經(jīng)濟增加值導(dǎo)向下企業(yè)財務(wù)應(yīng)用

李爽虞

摘要：比亞迪有三大產(chǎn)業(yè)：IT、汽車和新能源。它迅速成長為最具創(chuàng)新性和開創(chuàng)性的國家自主汽車品牌，并以其獨特的技術(shù)在全球電動汽車市場上領(lǐng)先。文章以比亞迪公司為研究對象，根據(jù)其2015～2018年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，利用經(jīng)濟增加值估值計算，分析其競爭優(yōu)勢是否可持續(xù)，并提供相應(yīng)對策。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值;企業(yè)財務(wù)應(yīng)用

一、利用經(jīng)濟增加值的優(yōu)勢

隨著企業(yè)的經(jīng)營活動的多樣化和復(fù)雜化，財務(wù)分析的相關(guān)理論正朝著綜合性指標(biāo)體系方向發(fā)展。經(jīng)濟增加值（EVA）的財務(wù)分析體系關(guān)注到企業(yè)的權(quán)益資本成本，從而使財務(wù)分析獲取信息更加準確的價值增值狀況，分析其競爭優(yōu)勢，提供相應(yīng)對策。

二、比亞迪汽車基于經(jīng)濟增加值（EVA）的績效分析

在理解經(jīng)濟增加值（EVA）的概念、理論基礎(chǔ)和計算方法的基礎(chǔ)上，下面將討論經(jīng)濟增加值在實際經(jīng)濟活動中的使用，并根據(jù)經(jīng)濟增加值的計算步驟進行計算。本文選取的實證分析對象是比亞迪汽車集團，數(shù)據(jù)來源于比亞迪汽車集團2015～2018年發(fā)布的財務(wù)報告。

（一）稅后凈營業(yè)利潤

在計算稅后凈營業(yè)利潤之前，要進行會計科目的調(diào)整。根據(jù)汽車行業(yè)的特點，對利息支出、研發(fā)支出、非經(jīng)常性損益項目等會計項目進行選擇性調(diào)整。

從表1中可以直觀的看出比亞迪汽車集團在2015～2016年期間稅后凈營業(yè)利潤均保持增長，但在2017～2018年出現(xiàn)了回落。其中2016年的凈利潤增長率增長幅度巨大。這種情況是因為，2016年新能源汽車行業(yè)受國家補貼和政策變化影響，市場需求仍然強勁。年內(nèi)，集團新能源汽車持續(xù)暢銷，新能源汽車的銷量和收入大幅增加，帶動集團利潤大幅增長。對于2017～2018年持續(xù)兩年凈利潤下降，官方報告稱，因為手機部件及組裝業(yè)務(wù)方面，受行業(yè)需求疲弱及市場競爭加劇影響，訂單及盈利均承受較大壓力;光伏業(yè)務(wù)部分，受政策變動及減值計提等因素影響，光伏業(yè)務(wù)虧損于年內(nèi)有所擴大;此外，融資成本的上升帶來的財務(wù)費用增加也一定程度的影響了集團的整體盈利。

（二）資本總額

資本總額由債權(quán)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，在計算比亞迪汽車集團的資本總額時，對債權(quán)資本和權(quán)益資本要重新調(diào)整，債權(quán)資本中將短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款等進行重新調(diào)整，權(quán)益資本調(diào)整普通股權(quán)益、少數(shù)股東權(quán)益這兩大科目。對于在建工程，因為暫未達到預(yù)定用途無法給企業(yè)帶來利潤，應(yīng)從資本總額中扣除。

可以從表1看到，比亞迪汽車集團的資本總額在2015～2018年期間保持增長。尤其在2015～2016年增長迅猛，出現(xiàn)這種情況是因為2016年6月6日召開的公司2015年度股東大會審議通過《公司2015年度利潤分配的方案》，公司2015年度不進行利潤分配，也不進行資本公積轉(zhuǎn)增股本。原因在于：公司非公開發(fā)行股票的申請己獲中國證監(jiān)會的核準批文，批復(fù)自核準發(fā)行之日即2016年1月25日起6個月內(nèi)有效。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第十八條之規(guī)定，發(fā)行證券的上市公司有利潤分配計劃或者公積金股本增加計劃的，尚未報股東大會表決，或者股東大會未通過的，應(yīng)在計劃實施后發(fā)布。為避免實施公司2015年度利潤分配與公司非公開發(fā)行A股股票發(fā)行的時間窗口產(chǎn)生矛盾，因此，通過了公司2015年度不進行利潤分配的方案。

（三）加權(quán)平均資本成本

股本資本成本率=無風(fēng)險收益率+貝塔系數(shù)x市場風(fēng)險溢價， 一年期定期存款利率3%作為無風(fēng)險報酬率，2015～2018年滬深300指數(shù)的4年平均收益率作為市場預(yù)期收益，通過資本市場定價模型，計算得到權(quán)益資產(chǎn)成本率約為12.83%。關(guān)于BETA系數(shù)的計算，參考Wind數(shù)據(jù)庫貝塔值為1.06。

（四）經(jīng)濟增加值計算

稅后凈利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本可按公式逐步計算。比亞迪汽車集團2015～2018年經(jīng)濟增加值如表1所示。

三、分析數(shù)據(jù)結(jié)果及對策

經(jīng)過統(tǒng)計計算調(diào)整后，最終得出比亞迪公司的經(jīng)濟增加值。我們可以看到，盡管在2016年利潤到最高點，業(yè)績大幅上升，離不開中國市場大量的補貼及汽車上牌的政策便利，然而，在大數(shù)額的權(quán)益融資和債務(wù)融資，經(jīng)濟增加值仍然是負數(shù)。本人認為這主要是由于汽車行業(yè)的資本密集和對固定資產(chǎn)的巨額投資，使得比亞迪在快速發(fā)展階段的經(jīng)濟利潤呈負數(shù)。同時，連續(xù)兩年的稅后凈營業(yè)利潤下滑也是重要原因。筆者結(jié)合其官方報告的原因分析得出：利潤下滑的原因一為國家補貼減少。2017年雙積分政策出臺，2018年2月份新政設(shè)置了補貼過渡期，6月為過渡期最后截止期限。2015年和2016年，政府補助分別為5.81億元和7.11億元，但2017年上半年僅為800萬元。原因二為鋰電池成本上升，其核心是銅姑的價格上不斷創(chuàng)新高，銅姑作為主要的電池原料已經(jīng)從2017年的15萬每噸漲至現(xiàn)在的70萬每噸。這樣的結(jié)果就導(dǎo)致新能源汽車的造車成本大幅上升。

因此，在目前政策緊縮和成本上漲的情形下，比亞迪公司應(yīng)考慮：1.力爭上游資源。銅姑作為主要的電池原料，不應(yīng)該想怎么降低電池成本，而是應(yīng)該想怎樣才能取得上游資源。2.轉(zhuǎn)變電池類型。仔細分析國家補貼轉(zhuǎn)變，其實并沒有減少而是將補貼的條件改變，只補貼擁有高蓄量電池類型的車型。國家這樣的目的只有一個，強制引導(dǎo)比亞迪生產(chǎn)更大蓄電量的汽車，將新能源汽車打造成擁有傳統(tǒng)汽車同樣的動力卻比傳統(tǒng)汽車更多元化的產(chǎn)物。并且電池的可回收性，只要回收端做好，形成一條完整循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，最終會促使價格逐步下降。那時，就算國家調(diào)整補貼目錄甚至不再放水，比亞迪公司也能輕松應(yīng)對。

參考文獻：

[1]呂靖.比亞迪投資價值分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2015（01）.

[2]張文.政府補助對新能源汽車財務(wù)績效影響分析——以比亞迪新能源汽車為例[J].納稅，2018（33）.

（作者單位：西安石油大學(xué)）