蘇泊爾電器股票投資分析報告

摘 要：對蘇泊爾電器股票情況從基本分析和技術(shù)分析角度進行全方位闡述，其中，基本分析包括宏觀分析、行業(yè)分析、公司基本面分析、公司財務(wù)分析，技術(shù)分析包括K線分析、形態(tài)分析、MA與MACD分析，對證券投資分析進行案例探討，從而得出結(jié)論和投資建議，供讀者參考。

關(guān)鍵詞：蘇泊爾電器;基本分析;技術(shù)分析;證券投資

中圖分類號：F426.6;F830? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）29-0155-04

一、股票概況

浙江蘇泊爾股份有限公司是一家主要從事廚房炊具和廚衛(wèi)小家電、大家電、健康家電的研發(fā)、制造和銷售的企業(yè)，是國內(nèi)炊具行業(yè)第一家上市的企業(yè)和省級高新技術(shù)企業(yè)（股票代碼002032）。

二、基本分析

（一）宏觀分析

1.宏觀經(jīng)濟指標

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2018年最終消費對我國GDP增長的貢獻率達到76%，連續(xù)五年成為經(jīng)濟增長的第一驅(qū)動力，但是“消費分級”現(xiàn)象的出現(xiàn)需要引起關(guān)注。

匯率波動造成的產(chǎn)品出口與匯兌損失風險。外貿(mào)業(yè)務(wù)目前在公司整體業(yè)務(wù)中的占比近30%，匯率的波動有可能帶來收益，但也有可能給出口帶來不利影響，使得公司產(chǎn)生匯兌損失。

生產(chǎn)要素價格波動風險。蘇泊爾所生產(chǎn)的炊具和小家電產(chǎn)品其主要原材料是鋁、銅、不銹鋼、塑料等。2016年以來，原材料價格的大幅上漲，對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生了一定的壓力。

2.宏觀經(jīng)濟政策

2019年年初，國家發(fā)展改革委等十部委印發(fā)《進一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內(nèi)市場的實施方案（2019年）》，提出支持綠色、智能家電銷售和促進家電產(chǎn)品更新?lián)Q代。今年4月份，國家發(fā)展改革委辦公廳下發(fā)相關(guān)征求意見函，提出擬開展家電“以舊換新”活動?！哆M一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內(nèi)市場的實施方案（2019年）》提出的鼓勵家電消費的政策措施，要把推動家電產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級，與滿足居民高品質(zhì)家電產(chǎn)品的需求更好結(jié)合起來。

（二）行業(yè)分析

1.所屬行業(yè)分析

蘇泊爾電器是屬于小家電行業(yè)。我國的小家電行業(yè)具有產(chǎn)業(yè)鏈跨度長、覆蓋范圍廣泛的特點。小家電行業(yè)對原輔材料價格變動較為敏感。消費升級正在成為小家電行業(yè)增長的內(nèi)驅(qū)動力。另外，隨著國內(nèi)消費市場不斷升級，在小型家用電器領(lǐng)域，出現(xiàn)了淘汰率高、更新?lián)Q代快、價格戰(zhàn)嚴重等現(xiàn)象，小家電領(lǐng)域正面臨著從粗放到精細的轉(zhuǎn)型。

2.行業(yè)生命周期分析

小家電消費頻率高，地產(chǎn)周期影響小，整體增速相對穩(wěn)定。相較大家電，小家電增速較為平穩(wěn)、波動較小;因單品規(guī)模小、生命周期短、更新速度快，品類間更迭帶來此消彼長，且主要以更新?lián)Q代需求為主。因此，小家電行業(yè)整體增速更為穩(wěn)定，且成長周期長于大家電。

3.行業(yè)與經(jīng)濟周期分析

2018年，全球經(jīng)濟形勢仍然復雜嚴峻，中美貿(mào)易戰(zhàn)更是給中國經(jīng)濟的發(fā)展帶來了不確定性。近年來，中國整體GDP增長速度放緩。如果宏觀經(jīng)濟發(fā)生波動或者國家宏觀調(diào)控出現(xiàn)變化，尤其是如果國民經(jīng)濟及居民可支配收入增長出現(xiàn)放緩，則將直接影響到居民的消費意愿和能力，公司所處的炊具和小家電行業(yè)的增速也將隨之減慢。

（三）公司基本面分析

1.區(qū)位

（1）區(qū)域內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

蘇泊爾股份有限公司總部在浙江省杭州市，在全球建立5大研發(fā)制造基地。研發(fā)基地的選址都具有地理位置優(yōu)越、經(jīng)濟發(fā)展和商業(yè)發(fā)展水平極高、對外開放的程度高、勞動力價格較的優(yōu)勢。

（2）區(qū)域內(nèi)的政府產(chǎn)業(yè)政策

杭州市根據(jù)《長江三角洲城市群發(fā)展規(guī)劃》，為蘇泊爾的家電產(chǎn)品在新形勢下轉(zhuǎn)型升級提供了有利的政策支持和優(yōu)越的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的支持。

（3）區(qū)域的經(jīng)濟特色

蘇泊爾的三大重要研發(fā)基地，杭州市、玉環(huán)市、紹興市都處于長三角城市群之中。“長三角”經(jīng)濟帶是“一帶一路”與長江經(jīng)濟帶的重要交匯地帶，是最具經(jīng)濟活力的資源配置中心。該區(qū)域經(jīng)濟高度發(fā)達、科研水平高，利于企業(yè)的發(fā)展。并且杭州市及其周邊區(qū)域電商高度發(fā)展，利于產(chǎn)品線上銷售，不僅節(jié)約成本，而且利于拓寬銷售渠道，擴大銷售范圍和占領(lǐng)市場。

2.行業(yè)地位

小家電產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)目前處于成熟階段。蘇泊爾的凈利潤處于行業(yè)第一名，營業(yè)總收入、總資產(chǎn)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2018年蘇泊爾炊具七大品類的市場份額依然保持絕對的領(lǐng)先地位。蘇泊爾的在白色小家電處于行業(yè)地位領(lǐng)先地位，且持續(xù)發(fā)展勢頭較強。從當前以需求為主、消費升級的經(jīng)濟形勢而言，與美的、格力電器的競爭關(guān)系日益緊張。

3.產(chǎn)品分析

蘇泊爾長期以來專注于炊具及廚房小家電領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、制造與銷售，對中國消費者的需求有著敏銳的觀察和科學的研究，通過系統(tǒng)化的產(chǎn)品創(chuàng)新體系，源源不斷地向市場提供創(chuàng)新產(chǎn)品。蘇泊爾強大的基地研發(fā)制造能力和優(yōu)質(zhì)的研發(fā)團隊強有力地保證了蘇泊爾的產(chǎn)品品質(zhì)和創(chuàng)新能力。蘇泊爾一直高度重視對產(chǎn)品研發(fā)和專利保護的工作，持續(xù)推進產(chǎn)品創(chuàng)新戰(zhàn)略及新品類發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品競爭力進一步提升，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司持續(xù)進行差異化智巧點傳播，不斷推進品牌建設(shè)，品牌主體知名度和偏好度持續(xù)提升。

（四）公司財務(wù)分析

1.償債能力分析

2019年第一季度與去年同期相比，蘇泊爾償債能力維持穩(wěn)定，處于一年中相對高位。其中，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，償還流動負債有較好保障。

2.運營能力分析

2019年第一季度與去年同期相比，蘇泊爾運營能力有所加強，處于一年中高位。其中，資產(chǎn)使用效率有所下降，流動資產(chǎn)得到了合理利用。

3.贏利能力分析

2019年第一季度與去年同期相比，蘇泊爾贏利能力持續(xù)維持穩(wěn)定，處于一年中的高位。其中，主營獲利能力保持穩(wěn)定。

三、技術(shù)分析

（一）K線分析

看跌吞沒

（1）在大陰線出現(xiàn)之前，一直呈現(xiàn)上升趨勢。

（2）大陰線完全包含前面的小陽線。

（3）大陰線表現(xiàn)著其下降的趨勢。

（二）形態(tài)分析

1.M頭形

一般而言，M頭的第二個頂?shù)某山涣繒h低于第一個頂，在發(fā)生反轉(zhuǎn)突破的時候，一般也會出現(xiàn)對頸線的反抽，已確認突破的有效性，雙重型一經(jīng)確認，下跌幅度至少達到頂或底到頸線的垂直距離。

2.上升楔子形

楔子由兩邊同時上傾或下傾的收斂直線構(gòu)成，可分為上升楔形和下降楔形兩種。上升楔形一般以向下突破告終。在空頭市場的反彈走勢中，上升楔形比較常見，在其完成時，通常呈現(xiàn)暴跌的走勢。

（三）MA與MACD分析

1.底背離

底背離現(xiàn)象一般是預示股價在低位可能反轉(zhuǎn)向上的信號，表明股價短期內(nèi)可能反彈向上，是短期買入股票的信號。在下圖中：

（1）當DIF 和MACD向下突破零軸以下時，意味著將會有大跌趨勢，此時是賣出信號。例如，圖中A1點為賣出信號，K線對應(yīng)A2為賣出點。

（2）零軸以下的DIF線連續(xù)兩次向上突破MACD時，這意味著行情可能會出現(xiàn)大漲，在B1點應(yīng)當買入，對應(yīng)的B2點為買進點;最終DIF和MACD穿過零軸以上，證明確實股市有較大漲幅。

2.頂背離

頂背離現(xiàn)象一般是股價在高位即將反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)勢的信號，表明股價短期內(nèi)即將下跌，是賣出股票的信號。在下圖中：

（1）在零軸以下，DIF向上突破MACD，并且向上突破了零軸，在點A1處為買入信號，對應(yīng)K線圖A2為買入點。

（2）在零軸以上，DIF 向上突破MACD，在BI，B2點對應(yīng)來看買入有小幅度上漲。

（3）在高位時，DIF 向下突破了MACD，意味著會出現(xiàn)下降趨勢。在C1點時賣出信號，C2點為賣出點，證實股票大幅下跌。

在實踐中，MACD指標的背離一般出現(xiàn)在強勢行情中比較可靠，股價在高價位時，通常只要出現(xiàn)一次背離的形態(tài)即可確認為股價即將反轉(zhuǎn);而股價在低位時，一般要反復出現(xiàn)幾次背離后才能確認。因此，MACD指標的頂背離研判的準確性要高于底背離。

四、結(jié)論和投資建議

2019年內(nèi)銷增速預計環(huán)比回落，前期外銷低基數(shù)為之后增長留有一定空間，預計2019年全年整體收入增長較為穩(wěn)健，公司為國內(nèi)小家電優(yōu)質(zhì)龍頭，價值與成長兼具，增持。

投資要點：維持盈利預測，維持目標價，增持。業(yè)績基本符合預期，公司為國內(nèi)小家電優(yōu)質(zhì)龍頭，價值與成長兼具，未來業(yè)績增長確定性高。維持2019—2021年EPS預測2.45/2.91/3.52元，維持目標價78.4元，對應(yīng)19年32xPE，“增持”。

2019年一季度收入業(yè)績基本符合預期。19Q1公司單季度營收54.7億元（+12.0%），歸母凈利潤5.1億元（+13.8%），扣非歸母5.0億元（+13.5%），毛利率31.3%（-0.4pct），凈利率9.4%（+0.1pct）。

一季度內(nèi)銷增速放緩，毛利率小幅下降。19Q1收入業(yè)績增速較2018年有所放緩，在前期高基數(shù)下，內(nèi)銷增速有所回落，外銷平穩(wěn)增長;一季度內(nèi)銷雙位數(shù)增長，外銷個位數(shù)增長。分產(chǎn)品，內(nèi)銷電器類增長快于炊具，外銷炊具優(yōu)于電器。一季度毛利率小幅下降0.4pct，主因是炊具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，預收款較去年同期下降4.6億元，主要來自于公司給經(jīng)銷商提供一定信用支持。高基數(shù)下預計2019年穩(wěn)健增長，品類擴張長期成長邏輯清晰。

在2018年高基數(shù)以及2019年主要競爭對手戰(zhàn)略經(jīng)營改善背景下，2019年內(nèi)銷增速預計環(huán)比回落，前期外銷低基數(shù)以及公司對2019年與SEB集團關(guān)聯(lián)交易14%增速的指引為2019年增長留有一定空間。預計2019年全年整體收入增長較為穩(wěn)健，減稅降費政策預計公司盈利能力邊際提升有明顯助益。

參考文獻：

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[2]? 楊正梅.證券投資分析報告——雅戈爾[J].經(jīng)濟視野，2013，（9）.

[3]? 徐媛媛.九陽股份的投資價值分析[D].蘭州：蘭州大學，2016.

[責任編輯 柯 黎]

收稿日期：2019-09-10

作者簡介：趙清光（1964-），男，山東壽光人，高級會計師，從事會計方向研究。