份市值約58億美元。這家美國(guó)的“滴滴”公司，股價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)有所回暖，如果在3月18日，軟銀的持股市值則只有33億美元。

責(zé)編：呂江濤