圓通并購先達(dá)財(cái)務(wù)績效研究

劉鑫鑫

摘 要：我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，國內(nèi)各大企業(yè)都采取了并購的方式，以便在很短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大規(guī)模，優(yōu)化資源配置。分析了速遞行業(yè)及其并購的動(dòng)因和并購前后財(cái)務(wù)績效的相關(guān)變化，總結(jié)圓通速遞和先達(dá)國際的概況，了解此次并購行為的相關(guān)動(dòng)因，對(duì)比圓通并購先達(dá)前后的績效分析，得出相關(guān)評(píng)價(jià)。

關(guān)鍵詞：并購;績效;財(cái)務(wù);圓通;先達(dá)

文章編號(hào)：1004-7026（2020）01-0156-02? ? ? ? ?中國圖書分類號(hào)：F279.26;F275;F832.51? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

我國的快遞企業(yè)很多，不論規(guī)模還是效益，圓通并非是這些企業(yè)中的龍頭公司。在激烈的競(jìng)爭環(huán)境中，圓通希望通過并購獲得協(xié)同效益，從而在快遞行業(yè)保持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

1? 雙方并購前概況

1.1? 圓通速遞并購前概況

國內(nèi)大型民營快遞品牌企業(yè)圓通速遞股份有限公司成立于2000年5月。并購前，圓通主營業(yè)務(wù)有供應(yīng)鏈管理服務(wù)，汽車租賃服務(wù)，國內(nèi)道路、航空、水路貨物運(yùn)輸代理業(yè)務(wù)。作為中國首個(gè)成功上市的服務(wù)型快遞企業(yè)，圓通在2016年借殼大楊創(chuàng)世實(shí)現(xiàn)上市，進(jìn)行了重大資產(chǎn)重組，公司規(guī)模擴(kuò)大，為之后的成長奠定了基礎(chǔ)。近年來，為了響應(yīng)“一帶一路”倡議，國家支持企業(yè)積極進(jìn)入國際市場(chǎng)，在復(fù)雜的國際形勢(shì)中努力爭取一片屬于中國企業(yè)的天地[1]。

1.2? 先達(dá)國際并購前概況

先達(dá)國際成立于1955年，在香港上市，其貨物運(yùn)輸代理規(guī)模在區(qū)域內(nèi)首屈一指，主營業(yè)務(wù)為國際海航運(yùn)貨物運(yùn)輸代理等。由于主要從事國際業(yè)務(wù)，因此公司經(jīng)營受國際匯率變動(dòng)影響很大，又因?yàn)闋I業(yè)范圍比較局限和缺乏航空公司的支持，先達(dá)國際的經(jīng)營狀況逐漸變差。因此，先達(dá)國際與圓通速遞的合作是必然的。

2? 圓通并購先達(dá)的動(dòng)因

2.1? 奪得市場(chǎng)先機(jī)，加快進(jìn)入國際市場(chǎng)

我國國民生活水平日益提高，天貓國際、網(wǎng)易考拉等國際電商平臺(tái)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，國內(nèi)民眾對(duì)國際商品的需求量日益增加，對(duì)我國快遞服務(wù)業(yè)的國際業(yè)務(wù)水平要求日益提高。但是我國快遞服務(wù)業(yè)的服務(wù)范圍停留于國內(nèi)業(yè)務(wù)，涉足國際業(yè)務(wù)相對(duì)來說比較吃力，其主要原因是沒有涉足國際市場(chǎng)的雄厚實(shí)力和資金。進(jìn)入國際市場(chǎng)不同于國內(nèi)經(jīng)營方式，對(duì)國際各地文化、需求等的不了解和信息來源不足，自建網(wǎng)點(diǎn)這一方式效果較差。圓通為了節(jié)省人力、物力和時(shí)間成本，選擇并購先達(dá)國際這樣已有國際運(yùn)營模式的公司，以便擴(kuò)展自己在國際上的業(yè)務(wù)，值得國內(nèi)各大快遞公司借鑒。

2.2? 通過資源互補(bǔ)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)

先達(dá)國際的主營業(yè)務(wù)集中于國際海空運(yùn)輸方面，擁有自己的國際營運(yùn)渠道。從年報(bào)來看，其主營業(yè)務(wù)收入主要來自于國際運(yùn)輸業(yè)務(wù)。從資源優(yōu)勢(shì)方面來看，雙方具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。但由于近年來國際經(jīng)濟(jì)水平持續(xù)走低，先達(dá)國際受國際形勢(shì)影響巨大，國際運(yùn)輸業(yè)務(wù)受航空公司、海運(yùn)公司等制約。反觀圓通速遞，有雄厚穩(wěn)定的國內(nèi)市場(chǎng)作為支撐，可以作為先達(dá)國際強(qiáng)有力的后盾。

圓通速遞可以通過并購直接擁有先達(dá)國際已發(fā)展相對(duì)成熟的國際運(yùn)營渠道與龐大的客戶資源?？傮w來看，此次并購為圓通速遞和先達(dá)國際帶來互利共贏的效果，實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展、資源互補(bǔ)[2]。

2.3? 積極響應(yīng)國家戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)互利共贏

先達(dá)國際一直在積極尋找可以合作的企業(yè)，并且從2014年就開始拋售股權(quán)，直到2016年由圓通速遞對(duì)其實(shí)行并購才挽回了虧損的局面。在此期間，先達(dá)一直與阿里巴巴合作，希望以此加大業(yè)務(wù)量，但由于其主營為航空運(yùn)輸及海運(yùn)業(yè)務(wù)，與阿里巴巴的合作效果并不明顯。圓通速遞的這項(xiàng)戰(zhàn)略合作為自己打開了在國際市場(chǎng)中經(jīng)營的新局面，先達(dá)國際則在這場(chǎng)合作中實(shí)現(xiàn)了新生。圓通速遞與先達(dá)國際此次戰(zhàn)略合作將實(shí)現(xiàn)互利共贏、協(xié)同發(fā)展[3]。

3? 并購前后的財(cái)務(wù)績效分析

3.1? 營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力是指企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤的能力。影響企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率有流動(dòng)比率、固定資產(chǎn)比率、總資產(chǎn)比率等?？梢酝ㄟ^研究這些比率觀察企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況、對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用與管理是否良好。

3.1.1? 流動(dòng)比率分析

圓通速遞的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存在較大同時(shí)期波動(dòng)，降幅也較大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率短期內(nèi)水平在并購后低于并購前。圓通速遞收購先達(dá)國際后，加大了運(yùn)轉(zhuǎn)中心的投資建設(shè)，因?yàn)橥蝗辉黾拥目蛻魯?shù)量加大了對(duì)產(chǎn)品多樣化的投資，巨大的銷售規(guī)模也使對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資力度有所加大。巨大的投資和一些合作方拖欠款項(xiàng)，使得圓通速遞的應(yīng)收賬款金額增長迅猛，效率變低。

圓通速遞因?yàn)橐?guī)模與業(yè)務(wù)的迅速增長，在并購后對(duì)各種流動(dòng)資產(chǎn)的利用率提高，企業(yè)資金資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持在良好水平[4]。

3.1.2? 固定資產(chǎn)比率分析

2018年上半年，圓通速遞的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降幅度較并購前并不明顯，基本保持在穩(wěn)定的狀態(tài)。圓通速遞因?yàn)椴①弾淼木薮髽I(yè)務(wù)量和客戶量，在并購后一直加大對(duì)設(shè)備和運(yùn)轉(zhuǎn)中心的投資，即使表面上看起來銷售收入持續(xù)增長，但其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻只能維持在并購前的狀態(tài)，得不到提升。如果僅通過觀察固定資產(chǎn)比率，可以說圓通速遞并購先達(dá)國際可以將固定資產(chǎn)利用維持在一個(gè)較為平衡的水平。

3.1.3? 總資產(chǎn)比率分析

通過觀察圓通速遞的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以發(fā)現(xiàn)，其在并購項(xiàng)目發(fā)生的前后有略微漲幅，但總體來說維持在一個(gè)較為平衡的狀態(tài)，發(fā)展形勢(shì)較為樂觀。雖然并購行動(dòng)中資產(chǎn)的整合和合并使圓通速遞在短期內(nèi)資產(chǎn)總額降低，當(dāng)期的資產(chǎn)總額相較于2016年同期有所下降，但完成并購后的2018年上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。從長期來看，隨著圓通速遞日益增長的的銷售收入和不斷擴(kuò)大的企業(yè)規(guī)模，企業(yè)日后的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將逐漸提高。

3.1.4? 小結(jié)

通過以上對(duì)圓通速遞并購先達(dá)國際后的流動(dòng)比率分析、固定資產(chǎn)比率分析和總資產(chǎn)比率分析可知，圓通速遞完成并購后，其流動(dòng)比率因?yàn)橐?guī)模、業(yè)務(wù)和客戶的增長相比同期維持在一個(gè)平穩(wěn)狀態(tài)，有小幅度上升。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也因?yàn)閷?duì)各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，與同期相比相差無幾?？傎Y產(chǎn)率由于企業(yè)規(guī)模的突然擴(kuò)大也實(shí)現(xiàn)了明顯提高。通過這些結(jié)論可知，圓通速遞的營運(yùn)能力在并購前后的對(duì)比中實(shí)現(xiàn)了提高，在以后的發(fā)展中，企業(yè)需要積極解決資源配置問題，進(jìn)一步提高固定資產(chǎn)利用率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)比率。

3.2? 償債能力分析

3.2.1? 短期償債能力

在并購發(fā)生后，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，業(yè)務(wù)量也較并購前急劇增加，這些都使流動(dòng)資產(chǎn)增加，又因?yàn)閳A通速遞是快遞服務(wù)型公司，幾乎沒有存貨，因此其流動(dòng)比率的數(shù)值可以看作速動(dòng)比率的數(shù)值。通過觀察分析并購前后的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，其速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，短期償債能力較差。

圓通速遞是現(xiàn)金大量流出的企業(yè)。出現(xiàn)這種情況是因?yàn)椴①徍髮?duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大量投入和對(duì)銀行各項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的購買。由于其處于并購初期，購買土地、建設(shè)國際運(yùn)轉(zhuǎn)中心等項(xiàng)目投資依然需要大量貨幣資金。因此從貨幣資金角度來看，企業(yè)充分運(yùn)用了資金，提高了資金利用率;從反面來看，也為公司帶來了更多利益，在一定程度上發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)。

3.2.2? 長期償債能力

圓通速遞在合并與整合后速動(dòng)比率和流動(dòng)比率都呈下降的趨勢(shì)，反映出企業(yè)在并購后短期償債能力不容樂觀，但是其對(duì)貨幣資金的充分利用又對(duì)短期償債能力的提升有積極作用，企業(yè)應(yīng)該在后期盡力調(diào)整短期償債能力。通過觀察并購年報(bào)中各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，其資產(chǎn)負(fù)債率的漲幅不明顯且與同期相同，仍低于行業(yè)平均水平。

3.3? 盈利能力分析

圓通并購先達(dá)國際后，銷售利潤率下降，主要原因是對(duì)各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入了大量資金，導(dǎo)致成本上升。圓通可以通過減少其對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投入的資金降低成本，確保盈利能力的穩(wěn)定性。

通過研究分析并購前后年報(bào)發(fā)現(xiàn)，圓通各項(xiàng)管理費(fèi)用也有所增加。究其原因主要是新增大量客戶、業(yè)務(wù)和對(duì)設(shè)施的投資所帶來的成本增加。但是，因并購引發(fā)的管理費(fèi)用增加不足以對(duì)企業(yè)長期盈利能力產(chǎn)生影響，只要在之后的經(jīng)營過程中將各項(xiàng)管理費(fèi)用保持在一個(gè)平穩(wěn)狀態(tài)，就可以實(shí)現(xiàn)可觀收益。可以促進(jìn)產(chǎn)品多樣化和提高設(shè)備的利用率，提高對(duì)資金和資產(chǎn)的利用率。企業(yè)一定要在并購后期提高對(duì)資金和資產(chǎn)的利用率，控制成本，以加強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。

4? 結(jié)束語

選取了圓通速遞并購先達(dá)國際這一快遞服務(wù)業(yè)并購案例進(jìn)行分析，通過簡單介紹圓通速遞和先達(dá)國際兩家國內(nèi)與海外快遞公司基本業(yè)務(wù)及發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)其并購動(dòng)因和并購財(cái)務(wù)績效分別進(jìn)行了論述。在財(cái)務(wù)績效方面，通過分析其營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力3個(gè)財(cái)務(wù)能力在并購前后期的增長和下降狀況，從而提出相關(guān)建議。經(jīng)過觀察分析可知，并購后，圓通的營運(yùn)能力和償債能力得到提升，盈利能力有所下降。這是在并購初期出現(xiàn)的問題，在后續(xù)經(jīng)營過程中只要控制成本就可以擁有良好的盈利能力。

參考文獻(xiàn)：

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