中小企業(yè)融資效率研究綜述

朱媛　高潔　劉思琪

摘要：在我國，中小企業(yè)是促進我國社會經(jīng)濟增長的主力軍，在給人們提供崗位就業(yè)和促進社會安定以及繁榮經(jīng)濟等多方面都是扮演著極為重要的角色。就目前而言，全球各國都在實行新一輪的產(chǎn)業(yè)構(gòu)架改革以及中小企業(yè)的深化。伴隨著新一輪企業(yè)構(gòu)架的調(diào)整，有很多大規(guī)模的企業(yè)以及跨國企業(yè)的規(guī)模以及經(jīng)濟的維系能力都是極強的。隨著世界經(jīng)濟全球化來臨，我國中小企業(yè)的運行背景也產(chǎn)生了較大的變化，迎來了較多的經(jīng)營困難?；诖?，文章主要是分析了我國中小企業(yè)融資效率的問題研究，予以參考與借鑒。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);融資效率;文獻(xiàn)研究

現(xiàn)目前，中小企業(yè)在一定程度上得到了極為快速的發(fā)展，其也成為我國總體經(jīng)濟發(fā)展的主要力量。中小企業(yè)的融資情況和其企業(yè)的地位是不相匹配的，從而直接導(dǎo)致了中小企業(yè)發(fā)展受到了限制。在一定程度上為了能夠徹底的去改變當(dāng)前我國中小企業(yè)融資效率問題，還需要相關(guān)研究學(xué)者對其進行深入的分析，并提出應(yīng)對措施，只有這樣才能夠促進我國中小企業(yè)融資效率的提升，從而實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。

一、融資效率的定義分析

第一、從中小企業(yè)融資能力以及融資資本和融資風(fēng)險等角度來定義融資效率。在一定程度上我國學(xué)者葉望春在20世紀(jì)90年代提出了將中小企業(yè)融資效率作為金融效率的一個核心點，其認(rèn)為企業(yè)融資效率是中小企業(yè)的籌資資本，以及籌資風(fēng)險等方面的不足，在一定程度上這種情況的出現(xiàn)會帶給企業(yè)較大的融資困難。謝勇曾經(jīng)在2007年時認(rèn)為中小企業(yè)融資效率的含義是一種金融融資方式當(dāng)中的最高經(jīng)濟收益與比例所形成的最低方面的風(fēng)險，然后讓其為企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營提供多的資金幫助。

第二、是從成本，收益以及融資對于中小企業(yè)價值的影響等多方面定義中小企業(yè)融資效率。我國研究學(xué)者宋毅兵在1999年提出了中小企業(yè)融資的效率主要是包含了資源的配置問題和企業(yè)產(chǎn)品的交易效率問題。在一定程度上資源的優(yōu)化配置效率指的就是把產(chǎn)品吸收的資金資本分配給產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率較高的投資人員，這種情況的出現(xiàn)能夠提高一定的投資功能效率;在某種層面上投資交易的效率主要指的是把中小企業(yè)的融資以最小限度的成本去會給予投資者這樣能夠以供給其充足的融資資源的能力。還有學(xué)者曾提出了中小企業(yè)融資效率主要是包含了兩個方面：一是中小企業(yè)籌集的資金是否能夠得到有效的使用;二是中小企業(yè)是否能夠以最大可能性去降低企業(yè)生產(chǎn)成本籌集到的所需要的資金，來維持企業(yè)的實際運營。

第三、就是在一定程度上是可以從宏觀角度和微觀角度去定義我國中小企業(yè)的融資效率的。中小企業(yè)融資效率對于企業(yè)的融資和對于社會的經(jīng)濟效益發(fā)展是有著極多影響的，在一定程度上對于社會的影響力是極大的，并且在某種層面上也會把我國企業(yè)融資的方式分為微觀的效率以及宏觀的效率。其中宏觀效率主要說的就是中小企業(yè)融資對于國家經(jīng)濟發(fā)展所出現(xiàn)的影響程度大小和作用力的大小;微觀效率主要說的就是中小企業(yè)融資對于企業(yè)自身的發(fā)展所產(chǎn)生的實際影響和作用力的大小問題。筆者通過上述文獻(xiàn)的分析認(rèn)為，對于中小企業(yè)融資效率進行從宏觀以及微觀角度去定義融資效率相對來講是比較合適的。企業(yè)融資的效率可以定義如下：在不同企業(yè)治理結(jié)構(gòu)模式基礎(chǔ)上，可以以最大化低成本和低風(fēng)險為中小企業(yè)融資，在一定程度上去通過對企業(yè)的資金進行合理的優(yōu)化配置，這樣能夠有效的去實現(xiàn)企業(yè)最大限度的社會經(jīng)濟價值效益和積極作用。

二、中小企業(yè)融資效率的評價標(biāo)準(zhǔn)分析

國外學(xué)者對中小企業(yè)融資效率評價標(biāo)準(zhǔn)是極少的，Merton在1988年設(shè)計出了國外資本市場平衡模型，其得出了相關(guān)的幾輪;具體結(jié)論如下：國外資本市場的平衡模型是需要以市場的不對稱信息為基礎(chǔ)前提的，并且在一定程度上企業(yè)的投資人員只能接觸到企業(yè)的債券等信息，并沒有接觸到企業(yè)的實際生產(chǎn)情況以及經(jīng)營情況。在某種角度中，我國學(xué)者周長新和鄭波良在2002～2003年都是采用了實證分析的方法，第一次去確定了影響到中小企業(yè)融資效率的5個因素，然后針對中小企業(yè)不同的融資方式，去確定影響因素對于企業(yè)融資效率的影響大小，根據(jù)模糊系統(tǒng)的方法進行具體的計算，我國中小企業(yè)融資效率由高到低的排名順序。朱冰心在2005年以我國南京的中小企業(yè)為標(biāo)本，并且結(jié)合了模糊綜合評價的方法以及線性的回歸方法去對中小企業(yè)融資效率進行了具體的實證分析，其將重點比較企業(yè)的股權(quán)融資以及債券融資效率的進行了相應(yīng)的研究，研究結(jié)果顯示了南京市中小企業(yè)債券融資效率是要高于股權(quán)融資效率的。

（一）理論評價方法分析

在一定程度上中小企業(yè)融資效率的理論評價方式的文獻(xiàn)資料是非常多的，我們可以從本質(zhì)上去分析中小企業(yè)融資效率的影響因素作為入手點，然后去分析中小企業(yè)在融資過程中的多種融資方式，然后將其進行具體的分析，得到中小企業(yè)融資的實際融資效率，并且在一定程度上能夠取得企業(yè)融資的排列順序，然后按照所排列的順序?qū)⑵浞譃槎喾N形式的中小企業(yè)融資效率的分析。董麗麗在2012年對于我國中小企業(yè)的五種融資方式做出綜合型的評價;其中五種方式具體包含了債務(wù)融資、內(nèi)部累積、股權(quán)融資以及民間借貸與銀行貸款，在于iID那個程度上得到了融資方式，自我累積融資效率的隸屬度是最佳的;其次就是民間借貸和銀行貸款以及債券融資和股權(quán)融資效率效是最低的。因此得到了結(jié)論是國外經(jīng)濟學(xué)家提出了啄食順序理論，簡單來說，就是當(dāng)中小企業(yè)要為自己的產(chǎn)品新向項目進行融資過程中，就必須要有限考慮到其所使用的內(nèi)部盈余，然后在采用債權(quán)融資以及股權(quán)融資等方式，為企業(yè)新項目進行多種方式的融資，從而提高中小企業(yè)融資的效率。在某種程度上也有很多學(xué)者認(rèn)為債券融資效率要低于股權(quán)融資效率的。其中夏婷和肖科在2005間選取了多個影響因素，其中包含了融資成本、融資期限以及資金到位率和融資風(fēng)險以及資金使用的自由度等多種因素去針對湖南省的中小企業(yè)融資方式進行了但因素的比較分析。從某種意義上來說，對于上面所描述的物種企業(yè)融資方式的融資效率進行了模糊綜合的評價分析，研究結(jié)果得出了，自我累積融資效率是要大約股票融資效率的，但是股票融資效率又要小于債券融資效率，那么債券融資效率又是要小于民間借貸融資效率的，其中民間借貸融資效率也是要小于銀行融資效率的，綜合來看，其中最高效率的融資方式就是銀行融資。

（二）實證研究方法

在一定程度上實證研究方法可以分為兩種類型;第一類型是運用影響企業(yè)融資效率的因素，去構(gòu)建融資效率評價體系，評價單一的融資方式或者是整體融資效率的高或低。第二類型就是對前面理論描述中的債權(quán)融資效率是否要高于股權(quán)融資效率進行具體的驗證。我國學(xué)者高山在2008年對第一種類型進行了分析驗證，其充分將其運用在深圳中小企業(yè)版和北京創(chuàng)業(yè)板上市科技型中小企業(yè)，對2008～2009年的數(shù)據(jù)進行分析，充分運用了DEA模型的方法，研究結(jié)果表明，90%以上的中小企業(yè)融資效率都是不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的，企業(yè)融資效率總體呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。我國學(xué)者吳莊在2007年針對第二種類型采用了多元線性回歸法和灰色關(guān)聯(lián)度分析法分析結(jié)果是，中小企業(yè)的債券融資缺乏效率，長期處于負(fù)債融資;中小企業(yè)從資本市場進入到外部股權(quán)融資是因為多種條件的限制，讓其融資效率不斷降低。

三、中小企業(yè)融資效率研究綜述分析

查看我國現(xiàn)有的國內(nèi)外關(guān)于中小企業(yè)融資效率的有關(guān)文獻(xiàn)，國外有很多學(xué)者對中小企業(yè)融資效率問題的研究是非常少的，國外有很多學(xué)者涉及這方面的知識和研究是極少的;在一定程度上國外學(xué)者對于中小企業(yè)研究主要是集中在社會市場的資源配置效率以及企業(yè)融資效率的影響角度去分析的。當(dāng)前，我國對于中小企業(yè)融資效率的研究也是出于初級階段，中小企業(yè)融資效率的定義沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，中小企業(yè)融資效率的評價標(biāo)準(zhǔn)基本上也都是從理論知識開始的，然后再到實踐的角度去進行開展的，并沒有去形成一個極為標(biāo)準(zhǔn)化的認(rèn)知體系，只有這樣才能夠促進我國中小企業(yè)融資效率的提升，從而實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。

四、結(jié)語

總而言之，通過上述的文獻(xiàn)分析，我國對于中小企業(yè)融資效率的定義，是在不斷地研究和完善當(dāng)中，企業(yè)融資效率體現(xiàn)在企業(yè)融資資金使用率和融資成本的關(guān)系中，也指出了中小企業(yè)單一的融資方式去降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高資金的使用率。在一定程度上中小企業(yè)的融資效率快慢是會直接影響到企業(yè)的實際經(jīng)營發(fā)展的，若是企業(yè)融資效率低下，那么就會成為限制企業(yè)發(fā)展的因素所在，充分運用多種融資方式，能夠針對不同企業(yè)的需求進行實際融資，這樣能夠有效的去促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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*基金項目：江蘇高校哲學(xué)社會科學(xué)研究項目（編號：2018SJA2223）。

（作者單位：揚州大學(xué)廣陵學(xué)院）