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    全球匯市延續(xù)小幅震蕩+分化格局

    2019-11-28 07:45:40宋迪編輯張美思
    中國外匯 2019年1期
    關鍵詞:基本面走勢態(tài)勢

    文/宋迪 編輯/張美思

    主要經(jīng)濟體增長放緩、政策延續(xù)分化態(tài)勢、市場避險情緒高漲等,共同導致2018年最后一個月的外匯市場呈現(xiàn)窄幅波動而略有分化的走勢格局。

    進入2018年最后一個月,全球金融市場仍然不平靜。主要國家經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)不理想,幾大央行紛紛公布利率決議,美國股市再次大幅下跌,法國政治形勢緊張,英國“無協(xié)議脫歐”風險仍存等,不斷挑動市場的神經(jīng)。在上述形勢的作用下,本月全球外匯市場繼續(xù)呈現(xiàn)小幅震蕩態(tài)勢,各幣種走勢有所分化。以下筆者將對12月主要幣種走勢和背后的成因進行梳理與分析。情緒轉(zhuǎn)弱的打壓下呈下行態(tài)勢。其中,加元/美元月初開盤于0.75,12月27日收盤于0.74;澳元/美元月初開盤于0.74,12月27日收盤于0.705;紐元/美元月初開盤于0.69,12月27日收盤于0.67。新興市場貨幣對美元整體仍呈貶值態(tài)勢,但貶值幅度繼續(xù)縮小。

    影響匯市的主要因素

    匯市整體走勢格局

    2018年12月,全球外匯市場整體呈現(xiàn)小幅震蕩態(tài)勢,同時,各幣種走勢略有差異。

    首先,美元指數(shù)在12月受到市場對美國2019年經(jīng)濟增長放緩預期和美聯(lián)儲加息未超市場預期的打壓而整體呈現(xiàn)小幅下行態(tài)勢:月初開盤于96.99,隨即下行;下旬,受美股下行引發(fā)避險情緒的影響,出現(xiàn)小幅反彈,12月27日收盤于96.78。

    非美貨幣方面,歐元受本區(qū)域經(jīng)濟增長疲弱和政治風險頻發(fā)的拖累呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢,歐元/美元月初開盤于1.13,12月27日收盤于1.14;英鎊在脫歐進程不確定性的主導下,呈現(xiàn)先下行后反彈的走勢,整體震蕩下行,美元/英鎊月初開盤于0.78, 12月27日收盤于0.79;日元12月受到市場避險情緒的支撐有所上漲,美元/日元月初開盤于113.7,12月27日收盤于111.18。商品貨幣則在風險

    縱觀2018年12月的匯市,其走勢的背后有以下幾大主導因素。

    全球主要經(jīng)濟體增長前景均不樂觀

    美元的基本面方面。當前,市場普遍認為美國2019年的經(jīng)濟復蘇可能放緩,美元走強的態(tài)勢因此會有所減弱。就業(yè)數(shù)據(jù)方面,美國11月ADP就業(yè)人口增加17.9萬,為近三個月最低;11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.5萬人,不及預期及前值,顯示勞動力市場強勁增長的勢頭已有所放緩。貿(mào)易數(shù)據(jù)方面,美國10月貿(mào)易逆差增加1.7%至555億美元,貿(mào)易逆差連續(xù)五個月增長,其中10月單月為2008年10月以來的最高水平。此外,美國2年期及5年期國債收益率十年來首次出現(xiàn)倒掛,進一步加劇了市場對于未來美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱的預期。雖然月中美國公布的零售數(shù)據(jù)好于預期,短暫提振了美元指數(shù)的走勢,但整體來看,美元指數(shù)面臨的基本面前景較前幾個月有轉(zhuǎn)弱的風險,但相對其他幣種的基本面而言仍有優(yōu)勢。因此,美元本月仍主要維持震蕩盤整態(tài)勢,并略有下行。

    歐元基本面方面。多項數(shù)據(jù)顯示,歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景依然較為疲弱。11月歐元區(qū)PMI終值高于初值,但仍不及預期,顯示制造業(yè)前景并不樂觀;核心CPI增長較為緩慢,商業(yè)樂觀情緒跌至2014年底以來的最低水平。與此同時,法國政治局勢和意大利財政問題的擾動,使得市場對歐元區(qū)經(jīng)濟的看法并不積極。這使得歐元缺乏擺脫近期低位震蕩態(tài)勢的動力。

    英鎊基本面方面。12月公布的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡人意,加之脫歐進程的反復波動為其經(jīng)濟前景蒙上一層陰影,導致英鎊小幅波動。

    日元基本面方面。日本的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍不容樂觀。日本2018年第三季度實際GDP年化季率修正值為-2.5%,低于預期值-2.0%,為2014年以來最大的萎縮幅度,家庭消費下滑0.2%,企業(yè)支出季率下降2.8%,低于預期值-1.8%,且創(chuàng)出金融危機以來的最大降幅。雖然12月日元因避險貨幣的屬性有所獲益,但基本面仍對日元構成牽制。

    商品貨幣基本面方面。澳元、加元、紐元的基本面態(tài)勢都較為疲弱。其中,澳大利亞2018年第三季度GDP按年率錄得0.3%,低于預期值0.6%,為兩年來的新低;按月率錄得2.8%,低于預期值3.3%。同期公布的數(shù)據(jù)還顯示,澳大利亞第三季度家庭消費放緩,儲蓄率下降,房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)大幅降溫的風險。因此,市場對澳元的看法轉(zhuǎn)弱,促使本月澳元整體呈下行態(tài)勢。加元和紐元與澳元的情況類似。整體來看,商品貨幣的基本面數(shù)據(jù)不甚積極。

    新興市場貨幣方面,阿根廷、巴西、土耳其等國的基本面整體延續(xù)近期的疲弱態(tài)勢,但在主要經(jīng)濟體增長前景集體放緩的背景下,對美元的貶值幅度繼續(xù)收斂。

    全球主要央行貨幣政策繼續(xù)分化

    2018年12月,美、歐、日、英等央行宣布了本年度最后一次利率決議。其中,美聯(lián)儲宣布加息25個基點,使得基準利率上調(diào)到2.25%—2.5%的區(qū)間。這是美聯(lián)儲2018年的第四次加息。對于2019年的貨幣政策路徑,美聯(lián)儲主席鮑威爾表示,會按照原有計劃進行,但美聯(lián)儲同期公布的加息預期點陣圖則出現(xiàn)下移,顯示大部分聯(lián)儲委員對2019年加息次數(shù)的預期由之前的3次下調(diào)至2次。這使得市場對美聯(lián)儲2019年放緩加息步伐的預期有所升溫,對美元造成一定的壓力。

    但相對其他央行的利率決議,美聯(lián)儲的貨幣政策仍相對領先。歐央行確認,將于2018年12月底結束QE,并維持三大關鍵利率不變,同時承諾,至少到2019年夏季,關鍵利率會保持在目前水平,直至確保歐元區(qū)中期通脹率持續(xù)接近2%的水平。但鑒于當前歐元區(qū)經(jīng)濟基本面較為疲弱,政治風險頻發(fā),市場普遍認為,歐元區(qū)是否能在2019年夏天首次加息,仍存在不確定性。因此,預計在未來一段時間內(nèi),歐元區(qū)仍將保持零利率狀態(tài)。

    英國央行宣布將基準利率維持在0.75%不變,且將2018年第四季度的英國經(jīng)濟增長預期從0.3%下調(diào)至0.2%。對此,市場認為,在脫歐形勢真正明朗之前,英國央行不會加息。日本央行決定繼續(xù)維持目前超寬松貨幣政策不變,將短期利率繼續(xù)保持在-0.1%的水平上,長期利率維持在零左右。澳聯(lián)儲宣布,維持利率水平1.5%不變,并依然保持低利率支撐經(jīng)濟的看法,同時指出經(jīng)濟運行狀況良好,并小幅上修GDP預測至3.5%。但鑒于澳大利亞經(jīng)濟面臨房地產(chǎn)市場下行和消費放緩的風險,再加上此前澳聯(lián)儲官員表示央行有降息的空間,市場認為,澳聯(lián)儲短期內(nèi)不會加息,甚至在2019年還有可能降息。

    因此,整體來看,美聯(lián)儲與其他主要央行之間的貨幣政策仍處于分化態(tài)勢。這也對美元和主要非美貨幣走勢造成了影響。從貨幣政策的角度看,非美貨幣目前仍未獲得上行力量的支撐。

    市場避險情緒仍然高漲

    2018年12月初的G20峰會上,中美兩國首腦達成一致,決定暫停加征新關稅,并給予兩國90天的時間來達成新的協(xié)議。這一消息在短期內(nèi)緩和了市場的避險情緒,風險偏好受到提振,一度使得澳元等商品貨幣受益上漲,日元等避險貨幣承壓。不過,這種情形并沒有持續(xù)多長時間,諸多風險事件使得市場的避險情緒再次高漲,并一直延續(xù)到月底。

    首先,歐洲方面風波不斷。一方面,法國的抗議示威活動持續(xù)。法國“黃背心”示威活動已持續(xù)一個半月,目前已經(jīng)進入第六輪,對法國的社會治安和經(jīng)濟活動造成了沖擊,法國總統(tǒng)馬克龍也面臨政治上的極大考驗。如果該運動繼續(xù)發(fā)酵,將對法國乃至歐元區(qū)的經(jīng)濟政治造成影響,令歐元承壓。另一方面,意大利政府的財政預算案問題雖然在月中和下旬出現(xiàn)緩和,但上半月則對歐元造成打壓。意大利政府之前提出的財政預算案中,把2019財政年度赤字占GDP的比率設為2.4%,遭到了歐盟的拒絕。市場一度擔心,意大利政府會采取強硬立場而遭到歐盟的處罰,這將令意大利經(jīng)濟遭受重大打擊,進而對歐元區(qū)經(jīng)濟造成影響。月中意大利提出新的預算案,將財政赤字占GDP的比重降至2.04%,并與歐盟達成協(xié)議,下旬新的預算案在意大利參議院獲得通過,使得這一事件的風險有所緩和。

    其次,英國脫歐前景的不確定性風險仍在,這也是主導近期英鎊走勢的最重要因素。當前,英國脫歐談判的進展緩慢,市場對英國“無協(xié)議脫歐”的擔憂仍存,而12月英國首相特蕾莎·梅又宣布推遲英國議會對脫歐協(xié)議的投票,令市場對英國脫歐前景的不確定性的擔憂大為上升。與此同時,保守黨啟動了對特蕾莎·梅領導能力的不信任投票,雖然特蕾莎·梅涉險過關,暫時保住了首相一職,但執(zhí)政權威受到影響。英國政治前景的不確定性因此也有所上升。這對于英國脫歐而言又增添了風險。

    最后,金融市場大幅波動,進一步提升了市場的避險情緒。國際油價大幅下跌,令澳元等商品貨幣受到打壓;美國股市在月底的快速下行,更是令市場避險情緒大為高漲。日元作為避險貨幣獲益上揚,美元也受到一定程度的提振。

    綜上所述,主要經(jīng)濟體增長前景放緩、貨幣政策延續(xù)分化態(tài)勢、市場避險情緒高漲等因素,共同導致2018年最后一個月的外匯市場呈現(xiàn)窄幅波動而略有分化的走勢格局。在當前全球經(jīng)濟政治形勢復雜多變的背景下,預計未來一段時間,外匯市場的波動態(tài)勢將會得到延續(xù)。

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