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    我國鐵礦石期貨對鐵礦石進(jìn)口價(jià)格的影響力研究

    2020-03-12 08:17:04
    福建質(zhì)量管理 2020年1期
    關(guān)鍵詞:單位根置信區(qū)間階數(shù)

    (北京物資學(xué)院 北京 101149)

    一、前言

    我國是鋼鐵生產(chǎn)大國,據(jù)統(tǒng)計(jì)2017年我國粗鋼產(chǎn)量達(dá)到8.31億噸,而2017年全球粗鋼總產(chǎn)量為16.9億噸,單我國粗鋼產(chǎn)量就占全球粗鋼產(chǎn)量的49%。但是,作為鋼鐵生產(chǎn)的重要原材料鐵礦石,我國卻并不具備產(chǎn)量優(yōu)勢,甚至嚴(yán)重依賴進(jìn)口。為此我國為了彌補(bǔ)我國由于對外依存過高而帶來的鐵礦石定價(jià)權(quán)缺失,掛牌上市了鐵礦石期貨,并希望其發(fā)展成國際化期貨合約,增加我國對鐵礦石及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的影響力。本文將在此背景下,從鐵礦石期貨合約價(jià)格和我國鐵礦石進(jìn)口價(jià)格的角度,來研究我國鐵礦石期貨對進(jìn)口鐵礦石的引導(dǎo)力和影響力。

    二、我國鐵礦石現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀

    我國是鐵礦石需求大國,但是我國的鐵礦石儲量從全球鐵礦石儲量來看卻并不算大國,從圖1我們可以看到,我國鐵礦石含鐵量的儲量僅占全球儲量的8%排名第四,與我國的需求量完全匹配。為了滿足我國龐大的鋼鐵產(chǎn)量需求,只能通過進(jìn)口的方式來彌補(bǔ)供給缺口,但是由于鐵礦石需求和我國鐵礦石產(chǎn)量的差距巨大,必然會導(dǎo)致我國鐵礦石的對外依存度很高。

    圖1

    圖2

    隨著我國鋼鐵行業(yè)的不斷發(fā)展,我國鐵礦石的進(jìn)口數(shù)量不斷攀升,同時由于國內(nèi)鐵礦石儲量的不足,使得我國鐵礦石對外依存度逐年上升。通過圖2我們可以看到,1995年我國鐵礦石的對外依存度不到30%,但是由于國內(nèi)巨大的供給缺口只能通過進(jìn)口的方式來彌補(bǔ),到了2017年,我國鐵礦石的對外依存程度已經(jīng)達(dá)到了90%,也就是說我國國內(nèi)鐵礦石需求的90%都是依靠進(jìn)口鐵礦石來供給的。而且我們還可以從圖2中發(fā)現(xiàn),從2007年開始,由于進(jìn)口鐵礦石迅速增加,切國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)能已經(jīng)基本滿負(fù)荷,甚至出現(xiàn)了進(jìn)口鐵礦石擠壓自產(chǎn)鐵礦石市場份額的現(xiàn)象,國際鐵礦石出口巨頭通過其成本優(yōu)勢以低價(jià)格來擠占市場份額,壟斷市場。

    總的來說,我國鐵礦石對進(jìn)口的依賴度很強(qiáng),進(jìn)口鐵礦石的價(jià)格對我國鋼鐵生產(chǎn)有著很大的影響,而由于我國鐵礦石儲量不可能滿足我國的鐵礦石需求,進(jìn)口鐵礦石是唯一解決國內(nèi)供給不足的途徑。那么為了防止我國鐵礦石市場被外國鐵礦石供給商壟斷,保護(hù)我國鋼鐵企業(yè)利潤不被外國原材料商擷取,提高我國鐵礦石定價(jià)話語權(quán)的志在必行的。為此,我國掛牌上市鐵礦石期貨,并不斷推動其發(fā)展,希望將鐵礦石期貨發(fā)展成為一個國際化期貨合約,而本文接下來將對我國鐵礦石期貨合約對我國進(jìn)口鐵礦石的定價(jià)影響和引導(dǎo)關(guān)系做研究。

    三、鐵礦石期貨對進(jìn)口價(jià)格的影響研究

    本文選取了2014年1月2日到2019年10月30日的數(shù)據(jù)進(jìn)行回測,使用的數(shù)據(jù)指標(biāo)分別為期貨鐵礦石價(jià)格指數(shù)(連續(xù)合約)和進(jìn)口鐵礦石價(jià)格指數(shù),數(shù)據(jù)來源都來自wind,通過研究兩者之間的因果引導(dǎo)關(guān)系來探究我國鐵礦石期貨對我國進(jìn)口價(jià)格的影響力。

    我們首先對鐵礦石期貨價(jià)格(F)和進(jìn)口現(xiàn)貨價(jià)格(S)進(jìn)行對數(shù)處理,得到FUTURE_I和IMPORTSTOCK_I,這樣能更好的呈現(xiàn)數(shù)據(jù)的研究結(jié)果。

    然后我們分別對數(shù)據(jù)FUTURE_I和IMPORTSTOCK_I進(jìn)行單位根檢驗(yàn)(ADF檢驗(yàn)),來看兩組數(shù)據(jù)是否含有單位根。

    圖3

    通過圖3我們可以看到,在置信區(qū)間為5%的情況下,F(xiàn)UTURE_I和IMPORTSTOCK_I的置信水平都大于5%,那我們就接受原假設(shè),也就是說FUTURE_I和IMPORTSTOCK_I存在單位根,都是非平穩(wěn)序列,在后續(xù)的計(jì)算中可能出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。

    由于FUTURE_I和IMPORTSTOCK_I都是非平穩(wěn)的,那么為了得到平穩(wěn)的序列,我們就對兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分處理,得到D(FUTURE_I)和D(IMPORTSTOCK_I),然后繼續(xù)對其做單位根檢驗(yàn)得到下圖結(jié)果:

    圖4

    通過圖3我們可以看到,在置信區(qū)間為5%的情況下,D(FUTURE_I)和D(IMPORTSTOCK_I)的置信水平都小于5%,拒絕原假設(shè),也就是說D(FUTURE_I)和D(IMPORTSTOCK_I)不存在單位根,都是平穩(wěn)序列,我們可以使用該數(shù)據(jù)繼續(xù)研究。

    接下來我們將構(gòu)建D(FUTURE_I)和D(IMPORTSTOCK_I)的向量自回歸模型(VAR)并進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)來研究兩者直接是否具有因果關(guān)系。不過在此之前我們需要首先確定構(gòu)建模型的最優(yōu)滯后階數(shù)。

    圖5

    通過圖5我們可以發(fā)現(xiàn)標(biāo)有星號檢驗(yàn)值最小項(xiàng)含有最多的是滯后階數(shù)為5時,所以5是最優(yōu)的滯后階數(shù),接下來我們來構(gòu)建滯后階數(shù)(p值)為5的向量自回歸模型(VAR),并對其進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

    圖6

    在5%的置信區(qū)間時我們通過觀察圖6可以發(fā)現(xiàn),不存在協(xié)整方程的概率為0.1%,拒絕原假設(shè),那么存在協(xié)整方程;存在至少一個協(xié)整方程的概率為37.01%,接受原假設(shè)。所以我們可以說,D(FUTURE_I)和D(IMPORTSTOCK_I)之間存在至少一個協(xié)整方程,兩者之間存在因果關(guān)系。

    在確定了因果關(guān)系存在的前提下,研究我國鐵礦石期貨對進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的影響,還應(yīng)該確定兩者之間誰是因,誰是果,明確彼此的引導(dǎo)關(guān)系。所以接下來我們還需要做Granger因果檢驗(yàn)。

    圖7

    通過圖7,在置信區(qū)間為5%的情況下,F(xiàn)UTURE_I不引導(dǎo)IMPORTSTOCK_I的概率明顯小于5%,拒絕原假設(shè),同時IMPORTSTOCK_I不引導(dǎo)FUTURE_I的概率為17.85%,明顯大于5%,接受原假設(shè)。所以我們可以得到結(jié)論,我國鐵礦石期貨價(jià)格對我國進(jìn)口鐵礦石價(jià)格具有引導(dǎo)作用,進(jìn)口鐵礦石價(jià)格會受到鐵礦石期貨價(jià)格的影響,并隨著鐵礦石期貨價(jià)格的變化而變化,我國鐵礦石期貨對進(jìn)口鐵礦石的定價(jià)具有影響力。

    四、結(jié)論與建議

    通過上述的實(shí)證分析,我們已經(jīng)可以發(fā)現(xiàn)我國鐵礦石期貨已經(jīng)具備一定的價(jià)格引導(dǎo)能力,對我國進(jìn)口鐵礦石有了一定的影響力。但其與國際化期貨合約的差距仍然很大,首先由于只有3個主力合約,大部分的成交和持倉基本都發(fā)生在這三個合約上,活躍合約的連續(xù)性較差,這使得許多套期保值的投資者在實(shí)際操作時會遇到各種不便,甚至很多策略都無法實(shí)現(xiàn);再者自2018年5月4日正式推進(jìn)鐵礦石期貨國際化以來,鐵礦石期貨的成交量并沒有明顯增多,雖然持倉量有所增加參與套期保值和實(shí)物交割是投資者明顯變多,但是市場的投機(jī)交易并不活躍,只有投機(jī)和投資交易都很活躍的市場才能更好的發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

    總之,雖然鐵礦石期貨已經(jīng)具有一定的定價(jià)功能,使得中國內(nèi)地市場不再是只能接受國外鐵礦石供給方提供的價(jià)格,還能參與價(jià)格的決定,但是中國鐵礦石期貨的發(fā)展還不夠成熟,還有很大的提升空間。

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