建筑施工企業(yè)資產(chǎn)證券化的價值創(chuàng)造研究

邵舉洋 蘇凱 趙攀 杜強 朱淼 李忻川

【摘要】建筑業(yè)作為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)行業(yè)，在推動城鄉(xiāng)建設(shè)，加快城鎮(zhèn)化發(fā)展等方面作出重要貢獻。但是，建筑業(yè)的一些顯著特點，使得建筑施工企業(yè)具有大量的應(yīng)收賬款，且期限較長，流動性較差。資產(chǎn)證券化作為企業(yè)進行融資的一種不可或缺的有效方式，可以對企業(yè)的應(yīng)收賬款進行盤活，提高企業(yè)的資本利用率，從而很好地減少企業(yè)的融資成本。文章探討了建筑施工企業(yè)資產(chǎn)證券化的可行性，并針對資產(chǎn)證券化對企業(yè)的影響進行分析。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；應(yīng)收賬款；案例研究

【中圖分類號】F832.51

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是一種將項目產(chǎn)生的收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)而對項目進行融資的方式。主要涉及主體為發(fā)行人、投資者、原始資產(chǎn)權(quán)益人和消費者，操作過程為原始資產(chǎn)權(quán)益人將因提供勞務(wù)和產(chǎn)品獲得的應(yīng)收賬款匯集到資產(chǎn)池中，再根據(jù)不同的風險和收益特征重組以后以債券的形式發(fā)行并供投資者購買，最后將投資者購買債券的收入轉(zhuǎn)交給發(fā)起人使其快速回款。經(jīng)過資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行，一方面企業(yè)可以將未來預(yù)期的收入或收益提前轉(zhuǎn)化為現(xiàn)時可用的現(xiàn)金流，從而達到擴大生產(chǎn)、償還借款或維持運營等目的；另一方面對投資者而言，也提供了新的投資方案和機會。

資產(chǎn)證券化的標的物是可以被用來證券化的相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)，擁有達到合格標準的基礎(chǔ)資產(chǎn)是順利進行資產(chǎn)證券化的必要條件?；A(chǔ)資產(chǎn)可以是具體某項財產(chǎn)，也可以是依附于某項財產(chǎn)的權(quán)利，但不管何種基礎(chǔ)資產(chǎn)，只有滿足了規(guī)定的條件才可以被用來證券化。合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)主要滿足法律層面、歸屬權(quán)層面、轉(zhuǎn)讓效力層面及現(xiàn)金流層面的要求。

資產(chǎn)證券化的各方參與主體包括實體企業(yè)、監(jiān)管機構(gòu)、銀行、信托、保險、證券公司、評級和法律等多個行業(yè)和部門，這些參與主體涵蓋范圍較廣且角色各異，并起到相輔相成且互相制約的作用。

隨著資產(chǎn)證券化交易的成熟完善，現(xiàn)已形成一套完整標準的流程（如圖1所示），主要包括挑選并確認基礎(chǔ)資產(chǎn)，組合形成資產(chǎn)池，設(shè)立特殊目的載體（SPV），信用評級，信用增進，發(fā)行并獲得收入，到期償付投資者本息等。資產(chǎn)證券化操作流程的基本思路是原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)打包出售給特殊目的載體，并由其發(fā)行基于此資產(chǎn)的證券，然后將投資者購買證券的資金支付給原始權(quán)益人。

二、XX公司應(yīng)收賬款證券化案例概況

（一）××公司簡介

××公司于20世紀50年代成立，在幾十年的發(fā)展中先后經(jīng)歷了工改兵、兵改工等不同的轉(zhuǎn)變，一步步發(fā)展為所處行業(yè)的頂尖領(lǐng)軍企業(yè)，公司以基礎(chǔ)設(shè)施投資與建設(shè)、房屋建設(shè)、房地產(chǎn)投資與開發(fā)等為主營業(yè)務(wù)。在2015——2017年以及2018年上半年的主營業(yè)務(wù)收入分別達到了533.77億元、594.90億元、634.28億元和396.90億元，可以看出公司發(fā)展快而穩(wěn)健，在多項業(yè)務(wù)中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房屋建設(shè)收入一直占總收入的97%以上。

（二）××公司財務(wù)狀況分析

1.資產(chǎn)及負債情況

發(fā)行人近三年及一期資產(chǎn)總額分別為6 158 922.05萬元、7 468 031.00萬元、8 998 261.37萬元和10 126 381.62萬元。發(fā)行人資產(chǎn)總額增速較快，主要為流動資產(chǎn)帶動所致，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，發(fā)行人資產(chǎn)以流動資產(chǎn)為主，近三年及一期發(fā)行人流動資產(chǎn)分別為3 920 412.77萬元、5 687 886.51萬元、6 908 053.64萬元和 7 713 592.54萬元，流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例分別為63.65%、76.16%、76.77%和76.17%；發(fā)行人近三年及一期非流動資產(chǎn)分別為2 238 509.28萬元、1 752 446.51萬元、2 090 207.73萬元和2 412 789.08萬元，非流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例分別為36.35%、23.84%、23.23%和23.83%。

2.收入及盈利水平

××公司近三年營業(yè)收入分別為5 350 019.25萬元、6 001 009.45萬元、6 346 083.87萬元，發(fā)行人營業(yè)收入呈逐年上升趨勢。××公司2016年年營業(yè)收入較2015年增加650 990.20萬元，增幅12.17%；2017年營業(yè)收入較2016年增加345 074.42萬元，增幅5.75%。主要是發(fā)行人房建板塊收入近年來增長較大，發(fā)行人近三年房建板塊收入為3 806 687萬元、4 585 307萬元和4 548 474萬元?！痢凉緺I業(yè)收入呈穩(wěn)步增長趨勢。

××公司近三年利潤總額分別為207 242.03萬元、166 793.34萬元、180 455.96萬元；凈利潤分別為160 371.48萬元、123 719.79萬元、170 789.94萬元。隨業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步發(fā)展，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入600.10億元，營業(yè)成本558.25億元，實現(xiàn)營業(yè)利潤16.67億元，受“營改增”及謹慎確認項目利潤的影響，公司營業(yè)利潤有所下降。

（三）××公司應(yīng)收賬款特點分析

1.高流動性

對于建筑施工類企業(yè)來說，項目是持續(xù)在建的，應(yīng)收賬款也隨著項目進度推進持續(xù)產(chǎn)生，項目的應(yīng)收賬款也在這個過程中逐步回籠，建筑施工企業(yè)的應(yīng)收賬款具有高流動性，以××公司為例，應(yīng)收賬款中80%賬齡都是1年以內(nèi)。

2.極低的壞賬率

從歷年××公司的報表中，可以看出××公司的應(yīng)收賬款壞賬率極低，最高年份不超過0.05%（如表1）。

3.穩(wěn)定的逾期率

對于建筑施工類單位來說，由于環(huán)境保護、天氣等原因，造成施工進度與預(yù)期出現(xiàn)差距，進而造成應(yīng)收賬款收款與預(yù)期不一致，這種情況在建筑類企業(yè)中是普遍存在的。截止目前，××公司保理平均逾期率為3%（如表2），逾期時間平均在是1～2個月。

（四）××公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)總體安排

1.明確指導(dǎo)思想

明確以市場化、精益化、可推廣作為保理工作的指導(dǎo)思想。市場化是工作方案的根本指導(dǎo)思想，遵循市場化內(nèi)涵，按照市場化融資、市場化發(fā)行要求，聚合各方力量開展工作；精益化要求以低成本為前提開展保理業(yè)務(wù)工作，不能損害企業(yè)的利益，同時，各項工作開展要體現(xiàn)精益管理精神，發(fā)揮組織協(xié)作的高效性，減少溝通與實施過程中的無效冗余；可推廣是方案科學性與經(jīng)濟性的必然要求，方案的實施要能夠按需多次操作，是市場化、精益化的最終結(jié)果。

2.完善組織架構(gòu)

高效的組織應(yīng)該自上而下、自下而上貫通，權(quán)責清晰、覆蓋到位?！痢凉靖鶕?jù)自身實際結(jié)合外部要求，建立健全組織架構(gòu)體系，為保理工作提供有效支撐?！痢凉踞槍Ρ＠順I(yè)務(wù)設(shè)有專門的業(yè)務(wù)團隊，可以根據(jù)不同金融機構(gòu)的偏好，提供不同類型的保理基礎(chǔ)資產(chǎn)，同時配以不同的保理業(yè)務(wù)方案。

（五）××公司資產(chǎn)證券化設(shè)計與實施

1.資產(chǎn)證券化產(chǎn)品概況

××公司在2017年12月發(fā)行了首單應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃，此次專項計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)來自于××公司和其二級單位因施工形成的應(yīng)收賬款。該資產(chǎn)證券化專項計劃設(shè)立期限為三年，信用評級為AAA，其發(fā)行規(guī)模為9.74億元并進行分層設(shè)計，其中優(yōu)先級規(guī)模為8.57億元，劣后級規(guī)模為1.17億元。優(yōu)先級與劣后級證券均被投資者順利認購。2018年，××公司先后發(fā)行了三筆資產(chǎn)支持證券，管理人分別為中金公司、建信資本與申萬宏源，其中中金ABS、建信ABS均實現(xiàn)了發(fā)行價格為同時期最低，樹立了××公司在資本市場的良好形象，申萬ABS為××公司首單儲架產(chǎn)品，并且首期發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)以PPP項目應(yīng)收賬款為主，拓展了PPP項目融資的新渠道。

2.資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)

（1）應(yīng)收賬款公募ABS或ABN業(yè)務(wù)

××公司資產(chǎn)證券化項目采用了市場中較為成熟、投資者接受程度較高的交易結(jié)構(gòu)，如圖2所示。

××公司將其主體及下屬各個施工單位在正常建設(shè)等經(jīng)營活動中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款匯總，隨后按照業(yè)務(wù)開展的需要選擇符合條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)形成資產(chǎn)池，并交給專業(yè)的評級機構(gòu)完成信用評級工作。

××公司將符合條件的由應(yīng)收賬款組成的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移（出售）給管理人，但由于公司所處行業(yè)存在賬期短、回款快等特點，為避免資金閑置，采用了循環(huán)購買的方式，并依據(jù)具體回款狀況確定首次購買之后的循環(huán)頻率。

專項計劃管理人將經(jīng)過增信和評級的證券發(fā)行以進行融資，該證券經(jīng)過結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計分為優(yōu)先級和劣后級，優(yōu)先級設(shè)置為半年付息到期還本的方式，收益率以當期市場利率為基準；劣后級沒有確定的預(yù)期收益。

專項計劃管理人向投資者發(fā)售證券籌集到的資金包含三種去向，一是按轉(zhuǎn)讓協(xié)議支付給××公司，使其完成融資工作；二是向管理人、服務(wù)機構(gòu)、托管人等支付一定比例的管理或服務(wù)費用；三是在有剩余的情況下按合同進行約定分配。

當債務(wù)人償還應(yīng)收賬款之后，托管銀行會按照管理人的安排對投資者分析本金和投資收益。另外，根據(jù)合同約定，如果債務(wù)人因財務(wù)狀況困難等原因償付的資金不足以支付投資者本息時，短缺的資金由××公司補足。

（2）應(yīng)收賬款類ABS業(yè)務(wù)

該種產(chǎn)品是××公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至財產(chǎn)權(quán)信托計劃，通過信托計劃進行結(jié)構(gòu)化設(shè)計，由銀行直接認購優(yōu)先級部分，××公司對優(yōu)先級進行差額補足（如表3）。該產(chǎn)品具有以下特點：

①優(yōu)先劣后分層設(shè)計

根據(jù)資產(chǎn)整體質(zhì)量狀況及金融機構(gòu)內(nèi)控要求，綜合考慮資金成本及出表要求，設(shè)置優(yōu)先劣后資金占比。

②差額補足設(shè)計

為降低融資成本，該公司對優(yōu)先級部分提供差額補足，外部會計師事務(wù)所根據(jù)整體資產(chǎn)質(zhì)量狀況及優(yōu)先級占比進行風險報酬轉(zhuǎn)移測試，認定基礎(chǔ)資產(chǎn)幾乎所有的風險和報酬轉(zhuǎn)移出去，滿足資產(chǎn)終止確認條件。

③循環(huán)購買設(shè)計

該交易模式嵌入循環(huán)購買設(shè)置，即解決了基礎(chǔ)資產(chǎn)期限（平均回款期3～6個月）與產(chǎn)品期限不匹配的問題，通過構(gòu)建循環(huán)池，投資者可以按時獲得投資收益且簡化了后續(xù)操作審批流程。

④無評級機構(gòu)

對于這種產(chǎn)品類型，不要求由評級機構(gòu)對財產(chǎn)權(quán)信托優(yōu)先級進行評級工作，減輕了中介溝通工作，節(jié)約了中介費用。

⑤快速落地和較高收益

與公募產(chǎn)品同時需要4～5家金融機構(gòu)認購優(yōu)先級不同，該種產(chǎn)品只需要一家金融機構(gòu)認購優(yōu)先級即可，可以促進業(yè)務(wù)快速落地。同時，由于該種業(yè)務(wù)對金融機構(gòu)來講為非標業(yè)務(wù)，該公司可以提供較高于公募業(yè)務(wù)的收益。

（3）應(yīng)收賬款傳統(tǒng)保理業(yè)務(wù)

××公司把應(yīng)收賬款直接轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)（如表4），與金融機構(gòu)簽訂應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓協(xié)議或者保理合同等。

該種業(yè)務(wù)模式相較于前兩種業(yè)務(wù)模式，具有落地時間快的特點。

（4）應(yīng)付賬款反向保理業(yè)務(wù)

該種業(yè)務(wù)模式，主要是××公司的上游供應(yīng)商將應(yīng)收××公司的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司或者金融機構(gòu)，獲取變現(xiàn)資金?！痢凉拘枰獙υ摴P業(yè)務(wù)進行確權(quán)，并在該筆業(yè)務(wù)到期時將款項支付至金融機構(gòu)（如表5）。

（5）應(yīng)付賬款供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)

主要是基于核心企業(yè)信用，將應(yīng)收××公司（核心企業(yè)）的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，通過保理公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（如表6）。

3.資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)

××公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)來自于應(yīng)收賬款形成的債權(quán)，應(yīng)收賬款債權(quán)是××公司以及所屬各個施工單位根據(jù)與債務(wù)人簽訂的施工合同而形成的。各個施工單位首先通過轉(zhuǎn)讓合同將應(yīng)收債權(quán)轉(zhuǎn)讓給××公司，××公司作為該資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，已切實履行了轉(zhuǎn)讓協(xié)議中各項規(guī)定和義務(wù)，因此該專項計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是真實有效的。

4.資產(chǎn)證券化信用增級設(shè)計

信用增級是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中非常重要的環(huán)節(jié)，增進信用的方法也有多種，常見的如對資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計；由強信用主體進行差額補足；由獨立的第三方進行擔保等。綜合考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)情況、主體信用評級情況、資本市場情況后，××公司發(fā)行的應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃采用了分層+強主體差額補足的信用增級方式：將資產(chǎn)池劃分為優(yōu)先級與劣級，由××公司對優(yōu)先級提供差額補足?！痢凉局黧w信用評級為AAA，能夠滿足市場上大部分投資者的要求；××公司對優(yōu)先級提供差額補足，經(jīng)過風險報酬轉(zhuǎn)移測試，可以認為“幾乎已經(jīng)轉(zhuǎn)移了所有的風險和報酬”，因此可以實現(xiàn)應(yīng)收賬款的出表。

三、XX公司資產(chǎn)證券化對企業(yè)價值的影響

（一）××公司資產(chǎn)證券化經(jīng)濟效益分析

××公司通過應(yīng)收賬款證券化，將資金提前收回，提高了公司的資金融通能力和應(yīng)對財務(wù)風險的能力，改善了公司的各項財務(wù)指標，有利于××公司進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

1.降低資產(chǎn)負債率

××公司的應(yīng)收賬款真實轉(zhuǎn)讓給平安證券以后，相應(yīng)的應(yīng)收賬款便可以從資產(chǎn)負債表中剔除，××公司應(yīng)收賬款證券化金額為10.11億元，資產(chǎn)負債率直接從85.28%下降到83.12%，下降了2.16%，這對××公司資產(chǎn)負債率高居不下的狀況來說，無異于是財務(wù)上一個利好的信號，為企業(yè)再融資提供了保障。

2.加快了應(yīng)收賬款的回收

2017年12月應(yīng)收賬款的比重明顯降低，可得出××公司通過發(fā)行應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)品，加快了××公司股份有限公司對應(yīng)收賬款的收回速度。由于收現(xiàn)速度的加快，使得××公司大膽發(fā)展業(yè)務(wù)，有利于持續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，加快工程進度，使得應(yīng)收賬款和流動資產(chǎn)大幅度提高，加快資金流動。

3.盤活存量資產(chǎn)，降低融資成本

由于××公司的主業(yè)為建筑工程，建筑行業(yè)的特殊性在一定程度上使××公司在經(jīng)營過程中囤積了大量的應(yīng)收賬款，而大量的資金未回收導(dǎo)致××公司自有資金占用率高，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模難以進一步發(fā)展。本次××公司開展的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)共盤活應(yīng)收賬款175億元，占總應(yīng)收賬款的50%，使××公司的財務(wù)狀況得到了極大的改善，也對其財務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有一定的促進作用。同時，本次業(yè)務(wù)通過整合質(zhì)優(yōu)的應(yīng)收賬款進行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，將零散且期限不同的應(yīng)收賬款組合，一次性將其融通，增加了××公司的現(xiàn)金流，也為企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模提供了資金支持，而質(zhì)優(yōu)的應(yīng)收賬款在進行信用增級和評級后，發(fā)行成本得到了有力的降低，節(jié)省了企業(yè)的融資成本。

4.利用新型融資工具促進業(yè)務(wù)發(fā)展

××公司結(jié)合自身經(jīng)營情況，通過創(chuàng)新融資形式，利用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)降低了資金占用率，改善了財務(wù)結(jié)構(gòu)，并且現(xiàn)金流的增加為企業(yè)擴大規(guī)模提供了大量資金，盤活了企業(yè)的經(jīng)營與周轉(zhuǎn)。同時，資產(chǎn)證券化融資避免了股權(quán)融資改變股東控股權(quán)及收益的情形，也規(guī)避了債務(wù)融資增加企業(yè)財務(wù)風險的情況，維護了股東權(quán)益，得到大力支持，是企業(yè)結(jié)合自身情況創(chuàng)新融資形式促進發(fā)展的有效探索。

（二）××公司資產(chǎn)證券化財務(wù)績效分析

1.資產(chǎn)負債率

應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化能夠盤活應(yīng)收賬款，實現(xiàn)其出表，從而降低未收回賬款余額，增加流動資金，優(yōu)化了資產(chǎn)負債表。如果××公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)只是增加了貨幣資金，那么不會引起資產(chǎn)負債率的變動，僅促進資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。如果公司將獲取資金用于歸還債務(wù)，那么資產(chǎn)負債率將會產(chǎn)生變動。以2017年12月31日的數(shù)據(jù)為例，××公司2017年共轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款174.59億元，獲取資金164.28億元，計算如表3所示。

應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化后，2017年××公司資產(chǎn)負債率降至82.84%。資產(chǎn)負債率的降低一方面顯示企業(yè)償債能力得到增強，在一定程度上維護了債權(quán)人的利益；另一方面，該指標的下降有利于企業(yè)的再融資。因此，通過運用新型融資形式，××公司的再融資能力得到了提升。

2.短期償債能力分析

依據(jù)該公司2017年財務(wù)數(shù)據(jù)估算，假設(shè)××公司將應(yīng)收賬款證券化變現(xiàn)資金用于償還流動負債，證券化現(xiàn)金比率前后對比如表4所示。

應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化后，現(xiàn)金比率從20.44%上升至25.34%，由此可見，資產(chǎn)證券化后，企業(yè)的短期償債能力得到提高。

3.營運能力指標

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是眾多營運能力指標與應(yīng)收賬款相關(guān)的，同樣也是衡量企業(yè)營運能力的重要指標。

從表5中數(shù)據(jù)可以看出，××公司進行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化后，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從83.52天降至67.53天。該業(yè)務(wù)提升了企業(yè)的營運能力，提高了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率。并且，通過開展資產(chǎn)證券化，××公司將流動性低的應(yīng)收賬款變現(xiàn)為流動資金，有力支持了企業(yè)的再投資，促進銷售收入的提高，由此提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

（三）××公司資產(chǎn)證券化社會效益分析

1.為機構(gòu)投資人創(chuàng)造新的投資渠道

××公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的大力開展為投資者提供了優(yōu)質(zhì)的投資機會，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)通過風險隔離和信用增級降低了產(chǎn)品的風險，同時該業(yè)務(wù)流動性強且具有高收益，并且產(chǎn)品中嫁接了××公司主體信用與其承接的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對投資者很有吸引力。

相比于其他投資產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有設(shè)計靈活的特點，通過設(shè)計種類和收益的多重選擇可匹配各投資者的不同投資意愿、資金實力、風險偏好，達到量身定制。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以使更多投資者豐富投資業(yè)務(wù)，促進其自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，同時也可幫助其突破一些投資的限制。

2.為上下游中小企業(yè)解決部分融資問題

××公司開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，不僅增加了現(xiàn)金流，解決其資金需求，同時也改善了公司的報表結(jié)構(gòu)，增加了企業(yè)的活力；而且也減輕了下游業(yè)主方的付款壓力，同時拉長了下游業(yè)主方的應(yīng)付賬款賬期。反之亦然，××公司開展的應(yīng)付賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，不僅可以拉長自身的付款賬期，降低自身的流動性風險，同時也滿足了上游中小供應(yīng)商的收款需求，增強上游供應(yīng)商的流動性。所以××公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從上下游合作方看都實現(xiàn)了雙贏的效果，減輕了上下游中小企業(yè)的資金壓力。在中小企業(yè)融資難的大背景下，也可以看作依托××公司這樣的一個強主體，解決了企業(yè)上下游中小企業(yè)的部分融資問題。

3.為建筑施工企業(yè)提供借鑒

從私募到公募的傾斜轉(zhuǎn)變，從單一到多樣的路徑開拓，××公司因地制宜因勢利導(dǎo)，做出了多角度全方位的積極嘗試，不僅實現(xiàn)了融資價格的進一步把控，更推動了××公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)向市場化標準化的邁步，對建筑類央企開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，實現(xiàn)市場化資源配置具有較好的示范推廣意義。

4.獲得主管部門及交易所的充分肯定

證券化工作實施以來，相關(guān)成果得到財政部門，證券交易所和中建股份有限公司的肯定?！痢凉揪痛隧椆ぷ鬟M行專門總結(jié)，形成文字材料報送有關(guān)部門。其他建筑類央企也就資產(chǎn)證券化工作直接或間接與××公司進行了多次交流，多次受邀參加交易所金融機構(gòu)舉辦的資產(chǎn)證券化討論會，在進一步完善自身證券化工作方案的同時，也為其他建筑類央企資產(chǎn)證券化工作提供了積極借鑒。

主要參考文獻：

[1]高建來，王丹.企業(yè)財務(wù)危機應(yīng)對策略探討[J].財會通訊，2013（03）.