人民幣升值“反J曲線效應(yīng)”的實(shí)證研究

宋巍

[內(nèi)容提要]本文選取2005年第一季度至2018年第一季度的實(shí)際匯率、我國實(shí)際收入、我國貿(mào)易伙伴國的實(shí)際收入等數(shù)據(jù)作為樣本，實(shí)證分析了人民幣升值的反J曲線效應(yīng)。研究結(jié)果表明，在短期內(nèi)人民幣升值不會(huì)導(dǎo)致對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)口增加和出口減少，即不會(huì)引起我國對(duì)外貿(mào)易順差的減少，存在時(shí)滯效應(yīng)，人民幣升值對(duì)我國貿(mào)易差額的影響存在“反J曲線效應(yīng)”。

[關(guān)鍵詞]人民幣升值 反J曲線效應(yīng) 貿(mào)易差額

隨著中國經(jīng)濟(jì)在世界上的影響力不斷增強(qiáng)，與各國的貿(mào)易摩擦也不斷增加，全球范圍內(nèi)的匯率與貿(mào)易戰(zhàn)爭呈現(xiàn)愈演愈烈的局勢，要求“人民幣升值”的呼聲也逐漸增長。在人民幣持續(xù)升值的現(xiàn)狀下，我國的出口企業(yè)面臨著挑戰(zhàn)，反傾銷與反補(bǔ)貼調(diào)查等貿(mào)易摩擦加劇，人民幣升值給商品價(jià)格水平帶來了一定的影響，導(dǎo)致出口額減小?！癑曲線效應(yīng)”是在一國貨幣貶值的條件下，由于時(shí)滯性而導(dǎo)致的貿(mào)易差額呈J形變化。那么進(jìn)行反向思考，在人民幣持續(xù)穩(wěn)定升值的背景下，貿(mào)易順差在短期內(nèi)會(huì)上升，但在一段時(shí)間過后，出口額減少進(jìn)口額上升，貿(mào)易順差減小，貿(mào)易在某一刻平衡后轉(zhuǎn)為貿(mào)易逆差，是“J曲線效應(yīng)”的相反情況，這種效應(yīng)被稱為“反J曲線效應(yīng)”。本文主要討論人民幣升值的“反J曲線效應(yīng)”是否存在，用2005年第一季度至2018年第一季度的實(shí)際匯率、我國實(shí)際收入、我國貿(mào)易伙伴國的實(shí)際收入等數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，為我國國際貿(mào)易的發(fā)展提供一定的支持。

一、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)選擇

模型中以進(jìn)口額或出口額作為被解釋變量，將實(shí)際收入、實(shí)際匯率或價(jià)格水平作為解釋變量，進(jìn)出口額受到本國和外國產(chǎn)品價(jià)格水平、本國和外國實(shí)際收入水平以及匯率等因素制約。用人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)表示實(shí)際匯率R，實(shí)際GDP表示我國實(shí)際收入，用香港、日本、韓國、美國、歐盟五個(gè)國家和地區(qū)的GDP指數(shù)取加權(quán)平均來代替所有貿(mào)易伙伴國的實(shí)際GDP?？紤]到我國新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下以及我國的國情，加入新的變量TP代表貿(mào)易政策變化，用我國進(jìn)出口總額與實(shí)際GDP的比值表示我國貿(mào)易政策TP。對(duì)所選取的數(shù)據(jù)統(tǒng)一取對(duì)數(shù)以縮小數(shù)據(jù)的取值范圍，消除異方差，使非線性的變量關(guān)系轉(zhuǎn)化為線性關(guān)系，更方便做參數(shù)估計(jì)，將大于中位數(shù)的值按一定比例縮小，從而形成正態(tài)分布的數(shù)據(jù)。對(duì)上面指標(biāo)取對(duì)數(shù)后建立相應(yīng)的關(guān)系式。

本文選取2005年第一季度至2018年第一季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，數(shù)據(jù)的來源為中國人民銀行網(wǎng)站，中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，國際貨幣基金組織中的IFS（lnternational FinanCial Statistics）數(shù)據(jù)庫。

二、結(jié)果與分析

經(jīng)濟(jì)模型大多數(shù)是建立在平穩(wěn)序列的基礎(chǔ)上，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，時(shí)間序列一般都是不平穩(wěn)的，為了防止偽回歸的出現(xiàn)，在處理數(shù)據(jù)之前都要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以便保證數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。模型中各指標(biāo)數(shù)據(jù)利用Eviews分析可得單位根檢驗(yàn)（見表1）。

從表1中的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，InIM、InEX、InY、InY*、InR以及InTP的ADF統(tǒng)計(jì)量數(shù)據(jù)分別進(jìn)行一階差分之后，均拒絕了原假設(shè)，即不存在單位根，因此在95%的置信區(qū)間內(nèi)序列是平穩(wěn)的。如果長期關(guān)系不存在，說明存在偽回歸現(xiàn)象，協(xié)整檢驗(yàn)的目的就是為了防止偽回歸現(xiàn)象的出現(xiàn)，也是對(duì)非平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)變量間長期均衡關(guān)系的描述。本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法對(duì)進(jìn)、出口需求函數(shù)和貿(mào)易收支函數(shù)的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)（見表2）。

根據(jù)表2可確定進(jìn)口需求、出口需求、貿(mào)易收支函數(shù)中InIM、InEX、InB、InY、InY*、InR和InTP之間的協(xié)整關(guān)系。由表2中數(shù)據(jù)可知：一是我國實(shí)際收入、人民幣實(shí)際有效匯率和貿(mào)易政策的彈性分別為0.7879、4.3436和3.5578。說明進(jìn)口需求受人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)影響程度大于受貿(mào)易政策影響程度大于受實(shí)際收入影響。二是我國貿(mào)易伙伴的實(shí)際收入、人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)和貿(mào)易政策的彈性絕對(duì)值分別為9.3175、2.9821和7.2304。說明出口需求受貿(mào)易伙伴國實(shí)際收入大于受貿(mào)易政策影響程度大于受人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)影響程度影響。三是我國貿(mào)易伙伴國的實(shí)際收入、我國實(shí)際收入、人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)和貿(mào)易政策的彈性分別為22.641、5.1502、5.2693和6.4273。說明貿(mào)易收支受我國貿(mào)易伙伴國的實(shí)際收入波動(dòng)影響程度大于受貿(mào)易政策影響程度大于人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)影響程度大于受實(shí)際收入影響。

三、結(jié)論

本文對(duì)2005-2018年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和向量誤差修正模型，對(duì)我國出口需求、進(jìn)口需求和貿(mào)易收支差額進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明：人民幣實(shí)際有效匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，整體上與出口需求正相關(guān)，與進(jìn)口需求負(fù)相關(guān)，說明在短期內(nèi)人民幣升值不會(huì)導(dǎo)致對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)口增加出口減少，即不會(huì)引起我國對(duì)外貿(mào)易順差的減少，存在時(shí)滯效應(yīng)，因此人民幣升值對(duì)我國貿(mào)易差額的影響存在“反J曲線效應(yīng)”。

（作者單位：大連大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

責(zé)任編輯：宋爽