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    上市企業(yè)并購(gòu)重組中資產(chǎn)評(píng)估增值率探討

    2020-03-31 03:09:12許梅芳
    財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2020年6期
    關(guān)鍵詞:增值率并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估

    許梅芳

    摘要:近些年,國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)重組的制度以及法律法規(guī)在不斷的完善,為我國(guó)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和資本市場(chǎng)發(fā)展提供了有效法律保障,大幅度地推動(dòng)資產(chǎn)、資源在行業(yè)內(nèi)的快速流動(dòng)。同時(shí),《公司法》也明確要求在企業(yè)的并購(gòu)重組中,必須開(kāi)展資產(chǎn)的評(píng)估工作,實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的準(zhǔn)確分析,要求上市公司在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)時(shí),要聘請(qǐng)外部專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估公司,對(duì)所有并購(gòu)的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)分析和估值。本文著重研究了在上市企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中資產(chǎn)評(píng)估增值率方面的問(wèn)題,并提供若干解決策略。

    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)評(píng)估;增值率;并購(gòu)重組

    一、資產(chǎn)評(píng)估增值率研究的意義

    近年,在上市公司中,并購(gòu)重組活動(dòng)愈加頻繁。國(guó)家推動(dòng)企業(yè)的改革,并鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組,來(lái)提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率以及優(yōu)化資源配置,逐步建立完善的現(xiàn)代化法人治理體系,以提高企業(yè)的市值。通過(guò)在市場(chǎng)中開(kāi)展并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)落后產(chǎn)業(yè)的淘汰,以及推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展。在開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)時(shí),并購(gòu)活動(dòng)的關(guān)鍵在于對(duì)資產(chǎn)的科學(xué)估值,因而,資產(chǎn)評(píng)估對(duì)于并購(gòu)重組活動(dòng),能否順利完成起著至關(guān)重要的作用。首先,公司需要聘請(qǐng)外部專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估公司,來(lái)科學(xué)地衡量資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值,進(jìn)而為并購(gòu)活動(dòng)提供依據(jù)。在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)發(fā)展中,資本市場(chǎng)最重要的特點(diǎn)就是對(duì)市場(chǎng)內(nèi)的資源進(jìn)行高效配置,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值功能。如果資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值不真實(shí)、不準(zhǔn)確,就會(huì)給投資者帶來(lái)較大的利益損失,不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此,在企業(yè)上市、上市公司并購(gòu)中,科學(xué)地評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值是推動(dòng)資本市場(chǎng)良性發(fā)展重要保證,也是推動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。

    二、資產(chǎn)評(píng)估方法

    (一)收益法

    公司在應(yīng)用收益法時(shí),通過(guò)對(duì)公司內(nèi)部資產(chǎn)未來(lái)的預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)、變現(xiàn),折算成可以用貨幣衡量的價(jià)值。并且上市公司通過(guò)資產(chǎn)資本化的方式,來(lái)進(jìn)行評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值,這種方法主要是應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的效用價(jià)值論和預(yù)期原理。在使用收益法時(shí),首先,要將資產(chǎn)未來(lái)的收益折算成可以衡量的貨幣價(jià)值,之后還需要科學(xué)的評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)在收益過(guò)程中所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司將風(fēng)險(xiǎn)變化成可以度量的貨幣。最后,在對(duì)資產(chǎn)未來(lái)收益的時(shí)間進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)。常常在使用收益法對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí),可以使用收益折現(xiàn)法和收益資本化的方法,這兩種方法都是通過(guò)資產(chǎn)未來(lái)的收益現(xiàn)金流和資產(chǎn)收益利潤(rùn),以及資產(chǎn)收益紅利來(lái)進(jìn)行科學(xué)地評(píng)估,以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值。

    (二)市場(chǎng)法

    市場(chǎng)法主要是將資產(chǎn)與市場(chǎng)內(nèi)類似的資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比分析,來(lái)為并購(gòu)的資產(chǎn)制定市場(chǎng)價(jià)。同時(shí),并購(gòu)人員也可以根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格,來(lái)及時(shí)地調(diào)整資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。在使用市場(chǎng)法時(shí),需要確保外部市場(chǎng)具有科學(xué)的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,并且資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)比較成熟。在市場(chǎng)中,具有同等類型的資產(chǎn),因此才能夠在市場(chǎng)中為所需要并購(gòu)的資產(chǎn)尋找合適的價(jià)格數(shù)據(jù)。此外,被評(píng)估的資產(chǎn)具有較強(qiáng)的通用性,所參照的資產(chǎn)價(jià)格與當(dāng)前被估資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值差異性不大,以便于資產(chǎn)評(píng)估人員可以收集評(píng)估指標(biāo)和評(píng)估技術(shù)參數(shù)。在企業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)法來(lái)評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值時(shí),通??梢詤⒖疾①?gòu)案例中的資產(chǎn)定價(jià)法,也可以對(duì)比標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行分析,將標(biāo)桿企業(yè)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營(yíng)管理指標(biāo)等,納入到資產(chǎn)評(píng)估的指標(biāo)體系中。并購(gòu)案例的方法更加側(cè)重于分析案例中資產(chǎn)重組設(shè)計(jì)的各類評(píng)估指標(biāo),因而,在選擇市場(chǎng)法來(lái)評(píng)估資產(chǎn)時(shí),需要尋找市場(chǎng)中可以對(duì)比的企業(yè),以及企業(yè)內(nèi)部關(guān)鍵的資產(chǎn)評(píng)估信息。信息來(lái)源可以分為兩種,一種是直接信息來(lái)源,第二種是間接信息來(lái)源。企業(yè)通過(guò)直接在市場(chǎng)中開(kāi)展調(diào)研,來(lái)對(duì)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行訪談、調(diào)查、觀察,以獲取直接的資產(chǎn)評(píng)估信息資料,選用直接來(lái)源的方法,可以獲得較高真實(shí)度的數(shù)據(jù)信息。但是由于企業(yè)受到人力、物力等各方面因素的影響,導(dǎo)致所收集到的資料比較局限。而采用間接的方法,可以在市場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)行業(yè)分析報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估分析報(bào)告,這樣就可以為公司節(jié)省大量的數(shù)據(jù)搜集時(shí)間和成本,也便于公司開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估工作。但是由于間接數(shù)據(jù)來(lái)源可能存在一定的數(shù)據(jù)誤差,間接數(shù)據(jù)沒(méi)有直接搜集的數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確[1]。

    (三)資產(chǎn)基礎(chǔ)法

    資產(chǎn)基礎(chǔ)法是應(yīng)用各類資產(chǎn)評(píng)估方法,將企業(yè)的負(fù)債扣除后,所剩余的凈資產(chǎn)價(jià)值,并且資產(chǎn)價(jià)值可以被折算成股票價(jià)值和企業(yè)所有者權(quán)益。在并購(gòu)重組活動(dòng)中,應(yīng)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法來(lái)評(píng)估資產(chǎn)時(shí),首先需要對(duì)公司的整體有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的評(píng)估,來(lái)科學(xué)地反映公司的整體資產(chǎn)價(jià)值。將資產(chǎn)的實(shí)際數(shù)據(jù)信息體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的單項(xiàng)資產(chǎn)科目上,以被投資者可以直觀地看到。在開(kāi)展資產(chǎn)并購(gòu)重組活動(dòng)的前期,需要對(duì)被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行全面地診斷和分析,全面核實(shí)企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn),以及確定資產(chǎn)評(píng)估的范圍和對(duì)象,保證對(duì)并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)歸屬清晰。公司組織獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行勘察分析,以及對(duì)公司內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債情況進(jìn)行注重研究,重點(diǎn)對(duì)企業(yè)的存貨、土地、生產(chǎn)設(shè)施、建筑設(shè)施等固定資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。此外,評(píng)估人員還需要了解公司財(cái)務(wù)負(fù)債表中資產(chǎn)的具體賬面價(jià)值,并且根據(jù)資產(chǎn)使用的狀況,來(lái)確定當(dāng)前資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值,同時(shí)還需要扣除資產(chǎn)的使用時(shí)間,以及磨損情況所造成的資產(chǎn)耗損[2]。

    三、資產(chǎn)評(píng)估增值率的研究

    (一)評(píng)估方法與增值率

    資產(chǎn)基礎(chǔ)法是當(dāng)前企業(yè)應(yīng)用最常用的資產(chǎn)評(píng)估方法,之后是收益法,市場(chǎng)法應(yīng)用的頻率較低。由于國(guó)內(nèi)各個(gè)行業(yè)以及上市公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同,因而公司內(nèi)部的資產(chǎn)類型也具有較大的差異。因此,上市公司會(huì)選用不同的資產(chǎn)評(píng)估方法,來(lái)開(kāi)展資產(chǎn)的評(píng)估活動(dòng),對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估分析。在國(guó)內(nèi)的運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)內(nèi),使用收益方法可以獲得更高的資產(chǎn)增值率,然而在信息技術(shù)行業(yè)內(nèi)上市公司應(yīng)用市場(chǎng)法獲得較高的平均資產(chǎn)增值率,市場(chǎng)法相比資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法要高出很多。因而,在資產(chǎn)評(píng)估人員對(duì)資產(chǎn)評(píng)估時(shí),需要科學(xué)地應(yīng)用各類資產(chǎn)方法,注重對(duì)資產(chǎn)評(píng)估方法適用的環(huán)境和特點(diǎn)的研究。在文化傳播行業(yè)、金融行業(yè)以及運(yùn)輸業(yè),使用收益法來(lái)評(píng)估資產(chǎn)是相對(duì)較為科學(xué)的方法。這些行業(yè)內(nèi)部的上市公司也均采用收益法,來(lái)開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)。使用資產(chǎn)收益法對(duì)資產(chǎn)的增值率影響并不大,主要是上市公司資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)直接影響資產(chǎn)增值率和資產(chǎn)的收益率。

    (二)行業(yè)與增值率

    在國(guó)內(nèi)的批發(fā)零售上市公司,在行業(yè)內(nèi)開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng),主要是為了實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。因而,在評(píng)估批發(fā)零售企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值時(shí),使用市場(chǎng)法會(huì)更加適合企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估工作。批發(fā)零售的上市公司大股東為獲得更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),進(jìn)而會(huì)大規(guī)模地對(duì)行業(yè)內(nèi)的同類企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組,以擴(kuò)張企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模,提高資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。批發(fā)零售上市公司未來(lái)的增長(zhǎng),會(huì)受到國(guó)家政策和人口的影響,因而在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于中高速度發(fā)展的狀況下,零售企業(yè)的整體業(yè)績(jī)會(huì)穩(wěn)步發(fā)展,因此批發(fā)零售公司的資產(chǎn)增值率相對(duì)較高。在國(guó)內(nèi)大型的百貨公司和大型批發(fā)市場(chǎng)的上市公司內(nèi)部,由于公司擁有大量的商業(yè)地產(chǎn),因而其資產(chǎn)增值率也相對(duì)較高,主要是因?yàn)殡S著城市土地的面積縮小,商業(yè)地產(chǎn)的價(jià)值未來(lái)將進(jìn)一步的提升。商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值普遍高于住宅價(jià)值,上市公司擁有商業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)物業(yè),將大幅度地提高公司的市值[3]。

    (三)評(píng)估時(shí)點(diǎn)與增值率

    企業(yè)在開(kāi)展資產(chǎn)的評(píng)估工作時(shí),選擇的評(píng)估時(shí)間也會(huì)影響到公司的資產(chǎn)價(jià)值,在同一年中不同的時(shí)間開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估工作,所得出的真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值數(shù)據(jù)也不盡相同。但是,當(dāng)前出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告有效期為一年,評(píng)估報(bào)告具有一定的時(shí)效性。在研究分析上市公司的并購(gòu)重組資料時(shí),會(huì)發(fā)現(xiàn)整個(gè)重組報(bào)告審批時(shí)間較長(zhǎng),在完成整體的并購(gòu)重組活動(dòng)審批后,此時(shí)的資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)發(fā)生變化。

    四、結(jié)束語(yǔ)

    上市公司在開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)重組時(shí),需要選擇合適的方法。根據(jù)公司所處在的具體行業(yè)以及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的不同,來(lái)選擇科學(xué)的資產(chǎn)評(píng)估方案,以確保公司的資產(chǎn)保值增值。在上市公司開(kāi)展并購(gòu)重組中,需要聘請(qǐng)外部獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu),來(lái)對(duì)應(yīng)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行全面的分析和研究。同時(shí),需要資產(chǎn)評(píng)估人員深入到一線的資產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng),根據(jù)資產(chǎn)當(dāng)前的實(shí)際使用狀況以及資產(chǎn)的賬面價(jià)值,來(lái)著重地分析資產(chǎn)的損耗情況,以為并購(gòu)的資產(chǎn)制定合理的價(jià)格。

    參考文獻(xiàn):

    [1]錢(qián)本成.論企業(yè)并購(gòu)重組行為中的稅務(wù)問(wèn)題[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2017 (8):78.

    [2]趙海麗.企業(yè)并購(gòu)評(píng)估結(jié)果與資本市場(chǎng)反應(yīng)研究[J].現(xiàn)代商業(yè),2017 (7):54-55.

    [3]鄭紅春.企業(yè)并購(gòu)中資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)問(wèn)題研究[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2017 (3):229-230.

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