“一帶一路”背景下中國(guó)境外合作園區(qū)投融資模式的實(shí)踐

趙祚翔 李晨妹 王圣博

內(nèi)容摘要：境外合作園區(qū)作為承接國(guó)際產(chǎn)能合作的抓手，逐漸成為中國(guó)制造業(yè)企業(yè)對(duì)外投資的重要載體。目前，在境外合作園區(qū)投資設(shè)廠已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)抱團(tuán)出海的主要形式，對(duì)促進(jìn)投資目的國(guó)的出口和就業(yè)產(chǎn)生了積極的影響。然而，境外合作園區(qū)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)往往會(huì)面臨資金投入大和盈利周期較長(zhǎng)的挑戰(zhàn)，不清晰的投融資體系可能成為制約境外園區(qū)發(fā)展的瓶頸。本文梳理總結(jié)了中國(guó)境外合作園區(qū)的主要投融資模式，并從初始基礎(chǔ)建設(shè)階段和后續(xù)持續(xù)發(fā)展兩個(gè)階段，對(duì)有代表性的境外合作園區(qū)案例進(jìn)行了深入的剖析，提出了針對(duì)境外合作園區(qū)開(kāi)發(fā)的投融資參考模式和相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：境外合作園區(qū) ? 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) ? 投融資模式 ? 新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)

一般來(lái)說(shuō)，工業(yè)園區(qū)是指在相對(duì)獨(dú)立的區(qū)域內(nèi)聚集若干類(lèi)不同性質(zhì)的工業(yè)企業(yè)，而這些相對(duì)集中的工業(yè)企業(yè)共同擁有一個(gè)主管單位負(fù)責(zé)對(duì)進(jìn)入園區(qū)的企業(yè)提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施、管理等服務(wù)（戴衛(wèi)明，2004）。可以說(shuō)，工業(yè)園區(qū)的設(shè)立通常是由政府為實(shí)現(xiàn)自身工業(yè)化發(fā)展目標(biāo)而設(shè)立的特殊政策性工具。工業(yè)園區(qū)作為集約化資源配置的方式，可以有效節(jié)約管理成本，催生產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)。在對(duì)世界各國(guó)尤其是發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)工業(yè)化提升和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方面，工業(yè)園區(qū)的重要意義已經(jīng)得到了廣泛的共識(shí)（UMIDO，2012）。從新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)看，經(jīng)濟(jì)特區(qū)或者工業(yè)園區(qū)的作用在于幫助那些基礎(chǔ)設(shè)施水平相對(duì)落后、資本要素稟賦相對(duì)短缺的經(jīng)濟(jì)體，可以在有限的區(qū)域內(nèi)集中優(yōu)勢(shì)資源，改善局部范圍內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施條件和營(yíng)商環(huán)境，并給予園區(qū)內(nèi)符合當(dāng)?shù)乇容^優(yōu)勢(shì)的企業(yè)一定優(yōu)惠條件，消除產(chǎn)業(yè)早期發(fā)展的瓶頸性限制條件，促進(jìn)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展，有效推動(dòng)當(dāng)?shù)毓I(yè)化的進(jìn)程（林毅夫，2012）。

中國(guó)境外合作園區(qū)的發(fā)展現(xiàn)狀和研究意義

自改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)工業(yè)園區(qū)建設(shè)取得了巨大的成就。1985年7月由中國(guó)科學(xué)院與深圳市政府聯(lián)合創(chuàng)辦“深圳科技工業(yè)園”，標(biāo)志著我國(guó)大陸第一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)的誕生，這也是中國(guó)第一家真正意義上的工業(yè)園區(qū)，自此工業(yè)園區(qū)的設(shè)立和開(kāi)發(fā)進(jìn)入了數(shù)量擴(kuò)張階段。1994年，中國(guó)與新加坡合作共建了蘇州工業(yè)園區(qū)，為工業(yè)園區(qū)的開(kāi)發(fā)提供了“引進(jìn)來(lái)”的模式，通過(guò)借鑒海外園區(qū)的開(kāi)發(fā)模式和樣板示范，一批新建的中外合作工業(yè)園區(qū)有效提升了中國(guó)在園區(qū)規(guī)劃與設(shè)計(jì)、產(chǎn)業(yè)引進(jìn)與配套、建設(shè)管理與咨詢等方面的能力（關(guān)利欣，2012;熊?chē)?guó)平，2003）。2006年，海爾集團(tuán)在巴基斯坦投資開(kāi)發(fā)了中國(guó)第一家境外合作園區(qū)“海爾—魯巴經(jīng)濟(jì)區(qū)”。積極參與開(kāi)發(fā)和建設(shè)中外合作園區(qū)使得中國(guó)的工業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)模式進(jìn)一步得到豐富，由過(guò)去的單一“引進(jìn)來(lái)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白叱鋈ァ?，?chuàng)造了工業(yè)園區(qū)新一輪的發(fā)展契機(jī)和熱潮。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截止2018年中國(guó)共有境外合作園區(qū)118家，廣泛分布在各大洲的50個(gè)國(guó)家和地區(qū)，通過(guò)商務(wù)部考核的國(guó)家級(jí)境外合作園區(qū)有19家。目前，中國(guó)境外合作園區(qū)大多以企業(yè)作為投資主體，以商業(yè)運(yùn)作為基礎(chǔ)，園區(qū)開(kāi)發(fā)者也往往會(huì)對(duì)投資所在國(guó)的投資環(huán)境和招商引資政策等多方面因素進(jìn)行考量和決策。一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)政府也積極參與中外合作園區(qū)的開(kāi)發(fā)，以吸引更多的企業(yè)到本國(guó)進(jìn)行投資，增加當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)和稅收、擴(kuò)大出口創(chuàng)匯、提升技術(shù)水平、促進(jìn)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近年來(lái)，中國(guó)境外合作園區(qū)的快速發(fā)展也可以有效地將中國(guó)對(duì)外投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、雙邊貿(mào)易結(jié)合起來(lái)形成一攬子效應(yīng)，為鼓勵(lì)企業(yè)抱團(tuán)出海提供了重要保障。

但是，境外合作園區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)往往面臨融資規(guī)模較大和盈利周期較長(zhǎng)的挑戰(zhàn)。因此，融資渠道是否暢通成為園區(qū)投資者密切關(guān)注的一個(gè)重要問(wèn)題。從世界范圍內(nèi)來(lái)看，工業(yè)園區(qū)融資的手段主要包括政府自有資本或國(guó)家舉債融資、私營(yíng)部門(mén)融資以及公私合作等方式（楊艷龍，2009）。中國(guó)作為近年來(lái)運(yùn)用工業(yè)園區(qū)最為成功的國(guó)家之一，其融資渠道主要由政府主導(dǎo)并融合了多樣化的實(shí)際資金渠道，如土地出讓、以行政指令建設(shè)的基建基金、相關(guān)國(guó)債、國(guó)有企業(yè)海外資本市場(chǎng)融資等等（汪華，2010）。從最新的中國(guó)海外工業(yè)園區(qū)融資實(shí)踐中可以發(fā)現(xiàn)，許多境外合作園區(qū)的開(kāi)發(fā)者和管理者已經(jīng)對(duì)一些新型投融資模式進(jìn)行了有益的探索（馬霞，2016），而學(xué)術(shù)界目前針對(duì)境外合作園區(qū)融資模式的系統(tǒng)化梳理還較少。因此，本文對(duì)中國(guó)境外合作園區(qū)融資模式進(jìn)行系統(tǒng)化剖析，對(duì)理解現(xiàn)有各種園區(qū)融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)、完善金融機(jī)構(gòu)對(duì)園區(qū)融資的支持、促進(jìn)“一帶一路”倡議下境外合作園區(qū)更好的發(fā)展都有重要的意義。

境外合作園區(qū)投融資模式的兩階段特征

與制造業(yè)相關(guān)的海外合作園區(qū)融資模式可以縱向劃分為兩步。一是基礎(chǔ)建設(shè)融資，包括基本的道路設(shè)施、廠房、水電等供應(yīng)，能夠滿足園區(qū)開(kāi)工運(yùn)營(yíng)的融資。二是基礎(chǔ)建設(shè)融資之后的持續(xù)發(fā)展融資，包括設(shè)施擴(kuò)建、增加園區(qū)服務(wù)等滿足入園企業(yè)和園區(qū)本身的后續(xù)發(fā)展需要的融資。基礎(chǔ)建設(shè)融資額度高、盈利模式不清晰、不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，而持續(xù)發(fā)展融資是在已有園區(qū)開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)上進(jìn)行融資，融資額度可大可小、信息更加充足，因此可以有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)，而不同類(lèi)型園區(qū)的運(yùn)營(yíng)主體針對(duì)這兩階段的融資模式也有著明顯的區(qū)別。

（一）私人資本運(yùn)營(yíng)的海外園區(qū)投融資模式

私人資本獨(dú)資或合資經(jīng)營(yíng)工業(yè)園區(qū)的主要特征是初期基礎(chǔ)建設(shè)投入能力較小，必須盡可能的壓縮成本、創(chuàng)造回報(bào)，盡可能的拉動(dòng)其他融資主體配合融資，爭(zhēng)取政策融資支持如政策類(lèi)基金、貸款等。另外，在持續(xù)融資階段，園區(qū)開(kāi)發(fā)者也愿意投資一些園區(qū)內(nèi)較有潛力的工業(yè)企業(yè)或盈利能力較高的項(xiàng)目，以便于能夠較快賺取現(xiàn)金流，滾動(dòng)投入園區(qū)后續(xù)開(kāi)發(fā)。

埃塞俄比亞?wèn)|方工業(yè)園是中國(guó)民企自營(yíng)資本獨(dú)資在境外建設(shè)工業(yè)園區(qū)較早也是較為成功的案例。江蘇永元集團(tuán)2007年起開(kāi)始建設(shè)東方工業(yè)園，規(guī)劃用地5平方公里，建設(shè)資本來(lái)源除企業(yè)自有資本以外，還從國(guó)內(nèi)銀行得到了一定比例的貸款，并在廣東省政府的幫助協(xié)調(diào)下，取得了較為優(yōu)惠的貸款利率。東方工業(yè)園在開(kāi)發(fā)過(guò)程中嚴(yán)格控制成本，配套建設(shè)成本僅為430元人民幣每平方米，在同類(lèi)園區(qū)中屬于較低的。此外，永元集團(tuán)還參與投資了入園企業(yè)包括兩個(gè)水泥廠、一個(gè)鋼廠以及后續(xù)的藥廠，均取得了較好的回報(bào)，并將投資入園項(xiàng)目中獲取的收益也投放到了園區(qū)建設(shè)當(dāng)中。

東方工業(yè)園的融資模式根據(jù)園區(qū)建設(shè)發(fā)展的不同階段，形成了一條非常明晰的變化軌道。初期第一部分投入由企業(yè)自行投入，包括依靠企業(yè)自身能力向國(guó)內(nèi)銀行借貸，待項(xiàng)目有了初步進(jìn)展后再進(jìn)行招商引資，以尋求與國(guó)內(nèi)外企業(yè)、開(kāi)發(fā)性金融以及政策性基金的融資合作。利用企業(yè)資金的融資方式是合資參股園區(qū)內(nèi)工業(yè)，以工業(yè)項(xiàng)目的盈利來(lái)為園區(qū)創(chuàng)造“滾動(dòng)式收入”，滾動(dòng)式收入主要來(lái)源于江蘇永元三家獨(dú)資企業(yè)和東方中舜水泥廠、LQY制管有限公司和東方鋼鐵廠。另外，與國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)合資成立的兩家企業(yè)（三圣藥業(yè)和三圣特種建材）的經(jīng)營(yíng)收入，也為園區(qū)開(kāi)發(fā)貢獻(xiàn)了一部分資金支持。而開(kāi)發(fā)性金融參與方包括世界銀行國(guó)際金融公司（International Finance Corporation，IFC）和中非發(fā)展基金，二個(gè)投資主體都分別以參股永元集團(tuán)的工業(yè)投資項(xiàng)目為渠道，對(duì)園區(qū)進(jìn)行融資。政策性現(xiàn)金支持包括商務(wù)部對(duì)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)有3億元人民幣的支持，省市級(jí)別鼓勵(lì)園區(qū)的支持資金也有1億多元人民幣的額度。在園區(qū)開(kāi)發(fā)中后期，開(kāi)發(fā)商的持續(xù)融資模式主要依靠投資園區(qū)內(nèi)工業(yè)上繳的管理費(fèi)用，以及通過(guò)獨(dú)資或合資所成立水泥廠、鋼廠等符合當(dāng)?shù)匕l(fā)展需要且盈利能力較強(qiáng)的制造業(yè)企業(yè)來(lái)賺取園區(qū)開(kāi)發(fā)的資金。一般來(lái)說(shuō)，10年是工業(yè)園區(qū)開(kāi)始盈利的期限，東方工業(yè)園2015年起通過(guò)出售租賃土地、收取服務(wù)費(fèi)、收取公共設(shè)施如污水處理費(fèi)用等實(shí)現(xiàn)了園區(qū)本身盈利，形成了可持續(xù)投入的資金來(lái)源。園區(qū)在2015年實(shí)現(xiàn)收支平衡，2016年園區(qū)盈利1億元人民幣，此后每年接近50%的盈利增長(zhǎng)，投資回報(bào)率超過(guò)15%。

（二）國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的海外園區(qū)融資模式

國(guó)有資本融資渠道包括中國(guó)國(guó)企資本、國(guó)有銀行、國(guó)家發(fā)展類(lèi)基金、東道主國(guó)企、東道主主權(quán)融資等。這種主導(dǎo)融資模式的特點(diǎn)是基礎(chǔ)建設(shè)階段投資能力強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和盈利期長(zhǎng)的痛點(diǎn)比民營(yíng)資本更有承受能力。同時(shí)，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的工業(yè)園區(qū)通常可以更大程度上整合自身和東道國(guó)的優(yōu)勢(shì)資源，形成以具備明顯盈利空間的特色產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的專業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)模式。贊比亞中國(guó)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)就是這樣的案例，該園區(qū)是中國(guó)為了落實(shí)2006年中非合作論壇峰會(huì)對(duì)非洲國(guó)際承諾的八項(xiàng)舉措之一而設(shè)立的第一個(gè)境外園區(qū)，由中國(guó)有色集團(tuán)負(fù)責(zé)園區(qū)的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和管理，基礎(chǔ)融資來(lái)源于有色集團(tuán)國(guó)有資本。從園區(qū)規(guī)劃初期，贊比亞合作區(qū)便明確了以有色集團(tuán)的礦產(chǎn)加工業(yè)務(wù)為主，利用當(dāng)?shù)氐牡V產(chǎn)資源進(jìn)行海外項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。贊比亞礦產(chǎn)加工產(chǎn)業(yè)盈利空間較大，是贊比亞園區(qū)能夠成功起步的基礎(chǔ)。在后續(xù)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，有色集團(tuán)逐步將園區(qū)開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)作為了一項(xiàng)單獨(dú)的業(yè)務(wù)。為了保障園區(qū)建設(shè)的持續(xù)融資，有色集團(tuán)作為園區(qū)運(yùn)營(yíng)主體的一項(xiàng)重要措施便是與潛在入園企業(yè)共同建設(shè)有潛力的項(xiàng)目，這與埃塞東方工業(yè)園的做法類(lèi)似（孟廣文，2017）。

總的來(lái)說(shuō)，園區(qū)初期建設(shè)融資主要是為了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境治理和征地補(bǔ)償所準(zhǔn)備的資金?；A(chǔ)設(shè)施因?yàn)榛厥辗绞讲槐M相同、資金回收能力差異大，使得基礎(chǔ)設(shè)施投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)較高。但是，在園區(qū)的持續(xù)融資階段，如果能充分利用自生能力強(qiáng)的項(xiàng)目投資來(lái)回收資金，甚至吸引私營(yíng)部門(mén)和外資的介入和支持，將能最大程度地減輕園區(qū)開(kāi)發(fā)商的整體融資壓力。

差別化投融資模式在境外合作園區(qū)的應(yīng)用

（一）基礎(chǔ)建設(shè)階段的具體投融資渠道

根據(jù)中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)驗(yàn)，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的自生能力即項(xiàng)目本身的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，可以歸納為三個(gè)層次：投資回報(bào)低而無(wú)自生能力的項(xiàng)目、有部分投資回報(bào)但仍然需要依靠政府補(bǔ)貼的項(xiàng)目以及投資回報(bào)高且自生能力強(qiáng)的項(xiàng)目（國(guó)際開(kāi)發(fā)銀行-中國(guó)人民大學(xué)聯(lián)合課題組，2007）。

第一，對(duì)于難以收回投資的項(xiàng)目，如免費(fèi)公共公路和城市綠化項(xiàng)目等，普遍的投資方式是依靠財(cái)政投入，或用歷年園區(qū)開(kāi)發(fā)的收益來(lái)承擔(dān)建設(shè)成本。具體渠道可以包括管理費(fèi)、公共設(shè)施服務(wù)費(fèi)或者是園區(qū)開(kāi)發(fā)商的投資收入等來(lái)源。因此，對(duì)于此類(lèi)現(xiàn)金流極為有限的項(xiàng)目，其投資回收方式主要是依靠政府扶持或園區(qū)開(kāi)發(fā)商的其他收入，而非依靠項(xiàng)目本身帶來(lái)的現(xiàn)金流，因此這類(lèi)項(xiàng)目對(duì)吸引私人部門(mén)投資的能力有限。由于園區(qū)所面臨的軟硬基礎(chǔ)設(shè)施的瓶頸性約束是隨著發(fā)展階段不同而變化的，在園區(qū)發(fā)展初期面臨預(yù)算限制的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施投資需要有的放矢。一般來(lái)講，開(kāi)發(fā)者傾向于將有限的資本放在最能解決園區(qū)瓶頸性限制的項(xiàng)目上，以及無(wú)法利用私人資本卻能產(chǎn)生很強(qiáng)的正外部性的項(xiàng)目上。

第二，對(duì)于有部分可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力但自生能力有限的建設(shè)項(xiàng)目，其融資方式可以通過(guò)吸引私人部門(mén)的進(jìn)入，但是仍需要政府配合，比如給予一定的財(cái)政補(bǔ)貼和其他政策優(yōu)惠條件，如園區(qū)內(nèi)的污水處理項(xiàng)目。通過(guò)補(bǔ)貼，政府可以將污水處理利潤(rùn)提升到基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)商可接受的水平。另外，污水處理廠建成后，也可以通過(guò)自身產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價(jià)值開(kāi)發(fā)來(lái)提升項(xiàng)目盈利水平。比如，一些園區(qū)的污水處理廠可以將處理過(guò)的水提供給附近發(fā)電廠用作冷卻機(jī)組的水，或是將處理完的剩下的污泥加工成化肥，以獲得額外收入補(bǔ)貼初期建設(shè)的費(fèi)用（司言武，2017）。

第三，對(duì)于自身能力較強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，園區(qū)開(kāi)發(fā)者可以充分發(fā)揮其有潛在的商業(yè)價(jià)值，將園區(qū)融資的壓力分散給參與建設(shè)的私營(yíng)部門(mén)，甚至還有機(jī)會(huì)為當(dāng)?shù)刎?cái)政收入做出貢獻(xiàn)，此類(lèi)項(xiàng)目一般包括電力、通信、收費(fèi)公路、通信等。世界銀行根據(jù)對(duì)孟加拉、中國(guó)、肯尼亞以及玻利維亞的能源基礎(chǔ)設(shè)施研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)電廠項(xiàng)目的回報(bào)率甚至可以高達(dá)100%（Canning和Bennathan，2000）。2014年，山東如意集團(tuán)計(jì)劃在巴基斯坦建設(shè)馬蘇德紡織工業(yè)園區(qū)并配套電廠設(shè)施，投資建設(shè)自屬的配套電廠能夠?yàn)榧徔棃@區(qū)內(nèi)的企業(yè)提供成本價(jià)格的充足電力，可以大大降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，配套電廠還可以補(bǔ)充當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)，以電價(jià)作為部分盈利。另外，如意計(jì)劃在巴基斯坦旁遮普省投資的紡織園區(qū)，也采用了配套電廠的模式，因?yàn)殡娏?xiàng)目的盈利前景較好，園區(qū)開(kāi)發(fā)者也可以從市場(chǎng)上找到合適的基建企業(yè)共同合資開(kāi)發(fā)來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。2014年，如意集團(tuán)與山東華能共同出資總計(jì)112億人民幣，投資建設(shè)了薩希瓦爾2×66萬(wàn)千瓦煤電項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后將持續(xù)每年發(fā)電約95億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入100億人民幣，同時(shí)也對(duì)如意的紡織工業(yè)園建設(shè)計(jì)劃提供了保障。

因此，根據(jù)不同基礎(chǔ)設(shè)施盈利特點(diǎn)，差異化的融資方式在基礎(chǔ)建設(shè)階段可以靈活運(yùn)用，而動(dòng)員私營(yíng)部門(mén)和海外資本的力量支持有自生能力的園區(qū)基建項(xiàng)目，將能極大地降低園區(qū)開(kāi)發(fā)者的投融資風(fēng)險(xiǎn)，緩解當(dāng)?shù)卣呢?cái)政負(fù)擔(dān)。

（二）持續(xù)發(fā)展階段的具體投融資渠道

一般來(lái)說(shuō)，園區(qū)開(kāi)發(fā)者可以通過(guò)投資園區(qū)內(nèi)盈利前景較好的工業(yè)企業(yè)，收取土地、廠房等收益以及園區(qū)管理費(fèi)用等手段來(lái)獲得一定的持續(xù)發(fā)展融資。但是，這些融資規(guī)模通常都不是很大，而且需要較長(zhǎng)時(shí)間的積累。近年來(lái)，海外園區(qū)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)單位更愿意使用一些更加靈活的金融手段，比如資產(chǎn)抵押貸款、股權(quán)融資和上市融資來(lái)募集園區(qū)持續(xù)發(fā)展階段的資金，這些渠道的主要優(yōu)點(diǎn)是能夠?yàn)閳@區(qū)的擴(kuò)張發(fā)展提供一次性的大額融資。埃塞俄比亞?wèn)|方工業(yè)園管委會(huì)就曾提到資產(chǎn)抵押貸款是國(guó)內(nèi)園區(qū)開(kāi)發(fā)較為可行的方案，但對(duì)海外園區(qū)來(lái)說(shuō)，海外資產(chǎn)很難進(jìn)行國(guó)內(nèi)抵押，境外發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)又不足以進(jìn)行類(lèi)似的抵押融資。隨著我國(guó)銀行境外分支的發(fā)展和金融政策的逐步改善，資產(chǎn)抵押會(huì)成為園區(qū)持續(xù)融資的一大穩(wěn)定來(lái)源，但可行的解題之路如“內(nèi)保外貸”（卓星，2012）、境外“買(mǎi)殼融資”等仍處于設(shè)計(jì)摸索階段。為了吸引持續(xù)融資，園區(qū)在基本完成基礎(chǔ)建設(shè)開(kāi)發(fā)后，需要表現(xiàn)出一定的盈利能力或社會(huì)效果，比如成功吸引較有實(shí)力的入園企業(yè)、表現(xiàn)出較好的投資額度和吸引投資額比率、園區(qū)固定資本升值潛力較好、配套贏利點(diǎn)（如商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目等）有一定的潛力和效益等。

在運(yùn)用金融渠道吸引私人資本方面，中非泰達(dá)-蘇伊士園的做法可以提供一個(gè)很好的參考。該園區(qū)已有十多年的經(jīng)營(yíng)歷史，是中國(guó)境外合作園區(qū)中發(fā)展得較好的典型，其初始資金主要由泰達(dá)下屬的中非泰達(dá)與埃及當(dāng)?shù)睾腺Y投入，中非泰達(dá)投資股份有限公司占75%，另25%由埃中合營(yíng)投資公司投資，共同組成埃及泰達(dá)投資公司。在園區(qū)持續(xù)發(fā)展階段，中非泰達(dá)進(jìn)行了股份混合所有制改革，順利吸引了包括山東如意集團(tuán)在內(nèi)的兩大戰(zhàn)略投資者，混改完成后中非泰達(dá)持股42%，戰(zhàn)略投資者分別持股17%和33%，另有中非基金持股8%，同時(shí)如意集團(tuán)也是蘇伊士園區(qū)的入園企業(yè)。如意集團(tuán)參股中非泰達(dá)，不僅可以給園區(qū)后續(xù)管理帶來(lái)資金的補(bǔ)充，同時(shí)也提高了如意作為埃及入園企業(yè)的管理權(quán)。同時(shí)，參與中非泰達(dá)在海外園區(qū)的管理業(yè)務(wù)，也為如意集團(tuán)未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，即獨(dú)立投資建設(shè)海外工業(yè)園區(qū)提供了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

在蘇伊士園區(qū)的融資案例中，開(kāi)發(fā)性金融在園區(qū)的不同階段都發(fā)揮了重要的融資功能。在園區(qū)建設(shè)初期，通過(guò)股權(quán)投資的方式為園區(qū)建設(shè)注入了早期資本。當(dāng)園區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)完畢急需后續(xù)融資支持時(shí)，國(guó)家開(kāi)放銀行用優(yōu)惠貸款形式給予了園區(qū)開(kāi)發(fā)者一定的資金支持，其中對(duì)非中小企業(yè)專項(xiàng)貸款基金也在園區(qū)的持續(xù)融資階段起到了重要作用。

針對(duì)中國(guó)境外合作園區(qū)的投融資建議

在園區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)時(shí)期，開(kāi)發(fā)者應(yīng)與當(dāng)?shù)卣e極協(xié)調(diào)爭(zhēng)取園區(qū)內(nèi)較高的留存收益。對(duì)于一些在低收入的發(fā)展中國(guó)家建設(shè)開(kāi)發(fā)的合作園區(qū)項(xiàng)目，在基礎(chǔ)建設(shè)初期，園區(qū)開(kāi)發(fā)者尤其是民營(yíng)企業(yè)往往會(huì)面臨較大的資金負(fù)擔(dān)，加上一些項(xiàng)目的投資周期長(zhǎng)、資金回收不確定性高等因素，此類(lèi)項(xiàng)目在金融市場(chǎng)上所能得到的融資機(jī)會(huì)普遍不高。加上許多發(fā)展中國(guó)家政府的財(cái)政能力明顯不足、國(guó)內(nèi)資本稀缺，依靠當(dāng)?shù)卣畞?lái)協(xié)調(diào)資源直接幫助園區(qū)開(kāi)發(fā)提供融資渠道的可能性并不大。然而，即便是投資所在國(guó)政府不能為園區(qū)開(kāi)發(fā)者提供便利的初期發(fā)展資金，當(dāng)?shù)卣部梢圆捎迷试S園區(qū)開(kāi)發(fā)商在園區(qū)運(yùn)營(yíng)初期減免稅收或留存較高比例的收益等一系列優(yōu)惠政策，來(lái)幫助開(kāi)發(fā)商將收益以滾雪球的方式用于園區(qū)的持續(xù)開(kāi)發(fā)。中國(guó)境外園區(qū)投資者可以充分與所在國(guó)政府進(jìn)行溝通，采取這種用財(cái)政上的激勵(lì)可以有效地減輕園區(qū)的基礎(chǔ)建設(shè)融資壓力。

適當(dāng)增加前期基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)計(jì)投入，平衡超前基礎(chǔ)建設(shè)的成本和預(yù)算?；A(chǔ)設(shè)施的生命周期普遍較長(zhǎng)，一個(gè)電廠或者公路項(xiàng)目的生命周期可能長(zhǎng)達(dá)一二十年，但是其運(yùn)營(yíng)能力很難根據(jù)需求的提升做出及時(shí)的調(diào)整，尤其當(dāng)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)騰飛時(shí)，快速的工業(yè)化對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施能力的要求也會(huì)迅速增大。在工業(yè)化早期，園區(qū)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的訴求可以暫時(shí)滿足于基本可用的港口和道路等，而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，園區(qū)內(nèi)企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求會(huì)逐漸提升，此時(shí)生產(chǎn)要素的價(jià)格，尤其是勞動(dòng)力、土地、材料和設(shè)備的價(jià)格都可能會(huì)上漲。因此，超前建設(shè)將比幾年后的價(jià)格更低，長(zhǎng)期來(lái)看更便宜。境外園區(qū)開(kāi)發(fā)者，特別是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的園區(qū)可以適當(dāng)?shù)爻敖ㄔO(shè)基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)克服基礎(chǔ)設(shè)施隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后出現(xiàn)的需求不匹配的情況。雖然，未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施的需求變動(dòng)并不確定，增加了在園區(qū)內(nèi)外超前建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施的難度，這就要求作為園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的提供者既要考慮到超前建設(shè)的成本優(yōu)勢(shì)，也要平衡預(yù)算的分配。尤其是對(duì)于在一些商業(yè)運(yùn)營(yíng)空間較大的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，可以將一部分風(fēng)險(xiǎn)交給其他私營(yíng)部門(mén)管理。但需要注意的是，想推動(dòng)其他私營(yíng)部門(mén)涉足基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，園區(qū)建設(shè)者必須加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)管理能力，用可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的方式建立私營(yíng)部門(mén)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的信心。

配合基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展階段和項(xiàng)目的盈利能力，靈活運(yùn)用多種融資模式。在基礎(chǔ)建設(shè)階段，園區(qū)開(kāi)發(fā)商應(yīng)該充分利用不同的融資渠道，比如自有資金、商業(yè)貸款、國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融貸款、債券融資等，并根據(jù)基建項(xiàng)目的可盈利性和融資方式對(duì)收益的要求進(jìn)行靈活搭配。其中，商業(yè)貸款的投資年限較短，一般不超過(guò)7年，且對(duì)回報(bào)率有較高的要求;而國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融貸款針對(duì)中長(zhǎng)期融資，且對(duì)貸款利率要求較低，并且可以通過(guò)資源質(zhì)押的方式，用現(xiàn)貨流代替現(xiàn)金流還款。如果是與投資所在國(guó)政府進(jìn)行合作的園區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，可以合資涉足當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢(shì)行業(yè)以償還園區(qū)貸款，并幫助所在國(guó)進(jìn)行主權(quán)信用的建設(shè)。園區(qū)在當(dāng)?shù)氐娜谫Y也可以有條件地嘗試債券融資，但是發(fā)行債券對(duì)開(kāi)發(fā)商的信用和所在國(guó)的政府信用有著很高的要求，適合有一定資本市場(chǎng)基礎(chǔ)的國(guó)家。另外，園區(qū)開(kāi)發(fā)商也可以探索新型的聯(lián)合融資方式，將整體園區(qū)融資項(xiàng)目根據(jù)不同的還款期限、利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆分，全方位吸引不同渠道的資金。在持續(xù)融資階段，園區(qū)開(kāi)發(fā)商還應(yīng)注重培育園區(qū)內(nèi)具有比較優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，增強(qiáng)園區(qū)的“造血功能”，并通過(guò)股權(quán)融資的方式參與入園企業(yè)的發(fā)展，將利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為園區(qū)持續(xù)融資的資本，以降低境外園區(qū)建設(shè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。

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