中國(guó)企業(yè)對(duì)中亞國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及對(duì)策

胡 穎 王思琪

一、引言

中亞地區(qū)是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的核心區(qū)域，對(duì)外直接投資與產(chǎn)能合作是“一帶一路”建設(shè)的主要推動(dòng)措施。近年來(lái)中國(guó)企業(yè)不斷加強(qiáng)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資，推動(dòng)與中亞國(guó)家的產(chǎn)能合作。中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家的投資流量，從2013年的11億美元上升至2017年的22.6億美元，分別占中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資流量的8%和11.2%。2017年，中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資存量為117.7億美元，占中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資存量的7%。中國(guó)企業(yè)對(duì)中亞國(guó)家直接投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)很大，投資額呈現(xiàn)波動(dòng)中上升的特點(diǎn)，在此背景下，迫切需要識(shí)別和評(píng)價(jià)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資企業(yè)的利益，促進(jìn)中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家直接投資的持續(xù)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，學(xué)者們根據(jù)研究需要構(gòu)建指標(biāo)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)。Dan、Gerald和Rob?er（1975）評(píng)價(jià)政治制度是否穩(wěn)定，構(gòu)建相應(yīng)的15個(gè)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算。Claude（1996）、Calhoun（2003）、Yothin（2009）、Rodolphe （2010） 等人也對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了測(cè)量，構(gòu)建了不同的評(píng)價(jià)體系與指標(biāo)。2015年中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司發(fā)布的《國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》中，從政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)一國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行評(píng)級(jí)。李媛（2015）基于ICRG的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)辦法，將海外投資者在對(duì)外投資時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)概括為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，在選取政治、經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素賦值并加入專(zhuān)家對(duì)時(shí)局的判斷，滿足了實(shí)時(shí)性，計(jì)算出各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)得分，用定性和定量的分析方法對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。王鏑（2018）基于中國(guó)視角，整合政治、經(jīng)濟(jì)、金融、法律等風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建多項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，運(yùn)用主成分、模糊綜合評(píng)價(jià)等方法，對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)研究。

關(guān)于中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)者們做了很多研究。胡俊超（2016）根據(jù)“一帶一路”沿線走勢(shì)，在綜合考慮“一帶一路”沿線國(guó)家重要節(jié)點(diǎn)和數(shù)據(jù)可得性的基礎(chǔ)上，選定65個(gè)國(guó)家作為研究對(duì)象，基于政治、經(jīng)濟(jì)、主權(quán)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，采用主成分、因子分析等4種計(jì)量方法，對(duì)各國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行刻畫(huà)和評(píng)價(jià)。李原（2018）考慮到近年來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)案例的頻繁發(fā)生給中國(guó)投資者造成了經(jīng)濟(jì)上的損失，主要研究沿線國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為沿線國(guó)家的投資風(fēng)險(xiǎn)普遍偏高，政治經(jīng)濟(jì)綜合來(lái)看對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響最大，且中國(guó)在沿線國(guó)家的投資國(guó)主要集中在高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。張棟（2019）選取了“一帶一路”沿線的35個(gè)國(guó)家，從經(jīng)濟(jì)條件、負(fù)債能力等五個(gè)方面，用主成分分析法和聚類(lèi)分析法得出，東南亞國(guó)家是適合我國(guó)直接投資的主要選擇，金磚國(guó)家則表現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)水平。饒光明（2019）基于47個(gè)“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資的數(shù)據(jù)，對(duì)其影響直接投資的因素進(jìn)行了分析，結(jié)果表明：中國(guó)偏向于選擇東道國(guó)政府治理優(yōu)良的國(guó)家進(jìn)行投資，其東道國(guó)監(jiān)管質(zhì)量和政治穩(wěn)定性是主要考慮的因素。

關(guān)于中國(guó)對(duì)與中亞國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)的分析，胡明（2016）研究中國(guó)企業(yè)對(duì)俄羅斯的投資風(fēng)險(xiǎn)，將投資風(fēng)險(xiǎn)劃分為國(guó)家、法律、經(jīng)濟(jì)、文化、社會(huì)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。胡昭福（2017）用實(shí)證方法研究了中亞國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)海外投資者造成一定的影響，結(jié)果顯示國(guó)家是否與中國(guó)接壤對(duì)中國(guó)的OFDI產(chǎn)生不同影響。楊麗君（2018）研究我國(guó)對(duì)中亞國(guó)家直接投資的政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，采用定性研究的方法，說(shuō)明中國(guó)投資者面臨較大的政治風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：民族與宗教問(wèn)題、面臨的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)政局的不穩(wěn)定性三個(gè)方面。石騰超（2018）研究了中國(guó)企業(yè)投資中亞地區(qū)的政治風(fēng)險(xiǎn)，定性地分析中亞五國(guó)由政治暴亂、匯兌限制和征收帶來(lái)的三大政治風(fēng)險(xiǎn)。

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)有關(guān)于中國(guó)企業(yè)對(duì)中亞國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)的研究，集中在某一特定風(fēng)險(xiǎn)方面，缺乏綜合評(píng)價(jià)，且研究多為定性研究。本文的貢獻(xiàn)在于：一是構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析方法，對(duì)中亞國(guó)家直接投資進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)；二是分析和比較中亞國(guó)家與其他“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)中亞地區(qū)的投資風(fēng)險(xiǎn)有更為客觀的認(rèn)識(shí)；三是在國(guó)別基礎(chǔ)上進(jìn)一步定量分析、識(shí)別中亞國(guó)家面臨的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，以期更有效地防范和管控風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國(guó)企業(yè)對(duì)與中亞國(guó)家直接投資現(xiàn)狀

（一）投資規(guī)模

根據(jù)表1可以看出，中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家中哈薩克斯坦的直接投資流量規(guī)模大，且規(guī)模波動(dòng)幅度大。中國(guó)對(duì)中亞其余四國(guó)對(duì)外直接投資流量規(guī)模小，變化相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)表2可以看出，截至2017年底，中國(guó)哈薩克斯坦的對(duì)外直接投資存量最大，對(duì)土庫(kù)曼斯坦的直接投資規(guī)模是最小的。

2013年，“一帶一路”倡議提出至今已發(fā)展5年之久，參與國(guó)家事物數(shù)目不斷增加。這表明“一帶一路”的建設(shè)理念已經(jīng)深入貫徹到沿線國(guó)家，對(duì)沿線國(guó)家產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在此背景下，中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資規(guī)模占沿線國(guó)家直接投資的規(guī)模的比重在不斷發(fā)生變化。自2013年起，中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資規(guī)模占“一帶一路”直接投資規(guī)模的8%。之后受2014年和2015年全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響，中國(guó)對(duì)哈薩克斯坦的直接投資急劇下降。隨著中哈兩國(guó)經(jīng)濟(jì)合作的加強(qiáng)，2017年逐漸回升至11.2%。

表1 中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家直接投資流量單位：億美元

表2 中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家直接投資存量單位：億美元

（二）投資行業(yè)領(lǐng)域較集中

中國(guó)企業(yè)對(duì)中亞國(guó)家的投資集中在能源、礦產(chǎn)資源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。中亞國(guó)家的礦產(chǎn)、油氣等資源豐富，成為中國(guó)投資者理想的投資市場(chǎng)。中國(guó)在哈薩克斯坦投資集中在能源開(kāi)發(fā)、加工等，大型項(xiàng)目主要包括：中哈石油管道項(xiàng)目、PK項(xiàng)目等。在烏茲別克斯坦主要從事油氣開(kāi)發(fā)、天然氣管道鋪設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，由中石油、新疆特變等公司投資建設(shè)。在土庫(kù)曼斯坦實(shí)施的大型中國(guó)-中亞天然氣管道項(xiàng)目也取得階段性成果。2013年，中國(guó)在塔吉克斯坦建設(shè)了水泥生產(chǎn)線，此外的大型項(xiàng)目還包括塔烏公路項(xiàng)目?？偟膩?lái)說(shuō)，中亞國(guó)家工業(yè)化發(fā)展水平有限，需要先進(jìn)的技術(shù)和大量外資，而中國(guó)在能源、基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)等方面擁有先進(jìn)的技術(shù)和資金，這體現(xiàn)出中國(guó)與中亞國(guó)家的合作有著很強(qiáng)的互補(bǔ)性。

（三）投資主體為國(guó)有企業(yè)

截至2017年，中國(guó)在中亞國(guó)家登記注冊(cè)的中資企業(yè)約為6700多家，主要分布在哈薩克斯坦與吉爾吉斯坦，分別為3084家與2585家中資企業(yè)。中國(guó)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資的企業(yè)主要為國(guó)有企業(yè)，且主要集中在自然資源行業(yè)的投資，具有代表性的公司有：中石油、中石化和中信集團(tuán)。民營(yíng)企業(yè)占對(duì)外投資企業(yè)的少數(shù)，但是在對(duì)外直接投資中的活躍度在不斷提升。對(duì)外直接投資的企業(yè)多為大型企業(yè)，小型企業(yè)較少。

四、實(shí)證分析

（一）指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文參照王鏑（2018）對(duì)“一帶一路”國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)研究中的指標(biāo)體系，結(jié)合投資者在進(jìn)行直接投資過(guò)程中切身涉及的問(wèn)題考量，加強(qiáng)對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的量化。本文將從經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)五個(gè)方面，研究中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)。指標(biāo)體系說(shuō)明詳見(jiàn)表3。

表3 對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到“一帶一路”沿線國(guó)家中數(shù)據(jù)的可得性，結(jié)合中國(guó)對(duì)外直接投資流量額大于100萬(wàn)美元的國(guó)家，選取2010—2017年蒙古，新加坡、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、緬甸、泰國(guó)、老撾、柬埔寨、越南、菲律賓，伊朗、伊拉克、土耳其、以色列、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、希臘、埃及、印度、巴基斯坦、孟加拉國(guó)、阿富汗、斯里蘭卡，哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、土庫(kù)曼斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦，俄羅斯、白俄羅斯、格魯吉亞，波蘭、捷克、匈牙利、羅馬尼亞、保加利亞，共36個(gè)國(guó)家的年度數(shù)據(jù)。

本文的數(shù)據(jù)來(lái)源如表1所示：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行IBRD數(shù)據(jù)庫(kù)，政治風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自WGI數(shù)據(jù)庫(kù)、金融風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行IBRD數(shù)據(jù)庫(kù)，法律風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行IBRD數(shù)據(jù)庫(kù)，商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫(kù)以及國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行IBRD數(shù)據(jù)庫(kù)的營(yíng)商環(huán)境項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫(kù)。

（三）“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

結(jié)合上述數(shù)據(jù)與指標(biāo)，利用SPSS軟件，對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合測(cè)算分析，具體結(jié)果如下：

1.KMO與Bartlett球度檢驗(yàn)。因子分析的目的是從眾多的原有變量中綜合出少數(shù)具有代表的因子，則原有變量之間應(yīng)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。所以，在研究之前，要對(duì)原有變量進(jìn)行KMO與Bartlett球度檢驗(yàn)，檢驗(yàn)變量是否適合做因子分析。KMO的取值范圍在0～1，越接近1，越適合。通常KMO值大于0.5，便適合做因子分析。本文所選變量的KMO值大于0.5，故適合做因子分析。

2.因子提取。因子分析的第二步為提取因子，通過(guò)主成分分析來(lái)確定因子的數(shù)量。主成分分析的因子提取通常提取特征根大于1的成分作為因子，其特征根能反映出對(duì)原始變量的影響程度。本文選取2010—2017年中亞國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，表4為計(jì)算所得的特征根大于1的因子。

同樣的方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)及商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行因子提取。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可由3個(gè)公共因子綜合反映，體現(xiàn)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國(guó)家收支情況是影響東道國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素；政治風(fēng)險(xiǎn)可由1個(gè)公共因子來(lái)反映，體現(xiàn)在政府效率、政府穩(wěn)定及民眾對(duì)政府的滿意度均是影響東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的主要因素；金融風(fēng)險(xiǎn)由3個(gè)公共因子來(lái)綜合反映，體現(xiàn)在金融規(guī)模和銀行的狀況是反應(yīng)中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)的主要因素；法律風(fēng)險(xiǎn)由2個(gè)公共因子來(lái)綜合反映，體現(xiàn)在法律執(zhí)行力和法律的完善度為影響中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家法律風(fēng)險(xiǎn)的主要因素；商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)由2個(gè)公共因子綜合反映，體現(xiàn)在投資的便利性和營(yíng)商環(huán)境為影響中國(guó)對(duì)沿線國(guó)家商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。

表4 因子提取結(jié)果

3.綜合計(jì)算結(jié)果。因子提取后，確定各個(gè)指標(biāo)的得分系數(shù)，并對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的直接投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)算。首先計(jì)算綜合對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用公式

(I為綜合對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)，Zj為指標(biāo)得分，Wj為j個(gè)指標(biāo)的得分系數(shù)，n為指標(biāo)的個(gè)數(shù)）。具體算法如下：

F1=0.026×U1+0.076×U2+ · ··+0.069×U34

F2=0.05×U1+0.04×U2+ · ··-0.38×U34

…

F10=0.04×U1-0.18×U2+ · ··-0.12×U34

F1到F10為“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)的因子得分。綜合風(fēng)險(xiǎn)的總分為各因子的方差貢獻(xiàn)率與各自的因子得分乘積之和。最終計(jì)算出2010-2017年“一帶一路”沿線國(guó)家的綜合風(fēng)險(xiǎn)得分。F=F1×23.47%+F2×7.78%+···+F10×3.19%。政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)用同樣的方法計(jì)算可得。

4.評(píng)估結(jié)果。

（1）中亞國(guó)家直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。計(jì)算出中亞國(guó)家2010—2017年的直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)得分，由于各年份的得分不能直接進(jìn)行比較，此處將對(duì)比各國(guó)在“一帶一路”沿線國(guó)家中排名的變化，更直觀地比較各國(guó)在不同年份的風(fēng)險(xiǎn)變化，結(jié)果如表5所示。

表5 中亞國(guó)家直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)在“一帶一路”國(guó)家中的排名

從表5可以看出，第一，與其他“一帶一路”沿線國(guó)家相比，中亞國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)得分排名靠后，表明整體風(fēng)險(xiǎn)較高。第二，中亞國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)存在較大的國(guó)別差異，2017年，哈薩克斯坦的直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)在樣本國(guó)家中排名第9，是中亞國(guó)家中綜合風(fēng)險(xiǎn)最低的國(guó)家；同時(shí)，2010—2017年，哈薩克斯坦在樣本國(guó)家中的排名從21名提升至9名，表明綜合風(fēng)險(xiǎn)呈不斷降低趨勢(shì)。第三，吉爾吉斯斯坦的綜合投資風(fēng)險(xiǎn)在中亞國(guó)家中位居第二，而且自2010年以來(lái)整體上呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)下降趨勢(shì)；第四，烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦的直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)一直都很高，而土庫(kù)曼斯坦直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)都很高近年來(lái)呈上升趨勢(shì)。

（2）中亞國(guó)家分類(lèi)直接投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。運(yùn)用上述方法測(cè)度2017年中亞國(guó)家的各類(lèi)直接投資風(fēng)險(xiǎn)，其中得分越高、排名越靠前，則表明投資風(fēng)險(xiǎn)越?。ńY(jié)果見(jiàn)表6）。

從表6可以看出：第一，中亞國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)普遍較高，樣本國(guó)家中，哈薩克斯坦政治風(fēng)險(xiǎn)最小，但得分僅為-0.1420,土庫(kù)曼斯坦的政治風(fēng)險(xiǎn)最大，得分為-1.0413。第二，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是僅次于政治風(fēng)險(xiǎn)的第二大風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別，樣本國(guó)家中，哈薩克斯坦、塔吉克斯坦的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較小，烏茲別克斯坦和吉爾吉斯坦的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)較大。第三，中亞國(guó)家的商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)較大差異，哈薩克斯坦的商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)最低，其他國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)較高。第四，中亞國(guó)家的法律風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)整體較低。

表6 中亞國(guó)家各類(lèi)直接投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度結(jié)果

五、結(jié)論與建議

本文構(gòu)建了對(duì)外直接投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，選用2010-2017年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析方法對(duì)中亞國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)及比較、分類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和比較，得到以下結(jié)論：

1.在“一帶一路”沿線國(guó)家中，中亞國(guó)家的直接投資綜合風(fēng)險(xiǎn)整體偏高，但存在較大的國(guó)別差異。其中，哈薩克斯坦的綜合風(fēng)險(xiǎn)最低，而且綜合風(fēng)險(xiǎn)在樣本期內(nèi)不斷下降；吉爾吉斯斯坦的綜合風(fēng)險(xiǎn)在中亞國(guó)家中位列第二，而且總體上看其綜合風(fēng)險(xiǎn)自2010年起呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。烏茲別克斯坦、塔吉克斯坦和土庫(kù)曼斯坦三國(guó)的綜合風(fēng)險(xiǎn)均很高，但主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源各不相同。其中，吉爾吉斯斯坦和烏茲別克斯坦面臨較高的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其原因是吉爾吉斯斯坦庫(kù)姆托爾金礦資源枯竭影響、工業(yè)產(chǎn)值下降、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑趨勢(shì)明顯（丁超，2019）。烏茲別克斯坦則因近年來(lái)信貸規(guī)模增長(zhǎng)較快、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革步伐加快等因素，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。塔吉克斯坦的法律風(fēng)險(xiǎn)最高，土庫(kù)曼斯坦的政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)在中亞國(guó)家中均為最高。

2.政治風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資中亞國(guó)家所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。中亞國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)包政治局勢(shì)動(dòng)蕩、括政府干預(yù)、政府政策變動(dòng)以及政府管理效能低等層面。吉爾吉斯斯坦的政權(quán)更迭導(dǎo)致“中吉烏鐵路”建設(shè)項(xiàng)目無(wú)疾而終（廖成梅，2016）。塔吉克斯坦政府軍與當(dāng)?shù)胤欠ㄎ溲b人員交戰(zhàn)，致使塔中公路一度停運(yùn)，嚴(yán)重影響到許多合作項(xiàng)目所需建材和能源運(yùn)輸，經(jīng)濟(jì)損失難以估量(康磊、祁婧，2017)。中亞國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)成因是多方面的。美、歐、俄等多方勢(shì)力在中亞國(guó)地區(qū)的博弈和較量使該地區(qū)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷提高；俄羅斯對(duì)中亞國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)影響力也加劇了中國(guó)與該地區(qū)經(jīng)貿(mào)合作的阻力。此外，中國(guó)企業(yè)對(duì)中亞國(guó)家的直接投資集中在能源、礦產(chǎn)資源等行業(yè)，這些行業(yè)的政治風(fēng)險(xiǎn)普遍偏高。政治風(fēng)險(xiǎn)意味著跨國(guó)公司海外經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性因素增多，直接制約著經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施和績(jī)效目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，政治風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)和控制的因素，通常具有較大的負(fù)面影響（張雨、戴翔，2013）。

基于以上結(jié)論，建議中國(guó)采取以下措施防范和管控對(duì)中亞國(guó)家直接投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)直接投資的高質(zhì)量發(fā)展。一是優(yōu)化中國(guó)企業(yè)對(duì)中亞國(guó)家直接投資的區(qū)位選擇，增加對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的直接投資，及時(shí)關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和法律法規(guī)政策調(diào)整情況。二是加強(qiáng)中國(guó)與中亞國(guó)家政府間高層交流與合作、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)國(guó)際溝通合作，將直接投資與中亞國(guó)家政府及民眾重點(diǎn)關(guān)注的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略緊密連接，打消東道國(guó)對(duì)于國(guó)家安全的顧慮。建立健全對(duì)中亞國(guó)家直接投資政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，確立政府為主，專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和對(duì)外投資企業(yè)為輔一起參與的新機(jī)制。同時(shí)，搭建政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)和完善風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，對(duì)中亞國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防。三是完善投資策略。在投資前，做好項(xiàng)目調(diào)研，尤其針對(duì)能源、基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的項(xiàng)目，避免大規(guī)模的盲目投資。此外，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和應(yīng)急預(yù)案。在與東道國(guó)發(fā)生糾紛時(shí)，善于運(yùn)用合法組織或機(jī)構(gòu)解決問(wèn)題。建議中國(guó)企業(yè)通過(guò)建立符合東道國(guó)國(guó)情的本土化經(jīng)營(yíng)模式，與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)文化融合，減少當(dāng)?shù)厣鐣?huì)對(duì)外來(lái)資本的危機(jī)情緒。建議中國(guó)企業(yè)積極參與公益事業(yè)、承擔(dān)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，為中亞國(guó)家當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)做貢獻(xiàn)樹(shù)立企業(yè)良好的社會(huì)形象。