林蔓
2019年10月21日,沈陽芯源微電子設(shè)備股份有限公司(以下簡稱“芯源微”)的科創(chuàng)板上市審議獲得通過,這也是遼寧省的首家科創(chuàng)板上市公司。芯源微此次擬向社會公開發(fā)行不超過2100萬股,計劃募集資金3.78億元投入高端晶圓處理設(shè)備產(chǎn)業(yè)化、高端晶圓處理設(shè)備研發(fā)中心兩大項(xiàng)目。
雖然芯源微上市申請獲得批準(zhǔn),但《股市動態(tài)分析》周刊記者仔細(xì)研讀公司招股說明書及其他資料后發(fā)現(xiàn),公司仍存在不少問題,投資者需注意。
芯源微目前經(jīng)營活動盈利能力還很差,政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠在當(dāng)期利潤中占比極高,且利潤“忽高忽低”波動劇烈。同時,公司應(yīng)收賬款和存貨堆積嚴(yán)重,兩者占營業(yè)收入的合計比例已超9成,公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率低下,并已經(jīng)影響到流動性。另外,公司無實(shí)控人,可能在重大經(jīng)營決策上、技術(shù)路徑選擇上效率低下,未來也存在發(fā)生股權(quán)糾紛、控制權(quán)爭奪等問題的風(fēng)險。
芯源微成立于2002年,是由中科院沈陽自動化研究所發(fā)起創(chuàng)建的國家高新技術(shù)企業(yè),主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品包括光刻工序涂膠顯影設(shè)備(涂膠/顯影機(jī)、噴膠機(jī))和單片式濕法設(shè)備(清洗機(jī)、去膠機(jī)、濕法刻蝕機(jī)),可用于6英寸及以下單晶圓處理(如LED芯片制造環(huán)節(jié))及8/12英寸單晶圓處理(如集成電路制造前道晶圓加工及后道先進(jìn)封裝環(huán)節(jié))。
芯源微擬利用此次IPO募集的資金新建高等級凈化廠房8000.00㎡,同時引進(jìn)行業(yè)領(lǐng)先的國內(nèi)外先進(jìn)智能檢測設(shè)備,幫助公司提升前道芯片制造領(lǐng)域產(chǎn)品的設(shè)計和生產(chǎn)能力,滿足公司市場擴(kuò)張的需要,保持市場競爭優(yōu)勢地位。
芯源微的愿景雖然是好的,但目前經(jīng)營中確實(shí)存在一些無法忽視問題。
2016年-2019年上半年,芯源微實(shí)現(xiàn)營收分別為1.47億元、1.89億元、2.09億元、0.67億元;同期對應(yīng)的凈利潤492.85萬元、2626.8萬元、3047.79萬元、280.5萬元。2017年-2018年公司的營業(yè)收入增速分別為28.65%、10.59%,凈利潤增速分別為432.99%、16.03%。業(yè)績增速的大幅度下滑,顯示出公司持續(xù)增長能力的不足。
另外,芯源微這“忽高忽低”的盈利還是依賴政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠獲得,在當(dāng)期利潤中占比極高,自身經(jīng)營活動獲利極少。
2016-2018年期間,芯源微獲得的政府補(bǔ)助金額分別為820.99萬元、2235.36萬元和2123.22萬元,占當(dāng)期利潤總額的比例分別為171.62%、74.63%和64.61%。2016-2018年期間,芯源微獲得的稅收優(yōu)惠金額合計分別為392.13萬元、1376.16萬元和1512.49萬元,占當(dāng)期利潤總額的比例分別為81.97%、45.95%和46.02%。
顯然,芯源微在經(jīng)營業(yè)績方面較為薄弱,并不具備持續(xù)獲利能力。若稅收優(yōu)惠或政府補(bǔ)貼有所減弱,公司極有可能因此發(fā)生虧損。另外,芯源微也表示,由于存在下游市場需求波動、新產(chǎn)品商業(yè)化推廣不及預(yù)期等問題,不排除未來公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅波動甚至上市當(dāng)年虧損的風(fēng)險。
隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大,芯源微應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模大幅度增長,兩者占營業(yè)收入的合計比例已經(jīng)超9成,嚴(yán)重影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率,給公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不利影響。
招股書數(shù)據(jù)顯示,2016年-2018年,公司應(yīng)收賬款凈額分別為3223.34萬元、2433.16萬元、5352.0萬元,同期的存貨凈額分別為9745.63萬元、8854.43萬元、14365.26萬元,兩者合計分別為1.29億元、1.13億元、1.98億元,占同期營業(yè)收入比分別為87.16%、59.47%、94.29%,最高占比達(dá)9成以上,最低占比也接近60%。
其中,芯源微存貨的堆積尤為嚴(yán)重。2016-2018年公司存貨占總資產(chǎn)的比例為32.78%、26.42%、37.83%,2019年上半年這一數(shù)值更是達(dá)到了43.18%,也就是說公司全部資產(chǎn)中有將近一半是存貨。
與同業(yè)相比來看,芯源微的存貨周轉(zhuǎn)也較為差勁。2016-2018年公司同行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為1.75、1.74、1.68,而公司的同期數(shù)據(jù)僅為0.83、1.13、0.93。
面臨同樣的經(jīng)營環(huán)境,公司的存貨周轉(zhuǎn)明顯低于行業(yè)平均水平。這是否表示公司產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)不具有競爭力,銷售存在問題?周轉(zhuǎn)效率的低下是否反映出公司的經(jīng)營能力相比同業(yè)存在不足?對于筆者的上述疑問,截止發(fā)稿,芯源微并未給予回復(fù)。
另外,存貨和應(yīng)收賬款堆積日漸嚴(yán)重,與之對應(yīng),公司的經(jīng)營現(xiàn)金流也持續(xù)變差。2018年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2832萬元。2019年經(jīng)營現(xiàn)金流更是繼續(xù)惡化,僅一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額缺口就達(dá)到2052萬元。
根據(jù)招股書,芯源微9名股東,包括42名自然人股東和7名法人股東,股權(quán)較為分散。公司單個股東單獨(dú)或合計持有的股份數(shù)量均未超過公司總股本的30%,單個股東均無法決定董事會多數(shù)席位,也就是說公司沒有控股股東及實(shí)際控制人。這可能在公司重大經(jīng)營決策上、技術(shù)路徑選擇上的效率低下甚至選擇失誤。同時公司也坦言,由于股權(quán)極為分散,未來存在發(fā)生股權(quán)糾紛、控制權(quán)爭奪等問題的風(fēng)險,可能會導(dǎo)致公司正常經(jīng)營活動受到影響。
值得注意的是,公司也存在原材料采購受限的風(fēng)險,這對公司經(jīng)營的影響是致命的。
半導(dǎo)體設(shè)備屬于高精密的自動化裝備,研發(fā)和生產(chǎn)均需使用高精度元器件,對產(chǎn)品機(jī)械結(jié)構(gòu)的精度和材質(zhì)要求較高,而我國與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)配套環(huán)境依然不夠成熟,相關(guān)核心關(guān)鍵零部件仍然有賴于進(jìn)口。公司以機(jī)械臂為代表的部分核心零部件大部分采購自美國、日本等國外核心供應(yīng)商。如今日本與韓國出現(xiàn)貿(mào)易爭端,美國與我國的貿(mào)易摩擦也未有緩和,公司在美日采購的核心零部件恐已經(jīng)受到影響。
數(shù)據(jù)來源:招股說明書