姚雪筠
摘要:文章選取了2013~2015年的我國A股滬深除去保險業(yè)務的上市公司、沒有相應責任人的公司和財務信息不健全的上市公司,構建了不同產權的公司的內部控制水平對融資能力影響的回歸模型,通過定量分析得出當地經濟狀況、公司的上市日期、公司內部控制質量等會計指標和商業(yè)信用融資之間存在高度相關性。最后根據研究結論提出企業(yè)必須重視內部控制制度、我國立法機構應該加強相關方面的立法并嚴厲打擊失信者的違法行為等建議。
關鍵詞:內部控制;產權性質;商業(yè)信用融資
一、引言
(一)問題的提出
改革開放以來,我國的金融市場在不斷地發(fā)展,但是相關商業(yè)信用制度還不健全,發(fā)展水平較低。目前企業(yè)籌集資金有兩種主要途徑:一是向其他有關聯的公司借貸,二是在有擔保的基礎上向銀行等金融機構貸款。研究表明,內部控制對商業(yè)信用融資起到重要的作用。但是目前國內對如何提高商業(yè)信用融資問題還未得到確切的解決方案,相關法律制度也不完善。
(二)國內外文獻綜述
1. 國外研究狀況
第一、對商業(yè)信用融資途徑分析主要有:關于商業(yè)信用與銀行信貸的關系。Elliehausen和Wolken(2013)主要的研究對象集中在全美國小企業(yè),隨著銀行信貸的難度加大,企業(yè)獲取商業(yè)信用融資的難度加大,研究證實了銀行信貸與商業(yè)信用之間存在相關性。Cook(2013)的研究對象是俄羅斯352家企業(yè),結果也證明了銀行信貸與商業(yè)信用之間存在正相關。在另一方面,Mateut(2009)將研究對象集中在16000家制造公司,通過實證分析,銀行信貸收縮時,企業(yè)會轉向去使用商業(yè)信用融資,證實銀行信貸與商業(yè)信用之間存在一種互補關系。Fisman和Love(2010)也通過研究發(fā)現,在中介機構不發(fā)達的國家里,小企業(yè)一般將商業(yè)信用作為可以替代銀行信貸的一種融資手段,企業(yè)會更多地探求商業(yè)信用來獲得所需資金。
第二、對商業(yè)信用的融資動機的研究。Petersen和Rajan(2011)發(fā)現供給商給企業(yè)提供商業(yè)信用的原因有兩個方面:一是與被供給企業(yè)擁有重要的資金往來關系,二是有能力并且能夠獲取企業(yè)全面的財務政策消息。在美國,小公司商業(yè)信用融資成本比銀行信貸成本高出近一倍,可是大多數小公司仍然愿意更多使用商業(yè)信用來進行籌資,原因就是小公司由于自身條件限定很難從金融機構得到銀行信用貸款。
2. 國內研究狀況
國內學者對此課題的研究主要從內部控制角度展開。
第一、對產權性質與內控質量關系的研究:王運成(2015)等的研究發(fā)現內部控制的完善程度和上市公司公開內部控制信息鑒證報告的動機呈一種正相關趨勢。那些內部控制成本足夠,擁有審計委員會對其檢查并且發(fā)展較快的上市公司有較強的意愿公開內部控制信息的審計報告。高亮亮(2014)也研究了地域制度環(huán)境不同對企業(yè)內部控制質量的影響程度,研究發(fā)現地方政府控制的上市企業(yè)內部控制質量水平與中央政府控制的上市企業(yè)內部控制質量水平相比而言,中央政府控制的上市企業(yè)內部控制質量水平高。由此表明產權性質與內部控制質量有一定的聯系,下文對此進行探究。
第二、內部控制質量對商業(yè)信用融資關系的研究。雎華蕾(2014)的探索對象主要是深市A股上市企業(yè),通過一些研究表明那些內部控制質量水平較高的企業(yè)為了使本企業(yè)更容易得到較低成本的商業(yè)信用,有較強的意愿向市場公開內部控制質量信息。徐虹等的研究對象是滬深A股上市企業(yè),通過研究發(fā)現,企業(yè)內部控制質量水平的提高和會計穩(wěn)健性程度增強可以提高企業(yè)獲得較低交易成本的商業(yè)信用資金的可能性。
二、產權性質、內部控制質量與商業(yè)信用融資的相關理論
(一)產權性質和內部控制與商業(yè)信用融資關系的基本理論
我國企業(yè)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè),而國有企業(yè)又分為中央政府控制和地方政府控制兩種。目前有些國有企業(yè)的產權不明晰,是因為很多經濟學者提出很多國有資產運營模式,設計很多代理機制,是否真正將產權落實到個人有待考證。
內部控制是指一個企業(yè)為了提高自身經營效率、充實高效的得到和使用各類資源、保護資產的完整和安全,為了達到擬定的管理目標、而在企業(yè)內部采用的各種計劃、程序和方法。隨著企業(yè)內部控制質量水平不斷提高,企業(yè)的會計信息質量也會不斷提高,企業(yè)的供應商和客戶會更加了解企業(yè)的發(fā)展狀況、財務情況等。高效的內部控制可以作為一種傳達信號、間接使企業(yè)的供應商和客戶明白,該企業(yè)運營狀況很好,企業(yè)也會因此獲得較高的商業(yè)信用,對企業(yè)的融資與發(fā)展起到促進作用。
(二)產權性質、內部控制作用于商業(yè)信用融資的機理
內部控制對商業(yè)信用集資起到重要的作用。內部控質量工作水平一般的公司,通過采取措施來提升內控水平后,融資水平將會有很大提升,公司的內控水平越高,企業(yè)集資能力越大;與非國有企業(yè)相比,國有企業(yè)內部控制質量水平提升,可以從資本市場上得到更多的財務支持。
三、實證研究
(一)數據準備與研究模型
筆者通過對劉寶財(2014)、雎華蕾(2016)、高亮亮,陳淑輝,唐松蓮(2014)模型的研究,選擇了2013~2015年的我國A股滬深除去保險業(yè)務的上市公司、有相應責任人的公司和財務信息不健全的1991家上市公司進行相關回歸分析。樣本所有數據除去內部控制指數,均來源于國泰安數據庫。
樣本指標具體選擇如下:商業(yè)信用;內控質量;產權性質;地區(qū)經濟發(fā)展水平;銀行貸款;財務杠桿;短期償債能力;盈利能力;抵押能力;經營活動現金流量;?上市時間。本文借鑒耿敏(2016)的研究模型,選取了13個變量指標作為研究的量表構建了不同產權性質的公司內部控制管理水平對融資能力影響的回歸模型,建立商業(yè)信用的模型如下:
TC=β0+β1IC+β2STATE+β3DUM_ΔIC+β4IC×STATE+β5LNGDP+β7MARKET+β8BANK+β9LEV+β10QUICK+β11ROA+β12CAPITAL+β13CFO+β14AGE+ε
TC-商業(yè)信用,IC-解釋變量,其余各項控制變量。
(二)研究假設
融資優(yōu)勢理論表明無論是供應商還是債權人和企業(yè)進行合作,發(fā)放貸款時都會對企業(yè)的財務狀況和管理狀況進行詳細的了解。合作方是否發(fā)放貸款,還款期限等各項要求都會受到企業(yè)財務狀況和管理狀況的影響。企業(yè)提高自身內部控制質量水平不僅能增強與合作方的信任問題,還可以對公司員工起到激勵作用,避免管理內部腐敗。與之相反的是,如果企業(yè)的內部控制質量水平偏低,企業(yè)的財務數據的準確性就會受到影響,降低企業(yè)與合作方的信任度。所以企業(yè)必然會采取措施提高內部控制質量,增強與融資合作方的信任度,使得企業(yè)自身可以從資本市場上獲得更多的資金支持。根據,本文以上分析和理論的指導,得出假設1。
H1:不考慮其他因素,企業(yè)內控質量水平與公司的融資能力成正相關
隨著我國長期實行計劃經濟體制,在較長的一段時間內政企緊密相連,政府在國有企業(yè)管理方面有影響,國有企業(yè)能從銀行獲得更多的商業(yè)信用融資貸款。所以,與民營企業(yè)相比較,國有企業(yè)商業(yè)信用較高可以得到更多的融資貸款。通過前面的分析可知,企業(yè)的內部控制質量水平的提高會導致融資能力的增強。在這個基礎上,本文提出了假設2。
H2:不考慮其他因素,國企的內控質量水平提高后,它們的融資水平比民營企業(yè)高很多。
(三)相關性結果與分析
1. 2013~2015年國有企業(yè)的相關性分析
將2013~2015年滬深821家國有企業(yè)的財務指標通過SPSS進行指標間的相關性分析。其中,在置信水平為95%的條件下,通過顯著性檢驗的主要有IC、IC X STATE 、LNGDP、BANK、LEV、QUICK、ROA、CAPITAL、CFO一共9個會計指標的相關系數,這類指標檢驗的顯著性水平P值分別為0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000、0.000,小于0.05,則通過了顯著性檢驗。最大值是LEV與TC的相關系數為0.442,說明LEV與TC之間存在顯著相關,且為正相關,即LEV與TC是正向變化;IC、IC X STATE、LNGDP與TC是正向變化,相關系數分別為:0.083、0.083、0.068。
2. 2013~2015年非國有企業(yè)的相關性分析
在置信水平為95%的條件下,通過顯著性檢驗的主要有IC、BANK、LEV、QUICK、ROA、CAPITAL、AGE一共7個會計指標的相關系數,這類指標檢驗的顯著性水平P值分別為0.000、0.007、0.000、0.000、0.001、0.000、0.000,小于0.05,則通過了顯著性檢驗。最大值是LEV與TC的相關系數為0.573,說明LEV與TC之間存在顯著相關,且為正相關,即LEV與TC是正向變化;IC、DUM_△IC與TC的相關系數分別為0.062、-0.006。
3. 2013~2015年非國有企業(yè)的相關性分析
通過分析得出,在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中內部控制質量(IC)和商業(yè)信用(TC)的相關系數為0.083和0.062,說明不論國有企業(yè)還是非國有企業(yè),內部控制質量(IC)與商業(yè)信用(TC)都呈正相關關系。其中國有企業(yè)內部控制質量(IC)與商業(yè)信用(TC)的相關系數為0.083大于非國有企業(yè)內部控制質量(IC)與商業(yè)信用(TC)的相關系數為0.062;另外,國有企業(yè)的DUM_△IC與商業(yè)信用(TC)的相關系數為0.011高于非國有企業(yè)的相關系數,從中可以看出國有企業(yè)的內部控制(IC)水平提高,將會從資本市場上獲得更多支持。
(四)多元回歸結果與分析
基于以上相關性分析,得到TC與其他變量之間存在相關性,下面通過多元回歸分析來探索這種具體的數量關系是怎樣的。本文將被解釋變量設定為商業(yè)信用TC,將解釋變量定為內部控制質量IC和長權性質STATE,其他變量作為控制變量。下面將依次對所有企業(yè)、國有企業(yè)、非國有企業(yè)2013~2015年的指標進行回歸分析。
1. 2013~2015年國有企業(yè)多元回歸分析
下面通過SPSS可以估計逐步回歸模型的系數,得到的擬合較好且檢驗通過的回歸模型為
TC=0.029+0.608LEV-0.643BANK-0.067CAPITAL+3.981X10(-5)IC-0.001QUICK+8.186X 10(-6)ICX STATE
回歸分析中比較看出,使用逐步剔除法后LEV、IC、IC X STATE在一定條件下和商業(yè)信用的關系為正相關,與本次研究假設相符。研究發(fā)現內國有企業(yè)內控質量對商業(yè)信用有影響,成正相關關系,隨著內部控制質量指數上升,國有企業(yè)商業(yè)信用也會提高。
2. 2013~2015年非國有企業(yè)多元回歸分析
回歸模型如下:
TC=-0.014+0.587LEV-0.594BANK-0.024AGE+9.395X10(-5)IC-0.001QUICK-0.007DUM_△IC
回歸分析中比較看出,LEV、IC在一定條件下和商業(yè)信用的關系為正相關,與本次研究假設相符。研究發(fā)現非國有企業(yè)內控質量對商業(yè)信用有影響,成正相關關系,隨著內部控制質量指數上升,非國有企業(yè)商業(yè)信用也會提高。
綜合國有企業(yè)和非國有企業(yè)的回歸分析可以得出結論:產權性質對商業(yè)信用有影響,國有企業(yè)內控管理水平提高后,它們的融資水平比民營企業(yè)高很多,國有企業(yè)的內部控制水平提高,將會從資本市場上獲得更多支持。
四、結論與建議
(一)研究結論
研究顯示國有企業(yè)內部控制水平(IC)與商業(yè)信用融資(TC)的相關性系數為0.83,呈正比例關系,非國有企業(yè)的相關性系數為0.62,也為正比例關系。表明企業(yè)的內部控制質量水平(IC)和合作方的商業(yè)信用融資能力(TC)是呈正相關的并且企業(yè)的商業(yè)信用(TC)越高,越能夠從資本市場上獲取更多的融資資金。所以任何企業(yè)只有不斷提高自身內部控制質量水平(IC),才能不斷提升自己的商業(yè)信用融資。
研究發(fā)現國有企業(yè)內部控制質兩(IC)與商業(yè)信用融資能力(TC)的相關性系數0.83大于非國有企業(yè)的相關性系數0.62,說明合作方愿意提供的融資能力與企業(yè)的產權性質有關,國有企業(yè)通過采取措施來提升內部控制質量水平(IC),將會比非國有企業(yè)獲得更大的融資支持。
通過實證表明國有企業(yè)DUM_△IC與商業(yè)信用(TC)的相關性系數為0.11大于非國有企業(yè)的DUM_△IC與商業(yè)信用融資(TC)的相關性系數0.06,這說明隨著內部控制質量水平的不斷提高,與非國有企業(yè)相比,國有企業(yè)在資本市場上會更容易完成融資貸款。
(二)對策建議
1. 企業(yè)必須重視內部控制質量水平并不斷改善提高
非國有企業(yè)內部控制水平(IC)與商業(yè)信用融資(TC)的相關性系數為0.82,呈正比例關系,非國有企業(yè)的相關性系數為0.62,也為正比例關系,而且國有企業(yè)內部控制質量與商業(yè)信用的相關性系數為0.83大于所有企業(yè)的相關性系數。這表明內部控制質量越高的公司商業(yè)信用融資也越高,因為內部控制質量水平越高意味著這只股票所具備的投資價值也就越高,在資本市場上就能獲取更多的資金,所以說國家應該積極鼓勵企業(yè)改善并提高內部控制質量水平。在這個基礎上,企業(yè)通過不斷提高自身內部控制質量水平,與合作方達到信息彼此之間的共享交流,最大化避免彼此之間的信任度問題。企業(yè)提高自身內部控制質量水平不僅能增強與合作方的信任問題,還可以對公司員工起到激勵作用,避免管理內部腐敗,提高財務信息的準確性,從資本市場上獲得更多的資金支持。任何企業(yè)只有不斷提高自身內部控制質量水平,才能不斷提升自己的商業(yè)信用融資。
2. 政府應該與市場經濟管理活動保持一定距離
研究發(fā)現國有企業(yè)DUM_△IC與商業(yè)信用(TC)的相關性系數為0.11大于非國有企業(yè)的DUM_△IC與商業(yè)信用融資的相關性系數0.06。追其根源,因為隨著我國長期實行計劃經濟體制,在較長的一段時間內政企緊密相連,政府在國有企業(yè)管理方面有影響。同時還發(fā)現國有企業(yè)內部控制質量與商業(yè)信用融資能力的相關性系數0.83大于非國有企業(yè)的相關性系數0.62,說明合作方愿意提供的融資能力與企業(yè)的產權性質有關,國有企業(yè)通過采取措施來提升內部控制質量水平,將會比非國有企業(yè)獲得更大的融資支持。所以,與民營企業(yè)相比較,國有企業(yè)商業(yè)信用較高可以得到更多的融資。但是,隨著市場經濟體制的建立和完善,規(guī)定市場經濟的所有參與者應該公平競爭。政府有義務維持市場經濟秩序的穩(wěn)定,而不是市場競爭活動的參與者,所以政府應該與市場經濟管理活動保持一定距離,不能過多參與其中。
3. 我國立法機關應該加強法制建設,改善社會信用體系
雖然內部控制質量影響商業(yè)信用融資水平,但是目前影響商業(yè)信用融資的因素有很多,加強法制建設,改善社會信用體系是有必要的。在相關性回歸的研究中發(fā)現所有企業(yè)回歸方程中內控水平(IC)與商業(yè)信用融資(TC)的系數為4.321X10(-5),但IC X STATE、LNGDP、LEV、QUICK、CAPITAL、CFO都影響著商業(yè)信用融資。目前,我國的資本市場中社會失信行為頻發(fā)。我國立法機關應該積極宣傳法律法規(guī),提升國民的法律意識,與此同時嚴格執(zhí)法,嚴厲打擊失信者的違法行為。在這個基礎上,大力推動社會信用體系的建設,改善社會信用體系,讓市場上的失信者為自己的失信行為付出嚴重代價,從而減少資本市場中社會失信行為頻發(fā)。
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(作者單位:南京郵電大學管理學院;鹽城市東亭科技小額貸款有限公司)