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    基于VAR模型的波羅的海干散貨指數(shù)影響因素分析

    2020-02-21 08:51:07方貴雯
    水運(yùn)管理 2020年11期
    關(guān)鍵詞:灰色關(guān)聯(lián)分析VAR模型

    方貴雯

    【摘 要】 為分析各種因素對(duì)波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)波動(dòng)的影響程度,基于2009―2019年的月度數(shù)據(jù),以BDI為研究對(duì)象,選取國(guó)際原油價(jià)格、全球干散貨貿(mào)易量、全球干散貨船舶運(yùn)力等3個(gè)指標(biāo),通過灰色關(guān)聯(lián)分析對(duì)各因素的影響程度進(jìn)行排序并建立VAR模型,采用格蘭杰(Granger)因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)、方差分解分析出各因素與BDI間的因果關(guān)系及影響程度。結(jié)果表明,全球干散貨貿(mào)易量與BDI的關(guān)聯(lián)程度最高,國(guó)際原油價(jià)格和全球干散貨船舶運(yùn)力(航運(yùn)供給)對(duì)BDI的影響很小。

    【關(guān)鍵詞】 波羅的海干散貨指數(shù)(BDI);干散貨航運(yùn);灰色關(guān)聯(lián)分析;VAR模型

    0 引 言

    波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)是衡量國(guó)際海運(yùn)行情的綜合指標(biāo),也是世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易狀況的縮影。BDI能夠客觀反映航運(yùn)市場(chǎng)情形,且對(duì)市場(chǎng)信息敏感,其波動(dòng)規(guī)律和影響因素一直都是航運(yùn)業(yè)關(guān)注和研究的焦點(diǎn)。李瑞華等[1]運(yùn)用經(jīng)濟(jì)周期理論,探究引起國(guó)際干散貨市場(chǎng)供求波動(dòng)的因素,得出供需關(guān)系是決定運(yùn)價(jià)走勢(shì)的根本原因的結(jié)論。王大山等[2]通過BDI與市場(chǎng)間內(nèi)生因果關(guān)系,建立基于聯(lián)立方程模型的國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)供需及BDI走勢(shì)的預(yù)測(cè)模型,預(yù)測(cè)市場(chǎng)內(nèi)部供需所產(chǎn)生的內(nèi)生力對(duì)BDI的影響。俞永麗等[3]分析了原油價(jià)格與油船運(yùn)價(jià)波動(dòng)之間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格引發(fā)了油船運(yùn)價(jià)波動(dòng),而油船運(yùn)價(jià)卻不是引起原油價(jià)格變化的影響因素。馬敏等[4]在研究BDI與中國(guó)干散貨貿(mào)易之間的相關(guān)性時(shí)認(rèn)為判斷BDI走勢(shì)應(yīng)綜合考慮多種影響因素的共同作用。

    很多研究都是針對(duì)BDI的波動(dòng)進(jìn)行分析并預(yù)測(cè)的,或是就其與某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間進(jìn)行相關(guān)性分析的,很少有研究將各種因素對(duì)BDI波動(dòng)的影響程度大小進(jìn)行比較分析。本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上,總結(jié)出BDI波動(dòng)的主要影響因素,通過灰色關(guān)聯(lián)分析了解各因素的影響程度,建立VAR模型,分析出各因素與BDI指數(shù)間的因果關(guān)系及影響程度。

    1 數(shù)據(jù)的選取和模型的構(gòu)建

    1.1 選取數(shù)據(jù)

    航運(yùn)成本是制定運(yùn)價(jià)的主要考慮因素,而構(gòu)成航運(yùn)成本的主要成分是燃油價(jià)格,因而原油價(jià)格對(duì)于BDI的影響不容忽視。從航運(yùn)需求方面來說,干散貨國(guó)際貿(mào)易量的增加會(huì)帶動(dòng)航運(yùn)需求的增加,這時(shí)干散貨運(yùn)價(jià)則表現(xiàn)出繁榮的景象,說明干散貨運(yùn)力供給直接影響運(yùn)價(jià)波動(dòng)。本文選取2009年1月―2019年3月的BDI、國(guó)際原油價(jià)格、全球干散貨貿(mào)易量及全球干散貨船舶運(yùn)力等的月度數(shù)據(jù)作為樣本,將反映國(guó)際干散貨航運(yùn)價(jià)格的BDI作為被解釋變量(y),解釋變量分別為國(guó)際原油價(jià)格(x1)、全球干散貨貿(mào)易量(x2)和全球干散貨船舶運(yùn)力(x3)。

    BDI數(shù)據(jù)來自Wind網(wǎng)站,將收集到的每日BDI進(jìn)行月度數(shù)據(jù)處理;對(duì)國(guó)際原油價(jià)格日數(shù)據(jù)進(jìn)行月度數(shù)據(jù)處理,其中的數(shù)據(jù)包括了布倫特原油、西德克薩斯(WTI)原油和OPEC一攬子原油的現(xiàn)貨價(jià)格三大體系;全球干散貨貿(mào)易量和全球干散貨船舶運(yùn)力的數(shù)據(jù)來自克拉克森(Clarkson),其中全球干散貨貿(mào)易量用總貿(mào)易量中占比較大的三大干散貨(鐵礦石、谷物和煤炭)來代替。

    1.2 構(gòu)建模型

    1.2.1 灰色關(guān)聯(lián)模型的構(gòu)建

    利用灰色關(guān)聯(lián)分析可以度量各因素間關(guān)聯(lián)性的大小,一般過程如下:

    確定參考數(shù)列及比較數(shù)列,并對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱化處理,可以利用初值化的方法得到新的參考數(shù)列x(k)及比較數(shù)列y(k)。

    關(guān)聯(lián)度越大,關(guān)聯(lián)程度越高。

    1.2.2 VAR模型的構(gòu)建

    向量自回歸模型(VAR)的一般表達(dá)式為

    為消除隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)存在的自相關(guān),就要使滯后期足夠大,且保證自由度不會(huì)減小到影響模型估計(jì)量的有效性。通常確定模型的最優(yōu)階數(shù)的方法為AIC準(zhǔn)則和SC信息準(zhǔn)則。

    2 實(shí)證分析

    2.1 灰色關(guān)聯(lián)分析

    根據(jù)灰色關(guān)聯(lián)理論方法,分別計(jì)算國(guó)際原油價(jià)格、全球干散貨貿(mào)易量、全球干散貨船舶運(yùn)力與BDI的關(guān)聯(lián)度,計(jì)算結(jié)果見表1。

    結(jié)合關(guān)聯(lián)度越大則關(guān)聯(lián)程度越高的判斷標(biāo)準(zhǔn),可以得出全球干散貨貿(mào)易量與BDI的關(guān)聯(lián)程度最高,全球干散貨船舶運(yùn)力與BDI的關(guān)聯(lián)程度最低。

    2.2 因果關(guān)聯(lián)分析

    為了消除各變量的量綱差異,使數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)性,需對(duì)各變量y、x1、x2、x3進(jìn)行對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換,變量的對(duì)數(shù)形式分別表示為ln y、ln x1、ln x2、ln x3。

    2.2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

    考慮到時(shí)間序列的不平穩(wěn),為避免偽回歸現(xiàn)象出現(xiàn),在進(jìn)行實(shí)證前需要對(duì)變量ln y、ln x1、ln x2、ln x3進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

    由表2可以看出:ln y、ln x1、ln x2的ADF值在1%、5%、10%的置信水平下都大于臨界值,未拒絕“存在單位根”的原假設(shè),原始序列非平穩(wěn);而差分后的ln y、ln x1、ln x2都拒絕了原假設(shè),即認(rèn)為不存在單位根。

    對(duì)于ln x3,從ADF檢驗(yàn)中得出的結(jié)果是平穩(wěn)的,結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)分析得出的結(jié)論,x3與y的關(guān)聯(lián)程度較其他因素稍低;因此,剔除x3,將其余變量進(jìn)行因果關(guān)聯(lián)分析。其余變量均為一階單整,通過平穩(wěn)性檢驗(yàn),滿足進(jìn)一步協(xié)整分析條件。

    2.2.2 協(xié)整檢驗(yàn)

    協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

    由表3可知,ln y、ln x1、ln x2之間存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。

    2.2.3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

    BDI、國(guó)際原油價(jià)格與全球干散貨貿(mào)易量之間是否存在一個(gè)變量受其他變量滯后項(xiàng)的影響,需要通過格蘭杰因果檢驗(yàn)來驗(yàn)證,檢驗(yàn)結(jié)果見表4。

    從表4可以看出,在5%的顯著水平下,國(guó)際原油價(jià)格對(duì)BDI的格蘭杰檢驗(yàn)拒絕了原假設(shè),而BDI對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的格蘭杰檢驗(yàn)接受了原假設(shè),這說明國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)引起了BDI的波動(dòng),而BDI對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格的變動(dòng)不存在明顯引導(dǎo)關(guān)系。同理:全球干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI的格蘭杰檢驗(yàn)接受了原假設(shè),說明全球干散貨貿(mào)易量的變化并沒有顯著導(dǎo)致BDI的波動(dòng);而BDI是全球干散貨貿(mào)易量的格蘭杰因,說明BDI的變化在一定程度上影響全球干散貨貿(mào)易量。與此同時(shí),國(guó)際原油價(jià)格與全球干散貨貿(mào)易量之間不存在因果關(guān)系。

    2.2.4 VAR模型參數(shù)估計(jì)和穩(wěn)定性檢驗(yàn)

    建立VAR模型時(shí)要確定滯后項(xiàng)。根據(jù)AIC準(zhǔn)則和SC的最小值判斷確定模型的最佳滯后階數(shù)為3。

    VAR模型整體結(jié)構(gòu)分析主要通過脈沖響應(yīng)和方差分解來解釋。為了保證模型有效性,需要對(duì)VAR模型估計(jì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)定性檢測(cè)。由AR根檢驗(yàn)結(jié)果(圖1)發(fā)現(xiàn),所有單位根均位于單位圓內(nèi)部,模型滿足穩(wěn)定性條件。

    2.2.5 脈沖響應(yīng)分析

    脈沖響應(yīng)函數(shù)用來衡量隨機(jī)誤差項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)其他內(nèi)生變量當(dāng)期值和未來值的動(dòng)態(tài)影響。本文進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析的結(jié)果分別見圖2和圖3,其中,橫軸表示滯后期數(shù),縱軸表示脈沖響應(yīng)程度,中間線條表示脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線,陰影部分表示2倍標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間。

    由圖2可以看出,當(dāng)在本期給國(guó)際原油價(jià)格(ln x1)一個(gè)正向沖擊后,BDI (ln y)在短期內(nèi)上下波動(dòng),并在第3期達(dá)到最大正響應(yīng)后逐漸下降趨于平緩。這表明在短期內(nèi),BDI對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的變動(dòng)具有強(qiáng)響應(yīng),國(guó)際原油價(jià)格的提升對(duì)BDI的增長(zhǎng)具有顯著的正向帶動(dòng)作用,而從第4期開始,BDI對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的響應(yīng)有較大下滑,并在第8期呈現(xiàn)負(fù)響應(yīng)。國(guó)際原油價(jià)格的提高在短期內(nèi)會(huì)迅速帶動(dòng)BDI的增長(zhǎng),但從長(zhǎng)期來看,這種帶動(dòng)作用越來越弱,并且會(huì)產(chǎn)生負(fù)向作用。

    由圖3可以看出,當(dāng)在本期給全球干散貨貿(mào)易量(ln x2)一個(gè)正向沖擊后,對(duì)BDI (ln y)帶來的沖擊在第2期開始逐漸產(chǎn)生負(fù)向影響,在第2期與第3期之間影響的速度較快,隨后影響的速度趨于平緩,在第9期負(fù)的影響達(dá)到最大??梢?,任何時(shí)期全球干散貨貿(mào)易量的增加都未給BDI的增長(zhǎng)起正向影響,反而產(chǎn)生了抑制作用。這與理論上全球干散貨貿(mào)易量增加導(dǎo)致航運(yùn)需求增加,進(jìn)而促進(jìn)BDI上漲的情況不符。其主要原因在于航運(yùn)的供給也對(duì)BDI產(chǎn)生影響。

    2.2.6 方差分解

    方差分解結(jié)果見表5。由表5可以看出,滯后1期BDI(ln y)受自身影響效果為100%,滯后20期也有72.18%的貢獻(xiàn)率來自ln y本身,其余的9.8%和1.7%分別來自于國(guó)際原油價(jià)格(ln x1)和全球干散貨貿(mào)易量(ln x2)。這意味著,BDI主要受自身的影響,國(guó)際原油價(jià)格和全球干散貨貿(mào)易量的作用很小。

    同時(shí)可以看出,BDI的波動(dòng)沖擊隨著滯后期增加受自身干擾逐漸減少;國(guó)際原油價(jià)格對(duì)BDI的沖擊程度從第1期的接近于0增加到第20期的1.2%;全球干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI的沖擊程度從第1期的0.2%增加到第20期的7.1%。由此得出結(jié)論,全球干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI的負(fù)向影響程度高于國(guó)際原油價(jià)格對(duì)BDI的正向影響程度。

    3 結(jié) 語

    本文運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)分析、格蘭杰檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方法分析2009年1月―2019年3月國(guó)際原油價(jià)格、全球干散貨貿(mào)易量、全球干散貨船舶運(yùn)力等因素對(duì)BDI的影響,得出以下結(jié)論:

    (1)從關(guān)聯(lián)程度高低的角度來看,在這3個(gè)影響因素中,全球干散貨貿(mào)易量與BDI的關(guān)聯(lián)程度最高,全球干散貨船舶運(yùn)力與BDI的關(guān)聯(lián)程度最低。

    (2)國(guó)際原油價(jià)格、全球干散貨貿(mào)易量與BDI之間存在相互影響關(guān)系。從格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果可以看出,國(guó)際原油價(jià)格是影響B(tài)DI的單向格蘭杰因,但BDI不是導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格變動(dòng)的影響因素,而是影響全球干散貨貿(mào)易量的重要原因;然而,全球干散貨貿(mào)易量不是影響B(tài)DI的重要原因。

    (3)短期國(guó)際原油價(jià)格的上漲對(duì)BDI的增長(zhǎng)有明顯正向作用,但長(zhǎng)期影響較弱并會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響。全球干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI一直呈現(xiàn)負(fù)向影響,這與理論相悖,主要原因是BDI還受運(yùn)力供給方面的影響。近年來,雖然全球經(jīng)濟(jì)疲軟,BDI在低位波動(dòng),但全球干散貨貿(mào)易量和全球干散貨船舶運(yùn)力都在不斷增長(zhǎng),只是增長(zhǎng)速度緩慢。

    (4)根據(jù)方差分解分析,BDI的波動(dòng)主要受其自身影響較大。全球干散貨貿(mào)易量對(duì)BDI的貢獻(xiàn)程度稍高,但其對(duì)于BDI的影響是長(zhǎng)期的負(fù)向影響。國(guó)際原油價(jià)格對(duì)BDI有一定的正向拉動(dòng)作用,但貢獻(xiàn)程度不高。

    根據(jù)以上結(jié)論,可以得到如下啟示:對(duì)BDI的波動(dòng)產(chǎn)生影響的因素眾多,這些因素也是整個(gè)干散貨航運(yùn)市場(chǎng)的影響因素,如代表干散貨航運(yùn)市場(chǎng)供需水平的變量除包括全球干散貨貿(mào)易量和全球干散貨船舶運(yùn)力等內(nèi)生因素外,還有包括國(guó)際原油價(jià)格這種外生因素。內(nèi)生因素是BDI波動(dòng)的重要原因,BDI是引起外生因素變化的重要原因。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 李瑞華,宋炳良.國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)影響因素及規(guī)律[J].上海海事大學(xué)學(xué)報(bào),2015(3):35 39.

    [2] 王大山,劉文白.國(guó)際干散貨航運(yùn)市場(chǎng)發(fā)展及BDI指數(shù)預(yù)測(cè)研究[J].價(jià)格理論與實(shí)踐,2018(6):78 81.

    [3] 俞永麗,趙一飛.基于Granger檢驗(yàn)的油輪運(yùn)價(jià)與原油價(jià)格關(guān)聯(lián)[J].重慶交通大學(xué)學(xué)報(bào),2012(5):1096 1100.

    [4] 馬敏,郝玉柱.波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)與中國(guó)干散貨貿(mào)易相關(guān)性實(shí)證研究[J].中國(guó)儲(chǔ)運(yùn),2016(2):103-108.

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