行業(yè)鼓勵政策對中國外商直接投資進入的促進作用
——基于《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》和微觀企業(yè)數(shù)據(jù)分析

田素華 王 璇 李筱妍

(復(fù)旦大學(xué) 世界經(jīng)濟系，上海 200433 )

一、 引 言

中國吸引外商直接投資從改革開放早期每年不到100億美元發(fā)展到2010～2018年的年均超過1000億美元，并持續(xù)位列發(fā)展中國家國際直接投資流入首位和全球所有經(jīng)濟體國際直接投資年度流入前3位，牢固地奠定了中國國際直接投資流入的世界大國地位。中國利用外商直接投資正從改革開放早期的彌補資金缺口、外匯缺口、技術(shù)缺口等目標(biāo)，轉(zhuǎn)向以促進中國經(jīng)濟質(zhì)量全方位提升為目標(biāo)，對利用外商直接投資正從規(guī)模管理轉(zhuǎn)向數(shù)量和質(zhì)量并重管理的階段邁進。

中國國際直接投資流入具有比較強的政策導(dǎo)向性。中國國際直接投資流入發(fā)端于改革開放，20世紀(jì)80年代初中國開始了“是否應(yīng)該利用外資”、“以市場換技術(shù)是否必要”等討論。1980年設(shè)立深圳、珠海、汕頭、廈門這四大經(jīng)濟特區(qū)，1984年首批沿海開放城市設(shè)立。這在20世紀(jì)80年代對中國吸引國際直接投資進入發(fā)揮了積極作用。1992年鄧小平南巡講話對利用外資政策給出了明確回答，同年10月黨的十四大報告明確指出：“興辦深圳、珠海、汕頭、廈門四個經(jīng)濟特區(qū)是對外開放的重大步驟，是利用國外資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗來發(fā)展社會主義經(jīng)濟的嶄新試驗，取得了很大成就。”

1995年6月中國頒布了第一版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》和《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》，引導(dǎo)外商投資進入基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)等領(lǐng)域，外資政策更加注重產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向性。2001年末中國加入世界貿(mào)易組織，在對外開放國內(nèi)市場的同時，積極建立與國際接軌的外商投資體系，逐步減少了外資超國民待遇?！丁笆濉庇媱澗V要》指出，要“更好地利用外資加快發(fā)展”，提高利用外資質(zhì)量。2008年“兩稅合一”改革取消了外商投資企業(yè)在稅收方面的超國民待遇。2013年中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，在利用外資方面更加關(guān)注營商環(huán)境優(yōu)化，以及外資價值鏈提升的作用。2013年上海自貿(mào)區(qū)成立，2015年廣東、天津、福建相繼設(shè)立自貿(mào)區(qū)，2018年4月建設(shè)海南自由貿(mào)易試驗區(qū)，2019年8月設(shè)立江蘇、山東、河北、黑龍江、云南、廣西等六個自由貿(mào)易試驗區(qū)。利用自貿(mào)試驗區(qū)吸引外資和對外資實施負面清單管理，開始成為中國外資政策的實施重點。

從2008年內(nèi)外資企業(yè)所得稅并軌到2013年上海自貿(mào)試驗區(qū)設(shè)立和2018年對外商投資實施負面清單管理，以及2019年3月《外商投資法》正式通過，中國吸引外商直接投資政策正從外資超國民待遇轉(zhuǎn)向內(nèi)外資一視同仁，對所有類型企業(yè)實行政策普惠正成為共識。研究外資政策對國際直接投資流入的影響可以解釋中國外資經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，對中國持續(xù)完善和調(diào)整外資政策有重大實踐意義。

關(guān)于發(fā)展中國家國際直接投資流入的理論解釋有許多方面。Chenery和Strout(1966)的外匯和儲蓄“兩缺口”理論認為，利用外資能幫助發(fā)展中國家突破資源約束，彌補外匯和儲蓄缺口(1)H. B. Chenery, and A. M. Strout, “Foreign Assistance and Economic Development,” American Economic Review 56.4 (1966): 679-733.。現(xiàn)有關(guān)于外資政策的研究文獻相當(dāng)豐富，具體可以分為以下幾個方面。

第一，研究全球范圍內(nèi)的外資政策變動規(guī)律。比如，曹更生和楊民(2006)將全球范圍內(nèi)的外資政策分為鼓勵外債限制外資、有限制地鼓勵外資、積極鼓勵外資和給予外資超國民待遇等四種類型(2)曹更生、楊民：《四類利用外資政策的國際比較》，《當(dāng)代經(jīng)濟》2006年第5期。。冼國明和葛順奇(2002)研究指出，東道國吸引國際直接投資流入的促進政策可以分為三個階段：第一階段以激勵為主，第二階段以規(guī)制為主，第三階段則側(cè)重于提高東道國本土企業(yè)與跨國公司的關(guān)聯(lián)度(3)冼國明、葛順奇：《促進關(guān)聯(lián)：東道國外資競爭政策新趨勢》，《國際經(jīng)濟合作》2002年第1期。。戢夢雪(2011)總結(jié)了印度外資政策從自由化改革到“利用中管制”再到放寬準(zhǔn)入條件的變動特征(4)戢夢雪：《印度外資政策改革：歷程、經(jīng)驗教訓(xùn)和啟示——基于文獻梳理視角解讀》，《南亞研究季刊》2011年第3期。。類似的研究還有Sauvant 和Chen(2014)等(5)K. P. Sauvant, and V. Z. Chen, “China Needs to Complement Its ‘Going-Out’ Policy with a ‘Going-In’ Strategy,”Social Science Electronic Publishing (2014).。

第二，研究外資政策實施效果。Ng和Tuan(2010)研究發(fā)現(xiàn)，中國外資鼓勵政策能有效促進外資流入，并以稅收優(yōu)惠政策最為有效(6)L. F. Ng, and Tuan C. Y, “FDI Promotion Policy in China: Governance and Effectiveness,” World Economy 24.8 (2010): 1051-1074.。Reiter和Steensma(2010)研究指出，限制外國投資者進入某些經(jīng)濟部門，且相對于國內(nèi)投資者歧視外國投資，可以提升外國直接投資流入的積極效應(yīng)(7)S. L. Reiter, and Steensma H. K., “Human Development and Foreign Direct Investment in Developing Countries: The Influence of FDI Policy and Corruption,” World Development 38.12 (2010): 1678-1691.。Arbatli(2011)研究發(fā)現(xiàn)，降低企業(yè)稅率和貿(mào)易關(guān)稅、采用固定或有管理的匯率政策以及取消與外國直接投資相關(guān)的資本管制，能有效促進國際直接投資流入(8)E. C. Arbatli, “Economic Policies and FDI Inflows to Emerging Market Economies,” IMF Working Papers 11. 192 (2010).。徐子福和洪昊(2006)研究浙江省數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國際直接投資項下的外匯管理能有效緩解投機性資本對國內(nèi)市場的沖擊(9)徐子福、洪昊：《外匯管制環(huán)境下外資流入管理政策效率研究》，《金融研究》2006年第3期。。李宗卉和曹小春(2007)研究發(fā)現(xiàn)，1996年取消外商投資企業(yè)進口關(guān)稅和增值稅優(yōu)惠，并未降低中國整體吸引外資水平，但原有實行進口關(guān)稅優(yōu)惠城市的外資流入增長幅度出現(xiàn)了下降(10)李宗卉、曹小春：《外資企業(yè)進口關(guān)稅優(yōu)惠政策的取消對外資流入的影響分析》，《財經(jīng)理論與實踐》2007年第4期。。章文光等(2014)研究發(fā)現(xiàn)，中國外資政策在促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的同時，也造成了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展失衡和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏差加大等問題(11)章文光、白易彬、尹宗平：《中國外資政策對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響研究》，《理論學(xué)刊》2014年第2期。。

第三，基于中國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》實證研究外資政策實施的國際直接投資流入效應(yīng)。殷華方等(2006)研究發(fā)現(xiàn)，中國外資產(chǎn)業(yè)政策影響了國際直接投資進入的行業(yè)流向(12)殷華方、潘鎮(zhèn)、魯明泓：《中國外商直接投資產(chǎn)業(yè)政策測量和有效性研究：1979～2003》,《管理世界》2006年第7期。。侯欣裕等(2018)利用《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》計算了中國224個四分位服務(wù)業(yè)的管制程度，根據(jù)投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，計算了制造業(yè)行業(yè)上游服務(wù)業(yè)的放松程度，驗證了上游服務(wù)業(yè)放松管制對制造業(yè)國際直接投資進入的促進作用(13)侯欣裕、孫浦陽、楊光：《服務(wù)業(yè)外資管制、定價策略與下游生產(chǎn)率》,《世界經(jīng)濟》2018年第9期。。孫浦陽等(2018)研究發(fā)現(xiàn)，服務(wù)業(yè)開放提高了下游制造業(yè)企業(yè)出口傾向和出口量(14)孫浦陽、侯欣裕、盛斌：《服務(wù)業(yè)開放、管理效率與企業(yè)出口》,《經(jīng)濟研究》2018年第7期。。此外，楊光和孫浦陽(2017)(15)楊光、孫浦陽：《外資自由化能否緩解企業(yè)產(chǎn)能過剩?》,《數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究》2017年第6期。研究了外資進入管制放松對中國國內(nèi)產(chǎn)能過剩的影響，蔣靈多等(2018)(16)蔣靈多、陸毅、陳勇兵：《市場機制是否有利于僵尸企業(yè)處置：以外資管制放松為例》,《世界經(jīng)濟》2018年第9期。研究了外資進入管制放松對國內(nèi)僵尸企業(yè)的影響。也有文獻研究了外資產(chǎn)業(yè)政策實施的負向溢出效應(yīng)，比如Lu等(2017)將2002年中國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的頒布實施作為政策沖擊，運用工具變量方法，檢驗了外資進入對中國本地企業(yè)生產(chǎn)率的溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)外資進入越多的行業(yè)中國本地企業(yè)生產(chǎn)率越低，外資進入對本地企業(yè)生產(chǎn)率有負向影響(17)Y. Lu, Z. Tao, and L. Zhu, “Identifying FDI Spillovers，” Journal of International Economics 107(2017): 75-90.。韓超等(2018)的研究也得到了類似的結(jié)論(18)韓超、朱鵬洲、王震：《外資產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入政策對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的溢出效應(yīng)——逆全球化思潮下吸引外商投資政策再思考》,《財經(jīng)問題研究》2018年第7期。。

現(xiàn)有文獻表明，《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》及其他外資政策的實施，對中國國際直接投資進入有顯著影響，但基于微觀企業(yè)數(shù)據(jù)匹配，估計行業(yè)鼓勵政策對中國吸引國際直接投資進入影響強度的研究還比較少。本文分析了行業(yè)鼓勵政策對國際直接投資流入的影響機制，以歷年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》為基礎(chǔ)，通過將《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中的行業(yè)信息與中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中企業(yè)產(chǎn)品信息進行關(guān)鍵詞精準(zhǔn)匹配，區(qū)分屬于鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)和不屬于鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)，基于大樣本微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，采用雙重差分分析方法，測算了行業(yè)鼓勵政策對中國國際直接投資進入的影響強度。

二、 理論機制

(1)

在(1)式中r為世界利率，sH為中國政府給予外商投資項目的優(yōu)惠措施，政策鼓勵可以顯著提高企業(yè)產(chǎn)出水平。為保證企業(yè)產(chǎn)出為正，假設(shè)ε∈[-1,1]。根據(jù)一階條件，企業(yè)的最優(yōu)資本存量K由(2)式?jīng)Q定。在開放經(jīng)濟條件下，只有當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)率高于ε0時才能吸引到外商直接投資，ε0由(3)式?jīng)Q定。

AHF′(K)(1+ε)(1+sH)=r+δ

(2)

(3)

(4)

(5)

當(dāng)F(K)=Kα且ε服從[-1,1]上的均勻分布，即g(ε)=0.5時，最優(yōu)資本存量K、企業(yè)生產(chǎn)率門檻值ε0、單個企業(yè)FDI流入量和中國FDI流入總量TFDI分別由(6)式、(7)式、(8)式和(9)式給出。其中，(8)式和(9)式中Z的表達式由(10)式給出。

(6)

(7)

(8)

(9)

(10)

將(8)式和(9)式對sH求偏導(dǎo)分別可得(11)和(12)式，其中Z對sH的導(dǎo)數(shù)和ε0對sH的導(dǎo)數(shù)分別由(13)式和(14)式給出。參數(shù)設(shè)定表明(13)式大于0，因此(11)式大于0，亦即吸引外資鼓勵強度變大時，外資企業(yè)會在生產(chǎn)過程中投入更多的資金，單個企業(yè)FDI規(guī)模增加。

(11)

(12)

(13)

(14)

此外，(13)式大于0表明(12)式右邊的第一部分也大于0；參數(shù)設(shè)定表明(14)式小于0，當(dāng)吸引外資鼓勵強度變大時，外商直接投資并購中國本地企業(yè)的生產(chǎn)率門檻值ε0降低，會有更多的中國本地企業(yè)被外資并購。因此，(12)式右邊第二項小于0。結(jié)合(13)式和(14)式的符號討論，我們可得到(12)式大于0的結(jié)論，即吸引國際直接投資的鼓勵強度sH越大，國際直接投資流入越多。其內(nèi)在機制在于：鼓勵強度sH變大時，被并購企業(yè)的生產(chǎn)率ε0的門檻值降低，會有更多的中國企業(yè)被外資并購；外資并購進入后會增加企業(yè)投資，兩方面的共同作用使得國際直接投資流入總量顯著增加。

三、 數(shù)據(jù)說明和樣本處理

(一) 《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》與外資行業(yè)鼓勵政策

從1995年到2019年，中國共九次出臺《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》。已有的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》將外資進入行業(yè)分為鼓勵、限制、禁止等類型。從1995年首次出臺《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》開始，中國先后于1997年、2002年、2004年、2007年、2011年、2015年、2017年、2018年和2019年對該目錄進行了修訂。2002年和2007年兩次調(diào)整以后，屬于鼓勵類的條目大幅增加，2017年與2015年相比制造業(yè)禁止類項目大幅減少。

2018年首次提出負面清單管理，2019年繼續(xù)減少負面清單中的限制行業(yè)。2018年6月28日，國家發(fā)展改革委和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負面清單)》(2018年版)。該負面清單自2018年7月28日起施行，將2017年版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中63條限制和禁止類條目縮減為48條特別管理條例，縮小了外商投資的審批范圍。2019年6月30日發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負面清單)》(2019年版)和《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》(2019年版)，進一步減少了對采礦業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)的進入限制。

將歷次《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》對比后可以發(fā)現(xiàn)，1995年和1997年(以下簡稱1997年目錄)的鼓勵、限制和禁止條目與上一次發(fā)布的目錄極其相似，變更比較小。就條目內(nèi)容來看，2002年和2004年(以下簡稱2002年目錄)類似，2007年和2011年(以下簡稱2007年目錄)類似。

(二) 數(shù)據(jù)來源和數(shù)據(jù)匹配

我們使用的第一個數(shù)據(jù)庫為中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。此數(shù)據(jù)庫包含企業(yè)基本信息和財務(wù)信息兩類數(shù)據(jù)。企業(yè)基本信息包括企業(yè)名稱、法人代表、所屬行業(yè)、地址代碼、產(chǎn)品類型等；財務(wù)信息包括主營業(yè)務(wù)收入、固定資產(chǎn)總計、職工人數(shù)等。本文用到的第二個數(shù)據(jù)庫為CEIC數(shù)據(jù)庫，我們使用了其中的中國地級市層面的人均GDP數(shù)據(jù)和總?cè)丝跀?shù)量數(shù)據(jù)。

對于中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫，我們使用企業(yè)法人代碼作為識別代碼，將各年數(shù)據(jù)合并，去掉年度數(shù)據(jù)中法人代碼重復(fù)出現(xiàn)的企業(yè)，刪除企業(yè)年齡大于200年的觀測值，刪除企業(yè)成立月份不是1至12的企業(yè)，刪除注冊類型錯報企業(yè)。我們刪除了資本金小于0的企業(yè)，選取的樣本年份為1998～2012年(21)樣本年份中不包括2009年和2010年。原因在于2009年數(shù)據(jù)缺失國家資本金、集體資本金、法人資本金、個人資本金、外商資本金和港澳臺資本金等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，2010年工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)因存在關(guān)鍵指標(biāo)統(tǒng)計問題被廣泛質(zhì)疑，缺乏可信度。參見H. Fan, F. Lin, and L. Tang, “Minimum Wage and Outward FDI from China,” Journal of Development Economics 135 (2018): 1-19.。中國在2002年前后調(diào)整了行業(yè)代碼標(biāo)準(zhǔn)，我們根據(jù)Brandt等(2012)的方法，對2002年前后企業(yè)所屬的行業(yè)代碼進行了調(diào)整(22)L. Brandt, J. Van Biesebroeck, and Y. Zhang, “Creative Accounting or Creative Destruction? Firm-level Productivity Growth in Chinese Manufacturing,” Journal of Development Economics 97.2 (2012): 339-351.。在基礎(chǔ)回歸時，我們使用登記注冊類型識別企業(yè)類型，將企業(yè)分為外資企業(yè)、民營企業(yè)和國有企業(yè)，考察行業(yè)鼓勵政策對外商投資企業(yè)的影響。

《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中采用的是產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品名稱，中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫提供了企業(yè)產(chǎn)品信息和所屬行業(yè)信息。為解決以上信息匹配問題，Lu等(2017)將清單中的條目與《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》對照，首先根據(jù)鼓勵、限制、禁止、允許(未列出)等四種類型，對所有四位碼行業(yè)進行歸類，再將各行業(yè)按照開放程度變大、開放程度不變和開放程度減小等分為三類(23)Yi Lu, Z. Tao, and L. Zhu, “Identifying FDI Spillovers,” Journal of International Economics 107 (2017): 75-90.。上述做法部分解決了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中產(chǎn)業(yè)和行業(yè)不能完全對應(yīng)的問題，但分類行業(yè)所涵蓋的內(nèi)容多數(shù)超過《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》對特定細分產(chǎn)業(yè)的描述。

為了更精準(zhǔn)地識別企業(yè)是否屬于鼓勵、限制或者禁止類行業(yè)，我們將歷年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中所列條目涉及的產(chǎn)品拆分成關(guān)鍵詞，與中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫特定企業(yè)所報告的產(chǎn)品名稱進行匹配，(24)中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中企業(yè)列出了產(chǎn)品1、產(chǎn)品2、產(chǎn)品3等三種產(chǎn)品類型，只要三種產(chǎn)品中有一種與《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中的鼓勵行業(yè)關(guān)鍵詞匹配，我們就認為該企業(yè)屬于中國外商投資鼓勵行業(yè)。若該企業(yè)是外資企業(yè)且產(chǎn)品與目錄中的條目一致，則將該企業(yè)列為受外資產(chǎn)業(yè)政策影響的外資企業(yè)。

(三) 研究樣本和被鼓勵外資企業(yè)的統(tǒng)計分析

考慮到工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的樣本年份為1998～2012年，我們重點考察1997年至2011年的五次《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，選取2007年作為政策時點進行分析。我們將2002年和2004年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》作為同一政策，將2007年和2011年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》作為同一政策。在樣本處理時，若企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品有一年出現(xiàn)在2002年目錄的鼓勵條目中，則認為該企業(yè)從2002年開始直至2007年都享受行業(yè)鼓勵政策；若企業(yè)2007年和2011年生產(chǎn)的產(chǎn)品有一年出現(xiàn)在2007年目錄的鼓勵條目中，則認為該企業(yè)從2007年至2012年都享受行業(yè)鼓勵政策。(25)2002年版目錄實施日期為2002年4月1日，2007年版實施日期為2007年12月1日，我們根據(jù)上下半年的原則，認為2002年版目錄2002年開始生效，2007年版目錄2007年開始生效。對此我們的解釋是：外商投資合同簽訂時間和實際繳納注冊資本金時間存在不一致。政策出臺后，可能有部分外資企業(yè)會加快資本金繳納到位。在后文中，我們會針對2007年版目錄生效時間與企業(yè)樣本列為鼓勵與否，進行穩(wěn)健性檢驗。

表1 受行業(yè)政策鼓勵的外資企業(yè)樣本統(tǒng)計

表1顯示，1998年至2001年被鼓勵外資企業(yè)樣本數(shù)量大約為未被鼓勵外資企業(yè)數(shù)量的3.5%，2002年至2006年被鼓勵外資企業(yè)樣本數(shù)量大約為未被鼓勵外資企業(yè)數(shù)量的8%，2007年至2008年被鼓勵外資企業(yè)樣本數(shù)量大約為未被鼓勵外資企業(yè)數(shù)量的10.2%，2009年至2012年被鼓勵外資企業(yè)樣本數(shù)量大約為未被鼓勵外資企業(yè)數(shù)量的13%。

四、 估計方法和估計結(jié)果

(一) 計量方程

我們選取1998年至2012年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中的微觀企業(yè)信息進行實證檢驗，考察2007年和2011年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的鼓勵政策實施效應(yīng)(26)我們也分析了2002年版和2004年版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的鼓勵政策實施效應(yīng)，因為匹配后的數(shù)據(jù)平行趨勢檢驗沒有達到統(tǒng)計顯著性要求，無法進行雙重差分計量回歸。受篇幅所限，這里沒有報告相關(guān)結(jié)果。如果需要的話，本文作者可以提供。。我們不考慮樣本中被列為限制類和禁止類的外資企業(yè)，將樣本期內(nèi)從未被鼓勵的外資企業(yè)作為對照組，將僅在2007年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中屬于受鼓勵行業(yè)的外資企業(yè)作為實驗組，構(gòu)建雙重差分計量方程，見(15)式所示：

Foreigncapitalit=βProducti×Incentivet+γXit

+ni+yeart+εit

(15)

其中i表示企業(yè)，t表示年份，被解釋變量Foreigncapital表示企業(yè)外商資本金的自然對數(shù)。我們使用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中港澳臺資本金和外商資本金數(shù)據(jù)加1后再取自然對數(shù)，作為企業(yè)外資流入。

Product表示企業(yè)產(chǎn)品是否與指導(dǎo)目錄中鼓勵條目匹配。若外資企業(yè)列示的產(chǎn)品類型與當(dāng)年實行的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中所列的鼓勵行業(yè)條目匹配，則Product設(shè)定為1；若不匹配，則Product設(shè)定為0。Incentive為政策實施年份虛擬變量，我們只考察2007年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，2007年及以后年份Incentive設(shè)定為1，其他年份Incentive設(shè)定為0。

ni和yeart分別表示企業(yè)固定效應(yīng)(Firm FE)和年份固定效應(yīng)(Year FE)，εit表示隨機誤差項。為了解決可能存在的組內(nèi)相關(guān)問題，考慮到鼓勵政策針對不同行業(yè)來實施，我們將標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到行業(yè)層面。

Xit表示控制變量，包含企業(yè)特征變量和企業(yè)所在城市特征變量。企業(yè)層面控制變量包括：(1)企業(yè)銷售收入的自然對數(shù)值(Log firm sales)；(2)企業(yè)固定資產(chǎn)的自然對數(shù)值(Log firm assets)；(3)企業(yè)職工數(shù)量的自然對數(shù)值(Log firm employment)；(4)企業(yè)年齡的自然對數(shù)值(Log firm age)。

城市層面的控制變量包括：(1)城市人均GDP的自然對數(shù)值(Log city GDP per capita)；(2)城市人口數(shù)量的自然對數(shù)值(Log city population)。

(二) 平行趨勢檢驗

為驗證雙重差分分析方法的準(zhǔn)確性，我們利用(16)式進行平行趨勢檢驗。在(16)式中，我們將(15)式中Incentive變量替換成年度虛擬變量yeart，并以1998年為基期。

+ni+yeart+εit

(16)

從表2的回歸結(jié)果可知，在2007年《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》頒布實施以前，基于外資是否進入相應(yīng)鼓勵行業(yè)而劃分的對照組和實驗組的外商資本金投入不存在顯著差異，2007年、2008年、2011年和2012年兩者之間均存在顯著差別，符合雙重差分方法平行趨勢要求，可以據(jù)此進行雙重差分實證分析。

表2 平行趨勢檢驗

說明：***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上統(tǒng)計顯著。

表3 行業(yè)政策鼓勵與外商資本金投入增加

說明： (1)括號內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤差，聚類到行業(yè)層面；(2)***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上統(tǒng)計顯著。(3)此處根據(jù)中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫填報的企業(yè)類型來區(qū)分外資企業(yè)。

(三) 基本估計結(jié)果

表3報告了計量方程(15)式的回歸分析結(jié)果。在表3中，第(1)列和第(2)列控制了企業(yè)和年份固定效應(yīng)，第(3)列和第(4)列控制了企業(yè)、行業(yè)—年份固定效應(yīng)，分別報告了加入控制變量和不加入控制變量的回歸結(jié)果。

在表3中對應(yīng)于Product × Incentive的系數(shù)顯著大于0且在1%水平上統(tǒng)計顯著。其含義是：2007年和2011年實施的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》所對應(yīng)鼓勵行業(yè)的外資企業(yè)資本金投入顯著高于不在被鼓勵行業(yè)中的外資企業(yè)，被鼓勵外資企業(yè)中的外商資本金投入比未被鼓勵外資企業(yè)中的外商資本金投入高出17.1%。(27)根據(jù)計量方程(15)式，我們知道lnY1-lnY2=0.171，ln(Y1/Y2)=0.171，ln(1+(Y1-Y2)/Y2)=0.171。因此(Y1-Y2)/Y2=17.1%。Y1表示屬于鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)的外商資本金投入，Y2為未被鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)的外商資本金投入。

實證檢驗結(jié)果表明，屬于《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中鼓勵行業(yè)的外資企業(yè)的外商資本金投入顯著增加。加入控制變量(企業(yè)銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模、員工人數(shù)、企業(yè)年齡)，以及企業(yè)所在地區(qū)人均GDP和人口規(guī)模后，計量分析結(jié)果穩(wěn)健。我們認為，外商投資鼓勵目錄出臺能有效提高外資企業(yè)的投資水平，外資企業(yè)會通過增加資本金投入來擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，被鼓勵行業(yè)會吸引更多外資進入，以新建或者并購的方式在中國進行生產(chǎn)經(jīng)營。

(四) 對不同類型外商投資企業(yè)的估計結(jié)果

表4中第(1)列至第(4)列從外資企業(yè)類型角度，分析了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》行業(yè)鼓勵對不同類型外資企業(yè)資本金增加的影響。我們根據(jù)企業(yè)登記注冊類型，將外資企業(yè)分為合營企業(yè)和獨資企業(yè)。獨資企業(yè)是指由外國或港澳臺資本金100%控股的企業(yè)；中外合營企業(yè)包括中外合資和合作企業(yè)，是指由外方在中國境內(nèi)同中國居民或組織共同舉辦的合營企業(yè)。表4的第(1)列和第(2)列為合營企業(yè)回歸分析結(jié)果，第(3)列和第(4)列為獨資企業(yè)回歸分析結(jié)果。

表4 行業(yè)政策鼓勵對不同類型外資企業(yè)資本金的影響

說明：(1)括號內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤差，聚類到行業(yè)層面；(2)***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上統(tǒng)計顯著。

表4的實證檢驗結(jié)果顯示，行業(yè)鼓勵對中外合營企業(yè)和外商獨資企業(yè)的外商資本金增加均有明顯的正向作用。受行業(yè)鼓勵影響，外國投資者選擇與中國企業(yè)合資時會在合營企業(yè)中增加資本金投入，外商資本金投入比未受鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)高出約18%。獨資企業(yè)受行業(yè)鼓勵也會增加資本金投入，外資獨資企業(yè)的外商資本金也有顯著增加，外商資本金投入比未受鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)高出14.3%至22.4%。

五、 穩(wěn)健性檢驗和拓展分析

(一) 重新界定外資企業(yè)

為了驗證基礎(chǔ)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，我們使用資本金占比重新定義外資企業(yè)。我們將外國資本金和港澳臺資本金之和占總資本比重超過25%(包含25%)的企業(yè)定義為外資企業(yè)，重新對表3中第(1)至第(4)列進行回歸分析?；貧w結(jié)果表明，即使調(diào)整外資企業(yè)界定方法，行業(yè)鼓勵對外商投資企業(yè)的外方資本金投入增加仍有顯著促進作用，屬于外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)，外方資本金投入顯著高于不屬于外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)，高出約6.2%。

(二) 對2007年樣本的討論

2007年版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》在2007年10月31日公布，2007年12月1日正式實施。為排除政策公布時間和實施時間對企業(yè)決策的影響，我們不考慮2007年樣本而進行回歸分析，以及將2007年看作2007年版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》還未實施年份進行回歸分析。實證檢驗結(jié)果顯示，2007年的樣本處理不影響《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中行業(yè)鼓勵政策對外商資本金流入影響顯著為正的結(jié)論，受行業(yè)鼓勵的外商投資企業(yè)的資本金投入比未受行業(yè)鼓勵的外商投資企業(yè)高出18.5%至21.6%。

(三) 拓展分析

行業(yè)鼓勵有助于外國投資者增加資本金投入，也會影響企業(yè)經(jīng)營活動。我們從企業(yè)從事出口貿(mào)易概率和出口貿(mào)易規(guī)模等角度，分析行業(yè)鼓勵對外商投資企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營的影響。表5報告了行業(yè)鼓勵對外商投資企業(yè)出口貿(mào)易影響的計量分析結(jié)果。

表5 行業(yè)政策鼓勵對外資企業(yè)出口貿(mào)易的影響

說明：(1)括號內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤差，聚類到行業(yè)層面；(2)***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上統(tǒng)計顯著。

表5中第(1)列的被解釋變量為企業(yè)是否出口的虛擬變量(Export or not)。企業(yè)有出口貿(mào)易時Export or not取值為1，反之取值為0。表5中第(2)列的被解釋變量為企業(yè)年度出口交貨值的自然對數(shù)(Export value)。

表5的計量回歸結(jié)果表明，行業(yè)鼓勵對外商投資企業(yè)出口貿(mào)易有正向影響。相對于未受鼓勵的外商投資企業(yè)，屬于鼓勵行業(yè)的外商投資企業(yè)從事出口貿(mào)易的概率顯著增加，出口貿(mào)易規(guī)模顯著擴大。表5中第(1)列Product × Incentive的系數(shù)大于0且在1%水平上統(tǒng)計顯著，鼓勵行業(yè)中的外商投資企業(yè)從事出口貿(mào)易的概率比其他外商投資企業(yè)高出2.6%；表5中第(2)列Product × Incentive的系數(shù)大于0且在5%水平上統(tǒng)計檢驗顯著，鼓勵行業(yè)中的外商投資企業(yè)的出口貿(mào)易規(guī)模比其他外商投資企業(yè)高出21.8%。

六、 結(jié) 論

我們基于行業(yè)鼓勵政策對外商直接投資進入中國的影響之相關(guān)分析，以2007年中國《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》頒布實施為準(zhǔn)自然試驗，利用雙重差分方法，實證檢驗了行業(yè)鼓勵對中國吸引國際直接投資進入的影響?；?998年至2012年的中國工業(yè)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，我們分析了行業(yè)鼓勵對被鼓勵外商投資企業(yè)的外商資本金投入的影響，以及對被鼓勵外商投資企業(yè)經(jīng)營活動的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)鼓勵會顯著促進被鼓勵外商投資企業(yè)的外商資本金投入增加，有助于被鼓勵外商投資企業(yè)的出口貿(mào)易增加。根據(jù)以上結(jié)論，我們對中國外商投資產(chǎn)業(yè)政策給出以下三點建議：

第一，以是否有利于經(jīng)濟高質(zhì)量增長為標(biāo)準(zhǔn)來不斷完善外資產(chǎn)業(yè)政策。以有利于本地產(chǎn)業(yè)升級與發(fā)展為標(biāo)準(zhǔn)，通過吸引高質(zhì)量外商直接投資，為全球高端要素進入中國、扎根中國構(gòu)建扎實平臺。以不斷完善外資產(chǎn)業(yè)政策為著力點，促進外資經(jīng)濟和中國本地經(jīng)濟充分融合，發(fā)揮外資經(jīng)濟對國民經(jīng)濟高質(zhì)量增長的引領(lǐng)與示范作用。以2019年上海自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)，以及山東、江蘇、廣西、河北、云南和黑龍江等自由貿(mào)易試驗區(qū)的設(shè)立為契機，借鑒國際經(jīng)貿(mào)慣例，探索與創(chuàng)新中國利用外資產(chǎn)業(yè)政策思路。

第二，堅持“負面清單”管理和政策普惠原則，不斷完善外資產(chǎn)業(yè)政策。應(yīng)深入總結(jié)外資超國民待遇的經(jīng)驗與教訓(xùn)，堅持內(nèi)外資一視同仁的國民待遇原則，將外資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄與國際慣例接軌，充分考慮外資產(chǎn)業(yè)政策實施對不同類型企業(yè)的影響，確保外資產(chǎn)業(yè)政策依據(jù)公平普惠原則進行動態(tài)完善；保持《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》與中國簽署的雙邊經(jīng)濟貿(mào)易協(xié)定、多邊經(jīng)濟貿(mào)易協(xié)定中的投資條款相一致，減少與投資條款相關(guān)的國際沖突。

第三，繼續(xù)鼓勵符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的外商直接投資進入。根據(jù)全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢和中國經(jīng)濟要素變動特征，抓住數(shù)字經(jīng)濟和人工智能發(fā)展機遇，動態(tài)完善中國利用外資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，為中國引進外資指明方向。結(jié)合2019年3月通過的《外商投資法》和國際直接投資全球競爭特點，考慮2017年12月的美國減稅政策和2018年3月開始的中美貿(mào)易沖突對世界范圍內(nèi)的國際直接投資流動的影響，以及對跨國公司全球資產(chǎn)的再配置作用，借助于外資產(chǎn)業(yè)政策動態(tài)調(diào)整，抵消全球范圍內(nèi)吸引國際直接投資政策競賽對中國國際直接投資流入的負面影響。依托沿海地區(qū)和“一帶一路”地區(qū)的區(qū)位特點，鼓勵各地區(qū)結(jié)合自身資源和地理優(yōu)勢及經(jīng)濟特色，具體制定適合本地情況的利用外資產(chǎn)業(yè)政策實施細則。