政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價值

陸海煥 朱乃平

摘 要：采用我國滬深兩市A股2013—2017年民營上市公司的數(shù)據(jù)，深入研究政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價值三者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值起到顯著的促進作用，而且政治關(guān)聯(lián)程度越高的民營企業(yè)更傾向于實施稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略;進一步發(fā)現(xiàn)，稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值的影響中發(fā)揮部分中介傳導(dǎo)的作用，從而揭示出企業(yè)的稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略行為是政治關(guān)聯(lián)影響公司價值的一個實現(xiàn)路徑，為民營企業(yè)謀求發(fā)展提供新思路和技術(shù)支撐。

關(guān)鍵詞：政治關(guān)聯(lián);稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略;企業(yè)價值;中介效應(yīng)

中圖分類號：F272? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）30-0059-04

引言

在中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的背景下，通過與地方政府建立良好的關(guān)系，企業(yè)可以最大限度地從政府手中獲取多元化的經(jīng)濟資源，盡可能在競爭激烈的環(huán)境中實現(xiàn)利益最大化的目標。由于高管政治關(guān)聯(lián)這種內(nèi)在的替代性機制，便于企業(yè)向政府“索取”更多的收益，因此引起了民營企業(yè)的廣泛關(guān)注，紛紛以不同的方式與政府建立良好的關(guān)系，以借政治關(guān)聯(lián)之手來降低企業(yè)的稅收負擔(dān)，影響企業(yè)的生存和發(fā)展。本文將民營上市公司作為研究對象，在研究政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價值三者之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，繼續(xù)探討稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略在政治關(guān)聯(lián)影響企業(yè)價值的傳導(dǎo)作用，為民營企業(yè)在競爭激烈的環(huán)境下謀求發(fā)展提供新思路和技術(shù)支撐。

一、理論分析與研究假設(shè)

（一）政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值：基于直接效應(yīng)

在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的環(huán)境下，政府因擁有大量的經(jīng)濟資源而在資源配置中發(fā)揮著重要的作用，因而企業(yè)想要最大限度地獲得各種經(jīng)濟資源，以取得在市場競爭中的一席之地，那么與政府建立良好的關(guān)系無疑是一個明智的選擇。國內(nèi)外許多學(xué)者也研究發(fā)現(xiàn)，具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)能夠從政府中獲得諸多方面的收益如債務(wù)融資[1]、政府補助[2]、更低貸款利率和更長貸款期限[3]以及稅收優(yōu)惠[4]等，從而提升企業(yè)業(yè)績。由于存在政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)可以得到政府在制度層面上的聲譽擔(dān)保，能夠獲取較多的經(jīng)濟資源與發(fā)展空間而改善民營企業(yè)的經(jīng)營績效[5]。焦捷等（2018）[6]的研究也證明了這一結(jié)論。因此，基于政治關(guān)聯(lián)能給企業(yè)帶來眾多好處，那么追求價值最大化的民營企業(yè)自然有很強的動機與政府建立良好的關(guān)系以提高公司的價值。由此提出本文的第一個假設(shè)：

H1：高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）政治關(guān)聯(lián)、稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略與企業(yè)價值：基于中介效應(yīng)

對企業(yè)來說，納稅是一項義務(wù)，但公司往往為了減少經(jīng)營成本，有著強烈進行稅收籌劃戰(zhàn)略的動機，從而減輕企業(yè)的稅收負擔(dān)。那么，與政府建立的良好非正式關(guān)系真的可以為企業(yè)帶來好處嗎？羅黨論等（2012）認為，與政府建立良好的關(guān)系，不僅能拓寬人際關(guān)系、獲得社會資源，還能在一定程度上起到保護作用[7]。因此，高管與政府建立緊密的聯(lián)系，為企業(yè)和政府部門參與政治溝通和協(xié)調(diào)提供了方便[8]。在稅收監(jiān)管部門對企業(yè)的稅收籌劃行為進行調(diào)查時，具有政治地位的人可以利用與政府的合法聯(lián)系，使得其實施稅收籌劃具有較低的潛在成本。因此，越來越多的企業(yè)特別是民營上市公司傾向于與政府建立關(guān)聯(lián)，影響著企業(yè)的發(fā)展[9～10]。羅黨論（2008）認為，企業(yè)與地方政府建立關(guān)聯(lián)，不僅是對市場不完善的替代保護機制，而且還能給企業(yè)帶來諸多政策資源和額外收益以提升企業(yè)價值[11]。由此提出本文的以下假設(shè)：

H2：高管政治關(guān)聯(lián)會顯著提升企業(yè)價值，且這種正向作用有一部分是通過稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略得以實現(xiàn)的，即稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略在高管政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)價值的影響機制中發(fā)揮部分中介效應(yīng)的作用。

二、研究設(shè)計

（一）變量定義與模型構(gòu)建

1.政治關(guān)聯(lián)。本文對政治關(guān)聯(lián)的度量標準是若上市公司的董事長或總經(jīng)理曾經(jīng)或目前在政府部門任職，或者曾經(jīng)或目前當(dāng)選人大代表或政協(xié)委員，則定義該公司具有政治關(guān)聯(lián)，PC取1，否則為0。本文的政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)是根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)庫中記錄上市公司的高管背景手工整理出來的。

2.稅務(wù)籌劃戰(zhàn)略。由于稅務(wù)籌劃利潤在實踐中是一種隱性收益，很難用具體的財務(wù)數(shù)據(jù)來衡量。因此只能用得到的數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)進行稅收籌劃的程度。首先，借鑒Desai和Dharmapala（2006）[12]、王永培和晏維龍（2014）[13]度量企業(yè)進行稅務(wù)規(guī)避的方法，即會計-稅收差異（BTD）=（稅前會計利潤—應(yīng)納稅所得額）/期末總資產(chǎn)，其中應(yīng)納稅所得額=（所得稅費用—遞延所得稅費用）/企業(yè)名義所得稅率。國內(nèi)外學(xué)者基于此，還選用剔除盈余管理影響的會計-稅收差異（DDBT）來進一步衡量企業(yè)避稅程度，通過 BTD對總應(yīng)計進行回歸，剔除會計-稅收差異中受應(yīng)計所影響產(chǎn)生的差異：

BTDi，t=TACCi，t+μi+εi，t（1）

DDBTi，t=μi+εi，t（2）

其中，TACCi，t表示應(yīng)計利潤總額，等于凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的差額除以期末總資產(chǎn);μi是固定效應(yīng)，反映了樣本期間公司的殘差均值;εi，t則是t年殘差與公司i的殘差均值μi的偏離度。

3.企業(yè)價值。本文選用托賓Q值（Tobinq）來衡量企業(yè)價值，其計算公式為：Tobinq=市場價值/（資產(chǎn)總額-無形資產(chǎn)凈額-商譽凈額）。

在借鑒相關(guān)學(xué)者的研究成果的基礎(chǔ)上，本文最終選取公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、存貨密集度（Invent）、資本密集度（Capital）、無形資產(chǎn)比重（Intangible）、獨立董事比例（Indirect）、股權(quán)集中度（First）、名義稅率（Tax）、審計事務(wù)所（Big4）、企業(yè)年齡（Age）作為控制變量。

4.回歸模型。本研究采用了多元回歸分析法檢驗提出的假設(shè)，其中中介效應(yīng)的檢驗借鑒較為科學(xué)的因果逐步回歸法，具體回歸模型如下：

[9]? Fan J.P.H.，Wong T.J.，Zhang T.Politically Connected CEOs，Corporate Governance，and the Post-IPO Performance of Chinas Partially Privatized Firms[J].Journal of Applied Corporate Finance，2014，（3）：11.

[10]? 陸銘，李爽.社會資本、非正式制度與經(jīng)濟發(fā)展[J].管理世界，2008，（9）：161-165.

[11]? 羅黨論，甄麗明.民營控制、政治關(guān)系與企業(yè)融資約束——基于中國民營上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融研究，2008，（12）：164-178.

[12]? Desai M.A.，D.，Dharmapala.Corporate Tax Avoidance and High-Powered Incentives[J].Journal of Financial Economics，2006，（1）：145-179.

[13]? 王永培，晏維龍.產(chǎn)業(yè)集聚的避稅效應(yīng)——來自中國制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)驗證據(jù)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟，2014，（12）：57-69.

[14]? 吳聯(lián)生.國有股權(quán)、稅收優(yōu)惠與公司稅負[J].經(jīng)濟研究，2009，（10）：109-120.

[15]? Dyreng S.D.，Hanlon M.，Maydew E.L.The Effects of Executives on Corporate Tax Avoidance[J].Accounting Review，2010，（4）：1163-1189.

Political Connection，Tax Planning Strategy and Corporate Value

——Based on Empirical Evidence from Chinese Private Listed Companies

LU Hai-huan，ZHU Nai-ping

（School of Finance and Economics，Jiangsu University，Zhenjiang 212013，China）

Abstract：The data of private listed companies in A-shares of Shanghai and Shenzhen stock markets from 2013 to 2017 were used to study the relationship between political relations，tax planning strategy and corporate value.The study found that political connections play a significant role in promoting corporate value，and private enterprises with higher political relevance tend to conduct tax planning strategies;It is further found that the tax planning strategy plays a part in mediating the influence of political connections on corporate value.It reveals that the strategic planning behavior of enterprises is an implementation path of political associations affecting the value of the company，and provides new ideas and technical support for the private enterprises to seek development.

Key words：political connection;tax planning strategy;corporate value;mediating effect